作者 周茂華 光大銀行金融市場部宏觀研究員

周茂華

近期人民幣對美元匯率波動有所增大，主要與市場對貨幣政策寬松預(yù)期有聯(lián)系；同時，近期美聯(lián)儲官員表態(tài)偏鷹，引發(fā)市場對美聯(lián)儲7月再度加息和美元走強預(yù)期有所升溫。

【資料圖】

具體看：

首先，市場對國內(nèi)政策寬松預(yù)期。近日央行降息之后，市場預(yù)期后續(xù)有相配套財政等政策出臺，甚至對貨幣政策進一步寬松仍有預(yù)期。央行降息及市場對政策寬松預(yù)期，市場利率中樞下行對人民幣匯率短期造成一定壓力。

其次，美元走強預(yù)期有所抬頭。美聯(lián)儲釋放了鷹派信號，市場對7月份加息的預(yù)期升溫，這就可能導(dǎo)致美國金融環(huán)境再度收緊，美國銀行業(yè)危機及經(jīng)濟衰退擔(dān)憂可能重燃，市場風(fēng)險偏好承壓，一定程度上助推美元避險需求，可能引發(fā)市場對美元走強預(yù)期。

再次，市場波動增大影響。各金融市場存在較強聯(lián)動效應(yīng)，由于目前海外通脹、政策及經(jīng)濟前景不確定性較高，導(dǎo)致全球市場波動較大，這對人民幣匯率也會造成部分一些影響。

最后，分紅購匯季節(jié)性擾動。歷史經(jīng)驗看，6月份是境外上市公司分紅派息高峰期，由于部分企業(yè)利潤匯回、國內(nèi)企業(yè)海外上市派息等季節(jié)性因素，影響短期結(jié)售匯和市場供需，對人民幣回落構(gòu)成擾動。從2010年以來銀行結(jié)售匯差額看，多數(shù)年份6、7、8月呈現(xiàn)逆差，但除2015、2016年外，其他年份逆差不大。

值得關(guān)注的是，近期盡管人民幣匯率波動有所增大，但從宏觀經(jīng)濟指標(biāo)及國際收支基本保持平衡看，人民幣匯率并未偏離合理區(qū)間，市場情緒保持穩(wěn)定，人民幣匯率彈性顯著增強。

從內(nèi)外環(huán)境趨勢看，繼續(xù)看多人民幣匯率走勢，下半年人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動。

一方面，中國經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)趨勢是確定的。國內(nèi)生產(chǎn)生活加快恢復(fù)常態(tài)，服務(wù)消費保持較快恢復(fù)態(tài)勢，宏觀政策有力支持，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，加之外貿(mào)保持韌性，人民幣資產(chǎn)長期配置吸引力，國際收支有望保持基本平衡，人民幣匯率穩(wěn)定有堅實的基本面支撐。從目前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境看，近期央行降息，主要是激發(fā)微觀主體活力，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點新興領(lǐng)域的支持，促進消費和投資加快復(fù)蘇，穩(wěn)健貨幣政策強調(diào)的是精準(zhǔn)有力，從這個角度看，央行降息利好基本面，對人民幣有支撐。

關(guān)鍵詞：