30年期美債迎來今年最糟糕的一周，強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打消經(jīng)濟(jì)衰退押注，超預(yù)期非農(nóng)恐繼續(xù)將多頭掃出場(chǎng)……

本周美國(guó)國(guó)債收益率曲線的倒掛程度已大大降低，但這種轉(zhuǎn)變反而令投資者感到不安，因?yàn)檫@一變化是長(zhǎng)期國(guó)債面臨著痛苦拋售的結(jié)果，而非市場(chǎng)最想看到的短期國(guó)債大漲。

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周四，30年期國(guó)債收益率自去年6月以來首次攀升至5年期國(guó)債收益率之上，長(zhǎng)期國(guó)債出現(xiàn)了去年12月以來最差的一周表現(xiàn)。較長(zhǎng)期國(guó)債的下滑正促使一些投資者放棄對(duì)該資產(chǎn)因美聯(lián)儲(chǔ)收緊利率導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退而將跑贏大盤的押注。

相反，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和好于預(yù)期的企業(yè)財(cái)報(bào)正讓交易員相信，美聯(lián)儲(chǔ)將在不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩的情況下抑制通脹，這促使他們要求更高的收益率來持有期限更長(zhǎng)的債券。長(zhǎng)期債券還受到政府增加新債發(fā)行計(jì)劃和惠譽(yù)評(píng)級(jí)下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的打擊。

悉尼Pendal Group收入策略主管Amy Xie Patrick表示，“盡管數(shù)據(jù)顯示出通脹壓力降溫，但‘順勢(shì)而為’的主題投資仍很有一致性”，她最近對(duì)較長(zhǎng)期債券持中性看法。

她表示，“隨著曲線熊市變陡（bear steepen），似乎反映了經(jīng)濟(jì)‘不會(huì)著陸’的觀點(diǎn)”?！爱?dāng)然，我們不是都預(yù)期下次曲線出現(xiàn)牛市變陡（bull steepen）勢(shì)頭時(shí)，將標(biāo)志著衰退的開始嗎？”

當(dāng)期限較長(zhǎng)的債券收益率上升速度快于期限較短的債券時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)熊市變陡。周四，30年期國(guó)債收益率跟五年期國(guó)債收益率的利差一度達(dá)到2個(gè)基點(diǎn)，而7月初時(shí)這一利差曾高達(dá)45個(gè)基點(diǎn)。本周，長(zhǎng)期債券收益率躍升26個(gè)基點(diǎn)，而五年期債券收益率僅上升11個(gè)基點(diǎn)。

引發(fā)較長(zhǎng)期國(guó)債下滑的一個(gè)因素是，美國(guó)財(cái)政部本周決定在兩年多來首次擴(kuò)大季度債券發(fā)行規(guī)模，以為飆升的預(yù)算赤字提供資金。財(cái)政部表示，將在下周的季度再融資標(biāo)售中出售1030億美元較長(zhǎng)期證券，超過多數(shù)交易商的預(yù)期。

日本央行上周還決定允許其基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率升至0.5%以上，這加劇了全球債券的拋售。

新加坡瑞穗銀行的執(zhí)行董事兼經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略主管Vishnu Varathan表示，“我懷疑這方面（指拋售）還有一些動(dòng)力”?！捌渲幸粋€(gè)驅(qū)動(dòng)因素是其供應(yīng)動(dòng)態(tài)，巨額的債務(wù)越來越成為一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題。此外，由于美國(guó)的數(shù)據(jù)仍相當(dāng)樂觀，衰退風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的長(zhǎng)端收益率下降已經(jīng)消散”。

投資者對(duì)長(zhǎng)期美債感到悲觀

阿克曼（Bill Ackman）本周表示，他正大舉押注30年期美國(guó)國(guó)債下跌，并稱增加國(guó)債發(fā)售的計(jì)劃是一大擔(dān)憂。

與此同時(shí)，這些跡象表明投資者正在將資金轉(zhuǎn)向收益率仍高于5%的短期證券。截至8月2日當(dāng)周，貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)攀升至創(chuàng)紀(jì)錄的5.52萬(wàn)億美元，而馬斯克周四表示，短期國(guó)庫(kù)券是“顯而易見的選擇”。

鑒于周五的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能會(huì)進(jìn)一步顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁跡象，即使是那些預(yù)計(jì)較長(zhǎng)期債券將在中期內(nèi)反彈的人也不愿買入美債。

野村控股駐悉尼的利率策略師提斯赫斯特（Andrew Ticehurst）表示，“我們會(huì)對(duì)建立長(zhǎng)期美債的多頭頭寸感到緊張”。“另一個(gè)潛伏在幕后的問題是日本央行的調(diào)整。全球市場(chǎng)有些緊張，擔(dān)心日本國(guó)債收益率上升將意味著日本投資者把更多資金留在國(guó)內(nèi)”。

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