中國基金報記者 方麗 曹雯璟

3月9日，A股又上演“驚險一幕”，一度滬指大跌超4%又神奇的“V型反轉(zhuǎn)”。

滬指這樣走勢：

創(chuàng)業(yè)板指是這樣走勢：

市場一度跌的“上天臺”的心都有了，后來又出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，最終出現(xiàn)“金針探底”的行情。截至3月9日收盤，滬指報跌1.13%、深成指跌1.12%、創(chuàng)業(yè)板指跌0.63%，跌幅均大幅收窄。

從概念板塊看，辦公用品、煤炭、電工電網(wǎng)漲幅居前，有色金屬、教育、地產(chǎn)等板塊跌幅居前。

究竟這一波下跌是什么引發(fā)？還能“抄底”么？什么板塊比較好？基金君第一時間采訪了南方、華夏、博時、招商、平安、大成、鵬楊、永贏、東吳、東海、海富通、浦銀安盛、華安、中信保成、信達(dá)澳銀、光大保德信、長城、西部利得、銀華、銀河、創(chuàng)金合信、華泰柏瑞、泰信、恒生前海等公司投資人員的解讀。

恐慌情緒引發(fā)盤中大跌

究竟什么引發(fā)了今日的大跌？從基金公司投研觀點來看，更多是恐慌情緒所致。

長城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華表示，當(dāng)下市場震蕩主要有幾個因素：第一，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，官方2月PMI為50.2，景氣水平略有提升，1月份信貸規(guī)模和社會融資總額都超出市場預(yù)期，但是結(jié)構(gòu)仍難言滿意，加劇了市場對穩(wěn)增長的擔(dān)心。第二，美聯(lián)儲將在月中議息，加息的靴子尚未落地。第三，俄烏沖突對大宗商品價格的走向產(chǎn)生直接影響，影響通脹的走勢和預(yù)期。制造業(yè)受到成本意外升高的影響，短期邏輯受到?jīng)_擊，后續(xù)需要密切觀察大宗商品價格走勢。

“近期全球股市出現(xiàn)了大幅波動，主要原因有：第一、俄烏危機(jī)持續(xù)升級，國際局勢不確定性陡然增加；第二、大宗商品價格大幅走高導(dǎo)致滯漲風(fēng)險上升，而國內(nèi)市場也沒能獨善其身?！?東吳安享量化混合基金經(jīng)理徐嶒表示

而華夏基金表示，市場調(diào)整主要是外部風(fēng)險事件對情緒面的影響。第一、俄烏戰(zhàn)爭沖擊風(fēng)險偏好，外圍環(huán)境復(fù)雜化。第二、全球高通脹預(yù)期對高估值成長股環(huán)境不利。第三、美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，三月加息已成定局。戰(zhàn)爭和制裁對抗的不可預(yù)測性給市場帶來巨大沖擊，甚至引發(fā)情緒冰點和集體止損等衍生風(fēng)險，使得恐慌情緒主導(dǎo)市場，并帶來指數(shù)的超調(diào)。

而銀河基金也認(rèn)為，出現(xiàn)恐慌性下跌是俄-烏沖突所帶來一些短期影響仍為主因。一方面，雙方的第三輪談判并未取得顯著進(jìn)展，疊加美歐對俄羅斯層層加碼的金融制裁導(dǎo)致市場風(fēng)險偏好快速萎縮，避險情緒高漲，美元指數(shù)跳漲；另一方面，美國禁止進(jìn)口俄羅斯原油加速了市場對于全球滯漲的擔(dān)憂。疊加即將到來的聯(lián)儲加息讓市場對全球需求側(cè)的沖擊計入了悲觀預(yù)期。

同時，北上資金的大幅度出逃也是市場調(diào)整的重要催化劑。歷史上來看，雖然北上資金占整體A股成交量比例較低，但是流入流出方向和規(guī)模卻與滬深300指數(shù)高度同步相關(guān)。本周三個交易日，北上資金累計賣出279億，今天單日流出規(guī)模達(dá)到109億，進(jìn)一步引發(fā)了恐慌。其次，公募基金發(fā)行遇冷也是市場調(diào)整之一。年初以來，公募基金發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。增量資金減緩增加了存量博弈所導(dǎo)致的高波動率，行業(yè)內(nèi)部也開始分化。

