事件：

2023年3月17日晚間，中國人民銀行宣布決定于2023年3月27日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。

(資料圖)

數(shù)據(jù)要點：本次全面降準落地略超市場預期。

3月3日，央行行長易綱在國新辦新聞發(fā)布會上表示當下實際利率水平合適而降準補充中長期流動性，支持實體經(jīng)濟相對有效，釋放一定降準信號。但年初以來央行持續(xù)超額續(xù)作MLF，本月15日央行開展4,810億元MLF操作，3月有2,000億元MLF到期，相當于超額續(xù)作2,810億元，23年一季度共超額續(xù)作5,590億元MLF，考慮到MLF加量操作和降準均可以補充中長期流動性，市場普遍認為央行短期內(nèi)降準落地概率下降，故本次全面降準落地略超市場預期。

降準幅度與22年相同，上半年降息可能性較小。

本次降準下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，與22年4月和12月兩次降準下調(diào)幅度相同，體現(xiàn)了央行對于實施貨幣政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性。央行在四季度貨幣執(zhí)行報告中強調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”、搞好跨周期調(diào)節(jié)，堅持不搞“大水漫灌”，保持流動性合理充裕，目前美聯(lián)儲仍保持較高的利率對國內(nèi)形成一定約束，所以我們認為央行為兼顧內(nèi)外平衡，上半年降息可能性較小。但是市場對于寬松預期仍存，后續(xù)二季度政策還需進一步發(fā)力。

降準落地存在合理性，有利于緩解流動性壓力并提振實體經(jīng)濟。

年初以來，經(jīng)濟基本面逐步修復，近期公布的2月份社融數(shù)據(jù)顯示，2023年2月企業(yè)中長期貸款同比多增6,048億，可看出企業(yè)對經(jīng)濟預期有所改善，信貸需求旺盛，連續(xù)兩個月“開門紅”。3月以來同業(yè)存單到期規(guī)模較高，銀行負債端承壓，資金面流動性收緊，資金利率呈現(xiàn)上行態(tài)勢，故央行仍需積極以助力寬信用，維持資金流動性合理充裕。此次全面降準將于3月27日實施，預計釋放長期資金5,000億元左右，有助于提前營造充裕的資金環(huán)境，滿足市場對于跨季資金的需求，緩和資金面的壓力。同時降準落地可降低銀行的資金成本，對于企業(yè)信貸融資起到重要的支撐作用，有利于穩(wěn)定就業(yè)，增強市場主體信心，可有效提振實體經(jīng)濟。

降準后債券利率下行空間有限。

本次降準落地后短期內(nèi)對債市有一定利好，提升市場寬信用預期。銀行間資金面偏緊的情況將有所緩解，資金中樞可能會逐步回歸政策利率，帶動短端利率下行。我們可以看到，降準消息公布后，銀行間主要利率債收益率快速下行?？紤]到目前國內(nèi)經(jīng)濟基本面逐漸修復，2月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)均超預期，而且前期債市已部分交易寬松預期，長端利率下行空間有限，預計下周一債市收益率大概率延續(xù)小幅下行，長期來看債市整體維持區(qū)間震蕩波動態(tài)勢。

風險提示：

經(jīng)濟基本面恢復不及預期；流動性超預期收緊；寬松政策力度加大預期。

作者:

張河生 執(zhí)業(yè)資格證書編號 S1190518030001

2023.3.18

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