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蒸發(fā)1200億!“江西首富”的資本局,突然暴雷
2023-08-26 23:05:29來源: 投資家

作者 | 侃見財經(jīng)

來源 | 侃見財經(jīng)(ID:kanjiancj)

當(dāng)前,市場對業(yè)績暴雷的“處罰”非常嚴(yán)厲。


(資料圖片僅供參考)

8月17日晚間,在A股上市的管理軟件巨頭——用友網(wǎng)絡(luò)(600588)披露了2023年半年報,其中顯示,2023年上半年,用友網(wǎng)絡(luò)凈虧損額高達(dá)8.45億元,是公司上市22年以來最大的半年度虧損;2023年第二季度凈虧損達(dá)4.48億元,這也創(chuàng)出單季最大虧損,超過一季度3.97億元的凈虧損。

受此影響,次日開盤,用友網(wǎng)絡(luò)股價低開低走,單日跌幅接近6%,報收17.1元/股,總市值縮水至587.06億元。

如果將時間周期放大,用友網(wǎng)絡(luò)的跌幅或許更為慘烈。2020年7月以來,用友網(wǎng)絡(luò)的股價便持續(xù)下挫,至今最大跌幅超68%,總市值累計蒸發(fā)超1200億元。其間,包括私募大佬葛衛(wèi)東在內(nèi)的知名投資者、機構(gòu),悉數(shù)“折戟”。

據(jù)最新披露的半年報顯示,2023上半年,用友網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營收33.7億元,同比下降4.7%,其中,公司云服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入23.46億元,同比增長2%;歸屬于上市公司股東的凈虧損額為8.45億元,虧損同比增加5.89億元,扣非后凈虧損額為9.4億元,虧損同比增加7.33億元。

對于上市以來最大半年度虧損,用友網(wǎng)絡(luò)給出的解釋是,主要受部分業(yè)務(wù)收入業(yè)績階段性下滑的影響,以及報告期末公司人員規(guī)模較去年同期增加2111人,導(dǎo)致報告期內(nèi)營業(yè)成本和銷售、研發(fā)及管理費用之和較去年同期增加4.6億的影響。

此外,用友網(wǎng)絡(luò)指出,2023年上半年,公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額合計1.03億元,計入2023半年度利潤表,導(dǎo)致公司2023年半年度合并報表歸母凈利潤降低9788.95萬元。

公開資料顯示,用友公司成立于1988年,是中國最大的管理軟件、ERP軟件、集團管理軟件、人力資源管理軟件、客戶關(guān)系管理軟件及小型企業(yè)管理軟件提供商。

憑借產(chǎn)品價格低、操作便捷,用友網(wǎng)絡(luò)迅速在中小企業(yè)客戶群體中搶占市場。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院2021年的報告,國內(nèi)ERP市場中用友軟件、浪潮和金蝶國際分別以40%、20%和18%的市場占有率霸居前三甲。

在資本市場上,用友網(wǎng)絡(luò)一度被稱為“云茅”,巔峰時刻,其總市值一度接近2000億元。

業(yè)績暴雷的背后是,用友網(wǎng)絡(luò)正面臨艱難的轉(zhuǎn)型困境。

早在2016年,用友網(wǎng)絡(luò)便喊出了“收縮軟件業(yè)務(wù),全面向云服務(wù)轉(zhuǎn)型”的3.0戰(zhàn)略。

此后,用友網(wǎng)絡(luò)的主營收入包括,云服務(wù)、軟件業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)三部分。其中,云服務(wù)成為了公司最核心業(yè)務(wù),該項業(yè)務(wù)的核心指標(biāo)是付費客戶數(shù)量。

梳理其近三年的財報發(fā)現(xiàn),用友網(wǎng)絡(luò)的云服務(wù)新增付費客戶的數(shù)量增長幾乎停止。具體來看,2021年上半年,用友新增云服務(wù)付費客戶數(shù)是6.57萬家;2022年上半年,新增付費客戶數(shù)對應(yīng)的數(shù)據(jù)是6.62 萬家;2023年上半年,這一數(shù)據(jù)跌破6萬家,錄得5.95萬家。

2023年上半年,業(yè)績暴雷也主要是由業(yè)務(wù)組織調(diào)整引發(fā)的。其中,占收入比重最高的大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)受影響最大。

