內(nèi)容提要

(資料圖)

2023年2月，人民幣對美元即期匯率承壓走貶，境內(nèi)外匯差再度走闊，但市場匯率預(yù)期仍較為平穩(wěn)。外匯市場交投持續(xù)回暖，市場流動性保持充裕。中美利差小幅走闊，人民幣外匯掉期曲線整體下行。境內(nèi)美元流動性有所趨緊，境內(nèi)外美元拆借利差由負轉(zhuǎn)正。

一、本月外匯市場基本情況

（一）外資行及境外銀行購匯增長，市場未現(xiàn)明顯羊群效應(yīng)

2月買賣壓力指數(shù)顯示即期市場總體供求均衡。月中買賣壓力指數(shù)連續(xù)多日保持高位，即期市場買匯壓力有所增長；月末買賣壓力指數(shù)回落企穩(wěn)，表明市場供求轉(zhuǎn)向均衡。分機構(gòu)類型看，各類型市場機構(gòu)凈買賣頭寸方向與上月保持一致；大行外匯凈賣出量明顯增長，創(chuàng)近一年來的單月凈賣出量新高，財務(wù)公司外匯凈買入量有所回落，外資行和境外銀行外匯凈買入量繼續(xù)擴大。

2月市場羊群效應(yīng)指數(shù)為4.00%，低于1月3.56個百分點，反映在人民幣匯率持續(xù)貶值時市場機構(gòu)交易仍然理性，未形成明顯羊群效應(yīng)。

（二）中美利差再度走闊，人民幣外匯掉期曲線整體下移

從資金面上看，2月央行持續(xù)回收跨年資金流動性，市場資金面保持緊平衡趨勢，主要國債收益率均有不同程度走升，其中10年期國債收益率仍然維持在2.88%～2.92%區(qū)間，延續(xù)上月高位波動趨勢。美元方面，受美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期再次強化，各期限美債收益率均持續(xù)上行，10年期國債收益率一度突破4%關(guān)口。

掉期點方面，本月中美10年期國債利差倒掛程度有所加深，月末利差最低觸及-116BP，基本抹平上月升幅。各期限掉期點均有所下移，境內(nèi)T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期點分別收于-4.75BP、-32.5BP、-140BP、-425.63BP、-915BP和-1768.95BP, 較上月末分別下行0.74BP、4BP、19.2BP、25.63BP、123BP和308.95BP。

（三）外幣利率市場美元流動性有所收緊，境內(nèi)外美元拆借利差由負轉(zhuǎn)正

境內(nèi)美元隔夜拆借利率持續(xù)上行，中長期限利率震蕩走升。2月初美聯(lián)儲如期加息25個基點，SOFR利率上升25點至4.56%水平，月中美國公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁， SOFR利率下降1點至4.55%后基本穩(wěn)定。境內(nèi)美元拆借加權(quán)成交利率曲線整體震蕩走升，隔夜利率月初受美聯(lián)儲加息影響上升25點至4.55%水平，月中起持續(xù)上行，至月末共走升6點。月底，隔夜美元拆借加權(quán)利率收于4.61%，較上月末走升31BP；1W及1M利率分別收于4.72%及4.86%，較上月末分別為走升18BP及8BP；3M利率在5%附近窄幅震蕩，月末收于5%，較上月末回落2BP。

境內(nèi)外美元拆借利差由負轉(zhuǎn)正，資金情緒指數(shù)走升后回落。2月境內(nèi)外隔夜利差（境內(nèi)-境外）在月初由負轉(zhuǎn)正，中下旬利差逐漸擴大至6BP，全月波動幅度在-1BP～-6BP區(qū)間,境內(nèi)美元流動性在中下旬整體有所收緊。資金面情緒指數(shù)方面，月初日間情緒指數(shù)從46點震蕩走升，月中最高至67點，為一年多以來高位,隨后情緒指數(shù)小幅回落但仍位于較高水平，月末收于61點，較上月末大幅走升14點。

