日前，瀘州老窖發(fā)布了2022年年報(bào)，收入、利潤(rùn)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，且利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超同期收入增幅，顯著超出資本預(yù)期。

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數(shù)據(jù)顯示，2022年，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入251.24億元，同比增長(zhǎng)21.71%；同期歸母凈利潤(rùn)為103.65億元，同比增幅在30%以上。這也是瀘州老窖凈利潤(rùn)首次突破百億元關(guān)口，創(chuàng)出了歷史新高。

對(duì)此，瀘州老窖方面表示，2022年，公司逆勢(shì)突圍，保持了健康快速的發(fā)展勢(shì)頭，構(gòu)建起持續(xù)向好的發(fā)展局面。

受益于國(guó)窖1573，瀘州老窖已經(jīng)在高端白酒領(lǐng)域里站穩(wěn)了腳跟，這是瀘州老窖盈利能力強(qiáng)勁的基石，與此同時(shí)，瀘州老窖還不斷豐富產(chǎn)品梯隊(duì)，在次高端、光瓶酒領(lǐng)域上掘金，從而取得了良好的效果。

“在疫情、經(jīng)濟(jì)等諸多不確定因素下，規(guī)模、利潤(rùn)與增速再創(chuàng)新高，高端產(chǎn)品占比逐步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷完善，在多個(gè)價(jià)格帶形成壟斷優(yōu)勢(shì)，都反應(yīng)了名酒時(shí)代下瀘州老窖作為名酒代表與行業(yè)領(lǐng)袖的超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。”白酒行業(yè)營(yíng)銷分析師蔡學(xué)飛稱。

中高檔酒類產(chǎn)品毛利率高達(dá)91.05%

近年來，白酒行業(yè)的消費(fèi)總量呈現(xiàn)萎縮之勢(shì)，行業(yè)集中度持續(xù)提升，白酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)明顯。2022年，中國(guó)白酒行業(yè)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)緊縮、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多重壓力，但是，產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步向頭部聚集的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

“近年來，在消費(fèi)升級(jí)、分化與迭代的影響下，白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力在向優(yōu)勢(shì)品牌集中?！睒I(yè)內(nèi)人士直言，未來白酒行業(yè)的市場(chǎng)份額會(huì)繼續(xù)向名酒企業(yè)和名酒品牌集中，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步向頭部企業(yè)聚集的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

以瀘州老窖為例，2022年，酒類產(chǎn)品毛利率達(dá)到了87.02%，提升了1.16個(gè)百分點(diǎn)，旗下中高檔酒類產(chǎn)品毛利率高達(dá)91.05%，繼續(xù)提升0.71個(gè)百分點(diǎn)，其他酒類產(chǎn)品毛利率達(dá)到了53.17%，增長(zhǎng)了8.08個(gè)百分點(diǎn)。

眾所周知，瀘州老窖的酒類產(chǎn)品毛利率之所以高，還能繼續(xù)攀升，主要得益于旗下超級(jí)大單品，即國(guó)窖1573的突出表現(xiàn)。在國(guó)窖1573的持續(xù)引領(lǐng)下，瀘州老窖品牌復(fù)興邁入快車道，多品系、年輕化深度布局，新興增長(zhǎng)極加速形成。

正如蔡學(xué)飛所言，瀘州老窖在全國(guó)性高端白酒市場(chǎng)放量增長(zhǎng)，直接提升了產(chǎn)品利潤(rùn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)；旗下國(guó)窖1573表現(xiàn)突出，反映了在行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位與高端品牌形象，在商務(wù)、宴席、禮品等社交性用酒細(xì)分市場(chǎng)品牌號(hào)召力持續(xù)走強(qiáng)，為瀘州老窖在名酒時(shí)代持續(xù)增長(zhǎng)提供了強(qiáng)力支撐。

國(guó)泰君安則在研報(bào)中指出，瀘州老窖旗下國(guó)窖1573高度保持價(jià)格跟隨，低度國(guó)窖1573的價(jià)盤穩(wěn)步升級(jí)且未來區(qū)域拓展與放量仍有空間，中檔特曲、窖齡、特曲60等已進(jìn)入收獲期，渠道管理能力卓悅、費(fèi)用延續(xù)優(yōu)化，雙品牌勢(shì)能持續(xù)凸顯。

