央行繼續(xù)加量操作中期借貸便利。3月15日，據(jù)央行官網(wǎng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2023年3月15日央行開(kāi)展4810億元中期借貸便利（MLF）操作和1040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。兩項(xiàng)利率操作均與此前保持一致。

北京商報(bào)記者注意到，央行已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月加量續(xù)做MLF，整體符合市場(chǎng)預(yù)期。而從近幾月資金面表現(xiàn)來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升、信貸和社融數(shù)據(jù)延續(xù)放量，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的迫切性有所緩解。有分析人士指出，在結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架和穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，后續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)適時(shí)投放中長(zhǎng)期資金依然是可選項(xiàng)。

(資料圖)

減緩銀行缺長(zhǎng)錢壓力

央行在長(zhǎng)短期限資金的投放上，仍然采用了靈活調(diào)整的策略。3月15日，央行開(kāi)展4810億元MLF操作和1040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。

另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)，當(dāng)日有2000億元MLF到期，40億元逆回購(gòu)到期，日內(nèi)整體實(shí)現(xiàn)凈投放3810億元。

北京商報(bào)記者根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，自2022年12月以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月加量續(xù)做MLF，維持在量增價(jià)平狀態(tài)。在逆回購(gòu)方面，進(jìn)入2023年后，央行逆回購(gòu)操作更為靈活，多集中在百億元水平。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，本月央行量增價(jià)平續(xù)做MLF，符合市場(chǎng)預(yù)期，主要是央行適度加大長(zhǎng)期限資金投放，繼續(xù)支持金融機(jī)構(gòu)加大小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)寬信用，增強(qiáng)內(nèi)需恢復(fù)動(dòng)力。

“同時(shí)近期同業(yè)存單利率有所上升，也增加MLF吸引力。而MLF增量釋放積極穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，將利好市場(chǎng)情緒。”周茂華表示。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬則提到，考慮到3月信貸需求仍較為旺盛、地方債發(fā)行規(guī)模大增，同時(shí)，同業(yè)存單到期規(guī)模較高，資金面緊平衡料將延續(xù)，銀行中長(zhǎng)期負(fù)債仍承壓，MLF延續(xù)增量續(xù)做有助于維穩(wěn)中長(zhǎng)期流動(dòng)性，減緩銀行缺長(zhǎng)錢的壓力。同時(shí)，伴隨稅期到來(lái)，7天期回購(gòu)利率上行至2.08%附近，7天期逆回購(gòu)單日凈投放1000億元，有助于短期流動(dòng)性的平衡。

資金利率走高

北京商報(bào)記者注意到，3月15日，央行披露的MLF操作和逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，均與前值保持一致。至此，MLF利率已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月處于同一水平。

此前，2022年8月，央行出手下調(diào)MLF中標(biāo)利率，降幅為10個(gè)基點(diǎn)，MLF中標(biāo)利率由2.85%降至2.75%。同月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出現(xiàn)不對(duì)稱下調(diào)，1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，整體超出市場(chǎng)預(yù)期。

另一方面，在市場(chǎng)資金利率上，受新年貸款高增、經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期升溫等多重因素影響，近期市場(chǎng)利率上行較快。3月15日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）幾乎全線上行，僅有1年期Shibor小幅下行0.1基點(diǎn)。其中隔夜Shibor上行28基點(diǎn)，報(bào)2.1090%；7天Shibor上行3.40基點(diǎn)，報(bào)2.0890%；14天Shibor上行11.4基點(diǎn)，報(bào)2.1800%。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金指出，受境外個(gè)別銀行破產(chǎn)的負(fù)面影響，近兩日資金市場(chǎng)出現(xiàn)較小恐慌情緒，理財(cái)產(chǎn)品可能有小幅異動(dòng)，短期利率小幅回升，DR007升至2.10%左右。此時(shí)央行釋放積極信號(hào)，適度增加流動(dòng)性供給，緩解市場(chǎng)緊張情緒。

