來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 林天鳴幾經(jīng)波折后，百果園再度吹響了IPO號(hào)角。投資家網(wǎng)獲悉，近日，百果園向港交所遞交了上市申請(qǐng)資料，擬于主板上市。從當(dāng)前進(jìn)度來(lái)看，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)接受了百果園遞交的材料。自2019年起，市面上不時(shí)傳出百果園即將上市的消息，只是上市地點(diǎn)變更頻繁：從最初的港交所，到后來(lái)的深交所創(chuàng)業(yè)板，再到如今重回港交所。倘若本次順利上岸，百果園有望成為國(guó)內(nèi)“水果零售第一股”，其創(chuàng)始人“水果大王”余惠勇也將迎來(lái)財(cái)富暴漲。

一

在中國(guó)水果連鎖零售行業(yè)，“南百果，北鮮豐，西洪九”形成了三足鼎立之勢(shì)。其中，打頭的“南百果”，就是本文的主角百果園?！氨滨r豐”和“西洪九”則分別指鮮豐水果和洪九果品。百果園成立于2001年，總部位于深圳，是一家集水果種植技術(shù)、源頭采購(gòu)、物流倉(cāng)儲(chǔ)、品質(zhì)分級(jí)、營(yíng)銷拓展、品牌運(yùn)營(yíng)、門店零售、信息科技、金融資本、科研教育于一體的大型水果連鎖企業(yè)，是中國(guó)乃至全球“水果專營(yíng)連鎖業(yè)態(tài)”的開(kāi)創(chuàng)者。百果園在業(yè)內(nèi)率先推出“不好吃三無(wú)退貨”的服務(wù)承諾，即不好吃可無(wú)小票、無(wú)實(shí)物、無(wú)理由的信任退貨服務(wù)，賺足了外界眼球，也給消費(fèi)者留下了深刻印象。據(jù)百果園官網(wǎng)信息顯示，經(jīng)過(guò)超20年的積累，百果園已在全國(guó)254座城市“開(kāi)花結(jié)果”，覆蓋率超80%，加盟門店數(shù)量超4600家，年?duì)I業(yè)額達(dá)150億元。

目前，百果園建設(shè)了32個(gè)水果基地，遍及國(guó)內(nèi)和東南亞各地，設(shè)立了25個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)配送中心，與國(guó)內(nèi)外200多個(gè)水果基地建立了密切的合作。通過(guò)整個(gè)供應(yīng)鏈的高效協(xié)同，為全國(guó)6000多萬(wàn)會(huì)員提供來(lái)自全球的好吃果品。按照連鎖店計(jì)算，截至2021年，百果園全國(guó)門店數(shù)近5000家，是全國(guó)第一大的水果連鎖零售商，鮮豐水果在連鎖店數(shù)量上僅次于百果園，洪九果品則是中國(guó)最大的自有品牌水果分銷商和中國(guó)最大的東南亞進(jìn)口水果分銷商。在百果園龐大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模背后，加盟模式功不可沒(méi)。在百果園官網(wǎng)上，筆者看到百果園靈活推出兩種加盟模式，以滿足不同加盟者的現(xiàn)實(shí)需求。

先看百果園加盟模式A（加盟商全額投資），加盟費(fèi)3萬(wàn)元，店面（面積50-100㎡）租金按實(shí)際情況計(jì)算，店內(nèi)冰柜、貨架、展柜等硬件設(shè)施投資約8萬(wàn)元，設(shè)計(jì)裝修等需8-15萬(wàn)元，首批進(jìn)貨約3萬(wàn)元，投資合計(jì)28-35萬(wàn)元。也就是說(shuō)，加盟店剛開(kāi)張，加盟商已投入28-35萬(wàn)元。對(duì)普通老百姓而言，這筆錢不是小數(shù)目了。可見(jiàn)，模式A適合財(cái)力雄厚的加盟商。

再看百果園加盟模式B（投資分?jǐn)偅?，總體花費(fèi)與模式A相差無(wú)幾，但因?yàn)榘俟麍@提供合計(jì)17-22萬(wàn)元，加盟商投資合計(jì)10-15萬(wàn)元，與模式A相比前期投入大幅減少。不過(guò)，羊毛出在羊身上，店面開(kāi)張后，加盟商還要“打工還債”。在模式B下，百果園總部會(huì)進(jìn)行抽點(diǎn)，每個(gè)月總部以毛利額為基礎(chǔ)，進(jìn)行遞增式的抽點(diǎn)。據(jù)悉，自2018年起，百果園大力推行加盟模式，以每年新開(kāi)1000多家門店的速度急劇擴(kuò)張。直到最近兩年，受疫情因素影響，百果園的擴(kuò)張速度才有所放緩。

