來源 | 時代商學(xué)院

作者 | 陳麗娜

編輯 | 陳鑫鑫

報告期內(nèi)的2020年，這家企業(yè)的應(yīng)收賬款突然激增，且與多數(shù)同行可比公司相悖，是否存在沖業(yè)績的情況？

根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)資料，在第一輪問詢中，證監(jiān)會針對眾智科技給出了多達(dá)28個問題要求回復(fù)。這28個問題中，證監(jiān)會重點(diǎn)關(guān)注了眾智科技的客戶問題，質(zhì)疑其應(yīng)收賬款大幅增長的合理性。

4月14日，深交所將安排創(chuàng)業(yè)板企業(yè)鄭州眾智科技股份有限公司（眾智科技）接受上市委員會審議。

資料顯示，眾智科技主要從事內(nèi)燃發(fā)電機(jī)組自動控制系統(tǒng)、低壓配電自動控制系統(tǒng)等相關(guān)自動化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。

【概述】

根據(jù)招股書資料，2018至2021年，眾智科技的應(yīng)收賬款呈現(xiàn)不尋常的波動，2019年其應(yīng)收賬款同比增長為-3.51%，但2020年該公司的應(yīng)收賬款同比增長率卻突然飆升至82.35%，而同期營收增速為26.62％。時代商學(xué)院就應(yīng)收賬款增速，把眾智科技與同行可比公司比較，發(fā)現(xiàn)眾智科技與同行2020年的應(yīng)收賬款增速異常，眾智科技存放寬信用政策刺激銷售的嫌疑。

時代商學(xué)院研究眾智科技的客戶結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)其總體呈現(xiàn)出多、散、小的特點(diǎn)。這種情況下眾智科技應(yīng)收賬款快速增長，可能是下游客戶集體經(jīng)營不景氣，也可能是眾智科技為了業(yè)績而放寬信用政策。顯然，后者的嫌疑更大。為了招股書報告期的業(yè)績數(shù)據(jù)好看，不少IPO企業(yè)都有沖業(yè)績刷數(shù)據(jù)的沖動。眾智科技會不會也是這樣呢？

應(yīng)收賬款異常激增，與多數(shù)同行情況相悖

根據(jù)眾智科技招股書，眾智科技2018至2021年（以下簡稱“報告期”）的營業(yè)收入為1.2億元、1.39億元、1.76億元和0.88億元；而對應(yīng)各期末的應(yīng)收賬款分別為1658.78萬元、1602.43萬元、3024.71萬元、3260.03萬元；對應(yīng)各期應(yīng)收票據(jù)分別為1555.34萬元、1459.99萬元、1926.10萬元、1575.63萬元。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)，眾智科技2019年和2020年的營收同比增速分別為15.41%、26.62%；同期應(yīng)收票據(jù)同比增速分別為6.17%、31.93%；同期應(yīng)收賬款同比增速分別為3.57%、88.76%。

可以看出在2020年，眾智科技的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)都呈現(xiàn)明顯上漲趨勢，2020年應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)同比上漲了82.35%、31.93%。而在2018年和2019年，眾智科技的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)都較為穩(wěn)定。

而2020年，眾智科技的營業(yè)收入同比增速僅為26.62%，顯著低于應(yīng)收賬款增速，但與應(yīng)收票據(jù)增速相當(dāng)，應(yīng)收票據(jù)增速處于正常區(qū)間，而應(yīng)收賬款增速則略顯異常。

另外，對比同行，2020年末應(yīng)收賬款大幅增加的情況并不具備普遍性。在招股書中，眾智科技將英杰電氣（300820.SZ）、新雷能（300593.SZ）、宏力達(dá)（688330.SH）列為同行可比公司。

