在動蕩的市場環(huán)境下，92歲的股神巴菲特和他執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋的一舉一動備受關注。當?shù)貢r間2月25日，伯克希爾財報和最新一期巴菲特“投資圣經(jīng)”新鮮出爐。由于去年美股市場的波動，伯克希爾全年虧損228.19億美元，不過依然跑贏了美股標普500指數(shù)。此外，巴菲特還提到了市場關注的其他話題，包括美國經(jīng)濟、接班人、股票回購……對于長期投資，巴菲特依然稱“很美好”。

選擇的不是股票，是公司

【資料圖】

年報顯示，該公司2022年全年營收3020.89億美元，上年為2760.94億美元；2022年凈虧損228.19億美元，上年凈利潤為897.95億美元。單季度而言，伯克希爾去年四季度凈利潤181.64億美元，上年同期盈利396.46億美元，但相比去年二季度虧損437億美元，去年三季度虧損26.88億美元，伯克希爾公司的情況正在好轉(zhuǎn)。

在伯克希爾巨虧背后，2022年高通脹、美聯(lián)儲激進加息等負面因素引發(fā)美股暴跌，三大股指均創(chuàng)下2008年金融危機以來最大的年度百分比跌幅，道指去年累計下跌8.78%，標普500指數(shù)下跌19.44%，納指更是暴跌33.10%。

不過，股市的劇烈波動也提供了一些買入股票的機會。2022年，伯克希爾建倉派拉蒙全球和建筑材料制造商路易斯安那太平洋等公司，并且大舉買入西方石油的股票，成為西方石油的單一最大股東。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，在歷史上美國的大熊市中巴菲特往往都有精彩的表現(xiàn)。比如說1973年第一次石油危機時，標普500指數(shù)下跌13%，巴菲特取得5%的正收益。第二年標普500指數(shù)繼續(xù)大跌20%，而巴菲特取得了6%的正收益。1977年第二次石油危機中，標普500指數(shù)下跌8%，巴菲特取得32%的正收益。這些表現(xiàn)讓巴菲特的價值投資更加深入人心。

截至2022年底，伯克希爾是八家巨頭的最大股東：美國運通、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、惠普股份、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

在信中，巴菲特再次強調(diào)了投資選擇的不是股票，選擇的是公司，投資持有股權的目的，是對具有長期良好經(jīng)濟特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進行有意義的投資。持有公開交易的股票是基于對其長期經(jīng)營業(yè)績的預期，并不是把它們看作是短期買賣的工具。

巴菲特以可口可樂和美國運通為例。伯克希爾從1994年完成投資可口可樂，投資總成本13億美元，如今市值250億美元。完成投資美國運通則是在1995年，投資成本也是13億美元，如今市值220億美元。此外，伯克希爾每年都能獲得巨額分紅。

楊德龍指出，這些都體現(xiàn)出巴菲特的投資理念，也就是在市場波動的時候去布局好公司，然后長期持有分享企業(yè)的成長。

“美國順風”

1965年，伯克希爾成立伊始只擁有一家歷史悠久、但注定要倒閉的新英格蘭紡織企業(yè)。隨著這項業(yè)務走向終點，1967年國民保險（National Indemity）成立后，公司將資源轉(zhuǎn)向保險和其他非紡織業(yè)務。

巴菲特寫到，這是一條坎坷的道路，涉及到公司所有者不斷的儲蓄（留存收益）、復利的力量、避免重大錯誤以及最重要的“美國順風”（American Tailwind）。如果沒有伯克希爾，美國依然可以過得很好。反之，則并非如此。

對比來看，2022年伯克希爾每股市值的增幅大幅跑贏標普500指數(shù)22.1個百分點。長期來看，1965-2022年，伯克希爾每股市值的復合年增長率為19.8%，明顯超過標普500指數(shù)的9.5%，而1964-2022年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的3787464%，也就是37874倍多，而標普500指數(shù)為24708%，即超過247倍。

在“看一封少一封”的巴菲特股東信中，股神提醒投資者不要被“表象”迷惑。伯克希爾2022年表現(xiàn)不錯，調(diào)整后的營業(yè)利潤（不包括持有股票的資本利得）創(chuàng)下了308億美元的歷史新高。如果沒有經(jīng)過調(diào)整，GAAP（美國通用會計準則）數(shù)據(jù)在每個財報日都會劇烈波動。

“按季度甚至按年度查看GAAP利潤具有100%的誤導性。可以肯定的是，在過去幾十年里，資本利得對伯克希爾來說非常重要，我們預計在未來幾十年里，資本利得將顯著增加。但是，媒體經(jīng)常無意識地報道它們每個季度的波動，這完全誤導了投資者。”巴菲特強調(diào)。

但對于美國的債務問題，巴菲特的擔憂溢于言表。在截至2021年的十年間，美國財政部的稅收為32.3萬億美元，而支出卻達到43.9萬億美元，出現(xiàn)了嚴重的財政赤字。美國如此龐大且根深蒂固的財政赤字會帶來嚴重后果。

對于未來，巴菲特強調(diào)了未雨綢繆的重要性，伯克希爾將始終持有大量現(xiàn)金和美國國債以及其他各種更加廣泛的業(yè)務。伯克希爾將避免任何會在關鍵時刻導致現(xiàn)金流緊缺的魯莽行為，哪怕是在金融恐慌和前所未有的保險損失的時刻。

接班人的承諾

除了投資之外，巴菲特在今年的信中為股票回購做了辯護，他認為這種做法對所有股東都有利。伯克希爾2022年用80億美元回購了自家股票，在2021年則花費了創(chuàng)紀錄的270億美元進行回購，原因是巴菲特認為外部機會很少。

股票回購引發(fā)了政界人士的批評，他們認為美國企業(yè)應該把現(xiàn)金用在其他方面，例如員工福利和資本支出，以促進公司業(yè)務的長期增長。

巴菲特則反駁，回購提高了每股的內(nèi)在價值。他特別提到了伯克希爾重倉的蘋果和美國運通，這兩家公司也采用了類似的回購策略。

“在伯克希爾58年的管理中，我的大部分資本配置決策都不怎么樣。”巴菲特還表示，“我們令人滿意的業(yè)績來自十幾個真正正確的決策，大約每五年一個。”

此外，在字數(shù)并不多的信中，巴菲特還討論了該公司的未來。鑒于巴菲特今年已是92歲高齡，有關他何時退休也一直是外界所關心的話題。巴菲特此前已經(jīng)明確表示過，在伯克希爾主管非保險業(yè)務的副董事長格雷格·阿貝爾將會是他的接班人。

巴菲特在信中透露，伯克希爾未來的CEO將用他們自己的錢購買公司的股票，并且將會是他們凈資產(chǎn)的很大一部分。據(jù)悉，阿貝爾去年在伯克希爾的股票上花費了逾6800萬美元。

巴菲特表示，他本人和芒格以及兩人的家人和好友，將繼續(xù)在伯克希爾有大量投資，這是給投資者的承諾：他們會像對待自己的錢一樣，對待投資者的錢。

在股東信最后，巴菲特發(fā)出了邀請，今年5月初伯克希爾將在美國奧馬哈舉行股東會?！捌诖?月5日-6日在奧馬哈見到你，我們會玩得很開心。”

北京商報記者 方彬楠 趙天舒

關鍵詞： 美國運通 可口可樂