二

百果園由“江西老表”余惠勇一手創(chuàng)辦，而余惠勇的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，也是一波三折。余惠勇1968年出生于江西德興，1991年畢業(yè)于江西農(nóng)業(yè)大學(xué)園藝系農(nóng)業(yè)蔬菜專業(yè)，之后被分配到江西農(nóng)科院，從事食用菌的研究與開(kāi)發(fā)，端上了世人眼中的“鐵飯碗”。科班出身的余惠勇，僅用一年時(shí)間，就讓這個(gè)瀕臨倒閉的基地?zé)òl(fā)出新的生機(jī)，經(jīng)濟(jì)效益翻了5倍，余惠勇也因此賺到了20萬(wàn)元，也即“人生的第一桶金”。在上世紀(jì)90年代，“萬(wàn)元戶”是一個(gè)極其光榮的稱號(hào)，并且數(shù)目很少，而懷揣20萬(wàn)元的余惠勇，堪稱財(cái)富爆棚，是妥妥的富豪階級(jí)了。彼時(shí)，正值下海經(jīng)商浪潮，余惠勇果斷放棄了“鐵飯碗”，帶著全部身家20萬(wàn)元南下深圳闖蕩。當(dāng)時(shí)，深交所剛開(kāi)業(yè)掀起全民炒股熱潮，余惠勇也傾囊投入股市。然而，余惠勇并沒(méi)有炒股天賦，一年后就虧掉了一半。炒股暴富的幻想破滅后，余惠勇用剩下的一半資金干起了運(yùn)輸，結(jié)果竟然血本無(wú)歸，賠光家底的他選擇回農(nóng)科院繼續(xù)上班。外面的世界很精彩，余惠勇已經(jīng)不再適應(yīng)家鄉(xiāng)循規(guī)蹈矩的生活。一年后，余惠勇再次回到深圳，但兜里只剩400元的他，只能一邊打工一邊尋找出路。第一次闖蕩深圳，余惠勇賠光了全部家底，交了昂貴的20萬(wàn)元學(xué)費(fèi)后，他終于悟出一個(gè)道理：不懂行不識(shí)路的不能干，干自己的老本行最靠譜。于是，余惠勇進(jìn)入一家生鮮企業(yè)，憑借自己的專業(yè)特長(zhǎng)和超凡能力，從基層銷售員一路干到營(yíng)銷部經(jīng)理。之后，余惠勇跳槽到一家綠色食品公司，在這里發(fā)現(xiàn)了水果連鎖店隱藏的商機(jī)。就這樣，余惠勇再度開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)之旅，從自己熟悉的水果批發(fā)入手。2001年，余惠勇拿出全部家當(dāng)創(chuàng)辦了百果園。百果園主要面向中高端人群，余惠勇嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，自建水果基地，從水果的種植、施肥、采摘到銷售形成一條龍服務(wù)，產(chǎn)品價(jià)格與質(zhì)量成正比，并借此快速建立口碑。第二年，百果園開(kāi)出第一家水果連鎖店，也是中國(guó)第一家水果特許連鎖專賣店。新店開(kāi)業(yè)當(dāng)天營(yíng)業(yè)額高達(dá)19000元，月銷售額高達(dá)41萬(wàn)元，創(chuàng)造了深圳水果營(yíng)銷店的紀(jì)錄。到了2015年，百果園在全國(guó)的門店數(shù)量超過(guò)1000家，引來(lái)資本駐足。迄今，百果園累計(jì)完成8輪融資，投資方包括前海母基金、深創(chuàng)投、源碼資本、招商資本、中金資本等。

在資本助力下，百果園先后收購(gòu)了果多美、一米鮮等企業(yè)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模如滾雪球般越來(lái)越大。余惠勇的身價(jià)也水漲船高，以百億身價(jià)成為當(dāng)?shù)厥赘?，一舉摘得“水果大王”的稱號(hào)。如今，百果園再度沖刺港股IPO，倘若本次順利上岸，余惠勇的個(gè)人財(cái)富勢(shì)必得到提升，其“水果大王”的行業(yè)地位也將更加穩(wěn)固。

三

其實(shí)，這并非百果園首次接觸資本市場(chǎng)，而是第三次進(jìn)行上市嘗試。早在2019年10月，百果園就開(kāi)始籌謀上市事宜。百果園總裁徐艷林表示：“百果園在考慮上市，這是方向，目的是讓資本進(jìn)入后，讓產(chǎn)業(yè)能做得更好?！?strong>2020年4月，百果園完成股份制改造，兩個(gè)月后便向證監(jiān)會(huì)遞交了IPO申請(qǐng)資料，擬在港交所主板掛牌上市。2020年9月，百果園上市申請(qǐng)已被核準(zhǔn)，時(shí)效期為一年。