根據(jù)三家公司的財報數(shù)據(jù)，英杰電氣2018至2020年的應(yīng)收賬款分別為8045.13萬元、7005.18萬元、5653.53萬元，呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢，而2020年英杰電氣的營業(yè)收入同比下降5.83%，下降幅度低于應(yīng)收賬款。說明英杰電氣在不景氣時期選擇了提高回款質(zhì)量，而非放寬信用政策。

而新雷能2018至2020年的應(yīng)收賬款分別為25858.46萬元、24043.6萬元、28089.52萬元，2019年和2020年同比增加了14.83%和17.08%，而2020年的營收增速為9.1%，與應(yīng)收賬款增速基本相當(dāng)，處于正常范圍。

宏力達(dá)（688330.SH）則與眾智科技情況類似，但2020年，宏力達(dá)的營收規(guī)模為眾智科技的5.16倍，而三家同業(yè)可比公司中，新雷能和英杰電氣的營收規(guī)模與眾智科技較接近，更有可比性，眾智科技與以上兩家可比公司應(yīng)收賬款增速均不一致。

眾智科技會否存在為刺激銷售，放寬對部分客戶的信用政策？從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入，且與多數(shù)同行情況不一致。

涉嫌放寬信用政策沖業(yè)績

一般而言，大客戶占比低、客戶分散的企業(yè)回款速度較為穩(wěn)定，因?yàn)槠湔w回款不容易受部分客戶經(jīng)營惡化的影響，而眾智科技正是這類企業(yè)。

2019至2021年，眾智科技前五大客戶合計的銷售額占當(dāng)期銷售總額的比重分別為13.08%、16.53%和11.99%。從其前五大客戶的營收來看，其最大的客戶采購款為2020年的華力機(jī)電1006.14萬元，其他的都在200萬元-700萬元間，前五大客戶的平均值在400萬左右，可見眾智科技的前五大客戶銷售占比低且以小額銷售為主。

問詢函顯示，報告期內(nèi)，與眾智科技發(fā)生交易的客戶共有4414家，眾智科技公司將客戶劃分為三個層級，分層標(biāo)準(zhǔn)為：層級一為年均銷售額大于100萬（含100萬元）的客戶，層級二為年均銷售額10-100萬元（含10萬元）的客戶，層級三為年均銷售額小于10萬元的客戶。

而招股書資料顯示，2020年眾智科技銷售額小于100萬元的客戶占比為58.19%?？梢姳娭强萍嫉钠髽I(yè)呈現(xiàn)多、散、小的特點(diǎn)。這種情況下眾智科技應(yīng)收賬款快速增長，可能是下游客戶集體經(jīng)營不景氣，也可能是眾智科技為了業(yè)績而放寬信用政策。顯然，后者的嫌疑更大。為了招股書報告期的業(yè)績數(shù)據(jù)好看，不少IPO企業(yè)都有沖業(yè)績刷數(shù)據(jù)的沖動。眾智科技會不會也是這樣呢？

此外，眾智科技應(yīng)收賬款內(nèi)部的變化也透露出一些疑點(diǎn)。首先，2020年末及2021年上半年末應(yīng)收賬款前五大單位金額均超過100萬元，以前年度應(yīng)收賬款第一大單位金額均低于100萬元；另外，部分單位的應(yīng)收賬款余額較大卻非前五大客戶。

不僅如此，從眾智科技前五大客戶的具體情況來看，其大客戶的經(jīng)營質(zhì)量也并不佳，眾智科技有放寬客戶標(biāo)準(zhǔn)的嫌疑。

北京北元電器有限公司（以下簡稱“北京電器”）為眾智科技2019年的第五大客戶、2020年的第五大客戶、2021年的第二大客戶。據(jù)通環(huán)監(jiān)罰字〔2020〕第562號、564號和565號處罰文件顯示，2020年10月15日，北京市通州區(qū)生態(tài)環(huán)境局對北京電器進(jìn)行了三次處罰，分別因部分噴碼設(shè)備未配套安裝廢氣處理設(shè)施、斷路器生產(chǎn)線未取得建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報告表批復(fù)，擅自開工建設(shè)并投產(chǎn)和噴碼設(shè)備配套設(shè)置的廢氣處理設(shè)施未正常使用等違法行為處以2萬元、4萬元和1萬元。