而大成基金認(rèn)為，市場大幅下跌主要有四個方面原因：一是受美國宣布禁運(yùn)俄羅斯石油影響，全球恐慌情緒再度升溫。二是國內(nèi)PPI同比回落幅度有所放緩，也加劇市場對國內(nèi)通脹前景的擔(dān)憂。三是北上資金連續(xù)三個交易日流出超200億，拖累市場情緒。四是央行已連續(xù)7日回收流動性，今日繼續(xù)凈回籠100億元。

信達(dá)澳銀基金表示，近期A股市場出現(xiàn)較大回調(diào)的因素包括了美聯(lián)儲加息預(yù)期、地緣政治沖突、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力和疫情擾動因素等，市場也對這些負(fù)面因素做出了充分反應(yīng)，主要在市場流動性和交易情緒層面形成了較大沖擊，我們認(rèn)為市場短期可能會進(jìn)入于震蕩行情。

永贏基金認(rèn)為，市場波動的原因在于首先，隔夜油價繼續(xù)上漲導(dǎo)致通脹風(fēng)險仍未緩解，其次是對海外資金流出的擔(dān)憂，據(jù)媒體稱，全球最大主權(quán)基金-挪威主權(quán)基金將李寧公司剔除投資名單，引發(fā)市場對海外資金流出中國市場的擔(dān)憂；另外，在國內(nèi)市場出現(xiàn)明顯調(diào)整后，國內(nèi)市場一度出現(xiàn)流動性被動下降的負(fù)反饋效應(yīng)。

鵬楊基金認(rèn)為，市場調(diào)整的原因主要是，當(dāng)前國際地緣沖突局勢尚不明朗，疊加全球市場對美聯(lián)儲首次加息幅度的預(yù)期尚未高度統(tǒng)一，等待靴子落地，因此對經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)的基本面沖擊懸而未決。歐美政策收緊將對部分新興成長行業(yè)帶來沖擊，但也有諸如光伏、風(fēng)電等行業(yè)所受沖擊較小，正在進(jìn)行的全國兩會也釋放了要適度超前發(fā)展新基建、推動解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼資金缺口的政策信號。

浦銀安盛基金認(rèn)為，俄烏地緣沖突持續(xù)，石油等大宗商品持續(xù)上漲，擠壓原材料成本，企業(yè)盈利基本面可能受到挑戰(zhàn)；市場對宏觀貨幣政策、美聯(lián)儲加息節(jié)奏的判斷出現(xiàn)分歧，不確定性加大；此外疫情反復(fù)也增加了經(jīng)濟(jì)修復(fù)的不確定性。海內(nèi)外不確定性因素疊加背景下，避險情緒升溫導(dǎo)致資本市場調(diào)整。

光大保德信基金表示，俄烏局勢演繹推升商品價格，供應(yīng)風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵；疫情多地出現(xiàn)新增病例。從中國市場來看，疫情防控形勢仍然嚴(yán)峻，或也引發(fā)其對經(jīng)濟(jì)需求側(cè)的擔(dān)心，因此造成市場震蕩調(diào)整。

海富通基金認(rèn)為，A股及港股盤中再次出現(xiàn)較大幅波動，總結(jié)原因如下：1）地緣沖突繼續(xù)發(fā)酵，市場對于俄烏事件的觀望情緒相對較強(qiáng)，特別是對大宗商品供給端的風(fēng)險擔(dān)憂有所加劇，疊加國內(nèi)疫情反復(fù)亦在一定程度上壓制了需求端，造成了市場的普遍回調(diào)；2）俄烏沖突導(dǎo)致石油、農(nóng)產(chǎn)品等價格上漲，推高通脹，海外貨幣政策收緊預(yù)期變強(qiáng)；此外，由于我國為原油凈進(jìn)口國，油價上漲將抬高企業(yè)成本，對盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。3）部分策略型產(chǎn)品近期被動減倉，在一定程度上加劇了市場的波動；此外，昨日外圍事件影響下鎳價異動，亦對市場造成一定擾動。

銀華基金表示，今日市場延續(xù)近期情緒低迷，新增不利因素包括美國總統(tǒng)拜登正式簽署了禁止美國從俄羅斯進(jìn)口能源的行政令，其中包括禁止進(jìn)口俄羅斯原油和某些石油產(chǎn)品、液化天然氣和煤炭，引發(fā)原油價格再度上漲，滯脹擔(dān)憂達(dá)到空前水平。此外，從盤面上看，市場盤中交易層面有情緒“負(fù)反饋”跡象，即在市場此前連續(xù)的回調(diào)后，可能有資金被動止損或資金贖回產(chǎn)品導(dǎo)致被動賣出或被動平倉等可能性。

