為什么國(guó)際投資者正在“逃離”美國(guó)？

(資料圖)

1月份國(guó)際投資者拋售了366億美元美國(guó)國(guó)債，是過(guò)去五個(gè)月第四個(gè)月出現(xiàn)資金流出，國(guó)際投資者持有的美國(guó)國(guó)債的比例從2019年底的39.2%降至29.3%。

文 | 本·列文森(Ben Levisohn)

編輯 | 郭力群

歡迎來(lái)到“不可投資的美國(guó)”(America the Uninvestible)。

這樣稱呼一個(gè)全球投資者的首選目的地可能很奇怪，美國(guó)擁有世界上最大的公司、最具流動(dòng)性的市場(chǎng)和保護(hù)股東回報(bào)的法律，政府干預(yù)也被認(rèn)為有限的，過(guò)去十年美國(guó)股市跑贏世界其他地方的股市無(wú)疑也提高了其吸引力。

事實(shí)上，就在去年，一些美國(guó)人還在說(shuō)中國(guó)“不可投資”，理由包括中國(guó)的疫情防控政策、阿里巴巴和騰訊等科技公司所處的監(jiān)管環(huán)境、以及中美之間緊張局勢(shì)升級(jí)之際中概股退市的可能性。

但對(duì)于一些國(guó)際投資者來(lái)說(shuō)，開(kāi)始變得“不可投資”的可能成了美國(guó)。美國(guó)凍結(jié)俄羅斯美元資產(chǎn)、限制俄羅斯銀行使用SWIFT國(guó)際結(jié)算的決定，增加了任何可能站在對(duì)立面的國(guó)家持有美元的風(fēng)險(xiǎn)。

還有當(dāng)前的債務(wù)上限問(wèn)題，兩黨之間在這個(gè)問(wèn)題上陷入僵局增加了美國(guó)債務(wù)違約的可能性，并可能導(dǎo)致美國(guó)再次被一家美國(guó)信用評(píng)級(jí)公司取消AAA評(píng)級(jí)，這種“烏龍球”是嚴(yán)肅國(guó)家不應(yīng)該犯的錯(cuò)誤。

在政府干預(yù)這個(gè)問(wèn)題上，美國(guó)政府也不再只針對(duì)中國(guó)。佛羅里達(dá)州州長(zhǎng)羅恩·德桑蒂斯(Ron DeSantis)奪走了奧蘭多附近華特迪士尼世界(Walt Disney World)的“自治權(quán)”，因?yàn)樗J(rèn)為迪士尼奉行“覺(jué)醒的資本主義”；加州終止了與Walgreens Boots Alliance一項(xiàng)價(jià)值5400萬(wàn)美元的合同，此前Walgreens表示，不會(huì)在威脅要起訴該公司的21個(gè)墮胎藥合法的州售賣(mài)墮胎藥；蘋(píng)果、Alphabet和Meta Platforms等科技巨頭在反壟斷問(wèn)題和言論自由問(wèn)題上受到了左右兩派的指責(zé)。這些干預(yù)可能沒(méi)那么集中，也沒(méi)那么有條理，但肯定會(huì)讓投資者感到不安。

此外，在歐洲，當(dāng)瑞信面臨壓力之際，瑞士政府安排瑞銀收購(gòu)了瑞信。然而，瑞信價(jià)值160億瑞郎（約合172億美元）AT1債券全面減記激怒了債券持有人，這些債券持有人原以為自己會(huì)得到比股東更好的保護(hù)。一個(gè)人不需要經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位也知道這不是應(yīng)該發(fā)生的。與此同時(shí)，瑞信和瑞銀的合并是在沒(méi)有股東投票的情況下獲得通過(guò)，再次繞開(kāi)了相關(guān)規(guī)定。雖然瑞士不是美國(guó)，但這些事件引發(fā)了西方監(jiān)管機(jī)構(gòu)在危機(jī)到來(lái)時(shí)究竟會(huì)走多遠(yuǎn)的問(wèn)題。

研究公司Gavekal首席執(zhí)行官路易斯-文森特·加夫(Louis-Vincent Gave)在一份報(bào)告中寫(xiě)道：“如果西方經(jīng)濟(jì)體不再把產(chǎn)權(quán)視為是神圣不可侵犯的，那么資本為什么要繼續(xù)從‘全球南方’流向‘統(tǒng)一的西方’？”

也許不會(huì)了。根據(jù)花旗(Citigroup)的數(shù)據(jù)，1月份國(guó)際投資者拋售了366億美元美國(guó)國(guó)債，這是過(guò)去五個(gè)月第四個(gè)月出現(xiàn)資金外流，國(guó)際投資者持有的美國(guó)國(guó)債的比例從2019年底的39.2%降至29.3%。

黃金一直是受益者，跟據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(World Gold council)的數(shù)據(jù)，2022年全球央行購(gòu)買(mǎi)了約700億美元（合1136噸）黃金，這一點(diǎn)值得美國(guó)投資者和國(guó)際投資者關(guān)注。今年金價(jià)漲勢(shì)不錯(cuò)，SPDR Gold Shares (GLD)迄今上漲了8%，原因包括債券收益率下降、美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息以及自硅谷銀行倒閉以來(lái)出現(xiàn)的避險(xiǎn)情緒。只要投資者開(kāi)始感到不安，金價(jià)就可能繼續(xù)上漲。

對(duì)于美國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在也可能到了去國(guó)際市場(chǎng)上尋找股票的時(shí)候了。過(guò)去10年， SPDR標(biāo)普500 ETF (SPY)回報(bào)率為12%（包括股息），輕松跑贏Vanguard FTSE全球（不包括美國(guó)）ETF (VEU)，后者同期回報(bào)率僅為4.1%。這種情況可能會(huì)開(kāi)始發(fā)生變化。

Richard Bernstein Advisors高級(jí)分析師馬修·波特巴(Matthew Poterba)指出，國(guó)際股市和美國(guó)股市跑贏跑輸?shù)闹芷谕荛L(zhǎng)，現(xiàn)在這個(gè)周期可能正在從美國(guó)股市轉(zhuǎn)向其他地方，這在很大程度上是因?yàn)槿蚱渌胤降墓墒袑?duì)科技及科技相關(guān)行業(yè)的敞口較低，當(dāng)利率較低、資金容易獲得、成長(zhǎng)股跑贏大盤(pán)時(shí)，這些行業(yè)的表現(xiàn)往往更好。

波特巴說(shuō)：“如今的宏觀基本面正好相反，如果我們對(duì)于美國(guó)通脹和利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高水平的看法是對(duì)的，那么投資國(guó)際股市可能會(huì)提高投資者的回報(bào)。”

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《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見(jiàn)2023年3月30日?qǐng)?bào)道“The U.S. Is Scaring Off Foreign Investors. Why They’re Looking Elsewhere.”。

（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

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