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■張煒

美國第一季度GDP數(shù)據(jù)在當?shù)貢r間4月27日公布，美聯(lián)儲將在當?shù)貢r間5月2日至3日舉行議息會議，會否再次加息引發(fā)關注。多位接受中國經濟時報采訪的專家預測，美聯(lián)儲5月加息的概率大，但經濟下行承壓，或結束本輪加息進程。

美國通脹黏性強仍須抑制

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受中國經濟時報采訪時表示，預計美聯(lián)儲5月加息25個基點。美聯(lián)儲控通脹的工作尚未完成，美國就業(yè)市場仍偏緊，支持其將利率推升至“限制性水平”。從數(shù)據(jù)看，3月美國CPI同比上漲5.0%，核心CPI同比上漲5.6%，遠高于2.0%目標。核心CPI指數(shù)走高，就業(yè)市場趨緊，反映美國通脹黏性強。

數(shù)據(jù)顯示，3月美國耐用品新訂單較上月增長3.2%。周茂華分析認為，3月美國耐用品新訂單數(shù)據(jù)好壞參半，扣除波動較大的飛機與國防訂單后的“核心資本品”訂單下滑超預期，反映出美國高利率、經濟趨緩等對私人投資負面影響有所顯現(xiàn)。

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪向中國經濟時報分析認為，預計美聯(lián)儲5月繼續(xù)加息25個基點。一是美國通脹壓力仍較高，需要進一步加息以抑制通脹。3月美國CPI同比大幅回落，但主要是受能源價格下跌影響出現(xiàn)的“暫時性”降溫。二是銀行業(yè)危機的影響正在淡化，金融系統(tǒng)性風險暫時緩解。近期，美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口及BT?FP工具用量已從危機爆發(fā)時的前期高點大幅回落，表明當前流動性風險得到階段性緩解，金融風險在短期內不會構成美聯(lián)儲加息進程的掣肘因素。三是經濟依然保持韌性，為繼續(xù)加息提供基本面支撐。前瞻性經濟指標在經歷了銀行危機與央行救市之后再度回暖，標準普爾全球4月美國制造業(yè)PMI初值重回榮枯線以上，紐約聯(lián)儲4月制造業(yè)PMI也大幅超預期。

“預計5月美聯(lián)儲議息會議小幅加息25個基點或不加息，并在隨后的新聞發(fā)布會上傳遞鴿派觀點?！敝残磐顿Y研究院秘書長鄧志超在接受中國經濟時報采訪時說，能源價格波動不直接受美聯(lián)儲貨幣政策影響，美國核心CPI仍處高位且具有一定黏性，這使美聯(lián)儲有再次加息的動力。但從整體趨勢來看，物價下行趨勢較為明顯，再次大幅加息的必要性不足。美國失業(yè)率連續(xù)14個月低于4%，一方面說明就業(yè)市場緊張，將推動服務價格上行，另一方面為緊縮貨幣政策留出了較大空間。

本輪加息進程或進入尾聲

在鄧志超看來，美國實際利率即將由負轉正，為美聯(lián)儲暫停加息提供支撐。3月，美國實際利率（聯(lián)邦利率減去CPI同比）負值已由最高峰時期的-7.97%縮窄至-0.35%，考慮到4月聯(lián)邦利率水平未調整，而CPI可能進一步下行，實際利率正處在由負轉正階段。即使5月再次小幅加息25個基點，本輪加息進程也已經進入尾聲，美聯(lián)儲貨幣政策正在進入逐步轉向的過程。此后如果繼續(xù)加息，對本已降溫的通脹起不到更大的作用，反而可能沖擊宏觀經濟和金融市場。

“3月以來美國金融風險不斷暴露，同時高科技公司大規(guī)模裁員，商業(yè)地產下行，銷售連續(xù)多月下滑創(chuàng)階段性新低，說明高利率對美國經濟金融已經帶來巨大沖擊，美聯(lián)儲不得不考慮加息帶來的經濟衰退和金融‘爆雷’的風險，暫停加息甚至轉向?！编囍境f。

周茂華預計，5月份美國通脹回落至“4”時代，美聯(lián)儲政策利率基本達到限制性水平，加之銀行業(yè)危機余波未平、債務上限，近期數(shù)據(jù)顯示美國經濟衰退風險上升等，負面因素多，有望推動美聯(lián)儲5月鴿派加息，可能宣布6月暫停加息。

白雪表示，隨著美國M2同比增速已連續(xù)第3個月處于負值，若不出現(xiàn)可能催化通脹的外部刺激因素，美國通脹的下行趨勢比較確定。美國通脹下行趨勢比較確定，經濟下行壓力加劇，金融風險仍未完全消除，均支持美聯(lián)儲在5月后結束本輪加息進程。

我國貨幣政策保持獨立性

至于美聯(lián)儲若再加息對中國的影響，周茂華認為，整體看影響有限，主要是中美處于不同經濟和政策周期、我國國內物價溫和增長、經濟穩(wěn)步復蘇，經濟結構持續(xù)優(yōu)化、人民幣匯率彈性顯著增強、國際收支基本保持平衡等，宏觀政策保持獨立、以我為主。

“無論后續(xù)美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐如何，我國貨幣政策仍有條件保持獨立性。主要原因是，國內消費修復溫和前景下，短期內國內核心CPI將繼續(xù)處于1%左右的偏低水平?！卑籽┻€說，現(xiàn)階段國內外通脹水平的顯著差異，意味著短期內無論美聯(lián)儲如何調整貨幣政策，我國貨幣政策都有充分條件保持獨立性，必要時可在穩(wěn)增長方向適度發(fā)力。

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