證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

與新興市場QDII的平淡表現(xiàn)相映襯，日韓歐美QDII正在擁抱一波技術(shù)性小牛市。

(資料圖)

證券時(shí)報(bào)記者注意到，中國公募基金在日韓歐美市場的布局正在收獲紅利。經(jīng)常大幅跑輸A股、港股以及其他新興市場指數(shù)的發(fā)達(dá)市場QDII產(chǎn)品，在小牛市的刺激下正不斷擠入基金業(yè)績排行榜前列。許多重倉日韓歐美資產(chǎn)的QDII基金，年內(nèi)收益不僅秒殺頂流基金經(jīng)理，甚至已不遜色于重倉人工智能的A股基金產(chǎn)品。

不過，多位QDII基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)，或在日本、中國臺(tái)灣等漲幅居前的區(qū)域市場降低股票倉位，同時(shí)考慮到港股市場資金面逐步改善且有望迎來估值修復(fù)，回歸到合理水平，將超配目前仍在底部位置的港股市場。

日韓歐美資產(chǎn)QDII

業(yè)績不俗

作為公募QDII產(chǎn)品品類中的一個(gè)重要分支，以區(qū)域主題為特色的QDII產(chǎn)品向來重視更具潛力的新興市場，尤其是隨著全球新興市場經(jīng)濟(jì)的持續(xù)成長和崛起。不過，2023年全球股票市場行情異動(dòng)，凸顯布局新興市場以外的QDII也存在著階段性機(jī)會(huì)。隨著這些公募基金QDII產(chǎn)品在基金業(yè)績排行榜上不斷擠入前列，日韓歐美等地的技術(shù)性牛市也開始受到更多基金持有人的關(guān)注。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，5月22日，東京股票市場日經(jīng)225指數(shù)收盤報(bào)31086.82點(diǎn)，創(chuàng)1990年8月以來近33年的最高值，同時(shí)也是自日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以來的最高收盤價(jià)。此外，日本東證指數(shù)也在當(dāng)日創(chuàng)下1990年8月以來近33年的最高值。不僅僅是日本股市對(duì)QDII基金釋放助力，德國、法國甚至韓國的股票市場也在經(jīng)歷一波技術(shù)性牛市。其中，德國DAX指數(shù)從2022年9月底至2023年5月底已上漲接近35%，法國CAC40、韓國KOSDAQ指數(shù)漲幅均接近30%，美國納斯達(dá)克指數(shù)同期漲幅也超過22%。

這波涉及全球發(fā)達(dá)市場股票走勢的行情，對(duì)公募QDII基金的凈值上漲顯然構(gòu)成了直接利好。

在美國股票市場上，嘉實(shí)基金旗下的嘉實(shí)美國成長股票基金QDII今年以來收益率已達(dá)15%，該基金成立以來的收益率已翻兩倍。此外，國泰基金旗下的國泰納斯達(dá)克100指數(shù)基金憑借美股市場的上漲，年內(nèi)收益漲幅更是高達(dá)26%，進(jìn)入了目前基金業(yè)績排行榜的前50強(qiáng)，超越了許多重倉人工智能的A股基金產(chǎn)品。

在德國市場，華安基金旗下的華安德國ETF基金年初至今收益率高達(dá)18%。該基金披露的定期報(bào)告顯示，截至今年一季度末，這只重倉德國市場的公募QDII重倉股中主要包括了SAP公司、西門子、拜耳、梅賽德斯以及巴斯夫歐洲。

明星基金經(jīng)理李耀柱今年也在美股市場獲益匪淺，他管理的廣發(fā)全球精選QDII基金截至目前的年內(nèi)收益超過25%。今年第一季度末的持倉數(shù)據(jù)顯示，李耀柱報(bào)告期內(nèi)重倉股指向了美股的科技股，尤其是微軟、英偉達(dá)以及超威半導(dǎo)體這三大股票。

在日本市場，中國公募基金也頗有斬獲。原上投摩根基金公司旗下的摩根日本精選股票基金，由該公司國際投資部總監(jiān)張軍管理，這只重倉日本市場的QDII基金產(chǎn)品截至目前的年內(nèi)收益達(dá)到13%。

上海的另一家公募基金則在韓國股票市場嘗到甜頭。華泰柏瑞基金公司在去年10月獲批了中國第一只專投韓國股票市場的基金產(chǎn)品——華泰柏瑞中證韓交所中韓半導(dǎo)體ETF，這只重倉韓國股票的QDII基金也在今年市場中表現(xiàn)亮眼，年內(nèi)收益超過15%，跑贏了許多A股市場的半導(dǎo)體ETF基金。

新興市場QDII

遇階段性調(diào)整

公募QDII基金在日韓歐美股票市場享受技術(shù)性牛市的另一面，則是QDII產(chǎn)品因區(qū)域資產(chǎn)配置所導(dǎo)致的業(yè)績分化。

在印度市場上，中國公募基金今年以來尚未撈到好處。工銀瑞信基金、泰達(dá)宏利基金所推出的兩只印度基金年內(nèi)漲幅維持在0%附近。

截至目前，業(yè)績較為遜色的QDII基金主要是以港股為主要倉位的產(chǎn)品，比如大成港股精選混合QDII年內(nèi)收益虧損6%；在德國股票市場斬獲頗豐的華安基金，在香港市場所推出的華安香港精選QDII年內(nèi)則虧損達(dá)到7.4%。

