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基地設(shè)在香港的太古公司（00019.HK；00087.HK）最近宣布，向母公司英國(guó)太古集團(tuán)的全資子公司出售美國(guó)太古可口可樂(lè)的100%權(quán)益，現(xiàn)金代價(jià)為39億美元（相當(dāng)于304億港元）。

美國(guó)太古可口可樂(lè)于2023年5月31日的賬面值為76億港元，這意味著出售代價(jià)304億港元可為太古產(chǎn)生228億港元的賬面出售收益。

(資料圖)

太古公司計(jì)劃將這出售收益的一半用于派發(fā)股息，向每股“A”股派發(fā)8.12港元特別股息，向每股“B”股派發(fā)特別股息1.624港元，或合共達(dá)117億港元。

按太古A（00019.HK）現(xiàn)價(jià)60.80港元和太古B（00087.HK）現(xiàn)價(jià)9.85港元計(jì)算，A類股特別股息每股8.12港元意味著其股息收益率為13.36%，B類股特別股息收益率達(dá)16.49%。正因特別股息如此豐厚，在宣布交易后的首個(gè)交易日（2023年6月29日開盤），太古A和太古B的股價(jià)分別高開7.95%和9.35%。

計(jì)劃出售的美國(guó)太古可口可樂(lè)業(yè)務(wù)主要在美國(guó)西部13個(gè)州生產(chǎn)、銷售及經(jīng)銷可口可樂(lè)和其他飲品，專營(yíng)區(qū)域覆蓋的人口約為三千萬(wàn)。

計(jì)劃收購(gòu)太古轉(zhuǎn)手之美國(guó)可口可樂(lè)業(yè)務(wù)的，是太古的母公司太古集團(tuán)，后者擁有太古公司60.31%權(quán)益及控制其68.13%的投票權(quán)。

太古出售美國(guó)可口可樂(lè)的目的何在？

除了上述提到的，將豐厚的出售收益以股息形式派發(fā)給股東之外，財(cái)華社認(rèn)為，太古出售美國(guó)可口可樂(lè)或主要基于兩個(gè)考慮，一是增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表，二是將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到大中華區(qū)及東南亞等新興市場(chǎng)。

作為一家位于香港的綜合企業(yè)，太古的業(yè)務(wù)遍布各大領(lǐng)域，從地產(chǎn)、飲料、航空、貿(mào)易、海洋服務(wù)到其他各類投資，應(yīng)有盡有。

今年因?yàn)椤癰lanket”事件引發(fā)公關(guān)危機(jī)的國(guó)泰航空（00293.HK）也是太古旗下重要資產(chǎn)，但由于疫情、油價(jià)高企以及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效率欠佳，太古集團(tuán)應(yīng)占國(guó)泰航空的經(jīng)常性基本虧損持續(xù)擴(kuò)大。其應(yīng)占2022年國(guó)泰航空的虧損額由2021年的22.5億港元進(jìn)一步擴(kuò)大至32.28億港元。

不過(guò)，得益于其地產(chǎn)業(yè)務(wù)和飲料業(yè)務(wù)的穩(wěn)健表現(xiàn)，太古仍能維持可觀的收益。其2022年的經(jīng)常性溢利為38億港元，其中地產(chǎn)業(yè)務(wù)和飲料業(yè)務(wù)的經(jīng)常性溢利分別達(dá)到58.44億港元和23.92億港元，足以抵消國(guó)泰航空的虧損，見下圖。

從圖中可見，地產(chǎn)占了太古經(jīng)常性收益的大部分，這些物業(yè)主要為內(nèi)地大城市的商業(yè)地產(chǎn)。飲料則為太古第二大利潤(rùn)來(lái)源。

在過(guò)去，太古的飲料業(yè)務(wù)主要集中在大中華地區(qū)和美國(guó)。從其2022年業(yè)績(jī)來(lái)看，美國(guó)和內(nèi)地業(yè)務(wù)是最大的利潤(rùn)來(lái)源，貢獻(xiàn)的應(yīng)占溢利分別為13.92億美元和9.02億美元，見下圖。

誠(chéng)然，就盈利能力而言，美國(guó)的飲料業(yè)務(wù)利潤(rùn)率更為理想，2022年的EBITDA利潤(rùn)率為11.9%，高于內(nèi)地業(yè)務(wù)的9.8%以及太古可口可樂(lè)合計(jì)的11.0%，EBIT利潤(rùn)率也有8.4%，高于內(nèi)地業(yè)務(wù)的5.1%和整體利潤(rùn)率6.7%，見下圖。

但是對(duì)于太古整體戰(zhàn)略方向而言，美國(guó)業(yè)務(wù)顯得有點(diǎn)突兀了。

更為重要的是，去年可口可樂(lè)（KO.US）退出與太古和中國(guó)食品的合資公司后，太古全資取得南寧、杭州、佛山、武漢、東莞和蘇州的飲料配制和包裝業(yè)務(wù)。除此以外，太古還全資擁有福建、安徽、廣西、江西、江蘇、海南、廣東湛江和茂名的可口可樂(lè)飲料專營(yíng)公司，持有浙江、廣東（湛江、茂名和珠海除外）、河南、云南及湖北專營(yíng)公司的多數(shù)權(quán)益，以及上海一家專營(yíng)公司的合資權(quán)益。

加上港臺(tái)業(yè)務(wù)在內(nèi)，太古在大中華地區(qū)的飲料業(yè)務(wù)覆蓋7.34億人口，遠(yuǎn)超美國(guó)業(yè)務(wù)的3000萬(wàn)人，增長(zhǎng)空間要大得多，見下圖。

去年下半年到今年，太古可口可樂(lè)完成了從可口可樂(lè)手中收購(gòu)越南和柬埔寨可口可樂(lè)裝瓶業(yè)務(wù)的交易，總代價(jià)為10.15億美元（折合79.17億港元），這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)將于今年帶來(lái)貢獻(xiàn)。這是太古首次投資東南亞飲料市場(chǎng)，太古表示希望借此拓展至飲料市場(chǎng)增長(zhǎng)速度最快的地區(qū)之一，兩地業(yè)務(wù)的覆蓋人口獲達(dá)到1.17億，也遠(yuǎn)高于美國(guó)業(yè)務(wù)。

由此可見，太古公司目前專注于東南亞新興市場(chǎng)，從“blanket”事件后將增加國(guó)泰航空內(nèi)地空服人員，到持續(xù)擴(kuò)充在新興市場(chǎng)物業(yè)組合，都顯示出這一趨勢(shì)，因此將美國(guó)飲料業(yè)務(wù)賣給母公司太古集團(tuán)實(shí)屬情理之中。

作者：毛婷

編輯：Terry

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