3月15日，統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)生產(chǎn)需求明顯改善，工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)加快，企業(yè)預(yù)期好轉(zhuǎn)。1-2月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%，比2022年12月加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。2月制造業(yè)PMI為52.6%，比上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.5%，上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。

金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上，開(kāi)年以來(lái)信貸和社融超預(yù)期放量，人民幣貸款連續(xù)兩個(gè)月較去年同期大幅多增，M2增速連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)12.5%。周茂華表示，從近期公布PMI和金融數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨勢(shì)恢復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門融資需求整體理想，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，反映目前利率水平處于合理區(qū)間。

溫彬分析稱，過(guò)快的信貸投放，也使得之前淤積在銀行體系的流動(dòng)性加速向?qū)嶓w傳導(dǎo)，超儲(chǔ)率快速下降，資金面加快收斂，市場(chǎng)利率快速上行、波動(dòng)加大。

短期降準(zhǔn)降息概率下降

另在MLF利率的錨定作用下，本月LPR是否會(huì)產(chǎn)生變化依舊是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在周茂華看來(lái)，本月LPR利率繼續(xù)保持穩(wěn)定概率較大。一方面是MLF政策利率按兵不動(dòng)；另一方面，由于部分銀行息差壓力，加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸融資需求回暖，目前銀行調(diào)整“加點(diǎn)”意愿不夠強(qiáng)。

溫彬同樣認(rèn)為，當(dāng)前實(shí)際利率水平已較為合適，繼續(xù)通過(guò)降息引導(dǎo)LPR下降的意義有限。伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)循環(huán)更為順暢，在“堅(jiān)持以我為主”“統(tǒng)籌短期和長(zhǎng)期”“統(tǒng)籌國(guó)際與國(guó)內(nèi)”的原則下，進(jìn)一步降息的必要性降低。

“前期市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的預(yù)期較高，但伴隨經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升、信貸和社融數(shù)據(jù)延續(xù)放量，以及后續(xù)資金面和銀行負(fù)債端壓力有所緩解，疊加央行在兩會(huì)期間的諸多表態(tài)，短期降準(zhǔn)降息的概率下降，迫切性不高。但在結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架和穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，后續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)適時(shí)投放中長(zhǎng)期資金依然是可選項(xiàng)。”溫彬補(bǔ)充道。

2023年以來(lái)的各項(xiàng)監(jiān)管表態(tài)中，貨幣政策多次被提及，后續(xù)發(fā)展路徑也更為清晰。2023年初，央行召開(kāi)2023年工作會(huì)議，提到2022年以來(lái)，面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)沖擊、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，央行穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度。

此外，綜合兩會(huì)貨幣政策要點(diǎn)及“權(quán)威部門話開(kāi)局”中的表述，貨幣政策基調(diào)整體由“靈活適度”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬珳?zhǔn)有力”，或意味著總量工具仍在，但更強(qiáng)調(diào)保持貨幣信貸的合理平穩(wěn)增長(zhǎng)，著眼于信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并在穩(wěn)定流動(dòng)性合理充裕的前提下支持其更有效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

溫彬指出，整體流動(dòng)性充裕，融資需求有效激發(fā)，寬信用進(jìn)程加快。在此背景下，短期政策繼續(xù)寬松的必要性和迫切性不高，各項(xiàng)政策效果發(fā)揮和經(jīng)濟(jì)修復(fù)可持續(xù)性仍待觀察?！芭袛?023年我國(guó)通脹水平總體保持溫和是主基調(diào)，短期看通脹壓力是可控的，但長(zhǎng)期來(lái)看仍要樹立底線思維，對(duì)通脹保持警惕?！睖乇蚩偨Y(jié)稱。

周茂華指出，央行后續(xù)有望通過(guò)降準(zhǔn)（定向降準(zhǔn)）、結(jié)構(gòu)性工具等，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)用好存款利率市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制，進(jìn)一步合力讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)消費(fèi)和內(nèi)需加快恢復(fù)平衡。

北京商報(bào)記者 廖蒙

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