報告摘要

(相關資料圖)

事件：2023 年 2 月 24 日，巴斯夫在 2022 年業(yè)績報告中公布， 由于德國路德維希港的 TDI 綜合體未能被充分利用，在經濟表現(xiàn)方 面未達到預期，決定關閉位于德國路德維希港 30 萬噸 TDI 裝置。

點評：

巴斯夫關閉 30 萬噸 TDI 裝置，TDI 供給收縮。

近期萬華福建年產 10 萬噸 TDI 裝置永久關停，再加上巴斯夫關閉 30 萬 噸 TDI 裝置，全球 TDI 總產能從 349.5 萬噸縮減至 309.5 萬噸，縮 減 11%。TDI 新增產能方面，萬華化學萬華福建 TDI10 萬噸產能置 換成 25 萬噸產能的擴建工作預計 2023 年完成，滄州大化 26.5 萬 噸新建產能暫無明確投產時間，除此之外 TDI 幾乎沒有新增產能。 目前 TDI 供應情況，甘肅銀光 12 萬噸裝置重啟時間繼續(xù)推遲；煙 臺巨力 5 萬噸和 3 萬噸裝置尚未重啟；上?？扑紕?chuàng)裝置降負運行。

政策驅動下基建地產復蘇，TDI 需求有望回升。

TDI 下游主要 用于聚氨酯軟泡（海綿）、涂料、密封劑和彈性體。其中聚氨酯軟 泡為最大下游,聚氨酯軟泡(海綿)主要用于沙發(fā)、床墊、汽車座椅 等，占全部 TDI 需求的 69.2%。TDI 產品需求與地產和汽車行業(yè)具 備較高的相關度。隨著國內宏觀經濟恢復和政策驅動下基建地產產 業(yè)鏈復蘇，房地產后周期相關產品的庫存去化，TDI 需求有望回升， 價格有望進一步上漲。

海外能源緊張，看好國內相關企業(yè)。

國際能源署（IEA）表示， 歐洲的能源危機尚未結束。歐洲即將面臨“天然氣去俄化”的第一 個夏季用氣高峰。此外中國經濟復蘇對天然氣的需求也將提高，歐 洲能源危機仍存在復發(fā)風險，歐洲廠商在成本端面臨較大壓力。國 內煤炭為基礎的能源結構使得 TDI 成本和價格優(yōu)勢凸顯，國內出口 有望受益。并且未來小產能和落后產能或將逐步退出，競爭格局有 望進一步優(yōu)化。看好國內頭部企業(yè)。

重點關注：

萬華化學（TDI 產能 55 萬噸，預計 2023 年底擴至 80 萬噸）、滄州大化（TDI 產能 15 萬噸）。

風險提示：

原材料價格大幅上升；需求不及預期；出口受阻等。

作者:

王亮 執(zhí)業(yè)資格證書編號 S1190522120001

王海濤 執(zhí)業(yè)資格證書編號 S1190523010001

2023.3.1

*風險揭示：尊敬的投資者，我們鄭重提醒您理性看待市場，沒有只漲不跌的市場，也沒有包賺不賠的投資，投資者應理解并始終牢記“買者自負”的原則與“股市有風險，入市需謹慎”的投資準則，防止不顧一切、盲目投資的非理性行為。理性管理個人財富，安全第一。

*免責聲明：文中內容不代表投資建議，并不構成對任何股票的購買、拋售或持有的邀約或意圖。再次提示您，市場有風險，投資需謹慎。

關鍵詞： 新增產能 萬華化學 路德維希