“黃金一哥”的較量未完待續(xù)……

作者 | 蘇影

編輯丨高巖

(資料圖片僅供參考)

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

我國(guó)歷史上曾有五大商幫，浙商正是其中之一。成立于2006年、解散于2014年的江南會(huì)，曾記錄了包括馬云、沈國(guó)軍和郭廣昌等一代浙商大佬的風(fēng)云故事。

如今十余年過(guò)去，曾在資本市場(chǎng)長(zhǎng)袖善舞的沈國(guó)軍和郭廣昌或許不會(huì)想到，自己有一天會(huì)因?yàn)椤扒鍌}(cāng)式”賣金礦而受到矚目。

百億黃金“姻緣”，走向曲終人散？

由郭廣昌、沈國(guó)軍分別主演的賣金礦劇目，上映日期僅間隔了一個(gè)月時(shí)間。

11月6日，“復(fù)星系”旗下豫園股份(600655. SH)對(duì)外表示，擬出售招金礦業(yè)（1818.HK）20%股份，買(mǎi)方為紫金礦業(yè)（601899.SH）全資附屬公司金山國(guó)際礦業(yè)，交易價(jià)格約43.95億港元（約39.29億元）。

來(lái)源：豫園股份公告

這也是郭廣昌三個(gè)月以來(lái)的第二次減持，9月初，豫園股份曾在二級(jí)市場(chǎng)以大宗交易的方式出售招金礦業(yè)680萬(wàn)股股份，套現(xiàn)3.9億港元。

兩次交易完成后，豫園股份對(duì)招金礦業(yè)的持股比將降至1.26%，紫金礦業(yè)則躍升為第二大股東。

對(duì)此，豫園股份表示，此次出售招金礦業(yè)股權(quán)有利于公司把更多資源聚焦于重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略及重點(diǎn)項(xiàng)目，對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)具有正面影響。

無(wú)獨(dú)有偶，僅1個(gè)月后，郭廣昌的老朋友、“銀泰系”老板沈國(guó)軍也做出了同樣抉擇。

12月11日，停牌一周的銀泰黃金（000975.SZ）拋出了一份《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。銀泰黃金實(shí)際控制人沈國(guó)軍及旗下銀泰投資合計(jì)所持20.93%公司股份，將全部轉(zhuǎn)讓給山東黃金（600547.SH），總交易價(jià)格不超過(guò)130億元。

若本次交易順利實(shí)施完成，受讓方山東黃金將成為銀泰黃金控股股東，沈國(guó)軍實(shí)際控制人的身份也將易主。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

消息一出，市場(chǎng)嘩然，一方面，資本大佬沈國(guó)軍退出上市平臺(tái)令人頗感意外，另一方面，雙方的交易價(jià)格也引起了更多討論。

具體來(lái)看，此次雙方交易的5.81億股對(duì)應(yīng)130億元，折算估值約為621億元，而銀泰黃金目前總市值約300億元左右。若以該方案公布前夕363億元市值計(jì)算，最高溢價(jià)率則超過(guò)七成。

雖然目前雙方成交價(jià)格還未最終確定，但二級(jí)市場(chǎng)對(duì)該宗高溢價(jià)的交易似乎并不看好。從股價(jià)來(lái)看，方案公布后一周，銀泰黃金、山東黃金的股價(jià)不漲反降，截至12月19日收盤(pán)，銀泰黃金股價(jià)為10.94元/股，較公告前股價(jià)跌幅為16.42%，總市值303.77億元；同日，山東黃金股價(jià)為18.98元/股，較公告前股價(jià)跌幅為7.82%，總市值849.06億元。

郭廣昌、沈國(guó)軍為何接連減持？

黃金本身具有保值避險(xiǎn)屬性，因此資本市場(chǎng)上，熱衷挖金礦的大佬不少，郭廣昌、沈國(guó)軍均屬于其中代表。但不同于沈國(guó)軍“黃金新貴”的身份，郭廣昌在淘金方面已是近20年的老兵。

但進(jìn)入2022年，“賣賣賣”卻成了郭廣昌的頭等大事。此前1-10月，郭廣昌的“復(fù)星系”通過(guò)減持出售海南礦業(yè)、青島啤酒、新華保險(xiǎn)、泰和科技、復(fù)星醫(yī)藥等上市公司股份，累積回籠資金超320億元。

