2022年3月，東方集團審議通過回購方案，將以自有資金4億元到6億元回購公司股票，截至2022年12月3日，公司回購0股，剩余窗口期僅3個月。換言之，如果其回購開始，再加上聯(lián)合能源并入，是否意味著有一波不錯的漲幅呢？

文/每日資本論

【資料圖】

這家百億債務(wù)纏身的國內(nèi)老牌民企在連虧之后，做出一個大膽決定，收購一家能源公司的股權(quán)。

12月20日，東方集團股份有限公司（下稱 東方集團）股價平開后呈現(xiàn)震蕩走勢。截至當日收盤其股價為2.48元，下跌0.8%，總市值90.75億元。這是東方集團近期連續(xù)五根陰線，且非常接近其自上市以來的歷史最低價2.43元。

技術(shù)上看，東方集團的股價60日均線下跌，呈空頭發(fā)散態(tài)勢，短線股價有進一步下探的可能。而且自2015年以來，東方集團的股價就持續(xù)震蕩下行走勢。不過，由于持續(xù)下跌，因此東方集團短線回調(diào)的幅度有限，有望這里橫盤震蕩筑底，反彈在即。

東方集團股價在二級市場近期的波動與消息面息息相關(guān)。12月14日，東方集團公告稱，13日收到上交所《關(guān)于東方集團股份有限公司收購股權(quán)事項的問詢函》。主要內(nèi)容是，東方集團，擬終止前期重大資產(chǎn)重組事項,即以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向控股股東間接收購其控制的聯(lián)合能源的控制權(quán)，改為現(xiàn)金方式收購控股股東全資子公司He Fu持有的聯(lián)合能源25%的股權(quán)。

根據(jù)截至評估基準日聯(lián)合能源100%股份的凈資產(chǎn)評估值，經(jīng)雙方友好協(xié)商，本次交易的交易價格確定約為7.23億美元，交易所需資金來源為公司自有或自籌資金。標的公司聯(lián)合能源是一家獨立國際化油氣上游公司，主要從事石油天然氣的勘探開發(fā)與生產(chǎn)。

關(guān)于業(yè)績承諾補償安排，雙方同意，業(yè)績補償期間為本次交易實施完畢后連續(xù)兩個會計年度。如果交易于2023年實施完畢，則業(yè)績補償期間為2023年度、2024年度，標的公司承諾凈利潤（扣非歸母凈利潤）分別達到2.58億美元、3.09億美元。

問題在于，東方集團今年半年報顯示，其貨幣資金期末余額為62.06億元，其中受限貨幣資金18.42億元，短期借款余額為92.5億元，一年內(nèi)到期的非流動負債73.89億元，公司短期債務(wù)壓力較大。在這種情況下，上交所提出了相關(guān)資金從哪里來等6大問題，要求東方集團在5個交易日內(nèi)回復。

無論結(jié)果如何，不難看出，東方集團對于轉(zhuǎn)型的迫切需求。

東方集團的日子確實不太好過。東方集團或許現(xiàn)在剛?cè)胄械拿襟w人員不太熟悉，但說起跳跳糖估計很多人都記得。這款曾經(jīng)風靡中國的小零食，據(jù)說就是這家公司的董秘去韓國引進，一度讓公司數(shù)錢數(shù)到手軟。

東方集團的張宏偉是國內(nèi)第一批“先富起來的人”。或許現(xiàn)在他沒有劉強東、馬云、馬化騰等互聯(lián)網(wǎng)大佬們有名，甚至造車新勢力李想、李斌等知名度都要大于他，但在本世紀初的頭十年，張宏偉就是一代成功民營企業(yè)家縮寫之一。

簡單說，在1970年代，張宏偉還是哈爾濱下面鄉(xiāng)鎮(zhèn)的一個泥瓦匠。1987年，他創(chuàng)辦哈爾濱東方建筑工程公司，四年后更名為東方企業(yè)集團。1994年1月6日，東方集團成功上市，每股發(fā)行價6.69元，東方集團也成為國內(nèi)第一家上市的私營企業(yè)。同年，《福布斯》首次對中國富豪排名，張宏偉名列第二，僅次于劉永好兄弟，成為當時的東北首富。

國內(nèi)絕大多數(shù)民營企業(yè)家似乎都有個通病，當企業(yè)成功之后，往往就會玩得更大?？梢龃缶托枰嗟馁Y金，怎么辦？玩金融，但成也蕭何敗蕭何，玩金融通常就成為企業(yè)家命運的轉(zhuǎn)折點。