同年11月，百果園突然調(diào)轉(zhuǎn)矛頭，與民生證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，結(jié)果最后不了了之。百果園兩次沖刺IPO未果，卻并未對(duì)外公布具體原因。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，百果園這個(gè)結(jié)果是“內(nèi)憂外患”兩方面原因造成的。先看“內(nèi)憂”，在全國(guó)疫情防控常態(tài)化的背景下，實(shí)體生鮮門店的經(jīng)營(yíng)難度越來(lái)越大，新店擴(kuò)張更是難上加難。2016年，百果園創(chuàng)始人余惠勇曾高調(diào)喊話：“2020年開(kāi)店10000家，年銷售額達(dá)到400億元”。理想很豐滿，但現(xiàn)實(shí)很骨感。受疫情因素影響，百果園的擴(kuò)張速度明顯放緩，當(dāng)前門店數(shù)量還不及5000家，距離萬(wàn)店目標(biāo)天差地遠(yuǎn)。再看“外患”，伴隨越來(lái)越多的玩家涌入生鮮賽道，尤其是互聯(lián)網(wǎng)巨頭下場(chǎng)競(jìng)技，讓百果園的生存空間被迫收窄。當(dāng)“南百果，北鮮豐，西洪九”在傳統(tǒng)水果零售市場(chǎng)跑馬圈地之際，以每日優(yōu)鮮、叮咚買菜為代表的生鮮電商趁勢(shì)崛起，憑借“前置倉(cāng)＋社群團(tuán)購(gòu)”的經(jīng)營(yíng)模式收獲大批忠實(shí)粉絲。此外，僅2020年一年，美團(tuán)、蘇寧、滴滴、拼多多等紛紛推出旗下專屬生鮮平臺(tái)，阿里、騰訊、京東等則通過(guò)投資的形式參與其中，生鮮賽道上擠滿了各式各樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。毋庸置疑，生鮮電商對(duì)百果園造成巨大沖擊，與生鮮電商相比，傳統(tǒng)連鎖店的故事已經(jīng)喪失吸引力。僅從服務(wù)體系來(lái)看，百果園不具備強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及絕對(duì)的上游話語(yǔ)權(quán)。值得注意的是，百果園的社會(huì)聲譽(yù)正在遭受現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。在黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于百果園的投訴超1400條，涉及誘導(dǎo)消費(fèi)、產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)等多個(gè)方面。

目前，生鮮市場(chǎng)仍有很大的增長(zhǎng)空間。據(jù)《2021年度中國(guó)生鮮電商市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2020年我國(guó)生鮮電商行業(yè)交易規(guī)模為3641.3億元，2021年為4658.1億元，同比增長(zhǎng)27.92%，預(yù)計(jì)2023年生鮮電商行業(yè)規(guī)模將超萬(wàn)億元。可以預(yù)見(jiàn)，在未來(lái)一段時(shí)間，生鮮行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)“一家獨(dú)大”的局面，前置倉(cāng)、O2O平臺(tái)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、店倉(cāng)一體化等多種新型生鮮電商模式將維持“百家爭(zhēng)鳴”的狀態(tài)，以滿足不同消費(fèi)者的現(xiàn)實(shí)需求。在此背景下，搶先上市無(wú)疑可以提高百果園對(duì)資本的吸引力。但在IPO賽道上，百果園也面臨著來(lái)自鮮豐水果和洪九果品的競(jìng)爭(zhēng)，目前這兩家公司均已遞交IPO申請(qǐng)，與百果園搶奪“水果零售第一股”的頭銜。即便百果園此番赴港IPO一舉奪魁，也并不代表今后可以高枕無(wú)憂。以去年成功赴美上市的每日優(yōu)鮮與叮咚買菜為例，二者僅在上市初期獲得資金追捧，目前均已跌落神壇。其中，叮咚買菜當(dāng)前股價(jià)不足4美元，較歷史最高價(jià)跌超80%，公司總市值不足9億美元。每日優(yōu)鮮更慘，當(dāng)前股價(jià)僅1美元出頭，較歷史最高價(jià)跌超90%，公司總市值僅剩2億美元。或許，通過(guò)IPO成功上市，只能算是達(dá)成一個(gè)階段性目標(biāo)，如何在上市后對(duì)資本市場(chǎng)持續(xù)保持吸引力，才是百果園不得不面對(duì)的終極考驗(yàn)。

關(guān)鍵詞： 資本市場(chǎng) 江西老表