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最資訊丨大拋售！全球如臨大敵

2023-05-14 19:55:03來源： 投資家

作者：慧凈

(資料圖片僅供參考)

來源：葉檀財經（ID：tancaijing）

王五前兩天去銀行辦理業(yè)務，聽到一位阿姨正在向工作人員咨詢一年期的大額存單業(yè)務。

工作人員問阿姨，需要存多少錢？金額不同，大額存單的利率是不同的，額度也是不同的。

阿姨回復說，100萬元。

工作人員說，100萬元的一年期大額存單利率為2.45%，不過額度已經沒有了。。。

王五心理震了一下，銀行存款現(xiàn)在這么卷了嗎？這樣看來，自己持有的3A同業(yè)存單過去一年收益率2.37%，短債過去一年收益率3.06%，性價比還是不錯的。

短債基金的收益率數據來源：螞蟻財富

銀行存款利率下調的主要原因是資產端的投資回報比不斷下降，進而導致負債端的成本不斷壓縮。

簡單理解就是，買房貸款的人少了，同時存款吃利息的人多了，銀行夾在中間，利潤就會受到沖擊，所以銀行要么提高貸款利率，要么降低存款利率，才能緩解壓力。

事實上，銀行乃萬業(yè)之母，是各行各業(yè)的“輸血管”，一舉一動都反映著經濟預期的變化。

無論是國內的銀行降低存款利率，緩解存款壓力；還是國外的銀行加息周期下，不斷暴雷。其實都反映了資金周轉速度減緩，經濟需求正在走弱，市場拋售各類資產的壓力逐漸增大。

5月11日，國際銅、白銀、原油、人民幣、A股等全球主要資產出現(xiàn)拋售；同時，美元指數、黃金、國債等避險資產出現(xiàn)上漲。

其中，國際倫敦銅價格更是出現(xiàn)明顯的破位下跌，跌破8450美元/噸的支撐區(qū)間，出現(xiàn)趨勢下跌的苗頭。

原油、國際銅等大宗商品在全球經濟的地位十分重要，它們價格的波動往往預示著國際宏觀經濟將有重大轉向。

就好比貴州茅臺、工商銀行等在A股市場的權重占比很高，價格的波動往往影響著A股的波動方向。

中美CPI的歷史數據數據來源:wind

全球金融市場，為什么一片山雨欲來風滿樓，黑云壓城城欲摧的勢頭？

我個人認為，可以從全球需求走弱、全球流動性趨緊兩個方面解釋下原因。

首先，說下全球需求走弱的邏輯。

5月10日，美國勞工部發(fā)布數據，美國4月份消費者價格指數(CPI)同比上漲4.9%，漲幅較3月下降0.1個百分點。（見上圖）

5月11日，中國國家統(tǒng)計局發(fā)布數據，國內4月份消費者價格指數(CPI)同比上漲0.1%，漲幅較3月回落0.6個百分點。（見上圖）

中美的消費者價格指數(CPI)權重不太一樣，中國的豬肉占比較重，美國的能源占比較重，影響的更多的是“需求”的波動率，卻無法改變“需求”的趨勢。

就好比，股市中大盤股、小盤股的成分股不一樣，大盤股的銀行、地產等占比較重，小盤股的傳媒、旅游等占比較重。

當市場下跌時，雖然大盤股的波動率小一些，小盤股的波動率大一些。但是，大盤股、小盤股整體的下跌趨勢基本保持一致，也都反映了經濟走弱的預期。

具體來看上圖的中美消費者價格指數(CPI)趨勢。

中國的CPI波動率較小，美國的CPI波動率較大，但是，都從2022年中旬先后見頂，開始一路不回頭地下滑。

2022年6月，美國CPI同比上漲9.2%，創(chuàng)下美國近40年的歷史新高，隨后拐頭向下跌落至當下的4.9%，接近腰斬。

2022年7月、8月、9月，中國CPI同比上漲分別為2.7%、2.5%、2.8%，高位震蕩之后，逐步下跌至當下的0.1%，接近0%的區(qū)域。

換句話說，中美為代表的的全球消費需求在2022年中旬美聯(lián)儲加息周期內已經在逐漸走弱，壓力積少成多，近期有所加劇。

美國加息，中國降息數據來源:wind

不過，中美在需求走弱的具體路徑上卻有所不同。

美國的需求走弱路徑大致是：

1.美聯(lián)儲在2020年期間天量放水，接近5萬億美元左右，且美國政府發(fā)放大量的救濟金。
2.美國消費需求井噴式“透支”，買房、買車，各種買買買，出現(xiàn)近40年的經濟“過熱”，泡沫越吹越大。
3.美聯(lián)儲開始加息、縮表，民眾的借貸 成本開始增加、存款意愿加強，同時美國銀行受加息影響逐漸暴雷，美國企業(yè)受加息影響加大裁員， 消費逐漸降溫，需求開始下滑。