西部利得基金表示，俄烏沖突提升市場從擔(dān)憂通脹向擔(dān)憂滯脹升級。沖突持續(xù)發(fā)酵，一方面原油及大宗商品價格持續(xù)上漲，引發(fā)市場對通脹的擔(dān)憂持續(xù)升溫，同時也升級了對未來經(jīng)濟(jì)增長的不確定情緒；另一方面，歐美陸續(xù)對俄部分產(chǎn)業(yè)實施制裁，外圍局勢仍面臨極大的不確定性，市場避險情緒明顯加重。今日前期表現(xiàn)相對較好的房地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬等板塊出現(xiàn)較大幅度調(diào)整；電力設(shè)備、電子等成長板塊在此前較大幅度調(diào)整后表現(xiàn)出比較強(qiáng)的韌性。

當(dāng)前點位已到有投資價值底部區(qū)域

雖然市場震蕩不已，但是不少投資人士認(rèn)為，當(dāng)前點位已經(jīng)到了投資價值的底部區(qū)域。

泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)混合基金經(jīng)理黃潛軼表示，今天大盤的“金針探底”是否預(yù)示著真正最后一跌尚需觀察?；鹬貍}股是本輪調(diào)整的重災(zāi)區(qū)，相關(guān)殺跌動能是否已經(jīng)釋放完畢，也有待時間給出驗證。但不可否認(rèn)，當(dāng)前點位已經(jīng)是非常有投資價值的底部區(qū)域，很多板塊個股都已經(jīng)跌出了“黃金坑”，對于長線資金來說是不可多得的布局機(jī)會。

黃潛軼表示，未來A股將仍然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情的狀態(tài)，市場情緒何時能被點燃取決于能否誕生一個持續(xù)走強(qiáng)的熱點。從現(xiàn)有市場情況看，國際大宗商品價格連創(chuàng)新高帶動整個上游資源價格全面上漲，但A股相關(guān)上市公司的股價反映并不明顯，這一方面有周期股估值定價的難題因素，另一方面也與周期板塊長期被主流機(jī)構(gòu)邊緣化有關(guān)。在上游資源價格持續(xù)高位強(qiáng)勢的背景下，可以預(yù)見今年周期股業(yè)績超預(yù)期增長的可能性較大。同時部分成長板塊在大幅回調(diào)后性價比也已凸顯。一旦市場逐漸形成這方面的共識，不排除周期股和成長股將成為帶領(lǐng)大盤后市結(jié)構(gòu)性回暖走強(qiáng)的“領(lǐng)頭羊”。

長城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華表示，目前市場擔(dān)心的因素逐步得到緩解，穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，后續(xù)可能在結(jié)構(gòu)上還會優(yōu)化。美聯(lián)儲加息對美股的影響也慢慢到位，除非美聯(lián)儲更加鷹派，市場已經(jīng)很大程度上反映了加息預(yù)期，一旦加息幅度低于預(yù)期，市場風(fēng)險偏好可能上升。A股市場近期調(diào)整幅度較大，短期不排除繼續(xù)調(diào)整趨勢，但拉長周期來看，估值已經(jīng)頗具吸引力。

而博時基金表示， A股市場還是容易受外部不確定性因素的擾動，呈現(xiàn)震蕩的走勢。兩會釋放出積極的信號，2022年GDP目標(biāo)增速5.5%，高于近兩年平均5.1%；央行上繳1萬億利潤，用來支持助企紓困、穩(wěn)就業(yè)保民生?？梢?，當(dāng)前國內(nèi)的政策依然是圍繞穩(wěn)增長發(fā)力。盡管當(dāng)前外部不確定性因素依然存在，但A股市場中長期向好的基礎(chǔ)仍在，對其未來的表現(xiàn)仍可抱有信心，依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會，受益政策支持的行業(yè)板塊仍會有不錯的表現(xiàn)。

華安基金認(rèn)為，政府工作報告提出“要把穩(wěn)增長放在更加突出的位置”、“擴(kuò)大新增貸款規(guī)模”，預(yù)計穩(wěn)投資力度有望增加，減稅降費支持小微企業(yè)、保企業(yè)主體政策力度仍然較大。從1月社融放量、2月PMI超預(yù)期等數(shù)據(jù)看，穩(wěn)增長政策正逐步加力，有望推動經(jīng)濟(jì)和權(quán)益市場逐步企穩(wěn)。從結(jié)構(gòu)上看，均衡配置穩(wěn)增長、高股息以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)等成長方向。重視安全邊際與回撤控制，配置黃金作為避險工具。