據(jù)用友網(wǎng)絡(luò)的財報數(shù)據(jù)顯示,公司大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入約21.5億元,同比下降 9.1%,其中,云服務(wù)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)15億,同比下降3.2%。此外,公司政府與其它公共組織收入,及其云服務(wù)業(yè)務(wù)收入雙雙下降。

用友網(wǎng)絡(luò)在財報中表示,公司在報告期內(nèi)堅定推進公司歷史上最大的一次業(yè)務(wù)組織模式升級。

另外,從客戶結(jié)構(gòu)上看,用友網(wǎng)絡(luò)的云服務(wù)仍依賴于行業(yè)大客戶。2023上半年,用友的云服務(wù)中來自大客戶的貢獻(xiàn)收入比例接近70%。相反,由于金蝶的中小客戶居多,小微企業(yè)更容易云化,這就使得金蝶ARR這一指標(biāo)要明顯優(yōu)于用友網(wǎng)絡(luò)。

從全球范圍來看,微軟、Adobe等傳統(tǒng)軟件企業(yè)在向云服務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中,都經(jīng)歷過陣痛期,時間周期約3-4年,轉(zhuǎn)型成功指標(biāo)主要包括,訂閱模式、SaaS收入占比等。但從用友網(wǎng)絡(luò)目前的情況來看,SaaS模式能否真正走通、訂閱模式能否持續(xù)提升仍有一定不確定性,這或許是,市場對其未來不確定性的擔(dān)憂。

另外,近兩年以來,國內(nèi)的云服務(wù)市場格局巨變,IaaS領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了新的壟斷者,阿里云、華為云和騰訊云三巨頭合計占據(jù)的市場份額超過80%,用友網(wǎng)絡(luò)在云服務(wù)市場的競爭正在加劇。

2020年是用友網(wǎng)絡(luò)的顛覆時刻,其總市值一度逼近2000億元,用友系的創(chuàng)始人、實控人王文京的身家達(dá)到630億元,榮登《2021年胡潤百富榜》榜單第63位,并重回“江西首富”之位。

但“江西首富”的桂冠戴得并不長久。2021年,用友網(wǎng)絡(luò)的市值縮水,贛鋒鋰業(yè)創(chuàng)始人、董事長李良彬超越王文京,奪得江西首富之位。

在掌舵用友二十余年后,2019年1月,王文京宣布,辭去總裁一職,由陳強兵接任用友網(wǎng)絡(luò)CEO。辭職務(wù)后,王文京繼續(xù)擔(dān)任用友網(wǎng)絡(luò)董事長,似乎有意退居二線。

但用友網(wǎng)絡(luò)業(yè)績的下滑壓力,讓隱退的董事長王文京不得不重新出山。

出山后,王文京親自操刀了的多項大項目,除了上文提及的業(yè)務(wù)組織調(diào)整,還包括用友系的多個重大資本項目。

2022年初,王文京啟動了用友網(wǎng)絡(luò)歷史上規(guī)模最大的一次定增募資金項目,總共募得資金52.98億元,合計約1.66億股,定增價格為31.95元/股。其中更是不乏明星資本的身影,如高瓴、GIC、大小摩、高毅、易方達(dá)、中金、私募大佬葛衛(wèi)東等。

然而,業(yè)績持續(xù)下行,用友網(wǎng)絡(luò)股價亦跌跌不休,2022年10月,用友網(wǎng)絡(luò)的股價一度跌至16.23元/股,較定增發(fā)行價格接近腰斬,這也讓眾機構(gòu)投資者出現(xiàn)浮虧。

據(jù)媒體報道,為了吸引大批明星投資機構(gòu)參與定增,用友網(wǎng)絡(luò)給出了較高的“業(yè)績指引”。然而,股價崩塌之后,用友網(wǎng)絡(luò)卻表示,從未給過機構(gòu)方任何“投資承諾”。此舉也讓用友網(wǎng)絡(luò)陷入了信任危機。

在2022年以來持續(xù)虧損中,葛衛(wèi)東黯然離場,目前已退出其前十大股東行列。

除了用友網(wǎng)絡(luò)的定增項目以外,王文京還對用友系的多家公司開展了密集的業(yè)務(wù)拆分和資本運作,開啟了子公司分拆上市計劃。

《2022胡潤百富榜》中,王文京的身家已縮水至310億元,但仍位居江西上饒籍首富。

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