近期，資本市場的白酒板塊出現了大幅下跌行情，股價同企業(yè)效益之間出現了嚴重的價值背離。

但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢沒有改變，目前，上市白酒企業(yè)年報均已披露完畢，上市酒企營收、凈利呈普遍上漲趨勢，2023年一季報的開門紅則直指白酒行業(yè)的整體復蘇。

國家統(tǒng)計局給出的數據則顯示，白酒行業(yè)的整體發(fā)展趨勢，2022年963家規(guī)上白酒企業(yè)完成銷售收入6626.5億元，增長9.6%；實現利潤 2201.7億元，增長29.4%；產量671.2萬千升，同比下降5.6%。高端化趨勢下，白酒行業(yè)整體呈現量跌價升，毛利增長的趨勢。

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白酒行業(yè)整體穩(wěn)定向好的發(fā)展趨勢不會改變，同時，白酒行業(yè)持續(xù)發(fā)展也具有穩(wěn)定的內在及外在動力。

就此，搜狐財經、搜狐酒業(yè)推出“撐白酒、撐估值、撐市場，百人論道中國酒業(yè)”專題，邀請酒業(yè)專家、經銷商、媒體人等百名行業(yè)人士共同探討中國白酒走向，旨在從行業(yè)各方視角出發(fā)，還原白酒行業(yè)現狀、探討白酒行業(yè)趨勢、樹立白酒行業(yè)信心。

行業(yè)集中度高，強者恒強

2022年時，國海證券就曾表示，2022年起的行業(yè)復蘇，并不是整體性機會，而是進入優(yōu)質產能淘汰劣質產能、價格升級、 品牌競爭為主導的階段，預計只有部分頭部企業(yè)可以分享這一輪行業(yè)增長的紅利，市場呈現出擠壓式增長的特點。

從2022年上市酒企交出的業(yè)績答卷來看，頭部企業(yè)的增長依舊穩(wěn)定持續(xù)。

2022年，貴州茅臺實現營收1241億元，同比增長16.87%；五糧液實現營收740億元，同比增長11.72%；洋河實現營收301億元，同比增長18.76%；山西汾酒實現營收262億元，同比增長31.26%；瀘州老窖實現營收251億元，同比增長21.71%。

上市白酒企業(yè)中，營收前5的酒企均實現了穩(wěn)定的營收增長，其合共實現營收2795億元，占白酒行業(yè)規(guī)上企業(yè)總營收的42.17%。

就上市公司而言，2022年20家A股白酒上市公司實現營業(yè)收入3528.9億元，比2021年增長15.23%，呈現業(yè)績普增，占白酒行業(yè)規(guī)上企業(yè)總營收的53.25%。

整個白酒行業(yè)集中度較高，且大幅集中于頭部名優(yōu)酒企，強者恒強，并且在行業(yè)調整期中，迎來進一步的增長機遇。

存量市場中的增量市場為穩(wěn)定增長源

白酒行業(yè)目前處于強分化的狀態(tài)，整體的增長狀態(tài)由過往的量價齊增的增量發(fā)展階段逐步過渡到產品結構優(yōu)化以及提價驅動的存量發(fā)展階段。

從產量來看，白酒行業(yè)總量或許正在觸頂，缺乏增長動力，但由于白酒價格具有較大的價格帶寬度，即使總量停止增長、甚至略微下滑，產品結構的調整仍能為行業(yè)提供可觀的增長空間。

數據支撐上，國家統(tǒng)計局數據顯示，白酒產業(yè)2022年規(guī)上白酒企業(yè)963家，產量671.2萬千升，同比下降5.6%；完成銷售收入6626.5億元，增長9.6%；實現利潤 2201.7億元，增長29.4%。

