紅星資本局注意到，2022年，伊利（600887.SH）以1231.71億元的營(yíng)收坐穩(wěn)乳業(yè)老大的席位，曾經(jīng)并駕齊驅(qū)的蒙牛（02319.HK）落后一步，總營(yíng)收為925.93億元，二者的差距從2021年的225億元擴(kuò)大至306億元。

伊利和蒙牛都試圖依靠第二增長(zhǎng)曲線贏過對(duì)方，但2018-2022年這一輪，伊利略勝一籌。這五年的差距，主要由奶粉業(yè)務(wù)拉開。

(相關(guān)資料圖)

但蒙牛也不遑多讓，在奶酪和低溫奶方面大力突破。

隨著人口結(jié)構(gòu)、消費(fèi)需求的變化，下一個(gè)五年乃至十年，乳業(yè)老大的爭(zhēng)奪戰(zhàn)大概依然精彩。

資料圖 圖自ICphoto

（一）

相差超300億元

伊利、蒙牛營(yíng)收差距拉大

2022年，伊利實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1231.71億元，同比增長(zhǎng)11.37%，歸母凈利潤(rùn)94.31億元，同比增長(zhǎng)8.34%。蒙牛實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收925.93億元，同比增長(zhǎng)5.05%，歸母凈利潤(rùn)53.03億元，同比增加5.5%。

無論是規(guī)模還是增速，伊利2022年的數(shù)據(jù)均優(yōu)于蒙牛。

而伊利與蒙牛之間的規(guī)模差距也在近五年越拉越大，2018年伊利營(yíng)收比蒙牛高100億元上下，2020年二者營(yíng)收已相差200億元上下，2022年相差超300億元。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，二者面臨著同樣的問題——銷售費(fèi)用率均較高，凈利率僅為個(gè)位數(shù)。2022年，伊利銷售費(fèi)用288.2億，同比增長(zhǎng)19.54%，銷售費(fèi)用率從17.46%提高至18.60%；蒙牛銷售費(fèi)用223.5億，同比下降4.85%，銷售費(fèi)用率26.65%降至24.14%。2022年，伊利的凈利率為7.55%，蒙牛凈利率為5.60%。

兩者也面臨著同樣的困境——在液體乳這一基本盤業(yè)務(wù)上，都面臨增速放緩的情況。

伊利液體乳產(chǎn)品2022年?duì)I收為849.26 億元，較上期增加0.15 億元，同比上升0.02%，營(yíng)收占比68.95%。2023年一季度伊利液體乳收入出現(xiàn)了下降，同比下滑2.59%。

蒙牛在這塊的增長(zhǎng)勢(shì)能稍高一些，2022年蒙牛液體乳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收782.69億元，同比增長(zhǎng)2.3%，營(yíng)收占比84.5%。

液體乳業(yè)務(wù)方面，伊利僅比蒙牛高66.57億元，可以看出，這并非伊利蒙牛差距的主要原因。

紅星資本局注意到，蒙牛真正棋差一著的地方，在第二增長(zhǎng)曲線的打造上。

（二）

奶粉及奶制品業(yè)務(wù)相差超170億元

第二增長(zhǎng)曲線蒙牛落后一步

在第二增長(zhǎng)曲線上，伊利蒙牛都想在毛利較高且離基本業(yè)務(wù)很近的奶粉方面尋求新增長(zhǎng)。

伊利旗下有伊利金領(lǐng)冠、佳貝艾特。蒙牛此前有君樂寶、雅士利，君樂寶賣出后又收購了澳洲的貝拉米。

而從2022年的數(shù)據(jù)來看，奶粉也成為了二者拉開差距的主要因素。

2022年，伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收262.60億元，同比增長(zhǎng)62.01%，同期蒙牛奶粉營(yíng)收38.62億元，同比下降21.97%，即便加上了奶酪龍頭妙可藍(lán)多收入的其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收48.1億元，蒙牛奶粉及奶制品業(yè)務(wù)的營(yíng)收也僅為伊利三分之一，相差超170億元。

紅星資本局注意到，2018年，伊利、蒙牛在奶粉業(yè)務(wù)方面的收入其實(shí)差別并不大。

2018年，伊利奶粉及奶制品收入為80.45億元，同期蒙牛奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收為60.17億元，其他產(chǎn)品（奶酪為主）營(yíng)收為8.48億元。

但從2019年開始，二者差距開始加大。伊利2019年奶粉及奶制品收入100.55 億元，蒙牛2019年奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收為78.69億元，其他產(chǎn)品為7.21億元。

這期間，也即2019年下半年，蒙牛出售君樂寶所有股權(quán)。君樂寶本是蒙牛奶粉業(yè)務(wù)的重要支柱。在還沒出售君樂寶的2018年，君樂寶實(shí)現(xiàn)奶粉業(yè)務(wù)營(yíng)收50億元，占蒙牛奶粉營(yíng)收的80%以上。

出售君樂寶后，蒙牛雖然在同年迅速收購澳洲有機(jī)嬰幼兒配方奶粉廠商——貝拉米，欲將其作為奶粉第二支柱，但蒙牛奶粉業(yè)務(wù)的元?dú)庵两裎椿謴?fù)到君樂寶時(shí)期。貝拉米的營(yíng)收規(guī)模甚至在被收購后持續(xù)縮水。2020-2022年，貝拉米實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為10.32億元、5.15億元、1.24億元。

