2月沒有降息，3月也沒有降息。

去年12月的降息和今年1月的降息，只不過累計給1年期LPR降息了15個基點，給5年期LPR降息了5個基點。

而一次標準的降息，是25個基點。

為什么央行這樣矜持？

因為痛。

看看國家海關(guān)總署官網(wǎng)上的“2022年2月全國進口重點商品量值表（美元）”，你就明白了：我們要進口的大宗商品，無不在價格飆升中。

比如原油，今年1到2月進口量減少了4.9%，但我們支付的美元多了43%。這意味著，進口油價漲了45.2%。

上圖是紐約原油的價格走勢，跟1年前相比，現(xiàn)在幾乎翻倍。

國際油價翻倍，中國的采購價格為何只漲了45.2%？因為有一些遠期合約，鎖定了部分價格。

漲幅最大的竟然是煤，今年1到2月中國進口量下降了14%，但支付的美元同比增長了121.5%。這相當于中國的采買價格，同比漲了141.3%。

天然氣的價格，也漲幅驚人。今年1到2月，中國進口的天然氣下降了3.8%，但支付的美元上漲了81.6%，這意味著單價貴了84.8%。

1到2月，中國進口的成品油同比增加了16.6%，花費上漲了61.9%。

相比之下，集成電路的價格上漲都算是溫和的了，1到2月中國進口的集成電路919.5億個，同比下降了4.6%，但支付的費用上升了19.2%。

糧食漲價也非常明顯，中國1到2月進口糧食同比增長0.6%，但價格漲了28.4%。

疫情和戰(zhàn)爭讓糧價飆升，中國為什么沒有多采購一些？

這是因為去年同期，中國曾搶購過糧食：2021年1到2月，進口糧食同比飆升了47%。

由于去年1到2月進口糧食基數(shù)比較大，所以今年1到2月看起來增長不多。但跟平常年份相比，進口量是不算小的。

中國對于糧食安全非常重視，尤其是烏克蘭戰(zhàn)爭爆發(fā)之后，已經(jīng)采取了不少措施。比如今天媒體報道說：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、財政部明確2022年糧食生產(chǎn)重點工作及一攬子支持政策，要求各地全力以赴保夏糧小麥豐收，千方百計擴種大豆油料，穩(wěn)住農(nóng)業(yè)基本盤。

但不管怎么說， 2022年1到2月的進口數(shù)據(jù)告訴我們：資源國家正在割我們的韭菜。

中國作為生產(chǎn)國，不僅去年進口的原材料比較貴，今年可能會更貴。

從上述表格可以看出，連肥料的價格都飆升了60%以上。銅材漲了三成，鋼材、紙漿漲了兩成。只有鐵礦石等少數(shù)進口大類商品，目前是降價的。

今年1到2月，中國從哪些國家進口的商品金額增長最多？

答案是：印尼第一，同比增長了40%；俄羅斯第二，同比增長了35.8%；新西蘭第三，同比增長了27.8%。其次是馬來西亞（24.4%）、南非（23.5%）。

很明顯，我們更喜歡從“不為難中國”的國家和地區(qū)進口。

從2021年的數(shù)據(jù)看， 中國每年要進口超過4000億美元的集成電路，原油+天然氣超過3000億美元，鐵礦石超過1800億美元，農(nóng)產(chǎn)品大約2200億美元。（下圖）

如果這些商品價格飆升，中國的壓力可想而知。

中國經(jīng)濟面臨下行壓力，貨幣政策有擴張的需求，也就是說需要降準降息。而且中國的CPI也比較配合，目前只有0.9%，距離3%的“警戒值”還有較大空間。

但為什么央行不愿意大幅降息？

最重要的原因，就是擔(dān)心進口的商品，因為人民幣降息而變貴。

上圖是美元對人民幣匯率的離岸價走勢圖。

最近人民幣略有貶值。貶值的原因是：美元加息了，而且準備繼續(xù)加息。

利率是貨幣的價格。一個國家的利率如果持續(xù)走高，則其貨幣會變強；反之，持續(xù)降息會讓貨幣貶值。

人民幣持續(xù)降息，會帶來匯率的貶值。到國際市場采購大宗商品，成本就會上升。如果再趕上大宗商品普遍上漲，壓力將非常巨大。

就拿剛剛提到的幾種主要商品來說（集成電路+石油+天然氣+農(nóng)產(chǎn)品），每年進口額接近1萬億美元。如果漲價40%，就要多付4000億美元。人民幣貶值5%，1萬億美元的商品就相當于要多支付500億美元；1.5萬億美元的商品，就相當于多支付750億美元。