頻繁“賣賣賣”似乎和郭廣昌面臨的資金壓力有關(guān)。以集團(tuán)今年聯(lián)手馬云拿下的大豫園片區(qū)“福佑地塊”為例，該項(xiàng)目?jī)H土地價(jià)格就需支付129.3億元，后續(xù)開(kāi)發(fā)仍需要不少資金。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

除此之外，2022年中報(bào)披露后，復(fù)星國(guó)際超6500億元的總負(fù)債也曾引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

對(duì)此，復(fù)星國(guó)際執(zhí)行總裁、CFO龔平詳細(xì)拆解了公司的債務(wù)構(gòu)成，并強(qiáng)調(diào)“6500億”是市場(chǎng)誤讀，這一說(shuō)法實(shí)質(zhì)上完全是混淆了不同的概念?！皬?fù)星國(guó)際真實(shí)的企業(yè)債務(wù)實(shí)際上只有2600億元（包含旗下如豫園股份和復(fù)星醫(yī)藥等并表子公司債務(wù)）?！?/p>

龔平表示，以資產(chǎn)退出提高在手現(xiàn)金，安全地應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)波動(dòng)，是夯實(shí)集團(tuán)跨越經(jīng)濟(jì)周期能力的主要措施之一。

而與郭廣昌類似，近兩年的沈國(guó)軍也選擇了“賣賣賣”打法，并自2021年下半年起，相繼宣布減持南都物業(yè)、*ST中昌和湯姆貓三家上市公司的股權(quán)。

如今再次清倉(cāng)手中上市公司銀泰黃金，有市場(chǎng)分析認(rèn)為，沈國(guó)軍此舉似乎有意退居幕后。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

而郭、沈二人選擇出售的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，也和當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。

今年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)并不穩(wěn)定。自3月份美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息以來(lái)，黃金從1930美元/盎司水平最低跌至1623美元/盎司附近，目前反彈到1828美元/盎司附近，加息的終點(diǎn)不得而知。

雖然國(guó)際金價(jià)波動(dòng)持續(xù)，但局部地緣政治的緊張和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的負(fù)面影響卻催生了全球?qū)S金的避險(xiǎn)需求。因此，郭廣昌和沈國(guó)軍此時(shí)賣出，也不失為一個(gè)套現(xiàn)的好時(shí)機(jī)。

具體來(lái)看，無(wú)論是“復(fù)星系”持股的招金礦業(yè)還是“銀泰系”的銀泰黃金，其旗下礦產(chǎn)資源均有一定優(yōu)勢(shì)。

其中，招金礦業(yè)以“量”取勝，截至2022年6月底，招金礦業(yè)在國(guó)內(nèi)擁有25座礦山，其中23座為金礦，2座為銅礦，以及3座金、銅冶煉廠，業(yè)務(wù)分布于山東、甘肅、新疆多個(gè)省市，并在境外持有厄瓜多爾、加拿大等地金礦資產(chǎn)。

三季報(bào)中，招金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)了56.28億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)7.77%；凈利潤(rùn)2.65億元，同比增長(zhǎng)659.78%。

而銀泰黃金則靠“質(zhì)”闖關(guān)，銀泰黃金擁有5座礦山，4座為金礦，1座為鉛鋅銀多金屬礦。雖然礦山數(shù)量較少，但因其礦產(chǎn)品位較高，仍為公司貢獻(xiàn)了較高的業(yè)績(jī)。

2022年上半年，銀泰黃金營(yíng)業(yè)收入為39.94億元，其中近四成來(lái)自金礦業(yè)務(wù)，且金礦業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)57.17%，是其最主要利潤(rùn)來(lái)源。而截至2022年9月底，銀泰黃金還以64.32億元和10.22億元的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了不輸招金礦業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

兩大“黃金一哥”的較量

與“清倉(cāng)式”減持的郭廣昌、沈國(guó)軍不同，買(mǎi)方紫金礦業(yè)和山東黃金的出手，背后則隱藏著強(qiáng)者的較量。此前關(guān)于二者誰(shuí)是真正的“黃金一哥”，曾被多家媒體報(bào)道。

具體來(lái)看，二者成立時(shí)間相近，均為上世紀(jì)90年代。在陳景河憑借逆勢(shì)抄底一戰(zhàn)成“茅”之前，二者的市值曾難分伯仲，均在1000億元上下徘徊。

直到時(shí)間來(lái)到2020年，國(guó)際銅價(jià)、金價(jià)回暖，陳景河憑借著在2015年銅價(jià)、金價(jià)低谷時(shí)大手筆收購(gòu)的礦產(chǎn)資源完美逆襲，紫金礦業(yè)股價(jià)大漲，一度成為3000億市值的“礦茅”，二者才逐漸拉開(kāi)差距。