2020年，伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)收入128.85億元，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)則下降至45.73億元，其他產(chǎn)品為10.77億元。

此后二者在奶粉及奶制品業(yè)務(wù)收入差距加大至上百億元。

回顧過去五年蒙牛在奶粉業(yè)務(wù)上的落后，君樂寶的出售是重要原因，但根本原因或許是蒙牛始終沒有打造出如伊利金領(lǐng)冠那樣的頭部自有奶粉品牌。

蒙牛常通過收購成熟品牌在奶粉市場(chǎng)占有一席之地，首先一個(gè)問題便是品牌被收購后業(yè)績(jī)是否會(huì)正向發(fā)展，另一個(gè)問題便是即便品牌如期發(fā)展，一旦單飛離開，相關(guān)業(yè)務(wù)若沒有自主品牌的支撐也會(huì)受到?jīng)_擊。

（三）

奶粉“戰(zhàn)事”未完待續(xù)

伊利看向全球化，蒙牛著力新賽道

伊利和蒙牛的奶粉戰(zhàn)事，到目前或還無法稱為“定局”。

2022年，伊利繼續(xù)加大奶粉業(yè)務(wù)，收購澳優(yōu)乳業(yè)（01717.HK），目前擁有其59.45%的股份。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，自2018年以來，澳優(yōu)配方羊奶粉銷售額已連續(xù)3年占國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方羊奶粉總進(jìn)口量6成以上，居全球羊奶粉銷量第一。佳貝艾特是澳優(yōu)乳業(yè)旗下品牌。

但澳優(yōu)乳業(yè)的營(yíng)收增速自2017年便持續(xù)下滑。被收購后，2022年,澳優(yōu)收入77.96億,同比下滑9.08%；凈利潤(rùn)3.91億,同比下滑15.18%，為2018年以來最低凈利潤(rùn)。資產(chǎn)端，伊利收購澳優(yōu)導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款、存貨均大幅增長(zhǎng)。

蒙牛沒有放棄發(fā)展奶粉業(yè)務(wù)，其擬私有化雅士利、重整奶粉板塊，并在財(cái)報(bào)中將成人粉列為加強(qiáng)發(fā)展的重要業(yè)務(wù)。

隨著嬰配粉增長(zhǎng)動(dòng)力不足，成人奶粉需求的上漲，未來二者在奶粉業(yè)務(wù)上會(huì)有什么樣的發(fā)展，還難以預(yù)判。

而對(duì)于未來的新增長(zhǎng)點(diǎn)的考量，兩家乳企的焦點(diǎn)或許有了差別。

伊利的焦點(diǎn)顯然已落在全球市場(chǎng)。對(duì)于未來，伊利提出的中長(zhǎng)期目標(biāo)是“2025年進(jìn)入全球乳業(yè)前三，2030年登頂全球乳業(yè)之首”。

其在去年收購的澳優(yōu)乳業(yè)在全球共有十個(gè)工廠，并在荷蘭、澳大利亞有完善的乳業(yè)資源和供應(yīng)鏈布局。這對(duì)伊利來說，或許可以補(bǔ)全其在海外資源和渠道的戰(zhàn)略布局，從而形成海外業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

澳優(yōu)乳業(yè)之前，伊利還先后收購了新西蘭大洋洲乳業(yè)、Westland。其中，伊利在大洋洲乳業(yè)建立嬰兒奶粉項(xiàng)目、功能性乳蛋白牛乳深加工項(xiàng)目、嬰兒奶粉包裝項(xiàng)目等。Westland為新西蘭第二大乳業(yè)合作社，主要生產(chǎn)奶粉、營(yíng)養(yǎng)乳基粉、乳蛋白、大宗及零售黃油、UHT牛奶、稀奶油、牛初乳及乳鐵蛋白等。

蒙牛的增長(zhǎng)焦點(diǎn)則落在了新賽道——奶酪業(yè)務(wù)和低溫鮮奶業(yè)務(wù)。

奶酪方面，蒙牛去年再次增資奶酪龍頭妙可藍(lán)多，要約收購妙可藍(lán)多5%的股份，持股比例達(dá)35%，實(shí)現(xiàn)并表。并表后，蒙牛2022年奶酪及其他產(chǎn)品營(yíng)收為48.1億元，同比增長(zhǎng)接近100%。對(duì)于奶酪業(yè)務(wù)，蒙牛在財(cái)報(bào)中表示，蒙牛積極把握兒童奶酪棒、奶酪休閑零食以及家庭奶酪黃油、專業(yè)餐飲渠道的快速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，并攜手妙可藍(lán)多，成為中國(guó)奶酪市場(chǎng)絕對(duì)第一。

低溫鮮奶方面，據(jù)財(cái)報(bào)，蒙牛推出的“每日鮮語”目前市場(chǎng)份額為高端鮮奶第一，取得大幅高于市場(chǎng)水平的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)鮮奶行業(yè)增長(zhǎng)17.8%，蒙牛的鮮奶業(yè)務(wù)增速達(dá)85%。這或許也是蒙牛在液體乳業(yè)務(wù)上增速高于伊利的主要原因之一。

在展望未來時(shí)，鮮奶、奶酪業(yè)務(wù)被蒙牛放在了強(qiáng)化發(fā)展的第一和第三的位置。

紅星新聞?dòng)浾?俞瑤 張露曦

編輯 楊程

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