除此以外，根據(jù)天眼查資料，北元電器自身風(fēng)險157條、周邊風(fēng)險10條、預(yù)警提醒22條，法律訴訟多達(dá)76條之多。一般情況下，如果企業(yè)受到的行政處罰過多，那么這家企業(yè)的經(jīng)營可能不規(guī)范，且存在一定的經(jīng)營風(fēng)險。

除了北京電器外，2019年第一大客戶、2020年第二大客戶、2021年第一大客戶福建一華電機(jī)有限公司（以下簡稱“一華電機(jī)”）也問題頻發(fā)。據(jù)（2015）寧行初字第83號文件顯示，福安市國土資源局于2014年7月16日作出安國土資信復(fù)字（2014）33號《答復(fù)意見書》，該答復(fù)意見書明確福建一華電機(jī)有限公司從2007年起非法占用外爐洋耕地的行為違法。2016年一華電機(jī)被執(zhí)行200萬元的款項(xiàng)。

此外，一華電機(jī)還因被列入經(jīng)營異常名錄屆滿3年仍未履行相關(guān)義務(wù)，于2021年6月28日被福建省福安市市場監(jiān)督管理局列入嚴(yán)重違法失信企業(yè)名單（黑名單）。而在此期間，眾智科技一直與一華電機(jī)保持合作，一華電機(jī)作為一家被市場監(jiān)督管理局列入嚴(yán)重違法失信企業(yè)名單的企業(yè)，眾智科技為何仍然持續(xù)與其合作。

除了以上企業(yè)，報告期眾智科技的前五大客戶中，山東華力機(jī)電有限公司、鄭州佛光發(fā)電設(shè)備有限公司、揚(yáng)州市孚創(chuàng)控制設(shè)備廠都先后遭遇行政處罰。

其中，據(jù)（2015）兗刑初字第195號裁判文書顯示，郭某甲系華力機(jī)電公司的董事長，為了得到汶上鎮(zhèn)政府的幫助和優(yōu)惠政策，感謝何某未經(jīng)過集體研究，挪用公款600萬元借給其款用以注冊山東華力機(jī)電有限公司，何某收受錢款的行為，依法應(yīng)構(gòu)成受賄罪。

2020年眾智科技新增的第三大客戶鄭州佛光發(fā)電設(shè)備有限公司，2018年因不正常運(yùn)行大氣污染防治設(shè)施被查出問題，2019年博源電力設(shè)備起訟被財產(chǎn)保全。

在前五大客戶都如此劣跡斑斑的情況下，時代商學(xué)院有理由懷疑眾智科技的整體客戶質(zhì)量不佳、資質(zhì)較差，其經(jīng)營穩(wěn)定性也存疑。而在客戶整體多、散、小、以及存在大量不合規(guī)的情況下，眾智科技2020年應(yīng)收賬款突然大幅增長，其營收真實(shí)性到底如何？作為一家營收規(guī)模較小的企業(yè)，擁有四千多家的企業(yè)，眾智科技具有太多的操作空間。

（全文3093字）

參考資料

1、《關(guān)于鄭州眾智科技股份有限公司申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核中心意見落實(shí)函回復(fù)》.深圳證券交易所

2、《鄭州眾智科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（上會稿）》.深圳證券交易所

3、《眾智科技募資為總資產(chǎn)兩倍多，分紅超補(bǔ)流，客戶分散且質(zhì)量堪憂》.權(quán)衡財經(jīng)

免責(zé)聲明：本報告僅供時代商學(xué)院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時代商學(xué)院”，且不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。

關(guān)鍵詞： 應(yīng)收賬款 應(yīng)收票據(jù) 營業(yè)收入