如今歷史重演，此前嘗到了甜頭的陳景河再次選擇反向抄底之路。

來(lái)源：騰訊公共圖庫(kù)

2022年的陳景河，已經(jīng)斥資近350億元進(jìn)行并購(gòu)，將湖南道縣湘源鋰多金屬礦、新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦、安徽沙坪溝鉬礦、南美洲蘇里南Rosebel金礦等8個(gè)礦山資源收入囊中，招金礦業(yè)也是其中之一。

招金礦業(yè)為國(guó)內(nèi)大型黃金企業(yè)，有豐富的礦山運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，不僅在國(guó)內(nèi)外擁有20余座礦山資源，且在郭廣昌、陳景河雙方交易的一個(gè)月前，招金礦業(yè)還剛宣布將以8.16億元增持山東瑞銀礦業(yè)6.14%股份，使其持股比漲至70%。

瑞銀礦業(yè)旗下?lián)碛袊?guó)內(nèi)首個(gè)海上金礦、近年來(lái)國(guó)內(nèi)發(fā)現(xiàn)的儲(chǔ)量最大的單體金礦——海域金礦，已探明黃金資源量為562.37噸，其中儲(chǔ)量約212.21噸。

已知截至2021年年底，紫金礦業(yè)持有黃金的總資源量為2372.9噸，即僅一個(gè)海域金礦就達(dá)到了紫金礦業(yè)的近四分之一。

除了被招金礦業(yè)拿下的70%股權(quán)外，瑞銀礦業(yè)剩下30%股份正是在陳景河手里。即通過(guò)此次交易，陳景河對(duì)該國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量最大的單體金礦的話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步增加。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，當(dāng)前情況下，陳景河大手筆出資買(mǎi)礦，對(duì)其來(lái)說(shuō)有諸多益處，一是資本市場(chǎng)的關(guān)注度將會(huì)更高，有助于實(shí)現(xiàn)品牌溢價(jià)；二是有助于給企業(yè)整合資源，帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；三是有助于實(shí)現(xiàn)在人才、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高管理水平和效率等。

而與陳景河圍繞多種金屬礦同步布局的打法不同，山東黃金的主營(yíng)業(yè)務(wù)更加集中。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院介紹，2021年我國(guó)黃金行業(yè)的上市公司中，紫金礦業(yè)的黃金業(yè)務(wù)占比為69.93%，山東黃金的黃金業(yè)務(wù)占比為99.15%。

目前，山東黃金在黃金儲(chǔ)量與產(chǎn)量上與紫金礦業(yè)尚有一定距離。

財(cái)報(bào)顯示，截至2021年年底，紫金礦業(yè)旗下的金礦儲(chǔ)量為792噸，比山東黃金499.62噸黃金儲(chǔ)量多了近293噸。

來(lái)源：紫金礦業(yè)2021年年報(bào)

來(lái)源：山東黃金2021年年報(bào)

今年上半年，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量為27.03噸，而山東黃金的礦產(chǎn)金產(chǎn)量則為21.15噸。不過(guò)，雖然紫金礦業(yè)在產(chǎn)量方面依然處于領(lǐng)先地位，但與去年年底近48%的差值相比，二者差距已經(jīng)明顯縮小。

在此背景下，如果能夠成功拿下銀泰黃金的控制權(quán)，對(duì)于山東黃金維持市場(chǎng)地位則更有裨益。

根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，銀泰黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量在上市黃金企業(yè)中排名第五，同時(shí)也是黃金礦山中毛利率較高的礦企之一。2022年前三季度，雖然與招金礦業(yè)在礦山數(shù)量上差距明顯，但銀泰黃金在業(yè)績(jī)方面則更勝一籌。

不過(guò)，該筆收購(gòu)能否完成，最終價(jià)格又是多少，還需要等交易雙方披露后續(xù)結(jié)果。

與此同時(shí)，面對(duì)2022年的相同局勢(shì)，有人逆勢(shì)并購(gòu)，有人清倉(cāng)離場(chǎng)，資本大佬們對(duì)此做出的不同選擇也給市場(chǎng)留下了更多想象空間。

您在今年有過(guò)黃金交易嗎？您覺(jué)得當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，買(mǎi)與賣的幾位大佬誰(shuí)會(huì)是最后贏家呢？歡迎在評(píng)論區(qū)聊一聊。

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