這一反差的數據并不是來自于高端酒企以及低端產能之間的差異。

2022年，白酒頭部企業(yè)同樣普遍存在銷量下滑，或銷量增速遠低于營收增速的情況。

如貴州茅臺，銷量約為68176噸，同比增長2.62%，而其營收增速為16.87%；五糧液銷量為127161噸，同比減少30.04%，而其營收增長為11.72%；頭部陣營中銷量增幅最大的山西汾酒，其2022年銷量增長16.98%至約176942噸，但同樣大幅落后于其31.26%的營收增速。

白酒市場的增長來源不再是單純的尋求量上的增長，而是順應宏觀條件以及消費升級進行的結構調整，以及有質量的增量市場。

次高端白酒市場短期承壓，隨宏觀形勢恢復有望

伴隨著消費升級的繼續(xù)，大量白酒企業(yè)布局次高端價格帶，但在本輪的行業(yè)恢復中，次高端價格帶的恢復速度相對高端酒以及地產名酒恢復速度較慢。

高端酒受益于強品牌力與剛性需求，業(yè)績確定性強；地產酒受益于返鄉(xiāng)潮春節(jié)旺銷，各區(qū)域消費場景恢復，基地市場穩(wěn)固帶來業(yè)績韌性；次高端酒由于招商受阻、疫情下動銷受限致高庫存，經銷商信心待恢復，承壓明顯。

白酒市場呈現高端酒、區(qū)域酒恢復較快，次高端酒恢復較慢的“K型復蘇”。

但次高端酒市場的擴容仍在繼續(xù)。

有證券機構認為，中產階級持續(xù)擴容、高端價格帶上漲為次高端打開價格空間、醬酒熱，三方面影響因素決定次高端板塊擴容將延續(xù)，并利好積極進行全國化拓展的次高端酒企和區(qū)域名酒企。數據顯示，次高端的整體規(guī)模不斷上漲，且擴容趨勢還在不斷加速，預計未來市場規(guī)模將擴容至2000億。

同時，次高端市場與價格帶的不斷擴容下，越來越多的酒企瞄定該價格帶布局，目前市場上已經形成全國名酒的“腰部”戰(zhàn)略產品、區(qū)域名酒的上延突圍產品和醬酒品類這三方勢力的激烈競爭。

次高端酒在宏觀經濟弱復蘇的大環(huán)境以及激烈競爭的自有環(huán)境下，整體恢復速度較慢。

但由于其市場規(guī)模的不斷擴大以及宏觀經濟的穩(wěn)定恢復，隨消費復蘇逐步推進的次高端白酒的復蘇將成為白酒行業(yè)的中長期機會。

2023年開門紅，低基數下存增長空間

2023年初，多家機構認為，從長期角度來看，白酒市場會從弱復蘇開始，不斷加快速度。

如國泰君安研報預計，從2023年下半年開始，白酒行業(yè)有望重回業(yè)績上行期。白酒將開啟一輪3年至5年維度的業(yè)績周期，其中今年下半年開始，白酒有望邁入1年到2年的業(yè)績上行期，核心驅動因素是居民收入實質性回暖及行業(yè)去庫存，板塊在低基數下開啟新一輪業(yè)績上行周期。

從A股20家白酒上市公司2023年一季度業(yè)績報告來看，白酒上市公司業(yè)績實現“開門紅”。

20家白酒上市公司中，今年一季度營業(yè)收入呈現正增長的有17家；歸母凈利潤方面，呈現正增長的有16家。

2023年一季度A股20家白酒上市公司共計實現營業(yè)收入1309.5億元，去年同期為1130.2億元，同比增長15.86%；共計實現歸母凈利潤535.54億元，去年同期為449.4億元，同比增長19.16%。有10家公司營業(yè)收入增幅超20%，14家企業(yè)歸屬凈利潤增速超10%。

共有4家白酒企業(yè)營業(yè)收入超過百億元。分別為貴州茅臺（387.6億）、五糧液（311.4億）、洋河股份（150.5億）、山西汾酒（126.8億）。

2022年二、三季度的低基數，則為2023年整體的業(yè)績提供了進一步的增長基礎。

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