中國的需求走弱路徑大致是：

1.國內企業(yè)、居民的資產負債表在過去3年受到沖擊，且疊加美元債利息大幅增加，房地產首當其沖，樓盤竣工周期拉長。
2.國內家庭資產的大頭往往是房產，樓盤不能及時完工、交房，不僅使沖擊了房產上下游眾多產業(yè)鏈的企業(yè)運營，出現(xiàn)了大量應收壞賬，也大大降低了消費者的購房意愿。
3.國內開始降息放水，然而房企資產負債率太高，資金有所畏懼，主要流向了非房產行業(yè)、甚至進行金融空轉。
4.豬肉企業(yè)、光伏產業(yè)、汽車行業(yè)等等開始出現(xiàn)短周期內的 供需過剩，產品價格紛紛下降，企業(yè)利潤開始呈現(xiàn)周期性下滑，招聘規(guī)模開始縮減； 消費降溫，需求減弱。

此外，中美兩國的 核心CPI較為頑強，也恰恰反映了普通民眾的 吃、住、行等剛需生活成本居高不下，擠占了大量的可支配收入，不得不縮減其它消費，進一步造成了廣泛的 可選消費低迷。

總結一下，美國加息導致資金借貸成本增加的需求走弱，及國內降息導致產能短期過剩的需求走弱，表現(xiàn)在結果上都是CPI的不斷走低。全球金融市場擔心經濟陷入通縮困境，紛紛進行拋售。

接下來，講下全球流動性趨緊的邏輯。

2022年以來，美聯(lián)儲連續(xù)加息10次，聯(lián)邦基準利率從0%~0.25%上調為5%~5.25%，同步進行縮表動作，已經從市場上吸收了大量的流動性。

結果就是，美元指數從90附近，上漲至當下的100附近，全球金融市場出現(xiàn)了2022年的一整年殺跌。

令人擔憂的是，全球金融市場如今可能又要面臨流動性進一步收緊的局面。

原因是美國債務上限問題愈演愈烈，并可能會產生3個情景。

1.美國債務技術性“違約”，美國信譽受到沖擊，全球拋售美債，美債利率飆升，金融市場估值體系出現(xiàn)混亂。
2.美國提高債務上限，美聯(lián)儲配合進行債務貨幣化，再來一波滔天洪水，全球資產價格飆升。
3.美國通過有附加條件的債務上限，并且尋求日本、中東、中國幫助出手購買新發(fā)行的增量美債，全球貨幣流動性收緊。

我個人覺得第3種情況的概率較大：即美國民主黨同意共和黨提出的削減開支的提議，換來共和黨對提高債務上限的支持。

據騰訊新聞報道，耶倫在日本參加G7會議時發(fā)言，美國將與G7協(xié)調努力，推動有債務困境的國家及時、全面地進行債務處理。

這意味著，假若第3種情況發(fā)生，“金主央行”（目前歐洲央行沒錢，還有錢的主要集中在日本、中東、中國等）將花費手中真金白銀購買美國新增美債，全球流動性貨幣則相應減少。

而且，美國削減財政支出，代表著美國政府要減少亂花錢行為，許多旨在刺激消費需求的政府參與項目將會發(fā)生停滯。

據穆迪對削減支出的分析，這些削減將在短短一年內使經濟萎縮4%，并減少約700萬個工作崗位，使失業(yè)率從目前的3.5%上升到8%。美國股市將因這一消息而暴跌，損失其價值的五分之一，并摧毀10萬億美元的家庭財富。

總結一下，無論美國債務問題最終以怎樣的形式解決，都會影響美國的信譽，畢竟沒有人愿意拿著一堆越來越多的“美國紙幣”，也沒有人愿意被美國反復薅羊毛。全球經濟的流動性也終將受到影響，對各類資產價格形成壓力。

美國債務數據來源：wind

最后，我們該怎么辦呢？

我個人覺得經濟是有周期性的，目前處于需求低迷期。全球拋售行為雖然在蔓延，但我們無需過分擔憂，以平常心對待即可。

就好比股票約有20%的時間在上漲，20%的時間在下跌，剩下的時間都在無序波動。

我們需要做的是全球經濟從復蘇、過熱，進入到滯漲、衰退周期時，加大配置好同業(yè)存單、債券、黃金、軍工等等防御性資產，加大分散低估值的指數基金定投等倉位管理。

當然，我們也應該合理優(yōu)化房貸、車貸、消費貸等負債，畢竟負債不會縮水，而資產卻會貶值，避免負債比資產越來越“貴”。