作者 | 恒生中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 王丹 來源 | 澎湃新聞

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數(shù)字人民幣已具備跨境使用的技術(shù)條件。香港為當(dāng)前e-CNY跨境支付的主要試點(diǎn)地區(qū)，但尚未規(guī)模化運(yùn)行。在支付基礎(chǔ)設(shè)施成熟的條件下，我們估計(jì)數(shù)字人民幣的內(nèi)地-香港雙邊跨境支付潛在規(guī)模2023年可能達(dá)到191億美元，2025年275億美元。政策支持之下，未來數(shù)字人民幣的應(yīng)用場(chǎng)景有望擴(kuò)展至跨境商貿(mào)、投融資等領(lǐng)域。

01

境內(nèi)流通量低

美國(guó)智庫(kù)大西洋理事會(huì)(Atlantic Council)的追蹤顯示，截至2023年1月，已有114個(gè)國(guó)家和地區(qū)在探索央行數(shù)字貨幣，這些國(guó)家的GDP之和占全球的95%。目前中國(guó)的央行數(shù)字貨幣處于試點(diǎn)階段。

中國(guó)人民銀行于2016年開始進(jìn)行法定數(shù)字貨幣的第一代原型搭建，并于2017年末開展數(shù)字人民幣（以下簡(jiǎn)稱“e-CNY”）的研發(fā)。e-CNY最早在2020年10月于深圳試點(diǎn)，截至2023年2月，已擴(kuò)展至17個(gè)?。▍^(qū)、市）。

在功能上，央行將e-CNY定位為現(xiàn)金類支付憑證（類似基礎(chǔ)貨幣M0），主要用于國(guó)內(nèi)的零售支付，比如生活繳費(fèi)、餐飲、交通、購(gòu)物、政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域。

e-CNY的投放方式與實(shí)物人民幣一致，由商業(yè)銀行承擔(dān)向公眾兌換的職能。目前的主要獲取方式是用戶將第三方數(shù)字錢包賬戶余額兌換為數(shù)字人民幣，并將數(shù)字人民幣錢包嵌入至商業(yè)銀行或第三方數(shù)字錢包的App內(nèi)。截至2022年12月，流通中數(shù)字人民幣存量?jī)H為136億元（同期M0為10.5萬億元）。

提升居民的使用意愿需要政策便利。目前，消費(fèi)紅包派發(fā)仍是主要的推廣手段。例如，根據(jù)中國(guó)人民銀行深圳支行的統(tǒng)計(jì)，2022年深圳累計(jì)開展了73場(chǎng)數(shù)字人民幣促消費(fèi)活動(dòng)，總量5.7億元。但居民仍傾向于使用第三方支付手段，對(duì)e-CNY需求很低。

02

跨境試點(diǎn)

香港是e-CNY的主要試驗(yàn)地區(qū)。2020年12月，e-CNY在香港進(jìn)行第一階段技術(shù)測(cè)試，已實(shí)現(xiàn)e-CNY錢包充值、消費(fèi)和轉(zhuǎn)賬的基本功能。但是，就規(guī)模而言，目前e-CNY在內(nèi)地-香港的互通應(yīng)用尚處于小范圍測(cè)試階段。

下一步的重心是擴(kuò)大使用規(guī)模，例如e-CNY在香港第二階段測(cè)試的核心是通過“轉(zhuǎn)數(shù)快”快速支付系統(tǒng)（FPS）來為數(shù)字人民幣錢包充值，并擴(kuò)大其使用范圍。2023年2月6日，深港陸路口岸時(shí)隔3年全面恢復(fù)通關(guān)。深圳市羅湖區(qū)隨即于2月11日舉辦數(shù)字人民幣跨境消費(fèi)推廣活動(dòng)。未來幾個(gè)月，隨著兩地跨境活動(dòng)恢復(fù)，e-CNY的跨境支付有望上升。

03

支付規(guī)模估算

內(nèi)地和香港居民的跨境消費(fèi)主要包括線下商戶消費(fèi)（包括旅游、公務(wù)和探親）和線上消費(fèi)（B2C跨境電商、海淘）。跨境消費(fèi)支付方式主要有：

1.國(guó)際信用卡（如Visa、Mastercard、JCB、American Express）；

2.第三方購(gòu)匯支付（例如Paypal、支付寶）；

3.外匯現(xiàn)金/旅行支票；

4.境外電商接受人民幣支付（例如亞馬遜自營(yíng)）。

信用卡是跨境支付的主要手段。根據(jù)政府?dāng)?shù)據(jù)，我們推算信用卡支付占香港和內(nèi)地居民境外消費(fèi)的比例為73%和60%。第三方購(gòu)匯支付的手續(xù)費(fèi)比信用卡高，但是隨著移動(dòng)支付的普及，使用率也在上升。e-CNY以信用卡和第三方數(shù)字錢包為主。我們通過分析香港和內(nèi)地居民的跨境支付習(xí)慣，來估計(jì)e-CNY跨境支付的潛在規(guī)模。

核心假設(shè)

1.2023、2024、2025年，香港-內(nèi)地跨境旅游消費(fèi)分別能夠恢復(fù)至疫情前的70%、90%、100%。

2.2023-2025年，雙邊跨境電商消費(fèi)保持過去3年的平均增速。

3.兩地的跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施能夠支持兩地居民維持原有的支付習(xí)慣。

4.初始階段，居民有足夠意愿用e-CNY替代電子錢包進(jìn)行跨境支付，并在后期成熟階段實(shí)現(xiàn)對(duì)信用卡支付的部分替代。

我們將考慮居民跨境旅游消費(fèi)和B2C跨境電商消費(fèi)兩種場(chǎng)景。

支付場(chǎng)景一

居民跨境旅游消費(fèi)

