荀玉根為中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事 海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
“目前,A股的低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn),接下來是震蕩市的填坑行情。”4月22日,連續(xù)六屆獲得新財(cái)富最佳分析師策略研究第一名、海通證券首席策略分析師荀玉根說。
荀玉根是在新財(cái)富分析師年會(huì)暨黃埔區(qū)廣州開發(fā)區(qū)資本市場(chǎng)高端峰會(huì)上做出上述判斷的。
荀玉根表示,今年以來,股票市場(chǎng)走得非常弱,很多人擔(dān)心會(huì)不會(huì)是“大熊市”。整體來看,雖然年初在各種負(fù)面因素沖擊下,市場(chǎng)跌得比較急。但展望未來,市場(chǎng)有望慢慢“填坑”,從寒冬中慢慢走向春天。
“目前,政策底已經(jīng)很明確了。而從政策底到業(yè)績(jī)底期間,都是布局期。整體來看,上半年A股主線是穩(wěn)增長(zhǎng),下半年將圍繞復(fù)蘇主線。其中,全年價(jià)值略占優(yōu),成長(zhǎng)階段占優(yōu)?!避饔窀袛?。
市場(chǎng)估值水平已經(jīng)很低
荀玉根表示,從調(diào)整程度來看,對(duì)比歷史,滬深300本輪調(diào)整的時(shí)間和空間都已經(jīng)比較明顯,估值已經(jīng)處于低位。此前,滬深300共經(jīng)歷了四輪大的下跌,本輪是第五輪,從去年2月份至今,跌幅已超過30%,高達(dá)34%。
“本輪下跌,其實(shí)還是長(zhǎng)牛過程當(dāng)中的調(diào)整。調(diào)整到目前位置,估值水平已經(jīng)很低了。如果算絕對(duì)估值的話,目前市場(chǎng)PE與2018年底、2019年初、2020年3月份的低點(diǎn),已經(jīng)很接近了?!避饔窀f。
對(duì)于目前投資者情緒比較悲觀,荀玉根指出,受海外地緣沖突的“黑天鵝”,以及美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情等共同影響所致,本輪下行較預(yù)期出現(xiàn)更早。
“不過,整體看,雖然市場(chǎng)跌得比較急,短期跌幅也比較大,但仍是牛熊周期當(dāng)中的一個(gè)正常下跌。長(zhǎng)牛并不代表一直漲,而是由小牛熊構(gòu)成,A股每3至4年會(huì)出現(xiàn)一次調(diào)整?!避饔窀f。
對(duì)于為何會(huì)出現(xiàn)“漲3年跌1年”的情況,荀玉根解釋說,按照宏觀經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律來講,一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期要經(jīng)歷衰退、復(fù)蘇、過熱、滯漲,四個(gè)階段走完,大概要花費(fèi)3年半至4年的時(shí)間。
盈利和資金決定長(zhǎng)牛格局未變,三大利空因素漸去
展望后市,荀玉根認(rèn)為,A股的長(zhǎng)牛格局未變。
“整體看,股票市場(chǎng)走牛有兩個(gè)大邏輯,一是基本面情況,二是資金面情況,即盈利和估值。一方面,必須有企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng),企業(yè)盈利的提升,才能支撐長(zhǎng)牛。另一方面,市場(chǎng)需要有資金流入,來支撐估值。”荀玉根指出。
荀玉根進(jìn)一步指出,這兩點(diǎn)目前A股均具備。盈利能力方面看,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)將推高企業(yè)ROE.目前,中國(guó)出現(xiàn)了新的資源稟賦,正從人口密集型制造業(yè)走向技術(shù)賦能的高新產(chǎn)業(yè),以及從人口數(shù)量紅利到工程師紅利。同時(shí),技術(shù)條件方面,我國(guó)在5G、新能源等領(lǐng)域已經(jīng)取得了一定的優(yōu)勢(shì)。
荀玉根表示,目前中國(guó)居民資產(chǎn)配置正在發(fā)生微妙變化,從房產(chǎn)向股權(quán)遷移。其中,銀行理財(cái)是重要載體,這將使得整個(gè)權(quán)益市場(chǎng)的資金越來越多。
“過去中國(guó)一線城市房租收益率在2%附近,隱含了50倍PE接下來,居民資產(chǎn)配置的遷移,將推高A股的估值中樞?!避饔窀忉尫Q。
荀玉根說,現(xiàn)階段,戰(zhàn)略上對(duì)A股可以更樂觀一些,市場(chǎng)三個(gè)利空漸去。
“美國(guó)加息預(yù)期已滿,2015年,美聯(lián)儲(chǔ)開始新一輪加息周期,目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期比較充分。同時(shí),從時(shí)間點(diǎn)看,美聯(lián)儲(chǔ)首次加息和加息末期時(shí),對(duì)股市擾動(dòng)最大。因此,下一步,在A股處于寬松環(huán)境的大背景下,不用太擔(dān)憂海外加息對(duì)A股的影響?!避饔窀硎?。
此外,荀玉根說,海外地緣沖突最大沖擊已經(jīng)過去。
價(jià)值全年略占優(yōu),金融地產(chǎn)估值仍低
配置方面,從政策底到業(yè)績(jī)底期間,都是布局期。但需要投資者注意的是,市場(chǎng)底不一定低于政策底,這取決于政策的力度。如果力度很強(qiáng),市場(chǎng)就慢慢起來了,反之如果政策力度不夠,是可能繼續(xù)下行的。
“目前,政策底已經(jīng)很明確了。因此,拉長(zhǎng)時(shí)間從戰(zhàn)略角度看,目前應(yīng)該考慮的問題,是如何布局。”荀玉根說。
荀玉根認(rèn)為,目前A股的低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn),接下來是震蕩市的填坑行情。預(yù)計(jì)下半年A股企業(yè)盈利數(shù)據(jù)將企穩(wěn)回升。
具體策略方面,荀玉根認(rèn)為,接下來,穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)加碼。目前,貨幣政策、財(cái)政政策正在不斷推進(jìn),社融存量正在同比回升,基建將開始發(fā)力。
“因此,整體來看,上半年A股主線是穩(wěn)增長(zhǎng),下半年將圍繞復(fù)蘇主線。其中,全年價(jià)值略占優(yōu),成長(zhǎng)階段占優(yōu)。其中,金融地產(chǎn)估值仍低。新基建彈性更大,可關(guān)注光伏風(fēng)電、云計(jì)算數(shù)據(jù)中心?!避饔窀M(jìn)一步指出。
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