雖然白酒行業(yè)的產(chǎn)能過剩，但優(yōu)質(zhì)白酒依然是稀缺產(chǎn)品，在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，擁有足夠多的優(yōu)質(zhì)基酒無疑是競(jìng)爭(zhēng)中最好的籌碼。

據(jù)了解，瀘州老窖擁有數(shù)十萬噸的基酒儲(chǔ)存能力，不同產(chǎn)品有不同的儲(chǔ)存時(shí)間要求。在產(chǎn)能保障上，瀘州老窖擁有目前全行業(yè)還在產(chǎn)酒的90%以上的國(guó)家保護(hù)文物窖池，各品種的老窖池群產(chǎn)生了不同特色的產(chǎn)香窖泥群，釀酒生態(tài)園新建窖池群出酒品質(zhì)也達(dá)到了優(yōu)質(zhì)水平。

對(duì)于未來白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，業(yè)內(nèi)人士指出，一方面，中國(guó)酒類消費(fèi)正在進(jìn)入名酒化時(shí)代；另一方面，未來的競(jìng)爭(zhēng)一定是品牌和品質(zhì)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)未來的價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)，一定是高品質(zhì)消費(fèi)的競(jìng)爭(zhēng)，也就是說次高端與高端的競(jìng)爭(zhēng)?！白鳛槊破髽I(yè)的瀘州老窖，一直都是高品質(zhì)白酒的典型代表，因此，無疑會(huì)更為充分地享受到行業(yè)紅利?！?/p>

開門紅順利達(dá)成，大幅超出機(jī)構(gòu)預(yù)期

自2月22日白酒板塊達(dá)到階段高點(diǎn)后便進(jìn)入下跌通道，整體白酒股的股價(jià)難言強(qiáng)勢(shì)，特別是在2023年春糖期間，有人故意發(fā)文唱衰，導(dǎo)致白酒股被錯(cuò)殺。

就連證券分析師也坦言，今年糖酒會(huì)上釋放出不同的對(duì)于行業(yè)的分析和觀點(diǎn)，一定程度上也影響了白酒板塊在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)。

然而，隨著白酒上市公司陸續(xù)公開了2022年以及2023年第一季度業(yè)績(jī)，那些唱衰白酒股的聲音被啪啪打臉了。

以瀘州老窖為例，2023年第一季度繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入在76.1億元左右，同比增長(zhǎng)20.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為37.12億元，同比增長(zhǎng)29%左右，開門紅順利達(dá)成，且大幅超出機(jī)構(gòu)預(yù)期。

除了瀘州老窖，2023年第一季度，貴州茅臺(tái)、五糧液等頭部企業(yè)的收入、利潤(rùn)也都保持了雙位數(shù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，這無疑將為白酒股5月的良好表現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。

在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，白酒行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出更大程度的集中化趨勢(shì)，頭部企業(yè)的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日益凸顯；此外，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇以及消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，高端白酒市場(chǎng)規(guī)模仍會(huì)擴(kuò)大，但由于高端白酒市場(chǎng)的壁壘較大，新入局者很難分一杯羹，而作為高端白酒市場(chǎng)上的三劍客，瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)自然最為受益。

今年五一期間，預(yù)計(jì)全國(guó)出游人數(shù)將超過2.4億人次，全國(guó)鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客1.2億人次，均超過2019年同期水平。因此，國(guó)內(nèi)旅游、餐飲全部迎來“大爆發(fā)”，這對(duì)于白酒行業(yè)來說，是一個(gè)強(qiáng)大的助推劑。

《五谷財(cái)經(jīng)》注意到，由于白酒股的估值已經(jīng)偏低，疊加強(qiáng)勁的盈利能力以及長(zhǎng)期性的增長(zhǎng)趨勢(shì)，外資已在悄然加倉白酒股。

近期，經(jīng)銷商的反饋也符合預(yù)期，隨著后續(xù)消費(fèi)場(chǎng)景和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)表現(xiàn)，二季度對(duì)于白酒板塊可能會(huì)更樂觀。

東亞前海證券也在研報(bào)中表示，在短期調(diào)整后，白酒賽道將迎來最佳布局時(shí)機(jī)。而從長(zhǎng)期來看，白酒行業(yè)有望重啟景氣周期，具備量?jī)r(jià)齊增的基礎(chǔ)。

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