張宏偉也不例外。當東方集團上市后，他開始布局錦州港。1999 年，東方集團通過重組將部分子公司股權(quán)置換出公司，一番股權(quán)騰挪后，成為錦州港）第一大股東。此后，錦州港經(jīng)歷了遼寧港口資源整合、大連港入主等一系列變動，截至12月19日，東方集團還是錦州港第三大股東。

同步，1999年張宏偉入股民生銀行，2000年進入董事會并出任副董事長。彼時，正是民生銀行上市前夕。

有了錦州港和民生銀行的成功，在張宏偉的領(lǐng)導下，東方集團先后投資了參股了新華保險、民族證券和美國亞聯(lián)銀行，同時，東方集團還涉足礦產(chǎn)資源、信息產(chǎn)業(yè)，收購聯(lián)合能源，業(yè)務(wù)曾橫跨中國、巴基斯坦、迪拜、伊拉克和埃及等；創(chuàng)建東方衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)公司，經(jīng)營衛(wèi)星通訊和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

梳理東方集團的業(yè)務(wù)板塊不難發(fā)現(xiàn)，雖然其業(yè)務(wù)板塊比較多，但也有所側(cè)重。2003年左右，其對新華保險情有獨鐘，之后新華保險上市擱淺，東方集團逐漸淡出新華保險。而一度被視為核心業(yè)務(wù)板塊之一的家居建材連鎖公司東方家園也因虧損，而逐漸走弱。

2016年，東方集團的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)了7.2億元營收，在總營收中占比雖僅有11%左右，但毛利率達到27.64%，遠超糧油業(yè)務(wù)的1.96%。2016年至2018年，東方集團的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)都保持了盈利，但毛利率逐年下滑。2019年，房地產(chǎn)行業(yè)開始進入周期性調(diào)整，東方集團的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也開始出現(xiàn)虧損。

2021年東方集團出現(xiàn)虧損的一個重大原因就是受到地產(chǎn)板塊的影響。于是，其開始剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，做大做強現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，轉(zhuǎn)型至能源領(lǐng)域。

“每日資本論”注意到，2022年前三季度，農(nóng)產(chǎn)品加工銷售的收入在東方集團總營收中占比高達98.62%，但銷售毛利率僅為0.37%，銷售凈利率更為是-2.14%。換言之，東方集團的主營業(yè)務(wù)很不賺錢，這對于一家百億市場的公司簡直就是噩夢。

少見的亮點就是聯(lián)合能源。事實上，早在1998年，張宏偉收購特時泰（TOPSTYLEINT"L），后曾更名東潤拓展集團，在2008年改為現(xiàn)在的聯(lián)合能源集團。最近幾年，聯(lián)合能源在海外市場風生水起，業(yè)績堅挺。2019年、2020年，聯(lián)合能源實現(xiàn)營收分別為71.04億港元、62.04億港元，凈利潤分別為19.06億港元、8.64億港元。2021年起，張宏偉開始計劃將聯(lián)合能源裝入A股上市公司東方集團中。

東方集團財報顯示，今年前三季度，其營收為102.72億元，同比下降1.97%；凈利潤虧損9053.53萬元，同比大跌133.87%。去年，其虧損17.19億元。此外，其貨幣資金為51.46億元，但短期借款就高達98.16億元，一年內(nèi)到期的非流動負債61.24億元。顯然，貨幣資金遠遠無法覆蓋短期債務(wù)，且還存在4.82億元的商譽。

另一個需要注意的問題是，東方集團的存貨一直高居不下。從2016年開始，東方集團的存貨就超百億級，2017年之后逐年下降，但到2022年前三季度其存貨依然高達73.76億元。如此高的存貨，也不能不讓人擔心東方集團的“紙面富貴”。

從這里不難看出，一旦聯(lián)合能源能夠順利裝入東方集團并表，那對東方集團未來的業(yè)績表現(xiàn)將起到極大地提振作用。但國際油氣市場受國際環(huán)境影響較大，未來如果區(qū)域沖突緩解，美國頁巖油氣進一步釋放產(chǎn)能，那么，對于聯(lián)合能源的業(yè)績也將產(chǎn)生一定程度的影響。

值得一提的是，2022年3月，東方集團審議通過回購方案，將以自有資金4億元到6億元回購公司股票，截至2022年12月3日，公司回購0股，剩余窗口期僅3個月。換言之，如果其回購開始，再加上聯(lián)合能源并入，是否意味著有一波不錯的漲幅呢？

最新消息，12月21日東方集團公告延期回復上海證券交易所問詢函。

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