報(bào)告摘要

(相關(guān)資料圖)

事件：2023 年 2 月 24 日，巴斯夫在 2022 年業(yè)績(jī)報(bào)告中公布， 由于德國(guó)路德維希港的 TDI 綜合體未能被充分利用，在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)方 面未達(dá)到預(yù)期，決定關(guān)閉位于德國(guó)路德維希港 30 萬(wàn)噸 TDI 裝置。

點(diǎn)評(píng)：

巴斯夫關(guān)閉 30 萬(wàn)噸 TDI 裝置，TDI 供給收縮。

近期萬(wàn)華福建年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸 TDI 裝置永久關(guān)停，再加上巴斯夫關(guān)閉 30 萬(wàn) 噸 TDI 裝置，全球 TDI 總產(chǎn)能從 349.5 萬(wàn)噸縮減至 309.5 萬(wàn)噸，縮 減 11%。TDI 新增產(chǎn)能方面，萬(wàn)華化學(xué)萬(wàn)華福建 TDI10 萬(wàn)噸產(chǎn)能置 換成 25 萬(wàn)噸產(chǎn)能的擴(kuò)建工作預(yù)計(jì) 2023 年完成，滄州大化 26.5 萬(wàn) 噸新建產(chǎn)能暫無(wú)明確投產(chǎn)時(shí)間，除此之外 TDI 幾乎沒(méi)有新增產(chǎn)能。 目前 TDI 供應(yīng)情況，甘肅銀光 12 萬(wàn)噸裝置重啟時(shí)間繼續(xù)推遲；煙 臺(tái)巨力 5 萬(wàn)噸和 3 萬(wàn)噸裝置尚未重啟；上海科思創(chuàng)裝置降負(fù)運(yùn)行。

政策驅(qū)動(dòng)下基建地產(chǎn)復(fù)蘇，TDI 需求有望回升。

TDI 下游主要 用于聚氨酯軟泡（海綿）、涂料、密封劑和彈性體。其中聚氨酯軟 泡為最大下游,聚氨酯軟泡(海綿)主要用于沙發(fā)、床墊、汽車座椅 等，占全部 TDI 需求的 69.2%。TDI 產(chǎn)品需求與地產(chǎn)和汽車行業(yè)具 備較高的相關(guān)度。隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和政策驅(qū)動(dòng)下基建地產(chǎn)產(chǎn) 業(yè)鏈復(fù)蘇，房地產(chǎn)后周期相關(guān)產(chǎn)品的庫(kù)存去化，TDI 需求有望回升， 價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。

海外能源緊張，看好國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)。

國(guó)際能源署（IEA）表示， 歐洲的能源危機(jī)尚未結(jié)束。歐洲即將面臨“天然氣去俄化”的第一 個(gè)夏季用氣高峰。此外中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)天然氣的需求也將提高，歐 洲能源危機(jī)仍存在復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，歐洲廠商在成本端面臨較大壓力。國(guó) 內(nèi)煤炭為基礎(chǔ)的能源結(jié)構(gòu)使得 TDI 成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)內(nèi)出口 有望受益。并且未來(lái)小產(chǎn)能和落后產(chǎn)能或?qū)⒅鸩酵顺?，?jìng)爭(zhēng)格局有 望進(jìn)一步優(yōu)化?？春脟?guó)內(nèi)頭部企業(yè)。

重點(diǎn)關(guān)注：

萬(wàn)華化學(xué)（TDI 產(chǎn)能 55 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2023 年底擴(kuò)至 80 萬(wàn)噸）、滄州大化（TDI 產(chǎn)能 15 萬(wàn)噸）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

原材料價(jià)格大幅上升；需求不及預(yù)期；出口受阻等。

作者:

王亮 執(zhí)業(yè)資格證書編號(hào) S1190522120001

王海濤 執(zhí)業(yè)資格證書編號(hào) S1190523010001

2023.3.1

*風(fēng)險(xiǎn)揭示：尊敬的投資者，我們鄭重提醒您理性看待市場(chǎng)，沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒(méi)有包賺不賠的投資，投資者應(yīng)理解并始終牢記“買者自負(fù)”的原則與“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”的投資準(zhǔn)則，防止不顧一切、盲目投資的非理性行為。理性管理個(gè)人財(cái)富，安全第一。

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關(guān)鍵詞： 新增產(chǎn)能 萬(wàn)華化學(xué) 路德維希