內(nèi)容提要

(資料圖)

2023年2月，人民幣對(duì)美元即期匯率承壓走貶，境內(nèi)外匯差再度走闊，但市場(chǎng)匯率預(yù)期仍較為平穩(wěn)。外匯市場(chǎng)交投持續(xù)回暖，市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕。中美利差小幅走闊，人民幣外匯掉期曲線整體下行。境內(nèi)美元流動(dòng)性有所趨緊，境內(nèi)外美元拆借利差由負(fù)轉(zhuǎn)正。

一、本月外匯市場(chǎng)基本情況

（一）外資行及境外銀行購(gòu)匯增長(zhǎng)，市場(chǎng)未現(xiàn)明顯羊群效應(yīng)

2月買賣壓力指數(shù)顯示即期市場(chǎng)總體供求均衡。月中買賣壓力指數(shù)連續(xù)多日保持高位，即期市場(chǎng)買匯壓力有所增長(zhǎng)；月末買賣壓力指數(shù)回落企穩(wěn)，表明市場(chǎng)供求轉(zhuǎn)向均衡。分機(jī)構(gòu)類型看，各類型市場(chǎng)機(jī)構(gòu)凈買賣頭寸方向與上月保持一致；大行外匯凈賣出量明顯增長(zhǎng)，創(chuàng)近一年來(lái)的單月凈賣出量新高，財(cái)務(wù)公司外匯凈買入量有所回落，外資行和境外銀行外匯凈買入量繼續(xù)擴(kuò)大。

2月市場(chǎng)羊群效應(yīng)指數(shù)為4.00%，低于1月3.56個(gè)百分點(diǎn)，反映在人民幣匯率持續(xù)貶值時(shí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)交易仍然理性，未形成明顯羊群效應(yīng)。

（二）中美利差再度走闊，人民幣外匯掉期曲線整體下移

從資金面上看，2月央行持續(xù)回收跨年資金流動(dòng)性，市場(chǎng)資金面保持緊平衡趨勢(shì)，主要國(guó)債收益率均有不同程度走升，其中10年期國(guó)債收益率仍然維持在2.88%～2.92%區(qū)間，延續(xù)上月高位波動(dòng)趨勢(shì)。美元方面，受美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次強(qiáng)化，各期限美債收益率均持續(xù)上行，10年期國(guó)債收益率一度突破4%關(guān)口。

掉期點(diǎn)方面，本月中美10年期國(guó)債利差倒掛程度有所加深，月末利差最低觸及-116BP，基本抹平上月升幅。各期限掉期點(diǎn)均有所下移，境內(nèi)T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期點(diǎn)分別收于-4.75BP、-32.5BP、-140BP、-425.63BP、-915BP和-1768.95BP, 較上月末分別下行0.74BP、4BP、19.2BP、25.63BP、123BP和308.95BP。

（三）外幣利率市場(chǎng)美元流動(dòng)性有所收緊，境內(nèi)外美元拆借利差由負(fù)轉(zhuǎn)正

境內(nèi)美元隔夜拆借利率持續(xù)上行，中長(zhǎng)期限利率震蕩走升。2月初美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，SOFR利率上升25點(diǎn)至4.56%水平，月中美國(guó)公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁， SOFR利率下降1點(diǎn)至4.55%后基本穩(wěn)定。境內(nèi)美元拆借加權(quán)成交利率曲線整體震蕩走升，隔夜利率月初受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響上升25點(diǎn)至4.55%水平，月中起持續(xù)上行，至月末共走升6點(diǎn)。月底，隔夜美元拆借加權(quán)利率收于4.61%，較上月末走升31BP；1W及1M利率分別收于4.72%及4.86%，較上月末分別為走升18BP及8BP；3M利率在5%附近窄幅震蕩，月末收于5%，較上月末回落2BP。

境內(nèi)外美元拆借利差由負(fù)轉(zhuǎn)正，資金情緒指數(shù)走升后回落。2月境內(nèi)外隔夜利差（境內(nèi)-境外）在月初由負(fù)轉(zhuǎn)正，中下旬利差逐漸擴(kuò)大至6BP，全月波動(dòng)幅度在-1BP～-6BP區(qū)間,境內(nèi)美元流動(dòng)性在中下旬整體有所收緊。資金面情緒指數(shù)方面，月初日間情緒指數(shù)從46點(diǎn)震蕩走升，月中最高至67點(diǎn)，為一年多以來(lái)高位,隨后情緒指數(shù)小幅回落但仍位于較高水平，月末收于61點(diǎn)，較上月末大幅走升14點(diǎn)。