在被視為另一新興市場的越南，其股市對(duì)今年的公募基金而言屬于略有表現(xiàn)。越南市場今年出現(xiàn)較大的波折，顯著跑輸日韓歐美等發(fā)達(dá)市場，天弘基金公司旗下的天弘越南基金今年以來的凈值漲幅約為8.8%。

天弘越南基金經(jīng)理胡超也解釋了今年越南市場的困難因素。他說，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，受內(nèi)外部多重因素影響，越南一季度經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不盡如人意。初算數(shù)據(jù)顯示，越南一季度GDP較去年同期僅增長3.32%，低于市場預(yù)期。一季度越南進(jìn)出口總額合計(jì)約為1543億美元，較去年同期下滑13.3%，其中進(jìn)口和出口分別下滑14.7%、11.9%。

“就外部環(huán)境而言，越南外貿(mào)總額的持續(xù)下滑進(jìn)一步驗(yàn)證了全球需求將在2023年下降的預(yù)期?！焙J(rèn)為，越南的外貿(mào)依存度很高，由于外需下降帶來訂單下降、工資減少，進(jìn)一步導(dǎo)致其國內(nèi)商品消費(fèi)動(dòng)能不足。就內(nèi)部環(huán)境而言，過高的利率水平及地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管政策，導(dǎo)致信貸投放供需兩弱，內(nèi)生經(jīng)濟(jì)活力受到抑制。

區(qū)域配置比例不同

QDII實(shí)現(xiàn)策略對(duì)沖

值得關(guān)注的是，2023年新興市場行情走弱與發(fā)達(dá)市場行情走強(qiáng)，已經(jīng)在綜合類的QDII產(chǎn)品中體現(xiàn)出“對(duì)沖”的特點(diǎn)。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，上海一家公募基金所推出的一只QDII產(chǎn)品，是以全球國別資產(chǎn)配置為主要策略的基金產(chǎn)品。這只主打全球國別資產(chǎn)配置的QDII，今年以來凈值上漲2.4%，這一不太顯眼的小幅盈利，源于該基金在新興市場和發(fā)達(dá)市場的混搭策略。

根據(jù)上述QDII基金披露的2023年一季報(bào)顯示，中國香港為該基金第一大重倉區(qū)域，倉位比例高達(dá)32.99%；韓國股票市場為該QDII的第二大重倉區(qū)域，倉位比例為14.63%；澳大利亞股票市場則占據(jù)第三大倉位，占比約為13%。此外，該QDII基金在中國臺(tái)灣市場、印度市場、印尼和新加坡股票市場，也均有超過3%的股票倉位。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然港股市場為該基金的第一大重倉區(qū)域，且今年以來港股調(diào)整較大，但因該基金在韓國、澳大利亞和中國臺(tái)灣市場均有布局，且合計(jì)倉位不低，使得該QDII出現(xiàn)了不同區(qū)域的對(duì)沖。

港股市場或后來居上

將跑贏日韓歐美市場

盡管公募QDII基金在日韓歐美股票市場上坐享技術(shù)性牛市的紅利，但許多有前瞻性邏輯的QDII基金經(jīng)理正在發(fā)掘新興市場的左側(cè)投資機(jī)會(huì)，尤其是港股市場QDII可能迎來戰(zhàn)略性布局機(jī)會(huì)。

上海一位公募基金經(jīng)理談及韓國、日本與中國臺(tái)灣市場時(shí)強(qiáng)調(diào)，盡管中國臺(tái)灣、日韓等區(qū)域市場今年以來漲幅居前，但他所管理的QDII基金接下來的策略是，“超配中國港股、印尼股票、韓國股票，繼續(xù)低配印度”，同時(shí)將中國臺(tái)灣股票由超配降為標(biāo)配。

“中國重新開放意味著中國增長復(fù)蘇，盡管中概股已經(jīng)從底部反彈了40%有余，我們?nèi)匀徽J(rèn)為市場有進(jìn)一步的升值空間?！鄙鲜龌鸾?jīng)理強(qiáng)調(diào)，預(yù)計(jì)2023年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值將同比增長4.0%,未來以中國A股和港股為代表的亞太區(qū)股市，具有跑贏日韓歐美股市的潛力。

南方香港成長QDII基金經(jīng)理王士聰也指出，2023年對(duì)港股市場的中期維度相對(duì)積極樂觀，有兩點(diǎn)原因：第一，中國經(jīng)濟(jì)基本面在2022年低基數(shù)情況下觸底反彈；第二，隨著中美基本面在2023年呈相反走勢，判斷資金面將快速流入中國。按照IMF最新預(yù)測，中國是主要經(jīng)濟(jì)體中在2023年唯一加速增長的國家，之前流動(dòng)性急劇收縮的港股、中概股，是資金面改善的情況下相對(duì)較大受益的中國資產(chǎn)類型，有望迎來估值修復(fù)，回歸合理水平。

王士聰強(qiáng)調(diào)，港股市場作為中國經(jīng)濟(jì)順周期行業(yè)的代表市場，疊加外資對(duì)于中國長期增長信心的波動(dòng)，使得整體市場基本面、估值、流動(dòng)性波動(dòng)均較大，共振后股價(jià)也出現(xiàn)較大波動(dòng)，這在下行周期和上行周期均適用。因此，考慮到市場大體周期與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)同步，對(duì)未來1~2年港股市場表示相對(duì)積極樂觀。

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