金融數(shù)據領先于經濟數(shù)據，實際上反映出供需恢復不匹配的現(xiàn)狀。隨著金融支持效果進一步顯現(xiàn)，消費需求有望進一步回暖，下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平

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文 ｜《財經》記者 康愷

編輯 ｜ 張威 袁滿

2023年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據發(fā)布后，該季度金融數(shù)據在結構上有什么特點？如何理解信貸和通脹的走勢出現(xiàn)了背離的現(xiàn)象？在主要發(fā)達國家的貨幣政策出現(xiàn)了“大進大出”和“大收大放”背景下，中國貨幣政策會不會有轉向的可能性？

4月20日，在中國人民銀行舉辦的新聞發(fā)布會上，中國人民銀行調查統(tǒng)計司司長、新聞發(fā)言人阮健弘表示，今年一季度，從總量上看，流動性合理充裕，金融總量穩(wěn)定增長。從結構看，信貸結構持續(xù)優(yōu)化，服務經濟高質量發(fā)展。

她還稱，要保持廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速與名義經濟增長基本匹配，預計2023年信貸投放以及社會融資規(guī)模的增長將保持平穩(wěn)。

數(shù)據顯示，3月末M2余額281.46萬億元，同比增長12.7%。與此同時，一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。

中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾則表示，下階段，穩(wěn)健的貨幣政策將精準有力，兼顧把握好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的平衡，堅持穩(wěn)健取向，保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，創(chuàng)造良好貨幣環(huán)境，更好發(fā)揮市場在金融資源配置中的決定性作用，提高資源配置效率，服務實體經濟，促進增強經濟內生增長動力。

“發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的引導作用，將更多金融資源向民營小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。繼續(xù)支持糧食、能源等民生物資保供穩(wěn)價，關注勞動力市場供求、海外高通脹傳導等因素的可能影響，保持物價基本穩(wěn)定?！彼M一步說道。

合理看待“通縮”提法

近期公布的一系列統(tǒng)計數(shù)據出現(xiàn)了背離的現(xiàn)象。一方面，新增貸款創(chuàng)紀錄。另外一方面，市場又出現(xiàn)了關于通縮的討論。

中國人民銀行公布的數(shù)據顯示，一季度中國人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。其中，3月人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。國家統(tǒng)計局的數(shù)據顯示，2023年3月，全國CPI（居民消費價格指數(shù)）同比上漲0.7%，這是2022年3月以來CPI同比漲幅首次降至1%以下。

對此，鄒瀾表示，經濟基本面和高基數(shù)等因素使得近期物價有所回落。“一方面，供給能力較強。在穩(wěn)經濟一攬子政策有力支持下，國內生產持續(xù)加快恢復，物流暢通保障到位，特別是‘菜籃子’‘米袋子’供給充足。另一方面，需求恢復較慢。疫情傷痕效應尚未消退，消費意愿尤其是大宗消費需求回升需要時間?！彼f。

他舉例稱，一季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調查中傾向于更多消費的居民占23.2%，仍然低于疫情前27%左右的水平。

此外，鄒瀾還解釋稱，基數(shù)效應也有影響。去年3月國際油價暴漲和國內鮮菜價格反季節(jié)上漲，也帶來高基數(shù)擾動。“貨幣信貸較快增長與物價回落并存，我們認為本質上受時滯影響。穩(wěn)健貨幣政策注重從供給側發(fā)力，去年以來支持穩(wěn)增長力度持續(xù)加大，供給端見效較快。但實體經濟生產、分配、流通、消費等環(huán)節(jié)的效應傳導有一個過程，疫情反復擾動也使企業(yè)和居民信心偏弱，需求端存有時滯。總體看，金融數(shù)據領先于經濟數(shù)據，實際上反映出供需恢復不匹配的現(xiàn)狀?！彼f道。

受美聯(lián)儲加息等因素擾動，去年歐美主要經濟體經歷了大幅的通脹。截至目前，美國通脹才有稍緩之勢。美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據顯示，美國3月CPI已開始下滑，同比增長5%，但仍高于2%的通脹目標。英國3月CPI則同比上漲了10.1%。

對于“通縮”的提法，鄒瀾表示要合理看待。他認為，通縮一般具有物價水平持續(xù)負增長、貨幣供應量持續(xù)下降的特征，且常伴隨經濟衰退。當前中國物價仍在溫和上漲，M2和社融增長相對較快，經濟運行持續(xù)好轉，與通縮有明顯區(qū)別。

數(shù)據顯示，3月末M2余額281.46萬億元，同比增長12.7%。與此同時，一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。

鄒瀾認為，隨著金融支持效果進一步顯現(xiàn)，消費需求有望進一步回暖，下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢。中長期看，中國經濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