市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定，境外銀行日均凈拆入有所回落。2月，外幣利率市場(chǎng)日均成交459.85億美元，環(huán)比下降4.65%。市場(chǎng)供需雙方維持現(xiàn)有流動(dòng)方向，主要為中資大行向其境外分行拆出美元。其中，境內(nèi)大行日均凈拆出141億美元，環(huán)比減少37億美元。境外銀行（含中資銀行境外分行）日均凈拆入168億美元，環(huán)比減少45億美元。其余類型機(jī)構(gòu)中，股份制商業(yè)銀行維持凈拆出，日均凈拆出20億美元；政策行維持凈拆出，日均凈拆出32億美元；外資行維持凈拆出，日均凈拆出15億美元；城商行維持凈拆入，日均凈拆入29億美元。

二、本月外匯市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注情況

（一）人民幣匯率承壓走貶，但市場(chǎng)預(yù)期趨于平穩(wěn)

美元加息預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)上漲推動(dòng)人民幣走貶。2月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)再超市場(chǎng)預(yù)期，頑固通脹高位運(yùn)行導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)提高加息節(jié)奏和最終利率水平的預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)持續(xù)上漲突破105整數(shù)關(guān)口高位震蕩，收復(fù)且超過(guò)1月份下跌幅度，月末收?qǐng)?bào)104.99，較去年末上漲1.45%。受美元指數(shù)上漲影響，境內(nèi)人民幣對(duì)美元即期匯率（CNY）自月中起突破前期整理區(qū)間，持續(xù)貶值突破6.90點(diǎn)位，月末收于6.9392，較上月末貶值1821點(diǎn)（貶2.62%），全月貶值幅度基本抹平1月升幅。2月人民幣對(duì)美元匯率波幅2732點(diǎn)，較上月擴(kuò)大380點(diǎn)；全月年化波動(dòng)率5.09%，較上月下降1.83個(gè)百分點(diǎn)。

境內(nèi)外價(jià)差持續(xù)走闊。2月離岸人民幣（CNH）繼續(xù)穩(wěn)定處于CNY貶值方向，境內(nèi)外匯差月內(nèi)逐步走闊，從50點(diǎn)以內(nèi)水平逐步擴(kuò)大至近200點(diǎn)水平。

人民幣匯率指數(shù)沖高回落，整體持穩(wěn)。其中，CFETS匯率指數(shù)本月上旬最高漲至100.53點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)；此后指數(shù)逐步走低，月底收?qǐng)?bào)99.83，與1月末持平。

期權(quán)波動(dòng)率曲線整體下移，匯率預(yù)期趨于平穩(wěn)。2月各期限平價(jià)期權(quán)隱含波動(dòng)率均持穩(wěn)于近半年內(nèi)低位，整體呈現(xiàn)小幅下行趨勢(shì)。其中，短期限平價(jià)期權(quán)隱含波動(dòng)率波動(dòng)相對(duì)劇烈，1W期權(quán)隱含波動(dòng)率月中沖高至7%上方后回落，多次與中長(zhǎng)期限形成倒掛。境內(nèi)外短期限德?tīng)査禐?.25的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)期權(quán)（1W 25D RR）波動(dòng)率全月平穩(wěn)波動(dòng)。整體來(lái)看，2月市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率短期走勢(shì)預(yù)期整體持穩(wěn)，匯率預(yù)期并未跟隨人民幣貶值出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

（二）外匯市場(chǎng)交投持續(xù)活躍，流動(dòng)性整體充裕

外匯市場(chǎng)日均成交量環(huán)比持續(xù)走升、同比由跌轉(zhuǎn)升，人民幣外匯即期成交增長(zhǎng)顯著。2月銀行間外匯市場(chǎng)日均交易量1834.03億美元，同比增長(zhǎng)2.24%，環(huán)比增長(zhǎng)13.07%。人民幣外匯即期日均交易量384.45億美元，下半月連續(xù)多日保持近年來(lái)日均成交較高水平，全月同比和環(huán)比分別顯著增長(zhǎng)10.48%和16.14%。2月我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)勁，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門與銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員機(jī)構(gòu)普遍實(shí)現(xiàn)全員復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)交投顯著回暖。

市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持充裕。銀行間外匯市場(chǎng)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)與市場(chǎng)最優(yōu)買賣報(bào)價(jià)點(diǎn)差指標(biāo)均顯示2月市場(chǎng)流動(dòng)性水平總體持穩(wěn)，人民幣匯率走貶期間市場(chǎng)流動(dòng)性依然保持充裕。2月銀行間外匯市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)日均為2.72點(diǎn)，較1月提高2.38點(diǎn)；詢價(jià)與撮合最優(yōu)買賣報(bào)價(jià)平均點(diǎn)差分別為6.43BP和7.24BP，較1月分別收窄4.21BP和4.74BP。

作者單位：中國(guó)外匯交易中心市場(chǎng)一部

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