每經(jīng)編輯：畢陸名

據(jù)證券時(shí)報(bào)4月19日報(bào)道，當(dāng)前，美國國債的處境不容樂觀。率先發(fā)難的是，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)650億美元（約合人民幣4500億元）的日本保險(xiǎn)巨頭富國生命保險(xiǎn)，其宣布，將在新財(cái)年中削減3000億日元海外債券。此次減持將包括削減其剩余規(guī)模2400億日元的對沖外國債券，主要以美國國債為主。

這意味著，富國生命保險(xiǎn)將在新財(cái)年內(nèi)清倉、拋售所有經(jīng)匯率對沖的海外債券。另外，日本最大保險(xiǎn)公司之一第一生命保險(xiǎn)公司也釋放信號稱，正在將更多資金從美國國債轉(zhuǎn)移到日本國內(nèi)債券。

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值得一提的是，日本一直都是美國國債最大的海外“債主”，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月17日，美國財(cái)政部披露的最新國際資本流動(dòng)報(bào)告顯示，今年2月日本持有規(guī)模已減少至1.0818萬億美元，而一年前這一數(shù)字曾高達(dá)1.303萬億美元，累計(jì)拋售達(dá)2212億美元（約合人民幣15200億元）。

日本保險(xiǎn)巨頭清倉拋售

據(jù)證券時(shí)報(bào)4月19日報(bào)道，日本保險(xiǎn)巨頭——富國生命保險(xiǎn)(Fukoku Mutual Life Insurance Co.)的最新決定引發(fā)市場關(guān)注，其執(zhí)行總裁兼投資規(guī)劃部門負(fù)責(zé)人鈴木義行（Yoshiyuki Suzuki）宣布，富國生命保險(xiǎn)將在4月1日開始的新財(cái)年中，削減3000億日元海外債券。此次減持將包括削減其剩余規(guī)模2400億日元的對沖外國債券。這意味著，富國生命保險(xiǎn)將在新財(cái)年內(nèi)清倉、拋售所有經(jīng)匯率對沖的海外債券，主要以美國國債為主。

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值得一提的是，富國生命保險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)650億美元（約合人民幣4500億元），在日本資本市場中的影響力不容小覷。鈴木義行進(jìn)一步表示，富國生命保險(xiǎn)已計(jì)劃在新財(cái)年轉(zhuǎn)而投資3200億日元于日本本土債券，其中2700億日元將投資于主權(quán)債券，500億日元將投資于公司債。

富國生命保險(xiǎn)是首批制定了2023財(cái)年投資策略的日本人壽保險(xiǎn)公司之一，向市場傳遞了一種轉(zhuǎn)向信號。當(dāng)前，日本保險(xiǎn)行業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)2.9萬億美元，長期以來一直是全球資本市場的關(guān)鍵力量之一，一旦其他保險(xiǎn)巨頭也開啟拋售海外債券計(jì)劃，可能對全球資本流動(dòng)產(chǎn)生重大影響。

美國10年期國債收益率最新交投于3.6%附近，但日本機(jī)構(gòu)的匯率對沖成本卻超過5%，意味著，想要在更為安全的匯率對沖環(huán)境下對美債進(jìn)行投資，日本投資機(jī)構(gòu)獲得的實(shí)際回報(bào)率為負(fù)。同時(shí)，市場對日本央行結(jié)束貨幣寬松政策的預(yù)期不斷上升，也進(jìn)一步加速了資金回流日本本土的趨勢。

對此，全球最大的上市對沖基金英仕曼集團(tuán)旗下Man GLG的投資組合經(jīng)理Jeffrey Atherton表示，人們已經(jīng)看到，這些資金開始回流日本，對日本機(jī)構(gòu)來說，當(dāng)前把錢帶回家而不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)是合乎邏輯的。分析人士警告，更大的風(fēng)暴或許還在后面，一旦日本央行結(jié)束超寬松貨幣政策，日本機(jī)構(gòu)的資金回流速度可能會(huì)更為猛烈。

美國財(cái)政部發(fā)布的國際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）內(nèi)容顯示，外國在2月份對美國長期、短期證券和銀行流水的凈買入額為280億美元。其中，外國私人資金凈流出為374億美元，外國官方資金凈流入為655億美元。外國居民在2月份增加了對美國長期證券的持有量，凈買入額為636億美元。外國私人投資者凈買入94億美元，而外國官方機(jī)構(gòu)凈買入542億美元。美國居民減少了他們所持有的長期外國證券，凈拋售了74億美元。

美國激進(jìn)加息的后果

美聯(lián)儲(chǔ)“大放水”帶來高通脹后，美國貨幣政策的極速轉(zhuǎn)向則正在帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。

2022年3月至2023年2月，美聯(lián)儲(chǔ)快速連續(xù)加息8次，其中4次連續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，累計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率達(dá)到4.5%-4.75%區(qū)間。美國進(jìn)入加息周期，使得持有美國國債、政府支持機(jī)構(gòu)債券、MBS等各類美元計(jì)價(jià)債券的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了大量的浮虧。

圖片來源：新華社

硅谷銀行倒閉事件，表面上是流動(dòng)性出現(xiàn)問題導(dǎo)致擠兌被迫破產(chǎn)，背后與其所持有龐大美債資產(chǎn)價(jià)值減損有關(guān)。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息下的債券票面價(jià)值不斷下跌，市場接手意愿自然不高。

據(jù)新華社4月8日報(bào)道，美國摩根大通公司首席執(zhí)行官杰米·戴蒙4月6日說，美國硅谷銀行和簽名銀行關(guān)閉引發(fā)的危機(jī)，令美國經(jīng)濟(jì)衰退的幾率增加。美國有線電視新聞網(wǎng)(CNN)6日發(fā)布對戴蒙的專訪。戴蒙說，盡管美國銀行系統(tǒng)依然強(qiáng)健，但近期金融體系混亂增加了美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

戴蒙說，“我們看到人們減少了一點(diǎn)借款，減少了一點(diǎn)開支……”，盡管這場銀行業(yè)混亂未必“導(dǎo)致衰退”，但可能“引發(fā)衰退”。他說，美國經(jīng)濟(jì)面臨“暴風(fēng)雨”，最大風(fēng)險(xiǎn)包括貨幣緊縮政策、通貨膨脹率走高和地緣沖突。

在戴蒙看來，他不確定美國經(jīng)濟(jì)是否已度過這場銀行業(yè)危機(jī)，也不清楚今年是否有更多銀行倒閉，但他認(rèn)為當(dāng)下銀行業(yè)危機(jī)不同于2008年。當(dāng)年，全球數(shù)百家金融機(jī)構(gòu)加了太多杠桿，而現(xiàn)在情況不同。另外，美國按揭貸款市場現(xiàn)在同樣沒有大問題。戴蒙認(rèn)為，讓一些銀行“垮掉”沒關(guān)系，“只要?jiǎng)e產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)”。他預(yù)測，美國區(qū)域性銀行和消費(fèi)者都應(yīng)為“更長期的更高利率水平做準(zhǔn)備”。

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