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作者：譚雅玲，中國(guó)外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

伴隨市場(chǎng)去美元化輿論的熱點(diǎn)，我在考慮一個(gè)問(wèn)題，即目前美元地位穩(wěn)固是事實(shí)，無(wú)論外匯儲(chǔ)備、貿(mào)易結(jié)算、交易體系以及資產(chǎn)、商品市場(chǎng)全方位考證，美元一支獨(dú)大無(wú)可置疑。問(wèn)題在于去美元化的系統(tǒng)、機(jī)制與制度存在牢固循環(huán)邏輯與占比，去美元化體現(xiàn)在哪？怎么去美元化？雖然目前世界局部雙邊結(jié)算方式是一種工具或手段抵制美元的措施，但距離去美元化遙遙無(wú)期，甚至在當(dāng)前全球化重組、貿(mào)易體系重構(gòu)、多邊關(guān)系重合當(dāng)下，美元正在精準(zhǔn)對(duì)標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)施打擊，以利于美元安全運(yùn)行為本。至此當(dāng)下的更多去美元化的簡(jiǎn)單思路與輿論熱度是否造成美元對(duì)標(biāo)的靶向，這在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不景氣偏強(qiáng)、國(guó)際金融風(fēng)波不斷偏差以及國(guó)際貿(mào)易等地緣關(guān)系復(fù)雜多變時(shí)期，國(guó)家自身安全以及國(guó)際防御安全是加強(qiáng)版還是削弱版太值得深思熟路。

一方面是去美元化預(yù)期的偏頗具有炒作題材風(fēng)險(xiǎn)。目前市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩依然是現(xiàn)實(shí)，既使更多央行緊縮貨幣緊鑼密鼓操作之中，但相比較貨幣投放，包括財(cái)政與投資投放而言，貨幣供應(yīng)超出經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)顯而易見，進(jìn)而財(cái)政危機(jī)、債務(wù)危機(jī)根源在于宏觀管理政策失調(diào)是關(guān)鍵期。因此，金融市場(chǎng)投機(jī)占主傾向是現(xiàn)實(shí)，其中新興市場(chǎng)國(guó)家的資金流進(jìn)流出反復(fù)錯(cuò)落足以表明投機(jī)游離、輾轉(zhuǎn)不定是去美元化最大的風(fēng)險(xiǎn)炒作為主。目前市場(chǎng)主導(dǎo)力量依然是美元為主，國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中美元占比80%以上、國(guó)際外匯交易中美元占比88.5%以上、國(guó)際衍生品投資中美元占比90%以上。雖然國(guó)際外匯儲(chǔ)備是去美元化炒作重點(diǎn)，即美元占比從1999年71%下降至59%，這是去美元化的唯一“證據(jù)”。然而，在國(guó)際外匯儲(chǔ)備中，一方面是IMF 2013年6月28日宣布第一次將澳元和加元納入外匯儲(chǔ)備之列，以前這兩種貨幣被歸類在"其他貨幣"中。這在當(dāng)時(shí)全球央行美元儲(chǔ)備增長(zhǎng)至3.76萬(wàn)億美元或62.2%之際，歐元在外匯儲(chǔ)備中占比則從24.3%降至23.7%，日元在外匯儲(chǔ)備中占比從4%降至3.9%，全球幣種增加占比調(diào)整是美元份額減少現(xiàn)實(shí)，或許也是造成目前去美元化的盲區(qū)與誤判。既使目前美元在全球外匯儲(chǔ)備中占據(jù)59%不足60%，但其依然是全球首位儲(chǔ)備貨幣。另一方面是美元貶值中貨幣魅力減弱或是去美元化的“理由”，這也是拋售美債和增儲(chǔ)黃金輿論與情緒之間的炒作由頭與證據(jù)。其實(shí)這里面的關(guān)鍵或許不是美元的問(wèn)題，反之是各自國(guó)家內(nèi)在結(jié)構(gòu)問(wèn)題所致。其中拋售美債輿情在于美債到期不再持有，并非是提前了結(jié)，拋售用詞不準(zhǔn)容易造成去美元化的情緒。而所謂拋售美債國(guó)家的原因四內(nèi)部?jī)?chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，或存在經(jīng)濟(jì)壓力與發(fā)展困境誘因在自己。實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)加息的美債收益率上揚(yáng)，美債收益率與流動(dòng)性依然是魅力所在，至于安全性或因美國(guó)債務(wù)巨額不可承受有關(guān)，但相比較上面論據(jù)的美元份額或許并不是美國(guó)不可承受的未來(lái)。眾所周期美國(guó)就是借錢過(guò)日子，這是美式特色的循環(huán)機(jī)制與邏輯，為了保障長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫最近新提案將國(guó)債規(guī)模上限提高到51萬(wàn)億美元直至2033年。美國(guó)從長(zhǎng)計(jì)議之舉也折射美國(guó)精準(zhǔn)應(yīng)對(duì)之策，問(wèn)題實(shí)質(zhì)已經(jīng)一目了然，去美元化炒作性是風(fēng)險(xiǎn)，而非機(jī)遇或適宜時(shí)機(jī)。