市場供需結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定，境外銀行日均凈拆入有所回落。2月，外幣利率市場日均成交459.85億美元，環(huán)比下降4.65%。市場供需雙方維持現(xiàn)有流動方向，主要為中資大行向其境外分行拆出美元。其中，境內(nèi)大行日均凈拆出141億美元，環(huán)比減少37億美元。境外銀行（含中資銀行境外分行）日均凈拆入168億美元，環(huán)比減少45億美元。其余類型機構(gòu)中，股份制商業(yè)銀行維持凈拆出，日均凈拆出20億美元；政策行維持凈拆出，日均凈拆出32億美元；外資行維持凈拆出，日均凈拆出15億美元；城商行維持凈拆入，日均凈拆入29億美元。

二、本月外匯市場重點關(guān)注情況

（一）人民幣匯率承壓走貶，但市場預(yù)期趨于平穩(wěn)

美元加息預(yù)期增強，美元指數(shù)上漲推動人民幣走貶。2月美國通脹數(shù)據(jù)再超市場預(yù)期，頑固通脹高位運行導(dǎo)致美聯(lián)儲提高加息節(jié)奏和最終利率水平的預(yù)期增強，美元指數(shù)持續(xù)上漲突破105整數(shù)關(guān)口高位震蕩，收復(fù)且超過1月份下跌幅度，月末收報104.99，較去年末上漲1.45%。受美元指數(shù)上漲影響，境內(nèi)人民幣對美元即期匯率（CNY）自月中起突破前期整理區(qū)間，持續(xù)貶值突破6.90點位，月末收于6.9392，較上月末貶值1821點（貶2.62%），全月貶值幅度基本抹平1月升幅。2月人民幣對美元匯率波幅2732點，較上月擴大380點；全月年化波動率5.09%，較上月下降1.83個百分點。

境內(nèi)外價差持續(xù)走闊。2月離岸人民幣（CNH）繼續(xù)穩(wěn)定處于CNY貶值方向，境內(nèi)外匯差月內(nèi)逐步走闊，從50點以內(nèi)水平逐步擴大至近200點水平。

人民幣匯率指數(shù)沖高回落，整體持穩(wěn)。其中，CFETS匯率指數(shù)本月上旬最高漲至100.53點，創(chuàng)年內(nèi)高點；此后指數(shù)逐步走低，月底收報99.83，與1月末持平。

期權(quán)波動率曲線整體下移，匯率預(yù)期趨于平穩(wěn)。2月各期限平價期權(quán)隱含波動率均持穩(wěn)于近半年內(nèi)低位，整體呈現(xiàn)小幅下行趨勢。其中，短期限平價期權(quán)隱含波動率波動相對劇烈，1W期權(quán)隱含波動率月中沖高至7%上方后回落，多次與中長期限形成倒掛。境內(nèi)外短期限德爾塔值為0.25的風(fēng)險逆轉(zhuǎn)期權(quán)（1W 25D RR）波動率全月平穩(wěn)波動。整體來看，2月市場對人民幣匯率短期走勢預(yù)期整體持穩(wěn)，匯率預(yù)期并未跟隨人民幣貶值出現(xiàn)大幅波動。

（二）外匯市場交投持續(xù)活躍，流動性整體充裕

外匯市場日均成交量環(huán)比持續(xù)走升、同比由跌轉(zhuǎn)升，人民幣外匯即期成交增長顯著。2月銀行間外匯市場日均交易量1834.03億美元，同比增長2.24%，環(huán)比增長13.07%。人民幣外匯即期日均交易量384.45億美元，下半月連續(xù)多日保持近年來日均成交較高水平，全月同比和環(huán)比分別顯著增長10.48%和16.14%。2月我國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，經(jīng)濟基本面復(fù)蘇預(yù)期強勁，實體經(jīng)濟部門與銀行間外匯市場會員機構(gòu)普遍實現(xiàn)全員復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場交投顯著回暖。

市場流動性繼續(xù)保持充裕。銀行間外匯市場流動性監(jiān)測指標與市場最優(yōu)買賣報價點差指標均顯示2月市場流動性水平總體持穩(wěn)，人民幣匯率走貶期間市場流動性依然保持充裕。2月銀行間外匯市場流動性指標日均為2.72點，較1月提高2.38點；詢價與撮合最優(yōu)買賣報價平均點差分別為6.43BP和7.24BP，較1月分別收窄4.21BP和4.74BP。

作者單位：中國外匯交易中心市場一部

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