導(dǎo)語：多場重要會議均釋放出宏觀政策要靠前發(fā)力、適時加力的明確信號。貨幣政策操作時點是否臨近？

近期，國內(nèi)疫情多發(fā)，疊加經(jīng)濟下行壓力，繼上周國常會提出“要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具”后，本周國常會再提“適時運用降準等貨幣政策工具，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利”。

4月13日，國常會決定，針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本。

近期，從國常會到經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會，多場重要會議均釋放出宏觀政策要靠前發(fā)力、適時加力的明確信號。市場也在熱議，貨幣政策操作時點是否臨近。

適時降準穩(wěn)定市場預(yù)期

疫情反復(fù)和房地產(chǎn)行業(yè)下行影響下，經(jīng)濟下行壓力依然明顯，前期貨幣政策加大實施力度尚未充分傳達到實體經(jīng)濟。

此次國常會指出，部署促進消費的政策舉措，助力穩(wěn)定經(jīng)濟基本盤和保障改善民生；決定進一步加大出口退稅等政策支持力度，促進外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展；確定加大金融支持實體經(jīng)濟的措施，引導(dǎo)降低市場主體融資成本。同時指出，針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，在當前經(jīng)濟發(fā)展面臨三重壓力和總需求不足情況下，采取適時降準的措施，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，增強市場主體信心，改善和擴大總需求，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤、保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間創(chuàng)造了積極條件。同時，降準還可以優(yōu)化銀行體系資金的期限結(jié)構(gòu)，釋放長期流動性，降低銀行負債成本，有助于鼓勵和引導(dǎo)金融機構(gòu)擴大信貸投放、持續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本。

從數(shù)據(jù)來看，3月新增人民幣貸款總量好于預(yù)期，貸款結(jié)構(gòu)仍不理想，企業(yè)和居民融資需求偏弱。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，下一步按照穩(wěn)增長“政策措施靠前發(fā)力，適時加力”的要求，二季度降準降息的概率在加大。其中，降準能夠切實提升銀行放貸能力，而降息則有助于激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求，同時也是緩解樓市下行的關(guān)鍵所在。

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超認為，疫情加劇經(jīng)濟基本面的不確定性，經(jīng)濟下行壓力加大，當前貨幣政策仍以穩(wěn)增長為首要目標，發(fā)力重點是信貸，信貸是寬信用最有效手段，是推進企業(yè)擴大資本開支、防止金融空轉(zhuǎn)的有效途徑。

向前追溯，3月初，“擴大新增貸款規(guī)?！边@一表述首次出現(xiàn)在政府工作報告中?！绑w現(xiàn)政策層對于穩(wěn)信貸、穩(wěn)信用的決心，二季度仍有降準概率。”李超稱。

貨幣政策操作時點臨近

連續(xù)兩周，多場高層重要會議均強調(diào)了經(jīng)濟平穩(wěn)運行面臨較大挑戰(zhàn)，釋放出宏觀政策要靠前發(fā)力、適時加力的明確信號。

4月6日，國常會提出，要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對實體經(jīng)濟的支持。

4月7日召開的經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會提出，著力穩(wěn)增長，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間主要是穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價。政策舉措要靠前發(fā)力、適時加力，已出臺的要盡快落實到位，明確擬推出的盡量提前，同時研究準備新的預(yù)案。

由此，市場也在關(guān)注，穩(wěn)增長政策將如何適時加力。就貨幣政策而言，王青預(yù)計，全面降準和政策性降息有望最早在4月落地，這將引導(dǎo)后續(xù)金融數(shù)據(jù)延續(xù)總量回暖勢頭，信貸和社融結(jié)構(gòu)也將逐步改善。

4月初至今，DR007(銀存間7天質(zhì)押式回購利率)連日錄得2.1%下方數(shù)值，多數(shù)日期在1.9%附近低位波動。李超分析，4月15日至5月16日是央行降息窗口期，央行存在較大降息概率，降息目的在于：助企紓困，降低企業(yè)融資成本；降低融資成本也將刺激實體部門貸款需求，“寬貨幣”配合“寬信用”，維穩(wěn)經(jīng)濟基本面。央行降低政策利率后，LPR(貸款市場報價利率)也將隨之下降。考慮到聯(lián)儲加息等因素，降息幅度不宜過大，除降息外，二季度仍有降準概率。

但值得注意的是，在中美利差倒掛增大資本外流風險的情況下，我國貨幣政策操作空間或較為有限。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，當前中美10年期國債收益利差持續(xù)收窄，甚至出現(xiàn)倒掛情況，資本外流的壓力仍然存在且有增大趨勢，此時我國不再適合通過下調(diào)政策利率來刺激信貸增長。但降準與結(jié)構(gòu)性降息仍有可能。(作者：杜川)

來源：第一財經(jīng)

實習編輯 延晨 徐蓉

一讀 桂艷 張莉

制作 曹宇

責編 肖東

審稿 暉軍

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