而中國2021年的進口額近2.7萬億美元。

白花花的銀子，就這樣被別人割去了，怎么會不心痛。

或許有讀者會說：國際大宗商品價格，是美元計價的，也跟美元走勢有關(guān)。當美元進入加息周期，美元越來越貴，大宗商品價格豈不應(yīng)該不斷走低？

為什么最近大宗商品價格反而漲了？

原因是兩個：

第一，疫情、戰(zhàn)爭，讓很多商品的生產(chǎn)、運輸出現(xiàn)問題，容易發(fā)生局部短缺。在這種時候，國際資本會來炒作，引發(fā)價格上漲。

第二，主要資源國家在疫情之后損失比較大，很多企業(yè)關(guān)閉了，減產(chǎn)了?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟開始復(fù)蘇，需求量增加。資源類企業(yè)重新擴大再生產(chǎn)，需要時間，也需要增加投入。很多資源國家希望把2020年的損失彌補回來，他們傾向于聯(lián)手讓資源價格上漲，收割生產(chǎn)國、消費國。

上述兩大原因，足以對沖美元加息因素，讓很多品種的資源價格繼續(xù)漲。

尤其是烏克蘭戰(zhàn)爭引發(fā)的供應(yīng)鏈危機，和經(jīng)濟制裁、反制裁的危機，讓資源類產(chǎn)品價格易漲難跌。

看懂了這一點，你就會知道，今年中國經(jīng)濟有多難。有個成語——“跋前疐后”，說的就是這種狀態(tài)。

不降息，不行；降息多了，也不行。

怎么辦？那就多次降息，一次降低一點點，一個饅頭掰幾瓣。

那么：未來1個月，中國會降息嗎？

我的預(yù)判是：1個月內(nèi)，或者會降準，或者會降息，必然會落地其中一個利好。畢竟，貨幣政策要“以我為主”。

但無論是降準還是降息，今年空間都不太大。全面降準，還有1次空間；定向降準，還有1次空間。今年剩下來的時間，大約還會降息20個基點，估計會分兩次使用，每次10個基點。

如果下半年戰(zhàn)爭結(jié)束，疫情結(jié)束，美元加息遏制住大宗商品價格，降息空間或許會增加一些。但疫情和戰(zhàn)爭，都有很大的不確定性。

另外，今天還有一個重要的財經(jīng)新聞：

據(jù)第一財經(jīng)等媒體報道，銀保監(jiān)會有關(guān)人士透露， 金融穩(wěn)定保障基金設(shè)立正在推進中（估計9月末之前推出），主要用于系統(tǒng)性重大風(fēng)險處置。金融穩(wěn)定保障基金是取之于市場，用之于市場。在基金的收費方面會區(qū)分不同行業(yè)、不同主體實施差別化收費，以更好平衡好風(fēng)險收益和責(zé)任。該負責(zé)人表示，下一步，會積極配合人民銀行，抓緊研究完善相關(guān)法規(guī)和技術(shù)安排，盡快推動相關(guān)的工作落地，為重大風(fēng)險的處置積蓄好后備資金。

那么：什么是金融穩(wěn)定保障基金，它的設(shè)立意味著什么？

我個人理解，這個基金之所以提上議事日程，跟房地產(chǎn)行業(yè)帶給金融行業(yè)的巨大風(fēng)險有密切關(guān)系。

之前，中國已經(jīng)成立了一些類似的基金，但都是分行業(yè)的，規(guī)模比較小。比如存款保險基金、保險保障基金、證券投資者保護基金、信托業(yè)保障基金等。

存款保險基金的主要作用是：當銀行破產(chǎn)的時候，保證存款額在50萬元以下的中小儲戶，可以拿到自己的錢，避免引發(fā)更大的社會問題。

但目前中國已經(jīng)有的各種“金融穩(wěn)定基金”規(guī)模小，很難應(yīng)付系統(tǒng)性風(fēng)險。比如一個恒大就是1.95萬億的負債，足以讓很多中小銀行扛不住。

所以需要一個更大規(guī)模的“金融穩(wěn)定保障基金”。資金來源包括財政撥款、央行利潤、金融機構(gòu)繳納等方式?？赡苓€需要出臺一部《金融穩(wěn)定法》，進一步強化央行的權(quán)力、責(zé)任等。所以，金融穩(wěn)定保障基金可能帶來一行兩會職能的新劃分?！敖鹑诜€(wěn)定保障基金”主要作用，是用來救助、處置發(fā)生風(fēng)險的金融機構(gòu)。

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關(guān)鍵詞： 大宗商品 集成電路 萬億美元