由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外出現(xiàn)復(fù)蘇跡象以及市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)財(cái)政預(yù)算赤字不斷擴(kuò)大帶來(lái)的財(cái)政狀況惡化，本周有可能成為長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債今年以來(lái)表現(xiàn)最差的一周。

【資料圖】

本周一至周三的三個(gè)交易日，30年期美債收益率攀升近25個(gè)基點(diǎn)，回到去年11月中旬的水平，當(dāng)時(shí)通脹率仍高于7%，是現(xiàn)下通脹率的兩倍多。

周四，10年期基債收益率最高跳漲12個(gè)基點(diǎn)并上逼4.20%，30年期長(zhǎng)債收益率最高漲16個(gè)基點(diǎn)并上逼4.33%，本周均連漲四日，且持續(xù)刷新去年11月初以來(lái)的近九個(gè)月最高。

相比之下，對(duì)貨幣政策更敏感的兩年期美債收益率周四延續(xù)小幅下挫態(tài)勢(shì)，遲遲無(wú)法站穩(wěn)4.90%關(guān)口上方，令關(guān)鍵的美債收益率曲線倒掛幅度顯著收窄，即曲線迅速陡峭化。

本周美債遭遇的拋售大潮讓一些投資者對(duì)2023年將成為“美債之年”的押注落空。依然火熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者們的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不進(jìn)一步提高利率以冷卻通脹。不少投資者原本預(yù)計(jì)一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息將經(jīng)濟(jì)推向衰退，由于市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，美國(guó)國(guó)債就會(huì)反彈。

值得注意的是，在去年年底和今年年初，“做多美債”一度是市場(chǎng)認(rèn)為今年全年最具確定性的交易之一，也一度相當(dāng)擁擠。

美國(guó)財(cái)政狀況惡化，成為壓垮美債的最后一根稻草

本周早些時(shí)候，惠譽(yù)評(píng)級(jí)下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)、美國(guó)政府即將銷(xiāo)售大量債券等消息令市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)的財(cái)政前景，這加劇了長(zhǎng)期美債市場(chǎng)的壓力。此外，日本央行對(duì)收益率曲線控制政策的調(diào)整也帶給美債市場(chǎng)一些壓力。

有分析認(rèn)為，在眾多因素中，美國(guó)財(cái)政狀況肉眼可見(jiàn)的惡化趨勢(shì)，是美債遭受拋售的最重要因素。美國(guó)政府將在下周標(biāo)售長(zhǎng)債1030億美元，規(guī)模超過(guò)此前的960億美元，略高于大部分交易商預(yù)期的水平。同時(shí)美國(guó)政府借貸需求增長(zhǎng)驚人，已經(jīng)將三季度的凈借款預(yù)期規(guī)模上調(diào)至1萬(wàn)億美元，也就意味著三季度財(cái)政部需要發(fā)債1萬(wàn)億美元。

摩根大通的分析師Alexander Wise和Jan Loeys就認(rèn)為，美債市場(chǎng)最終的問(wèn)題是，經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際收益率最終走向何方，他們維持未來(lái)十年美國(guó)10年期國(guó)債實(shí)際收益率將達(dá)到2.5%的預(yù)測(cè)。他們認(rèn)為，不斷增長(zhǎng)的財(cái)政負(fù)擔(dān)是推動(dòng)美債實(shí)際收益率預(yù)計(jì)長(zhǎng)期走高的最重要力量之一。

澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)亞洲研究主管Khoon Goh認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率“處于關(guān)鍵水平”。他表示，對(duì)十年期美債來(lái)說(shuō)，下一個(gè)重要的關(guān)注點(diǎn)是收益率4.35%或4.4%。

悉尼GSFM投資策略師Stephen Miller表示，惠譽(yù)對(duì)美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)將使投資者關(guān)注美國(guó)財(cái)政狀況惡化的情況，但這可能已經(jīng)被定價(jià)。

兩位美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)保爾森和蓋特納最近則敦促美國(guó)國(guó)會(huì)和政府積極應(yīng)對(duì)財(cái)政負(fù)擔(dān)加劇帶來(lái)的挑戰(zhàn)，但兩人依舊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性表示樂(lè)觀。

市場(chǎng)紛紛遠(yuǎn)離美債之際，巴菲特逆勢(shì)加倉(cāng)

潘興廣場(chǎng)資管的創(chuàng)始人Bill Ackman認(rèn)為長(zhǎng)期通脹或持穩(wěn)于3%、而非2%的美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，以及去全球化、美國(guó)更高的國(guó)防成本、能源轉(zhuǎn)型、不斷增長(zhǎng)的社會(huì)福利支出和工人更強(qiáng)的議價(jià)能力等結(jié)構(gòu)性變化，都將持續(xù)抬升長(zhǎng)端美債的收益率。他在社交媒體上表示：

眼下有32萬(wàn)億美元的債務(wù)和巨額赤字以及更高的再融資率，美國(guó)國(guó)債的供應(yīng)量肯定會(huì)增加。很難想象市場(chǎng)如何在不大幅提高收益率的情況下吸收如此大量的債券供應(yīng)增加。

他表示，30年期美債收益率有可能升至5.5%，而且“很快就會(huì)發(fā)生”：

歷史上有很多次債券市場(chǎng)在幾周內(nèi)對(duì)曲線長(zhǎng)端進(jìn)行重新定價(jià)，而當(dāng)下似乎就是其中之一。

與此同時(shí)，30年期美國(guó)國(guó)債期貨看跌期權(quán)交易量在本周三突破10萬(wàn)份合約，創(chuàng)下為3月以來(lái)的最高水平。

“債券天王”比爾·格羅斯表示：

整體而言，我看跌美國(guó)10年期國(guó)債的收益率。

但巴菲特則對(duì)美債市場(chǎng)更有信心。他最近幾天一直在買(mǎi)入美債，并表示可能會(huì)繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)。他說(shuō)：

惠譽(yù)對(duì)未來(lái)三年美國(guó)財(cái)政狀況持續(xù)惡化的擔(dān)憂是有道理的，但不足以改變我對(duì)美國(guó)國(guó)債和美元的看法。美元仍是全球儲(chǔ)備貨幣，這一點(diǎn)人人都知道。

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