貨幣政策呈現(xiàn)四大特點

隨著硅谷銀行等風險事件暴露，且美國勞動力市場開始降溫，市場開始逐步押注美聯(lián)儲降息。從匯率市場來看，自從去年9月底創(chuàng)下20多年來的最高水平后，目前美元已經下跌了10%以上，現(xiàn)報101.89。一般而言，美聯(lián)儲降息將帶動美元走弱。

對此，鄒瀾表示，近年來中國貨幣政策堅持穩(wěn)字當頭、以我為主，主要有以下幾個特點：一是始終堅持穩(wěn)健的調控理念。近幾年，國內外面臨的超預期沖擊較多，貨幣政策一直堅持穩(wěn)健的取向，量價一直都是適度和比較平穩(wěn)的，應對了來自內外部的多重沖擊，實現(xiàn)了較好的調控效果。

二是以我為主，把國內目標放在首位。中國是超大型經濟體，必須主要根據國內宏觀經濟和物價形勢進行調節(jié)，自主把握貨幣政策。

三是堅持匯率由市場決定，為以我為主創(chuàng)造條件。匯率機制缺乏靈活性是約束貨幣政策自主性、在宏觀上導致經濟金融脆弱性的重要原因。因此我們堅持人民幣匯率由市場供求決定，有彈性的匯率形成機制為提升貨幣政策自主性創(chuàng)造了條件，有助于及時釋放外部壓力，增大了國內貨幣政策以我為主開展調控的空間。

四是創(chuàng)新和運用結構性貨幣政策工具，精準有力支持重點領域、薄弱環(huán)節(jié)。我們適應經濟高質量發(fā)展的內在需要，結構性貨幣政策“聚焦重點、合理適度、有進有退”，內嵌市場化的激勵機制，充分調動金融機構的積極性，精準有力加強對普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領域的金融服務。

如果美聯(lián)儲貨幣政策轉向，受國際因素波動較大的匯率市場或將有所波及。截至4月20日上午，人民幣對美元匯率的中間價大約是在6.89元附近，較去年末相比升值了約1%。

對此，鄒瀾認為，人民幣匯率走勢主要受市場供求影響，也與國內外經濟金融形勢、國際市場走勢等有關。今年以來，中國經濟運行企穩(wěn)向好、預期改善，國際收支自主平衡，外匯儲備規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居全球第一，良好的基本面對人民幣匯率形成有力支撐。總的來看，今年人民幣匯率仍將雙向波動，總體會在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

“下一步，中國人民銀行將繼續(xù)完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，堅持市場化的改革方向，增強人民幣匯率彈性。有彈性的匯率能夠發(fā)揮調節(jié)宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器的功能，也有利于促進內部均衡和外部均衡的平衡。同時，我們也將密切關注國際金融市場形勢變化，強化預期管理，引導企業(yè)和金融機構樹立‘風險中性’理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！彼f。

房地產市場出現(xiàn)積極變化

去年末，中國人民銀行、銀保監(jiān)會建立了新發(fā)放首套房貸利率政策動態(tài)調整機制，實現(xiàn)了因城施策原則下首套房貸利率政策的雙向動態(tài)靈活調整。

數(shù)據顯示，截至3月末，符合放寬首套房貸利率下限條件的城市有96個。其中，83個城市下調了首套房貸利率下限，這些城市執(zhí)行的下限與全國下限相比，大概低10個到40個基點；12個城市取消了首套房貸利率下限。首套房貸利率政策的調整優(yōu)化，帶動房貸利率有所下降。從全國看，今年3月，新發(fā)放個人住房貸款利率4.14%，同比下降了1.35個百分點。

鄒瀾表示，中國人民銀行將繼續(xù)密切關注房地產金融形勢變化，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，會同金融部門持續(xù)抓好已出臺政策落實，支持剛性和改善性住房需求，保持房地產融資平穩(wěn)有序，加大保交樓金融支持，加快完善住房租賃金融政策體系，推動房地產業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。

事實上，近一段時間，隨著前期穩(wěn)經濟大盤、穩(wěn)定房地產政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，各方信心加快恢復，房地產市場出現(xiàn)積極變化，交易活躍性有所上升，多項指標與去年四季度相比出現(xiàn)邊際好轉，在房地產金融數(shù)據上也有所反映。

鄒瀾表示介紹，房地產貸款主要由個人住房貸款和開發(fā)貸款兩項構成。從數(shù)據上看，今年一季度個人住房貸款月均發(fā)放額大約是5900億元，比去年四季度的月均發(fā)放額多1900億元，與同期商品房銷售額的比值處于合理的區(qū)間。一季度開發(fā)貸款累計新增約5700億元，與同期商品房在建規(guī)模相比也處在比較高的水平。債券方面，一季度房地產企業(yè)境內債券發(fā)行1500多億元，同比增長超過20%，境外債券市場信心也在逐步恢復。

(本刊記者唐郡對本文亦有貢獻)

責編 | 要琢

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