永贏基金認(rèn)為，極端情形下的悲觀情緒有所釋放，短期調(diào)整或?qū)⒔咏猜?，中長期而言市場有望機(jī)會大于風(fēng)險。展望后市，若海外風(fēng)險逐漸緩解，市場目光將重回國內(nèi)，國內(nèi)穩(wěn)增長政策或?qū)⒅问袌龌嘏?，從二季度開始，穩(wěn)增長的政策效果或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的情形下，股市有望迎來向上的趨勢。

鵬楊基金認(rèn)為，展望后市，市場情緒企穩(wěn)有賴于更多穩(wěn)增長政策效果的兌現(xiàn)和海外不確定性的消除。投資策略上從寬松貨幣向信用擴(kuò)張的政策傳導(dǎo)，關(guān)注內(nèi)需和基本面成長確定性高的個股。從基本面來看，防范上游成本上漲帶來中游制造業(yè)成本上升的風(fēng)險，以及海外需求不及預(yù)期的風(fēng)險。除了短期隨時可能到來的超跌反彈外，一季報優(yōu)質(zhì)企業(yè)的反彈窗口也值得期待。

銀華基金表示，盡管短期的全球波動具有一定的傳染性，我們判斷中期中國市場有望在全球波動中表現(xiàn)相對較好，中國市場已經(jīng)見到“政策底”，后續(xù)視地緣事件、疫情等因素演繹，靜待“情緒底”；而隨著穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力，“增長底”有望在二季度左右看到。短期配置方向可能偏向低估值穩(wěn)增長領(lǐng)域，成長板塊待宏觀層面風(fēng)險充分暴露后，可能逐步迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

浦銀安盛基金表示，國際局勢波動造成A股短期壓力較大，重回弱勢行情；但周末兩會期間的政府工作報告在相關(guān)政策的具體方向和力度上做進(jìn)一步明確，包括新一輪的減稅降費、擴(kuò)大有效投資、落實企業(yè)紓困、穩(wěn)就業(yè)保民生促消費等，因此相對而言穩(wěn)增長板塊具有相對優(yōu)勢。當(dāng)前市場仍處于主線不清晰狀態(tài)，后續(xù)將等一季報業(yè)績確認(rèn)后重新確立主線。

光大保德信基金表示，市場擔(dān)心俄烏沖突及通脹可能長期化，特別是油價在高位繼續(xù)快速上漲，壓制遠(yuǎn)端分子預(yù)期；同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)，市場對“穩(wěn)增長”政策對經(jīng)濟(jì)分子端預(yù)期的提振信任度不高，疊加低風(fēng)險偏好，預(yù)計市場維持弱勢。但考慮到外部沖突的節(jié)奏難以判斷，中期邏輯重點關(guān)注國內(nèi)中央及地方財政支出的力度和效果。但從估值角度來看，部分A股或已具備較高配置價值。

中信保誠基金表示，今日A股再度大跌，盤中反彈跌幅縮窄，我們的觀點是短期超跌，但從中期來看依然頗多挑戰(zhàn)。短期而言，從歷史規(guī)律來看，兩會期間A股往往偏弱，兩會后則再度走強(qiáng)。除了短期可能超跌反彈以外，一季報行情也值得關(guān)注。但中期維度，仍存在諸多不利因素，如全球通脹預(yù)期升溫、地緣政治風(fēng)險導(dǎo)致外資流出、盈利增速下行、對政策力度的擔(dān)憂等。

西部利得基金表示，短期保持對外部局勢和流動性的密切跟蹤。外部局勢仍面臨不確定性，流動性層面仍需要進(jìn)一步觀察，市場仍處于震蕩筑底中。但我國經(jīng)濟(jì)和A股市場具有一定的獨立性，且市場受到的流動性沖擊有望呈現(xiàn)邊際遞減的態(tài)勢。隨著外部局勢逐步穩(wěn)定，通脹預(yù)期逐步消化，中長期對于市場仍不悲觀。

東?；鹫J(rèn)為，投資者不必過度恐慌，穩(wěn)增長和真成長在季度層面均可以期待。穩(wěn)增長政策友好期隨著兩會開始逐步平靜，我們認(rèn)為GDP5.5%的增速目標(biāo)完全符合預(yù)期，后續(xù)隨著1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及2月金融數(shù)據(jù)披露，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性不及預(yù)期以及金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)未見起色可能是階段性提升市場穩(wěn)增長預(yù)期的信號；至于成長方向，在經(jīng)歷過較大幅度調(diào)整之后，年季報業(yè)績預(yù)告超預(yù)期方向個股表現(xiàn)更為堅挺，當(dāng)下可以逐步自下而上選擇的優(yōu)質(zhì)成長股有節(jié)奏的逐步布局。

