作者：袁祎蔓

(資料圖片僅供參考)

4月28日晚間,瀘州老窖(000568.SZ)對(duì)外正式發(fā)布其2022年度報(bào)告,報(bào)告顯示,2022年,面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)緊縮、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多重壓力,瀘州老窖產(chǎn)品、渠道加速擴(kuò)張,從戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備期全面步入戰(zhàn)略發(fā)展期,使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健高增,其中總營(yíng)收達(dá)251.24億元，同比增長(zhǎng)21.71%,規(guī)模再創(chuàng)歷史新高并向300億進(jìn)軍, 更高質(zhì)量?jī)冬F(xiàn)了營(yíng)收增速15%的規(guī)劃目標(biāo)。同期,公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)103.65億元，同比大增30.29%,突破百億大關(guān), 盈利水平成功邁上“新臺(tái)階”。而營(yíng)收凈利的雙雙逆勢(shì)快增,無(wú)疑也全面展現(xiàn)出公司極強(qiáng)的發(fā)展韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

對(duì)此,多機(jī)構(gòu)綜合認(rèn)為,考慮公司增長(zhǎng)勢(shì)能較強(qiáng)且費(fèi)用顯著優(yōu)化,且公司在高端酒中成長(zhǎng)性占優(yōu)。因此紛紛給予公司“買(mǎi)入”等評(píng)級(jí)。同時(shí),多家券商結(jié)合可比公司估值及公司歷史估值，給出了超300元的目標(biāo)價(jià)，這不僅意味著瀘州老窖股價(jià)仍有很大上升空間,更反映出市場(chǎng)對(duì)其市值提升的強(qiáng)烈預(yù)期。

品牌矩陣勢(shì)能強(qiáng)勁 全線(xiàn)產(chǎn)品營(yíng)收超20%

傳統(tǒng)新興雙渠道發(fā)力 新興渠道增速高達(dá)近65%

近年來(lái),瀘州老窖成功構(gòu)建了清晰聚焦的“雙品牌、三品系、大單品”品牌體系，國(guó)窖1573品牌提升和瀘州老窖品牌復(fù)興工程成效顯著，品牌矩陣更得到了持續(xù)完善且發(fā)展勢(shì)能強(qiáng)勁,報(bào)告顯示,2022年,瀘州老窖不管是中高檔酒,還是其他酒類(lèi),全線(xiàn)實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)快增,其中,公司中高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收221.3億元,同比快增超20%,板塊毛利率進(jìn)一步提升至91.05%,強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)公司總體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健高速攀升。同時(shí),瀘州老窖其他酒類(lèi)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)26.3億，同比大增超30%,板塊毛利率大增8.08個(gè)百分點(diǎn)至53.17%,業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)能力與日俱增。

具體來(lái)看,據(jù)了解,瀘州老窖產(chǎn)品布局持續(xù)優(yōu)化，國(guó)窖系列持續(xù)占位白酒“第一梯隊(duì)”并保持穩(wěn)健增長(zhǎng),特曲戰(zhàn)略回歸并提價(jià)，定位“中國(guó)名酒宴席第一酒”，與定位“商務(wù)精英用酒”的窖齡酒協(xié)同發(fā)展，站穩(wěn)關(guān)鍵價(jià)格帶,持續(xù)增強(qiáng)腰部產(chǎn)品力量,1952定位旗艦標(biāo)桿品牌不斷引領(lǐng)瀘州老窖品牌復(fù)興。同時(shí),公司中低端、塔基產(chǎn)品定位大眾消費(fèi)品牌，借助公司品牌渠道力，量?jī)r(jià)齊升搶占市場(chǎng)份額，并發(fā)力高增長(zhǎng)的光瓶酒賽道,進(jìn)一步鞏固了瀘州老窖品牌基礎(chǔ)。

基于此,2022年，瀘州老窖成為白酒行業(yè)中唯一雙品牌上榜《凱度最具價(jià)值中國(guó)品牌100強(qiáng)》的中國(guó)企業(yè)。

不僅如此,2022年瀘州老窖雙渠道也實(shí)現(xiàn)了共同發(fā)力,其中,傳統(tǒng)渠道營(yíng)收233億元,同比增幅高達(dá)近20%,渠道毛利率也進(jìn)一步提升了1.17個(gè)百分點(diǎn),持續(xù)夯實(shí)公司發(fā)展根基。同時(shí),報(bào)告期內(nèi)公司新興渠道表現(xiàn)十分亮眼,營(yíng)收達(dá)到了14.6億，同比大增64.2%,渠道毛利率則進(jìn)一步提升了2.98個(gè)百分點(diǎn)。兩大渠道協(xié)同發(fā)展全面增長(zhǎng),也使公司迸發(fā)了無(wú)限的成長(zhǎng)活力。

盈利連年“提檔”近八年歸母凈利復(fù)合增速高達(dá)近40%

ROA、ROE登頂歷史高點(diǎn) 分別超22%、33%

近年來(lái)，白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升,呈現(xiàn)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的發(fā)展格局。據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),瀘州老窖各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)均呈連年“提檔”之勢(shì),長(zhǎng)期成長(zhǎng)性十分突出。數(shù)據(jù)顯示,2014年到2022年,瀘州老窖營(yíng)收從53.53億元穩(wěn)步增至251億元,年復(fù)合增速高達(dá)21.3%,同期歸母凈利潤(rùn)從8.8億元連續(xù)增至104億元, 年復(fù)合增速高達(dá)36.2%,如此走勢(shì),放之A股也是“鳳毛麟角”。

不僅如此,2014年至今,瀘州老窖銷(xiāo)售毛利率也從47.61%大幅提升至86.59% ,銷(xiāo)售凈利率則從18.23%大幅提升至41.44%,產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力均呈現(xiàn)“節(jié)節(jié)高升”之勢(shì)。與此同時(shí),瀘州老窖ROA(資產(chǎn)回報(bào)率)、ROE(加權(quán)凈資產(chǎn)收益率)也分別從7.26%、7.99%連續(xù)提升至22.01%、33.32%,連年“毫無(wú)懸念”地刷出歷史新高,強(qiáng)勢(shì)位列行業(yè)尖端。

綜上,近十年間,瀘州老窖始終走在高質(zhì)量成長(zhǎng)之路上,高增確定性甚為顯著。而進(jìn)入2023年,伴隨消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)、居民收入回暖，白酒行業(yè)開(kāi)啟新周期,瀘州老窖也如期迎來(lái)了“開(kāi)門(mén)紅”,一季度其營(yíng)收凈利均“慣性”保持超20%的雙位數(shù)增長(zhǎng),同時(shí),銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率也均進(jìn)一步提升至88.09%、48.91%新的歷史高點(diǎn)且持續(xù)躋身行業(yè)頭部,繼續(xù)顯現(xiàn)出“勢(shì)不可擋”的高速成長(zhǎng)性。

此外,值得一提的是,在財(cái)務(wù)指標(biāo)凸顯引領(lǐng)行業(yè)之勢(shì)的同時(shí),瀘州老窖也始終把可持續(xù)發(fā)展理念深植企業(yè)方方面面,2022年其如期發(fā)布了第16份社會(huì)責(zé)任報(bào)告,從報(bào)告中可以看到,瀘州老窖已把“與社會(huì)同行 與環(huán)境相依 與人類(lèi)共存”的哲學(xué)與ESG綠色可持續(xù)發(fā)展理念全面相融,并正全力把高質(zhì)量發(fā)展之路延續(xù)至“人間共生” 。

免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

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