在香港，電子錢包的支付份額在疫情期間上升了5個(gè)百分點(diǎn)。2022年第三季度，儲(chǔ)值支付工具的份額達(dá)14%，支付規(guī)模為642億港元。其中451億港元為商戶消費(fèi)支付，191億港元為網(wǎng)上消費(fèi)支付。假設(shè)此支付習(xí)慣延續(xù)到香港居民在內(nèi)地的消費(fèi)，那么電子錢包占信用卡外消費(fèi)的比例可達(dá)20%。

對(duì)于內(nèi)地的電子錢包消費(fèi)，中國(guó)銀聯(lián)的調(diào)查顯示，2021年，內(nèi)地一線城市受訪人群月消費(fèi)總額中，移動(dòng)支付的占比約為八成；四五線城市受訪人群月消費(fèi)總額中，移動(dòng)支付的占比超過九成。假設(shè)此支付習(xí)慣延續(xù)到內(nèi)地居民在香港的消費(fèi)，那么按照移動(dòng)支付占信用卡外支出的80%計(jì)算，電子錢包的支付比例可以達(dá)到32%。

我們假設(shè)2023、2024、2025年，雙邊跨境旅游消費(fèi)和跨境電商消費(fèi)分別能夠恢復(fù)至疫情前的70%、90%、100%，那么雙邊旅游服務(wù)貿(mào)易規(guī)模2023年可達(dá)到213億美元，2025年達(dá)到304億美元。根據(jù)上文測(cè)算的支付份額，我們估計(jì)2023年，香港居民在內(nèi)地的信用卡支付規(guī)模約為40億美元，電子錢包支付規(guī)模3億美元；內(nèi)地居民在香港的信用卡消費(fèi)為95億美元，電子錢包消費(fèi)為51億美元（下圖所示）。

支付場(chǎng)景二

B2C跨境電商消費(fèi)

2019-2021年間，香港和內(nèi)地的雙邊貿(mào)易金額增長(zhǎng)了3.4倍，2022年有所下滑?？缇畴娚讨Ц吨饕褂眯庞每ê偷谌街Ц镀脚_(tái)。根據(jù)付款處理公司W(wǎng)orldpay估計(jì)，2021年數(shù)字錢包超越信用卡成為全球電商銷售的最主要支付方式，交易份額達(dá)49%。

相較于卡類和第三方支付，由于e-CNY繞過了SWIFT系統(tǒng)，直接由央行數(shù)字人民幣平臺(tái)實(shí)施清算，因此能縮短資金結(jié)轉(zhuǎn)鏈條，實(shí)現(xiàn)支付即結(jié)算，從而降低商戶的結(jié)算成本并提高其資金周轉(zhuǎn)效率。倘若實(shí)現(xiàn)e-CNY對(duì)這兩種支付方式的替代，那么到2023年預(yù)計(jì)雙邊B2C跨境電商支付規(guī)模可達(dá)到2.7億美元，2025年可達(dá)到6.3億美元。

注：假設(shè)雙邊個(gè)人跨境電商貿(mào)易額能保持過去三年56%（香港至內(nèi)地）和21%（內(nèi)地至香港）的年平均增速。

綜上，倘若條件成熟時(shí)，e-CNY在初始階段實(shí)現(xiàn)對(duì)電子錢包的替代，那么兩地居民使用e-CNY進(jìn)行跨境零售支付的潛在規(guī)模在2023年可達(dá)55億美元，2025年達(dá)80億美元。假如e-CNY支付的便利性提升，能實(shí)現(xiàn)替代信用卡支付，那么2023年跨境零售支付潛在規(guī)?？蛇_(dá)到191億美元，2025年可達(dá)275億美元。（下圖所示）

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e-CNY跨境規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張

完善基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)推廣e-CNY至關(guān)重要。我們已經(jīng)看到e-CNY入駐主流第三方支付平臺(tái)。2019年3月，港版“支付寶”（Alipay HK）在大灣區(qū)的線下掃碼跨境支付功能上線。2023年1月起，香港市民于深圳可用Alipay HK乘搭地鐵。香港金融管理局也支持用戶在不同銀行和儲(chǔ)值支付運(yùn)營(yíng)商之間的實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)賬。

企業(yè)支付是更廣闊的的應(yīng)用場(chǎng)景。根據(jù)2023年2月出臺(tái)的《深圳市金融科技專項(xiàng)發(fā)展規(guī)劃（2023-2025年）》，e-CNY的應(yīng)用場(chǎng)景有望擴(kuò)展至商貿(mào)、投融資等領(lǐng)域。e-CNY能夠便利貿(mào)易結(jié)算，并有望通過供應(yīng)鏈金融等金融服務(wù)直接利好小微企業(yè)。預(yù)期有更多香港銀行將加入數(shù)字人民幣的跨境支付試點(diǎn)中。

e-CNY跨境支付的地區(qū)范圍將擴(kuò)大。2022年10月，多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）項(xiàng)目完成試點(diǎn)測(cè)試，利用多國(guó)央行數(shù)字貨幣實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨境交易。參與方包括人民銀行數(shù)字貨幣研究所、國(guó)際清算銀行（香港）創(chuàng)新中心、香港金融管理局、泰國(guó)央行和阿聯(lián)酋央行。這將有利于提升貨幣在不同轄區(qū)之間的收付效率，盡管相關(guān)的治理框架和貨幣主權(quán)問題仍在探討中。人民幣國(guó)際化是長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的進(jìn)程，e-CNY將為其提供便利。但想要真正提高人民幣的國(guó)際地位，最重要的仍然是強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定的貨幣以及開放的市場(chǎng)。

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