另一方面貨幣競(jìng)爭(zhēng)聚焦的對(duì)標(biāo)存在明確規(guī)劃性風(fēng)險(xiǎn)。美元是美國(guó)國(guó)家生命線，也是美國(guó)國(guó)債國(guó)家信譽(yù)背書命脈。美聯(lián)儲(chǔ)加息是在保護(hù)美債安全性、收益率的防御性舉措，這不是短期市場(chǎng)隨行就市的參考，而是美國(guó)國(guó)家利益核心保護(hù)性戰(zhàn)略。相比較歐元是美元最大的心頭大患，也是唯一能夠與美元分庭抗禮的籃子貨幣之重。因此，回顧歐元出臺(tái)前后以及運(yùn)行24年歷史經(jīng)歷，我們不難發(fā)現(xiàn)歐元問(wèn)世高估匯率（1.17美元起步）到歐元貶值壓制（0.82美元最低水平），再到歐元高位崛起（1.60美元最高）至歐債危機(jī)（1.18美元），至今歐元通脹與經(jīng)濟(jì)一高一低滯漲風(fēng)險(xiǎn)明顯不同美元或其它籃子貨幣風(fēng)險(xiǎn)側(cè)重，其中美元主動(dòng)駕馭擺布?xì)W元行情清晰可見。歐元升值受制美元貶值，而美元貶值來(lái)自歐元升值，美元主動(dòng)和歐元被動(dòng)關(guān)系顯而易見，美元指數(shù)配置的籃子貨幣6種，歐元占比57.6%，從歐元問(wèn)世的美元駕馭歐元就早已設(shè)計(jì)到位。畢竟歐元貨幣獨(dú)立與政策分化各自為主是現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，更何況財(cái)政、經(jīng)濟(jì)、金融都處于單一貨幣之中的架構(gòu)，歐元機(jī)制不完整存在被美元攻擊對(duì)標(biāo)的殺傷意圖與目的。其實(shí)去美元化應(yīng)該具有可能的力量主要在歐元，美元在意的關(guān)鍵也是歐元。然而，歐元軟肋與短板伴隨俄烏事態(tài)而加重合作難以運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越明顯，美元致死歐元是美元當(dāng)務(wù)之急，也是迫在眉睫可能發(fā)生的格局性變數(shù)。反之相對(duì)新興市場(chǎng)貨幣無(wú)論盧布或人民幣被炒作為去美元化的貨幣熱捧，福兮禍兮或透過(guò)歐元看的再清晰不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇。美元作為世界頭牌貨幣自知自己的風(fēng)險(xiǎn)所在，其抵制與壓制具有潛在競(jìng)爭(zhēng)力的貨幣就是美國(guó)國(guó)家安全與貨幣所為，由此可想而知市場(chǎng)輿論是抵制美元的路徑、還是加大自己貨幣的不安全系數(shù)或不用多言。去美元化與雙邊貨幣毫無(wú)關(guān)系，其并不是一個(gè)層級(jí)可比性邏輯，也不是實(shí)力相當(dāng)可以對(duì)沖的貨幣。而市場(chǎng)故縱放大雙邊貨幣因素的目標(biāo)與目的險(xiǎn)惡至極，這既可以達(dá)到雙邊貨幣供給匯率水平的高估意圖，高估匯率是經(jīng)濟(jì)滅頂之災(zāi)，又可以明確與對(duì)標(biāo)美元靶向貨幣策略設(shè)計(jì)之意，可謂一箭雙雕市場(chǎng)更值得警惕結(jié)算自身風(fēng)險(xiǎn)前所未有。

總之，目前去美元化是一種風(fēng)險(xiǎn)路徑，而非一種趨勢(shì)或潮流正常化選項(xiàng)。市場(chǎng)夸張性論據(jù)是否存在故縱因素才是警惕之策，長(zhǎng)期與短期錯(cuò)配投機(jī)為主，這或是輿論與情緒背后的真實(shí)動(dòng)機(jī)與力量驅(qū)動(dòng)所為需要警惕風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)不可抗力才是關(guān)鍵期，也是重點(diǎn)壓力。

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