高盛認(rèn)為，油價(jià)止步不前，一方面受到現(xiàn)貨市場(chǎng)震蕩影響，另一方面未來(lái)沖擊的效應(yīng)需要一段時(shí)間才能顯現(xiàn)。

高盛高級(jí)能源經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daan Struyven研究了過(guò)往油價(jià)變動(dòng)背后的影響因素并得出結(jié)論：當(dāng)下市場(chǎng)沖擊往往會(huì)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的影響，而“未來(lái)的沖擊”通常需要幾個(gè)月的時(shí)間才能滲透到油價(jià)中（但另一方面可能會(huì)持續(xù)數(shù)年）。一般而言，來(lái)自供應(yīng)方的沖擊往往特別強(qiáng)大。

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Struyven的研究包括150次現(xiàn)貨需求沖擊的影響（世界主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大意外的日子）、7次現(xiàn)貨供應(yīng)沖擊（自然災(zāi)害或罷工）、16個(gè)未來(lái)需求沖擊（例如英國(guó)脫歐或財(cái)政刺激公告）和128個(gè)未來(lái)供應(yīng)沖擊（OPEC減產(chǎn)或增產(chǎn)公告）。隨后他指出：此時(shí)此地，石油市場(chǎng)仍然供應(yīng)充足。

從性質(zhì)上講，石油是一種現(xiàn)在和未來(lái)的資產(chǎn)。當(dāng)下和未來(lái)的緊縮沖擊都會(huì)推高油價(jià)，因?yàn)閮烧叨紩?huì)增加持有石油的回報(bào)。看漲的現(xiàn)貨沖擊會(huì)刺激現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求和價(jià)格，并降低庫(kù)存，而看漲的期貨沖擊會(huì)刺激期貨市場(chǎng)的需求，反而增加庫(kù)存。

從數(shù)量上看，油價(jià)對(duì)現(xiàn)貨沖擊的反應(yīng)比對(duì)未來(lái)沖擊的反應(yīng)大。雖然遙遠(yuǎn)的緊縮沖擊能增加持有石油的價(jià)值，但這將與巨大的儲(chǔ)存成本相抵消。

與金屬和股票相比，石油價(jià)格對(duì)未來(lái)沖擊的反應(yīng)較弱。持有一種商品的便利收益與持有一家公司股票的股息非常相似。股票的儲(chǔ)存成本為零，與能源的便利收益率相比，股息收益率相對(duì)粘稠，這意味著股票對(duì)未來(lái)沖擊的重視程度更高。同樣，較小的儲(chǔ)存成本占商品價(jià)格的百分比也使金屬比能源資產(chǎn)更具有預(yù)期性。

2020年，在新冠疫情沖擊、通貨膨脹和OPEC減產(chǎn)等一系列因素影響下，國(guó)際油價(jià)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)兩年的上升通道，并在2022年中觸頂。

2022年，主要央行開(kāi)啟加息，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期放緩，對(duì)石油需求的預(yù)期也隨之走弱，油價(jià)開(kāi)始持續(xù)下跌，布倫特原油和WEI原油在2023年的大部分時(shí)間里分別徘徊在85-90美元和75-80美元的區(qū)間內(nèi)。

年底將上漲？

盡管油價(jià)當(dāng)前不斷震蕩，但包括高盛、福布斯和Refinitiv在內(nèi)的機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)今年下半年油價(jià)將反彈。

高盛Struyven認(rèn)為，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的改善可能會(huì)逐漸滲透到現(xiàn)貨原油價(jià)格中，估計(jì)到今年年底，現(xiàn)貨原油價(jià)格將達(dá)到每桶100美元。

福布斯也在本周的一篇文章中表示，歷史數(shù)據(jù)顯示油價(jià)在3月至5月的大部分時(shí)間里往往會(huì)上漲，因此，技術(shù)數(shù)據(jù)表明石油價(jià)格將在接下來(lái)的時(shí)間里將走高。

數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu)Refinitiv在最近的一次行業(yè)活動(dòng)中表示，今年石油需求每天將激增200萬(wàn)桶，其中中國(guó)將占一半。另一方面，本月俄羅斯供應(yīng)趨緊，并可能持續(xù)緊張，給價(jià)格帶來(lái)上行壓力。

國(guó)際能源署此前曾預(yù)計(jì)，全球石油需求將創(chuàng)歷史新高。而OPEC+仍然堅(jiān)持減產(chǎn)，美國(guó)的石油巨頭也更重視向股東分紅多過(guò)投資增產(chǎn)。

歸根結(jié)底，當(dāng)需求保持強(qiáng)勁但供給持續(xù)收緊時(shí)，價(jià)格將不可避免地上漲。

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