美股長期策略正在失效：超短期“末日期權(quán)”持續(xù)活躍，市場波動被層層放大。

周二，在高于預期的CPI數(shù)據(jù)公布之后，美聯(lián)儲加息預期進一步坐實，美股低開之后卻一度集體轉(zhuǎn)漲。此后，高盛明星衍生品交易員Brian Garrett指出，這一天“可能是歷史上單日隱含波動（SPX~1.7%）和實際波動（0.03%）之間最大的斷層之一”。

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他表示，這種“歷史性的脫節(jié)”體現(xiàn)在超短期權(quán)交易（尤其是當日到期的“末日期權(quán)”）的異?；钴S中：

當天共有SPX現(xiàn)貨交易總計300萬份合約；

有40%，即120萬份合約在一天內(nèi)到期，其中87%在零點到期；

83%的1日看漲期權(quán)在當日零點到期；

91%的1日看跌期權(quán)在當日零點到期。

也就是說，在周二這一天，“臨期”期權(quán)交易激增。目前這些期權(quán)占所有期權(quán)交易的近50%，到期時間只有6.5個小時，甚至更短。

華爾街見聞此前曾介紹，這類期權(quán)目前是標普500指數(shù)交易量最大的期權(quán)合約，推動了去年下半年美國主要股指的盤中波動大幅增加。

這種風險策略曾經(jīng)在美國社交論壇Reddit上風靡一時。散戶們利用這一策略尋求快速獲利，曾拉爆對沖基金空頭倉位，一度逼得華爾街著名的對沖基金Melvin接近破產(chǎn)。但現(xiàn)在，機構(gòu)投資者也開始廣泛使用這一策略。

Evercore ISI 首席股票和衍生品策略師 Julian Emanuel 表示，交易臨期期權(quán)還有另一個吸引力：

與當年“除了股票別無選擇的時代”不同，當時利率被固定在接近于零的水平，但現(xiàn)在投資者可以輕松地從貨幣市場基金中賺取超過 4% 的收益。

與此同時，在 FAANG 和 meme 股票泡沫破滅后，許多人對重返市場持謹慎態(tài)度。 但他們可以通過僅將其投資組合的百分之幾投入臨期期權(quán)來重新采取行動，其中只有很小的期權(quán)價格處于風險之中。

因此，美聯(lián)儲加息的一個意外后果是促進了臨期期權(quán)的投機，同時投資者從他們的大部分資金中獲得了合理的無風險回報。

但這種策略可能放大標的資產(chǎn)的波動，造成市場混亂。與此同時，波動性加劇又會反過來助長風險情緒的上行，形成一定程度上的“惡性循環(huán)”。

分析人士認為，在通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的言論在市場中占主導的情況下，短期合約的使用增多表明，任何長期策略都是徒勞的。

這種短期交易使投資者的收益或損失都是巨大的，因為其更容易受到標的股票或指數(shù)價格變化的影響，加劇了單邊的波動性。

關鍵詞： 期權(quán)交易 對沖基金 現(xiàn)貨交易