平安基金表示，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)入深水區(qū)，變化較快且難以預(yù)測。歐美國家要么承受惡性通脹要么經(jīng)濟(jì)大衰退的悲觀預(yù)期已經(jīng)讓全球風(fēng)險資產(chǎn)持續(xù)承壓，繼而對國內(nèi)資產(chǎn)價格造成擾動。但在“以我為主”的大基調(diào)下，我國以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的穩(wěn)增長政策應(yīng)還會繼續(xù)發(fā)力，財政政策積極且前置，貨幣政策靈活適度，產(chǎn)業(yè)政策相繼松綁，寬信用也開始逐步落地。兩會提出GDP增長5.5%的目標(biāo)振奮人心，A股盈利端的改善正在路上，持續(xù)看好A股的長期投資價值。

短期低估值、穩(wěn)增長、資源類較高

長期看好科技、新能源

究竟哪些板塊較有吸引力？短期看資源類、低估值、穩(wěn)增長等板塊可能更好。

南方基金表示，展望未來，俄烏局勢目前仍未看到明顯緩和的跡象，即便戰(zhàn)事結(jié)束，后續(xù)的制裁仍有可能阻礙全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)，因此俄烏局勢對大宗商品供應(yīng)產(chǎn)生了較強(qiáng)的不確定性。短期來看，市場仍將會以尋底、筑底為主，待外部風(fēng)險釋放、國內(nèi)穩(wěn)增長發(fā)力后，A股將會迎來更加明確的上行起點信號。需要警惕的是，海外貨幣政策整體趨于緊縮，與國內(nèi)趨于寬松的貨幣政策相背離，若中美利差超預(yù)期收窄或人民幣匯率出現(xiàn)較大波動，可能對國內(nèi)的穩(wěn)增長政策空間形成掣肘。

行業(yè)配置方面，短期可以重點考慮化石能源、能源金屬、工業(yè)金屬等可能受到全球供應(yīng)鏈擾動的上游資源品。隨著兩會后穩(wěn)增長政策發(fā)力，財政支出向一、二季度前移，房地產(chǎn)加基建投資的拉動將給金融和建筑業(yè)帶來增長機(jī)會。根據(jù)政府工作報告中對產(chǎn)業(yè)趨勢的定調(diào)，可以關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端設(shè)備、原材料、新型儲能、光伏、風(fēng)電等板塊的投資機(jī)會。

海富通基金認(rèn)為，A股及港股在2021年表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化行情，目前市場劇烈調(diào)整，釋放了一定風(fēng)險，同時也會帶來一定結(jié)構(gòu)上的錯殺，估值回歸蘊(yùn)含投資機(jī)遇，估值較低的資產(chǎn)更具防御性。后續(xù)將持續(xù)關(guān)注外圍環(huán)境及資本市場的變化。配置上應(yīng)適度均衡，短期，穩(wěn)增長方向的股票確定性相對更高，仍有一定機(jī)會波動上行；中長期角度，科技、先進(jìn)制造、新能源等板塊的龍頭企業(yè)仍將是重要的配置方向；此外，部分消費行業(yè)業(yè)績存在改善空間，亦可做一定關(guān)注。

浦銀安盛基金認(rèn)為，市場后續(xù)需要綜合考量國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地以及外圍風(fēng)險因素影響，當(dāng)前市場情況看，不確定性仍然較多，包括國際局勢、國內(nèi)疫情、美國貨幣政策等，我們需要在不確定性中尋找確定性，重點關(guān)注光伏、穩(wěn)增長、電力、醫(yī)藥、消費等板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

西部利得基金表示，短期內(nèi)關(guān)注全球通脹和穩(wěn)增長主線，中長期看，具備較高成長性的科技板塊和受益于疫情復(fù)蘇的消費板塊仍值得重點關(guān)注。

東吳安享量化混合基金經(jīng)理徐嶒表示，縱觀歷史，每一次市場波動從中長期角度都給投資者提供了較多的布局機(jī)會，他認(rèn)為這次可能也不例外。市場大幅波動后中長期仍有布局機(jī)會，建議關(guān)注半導(dǎo)體、清潔能源、軍工等基本面較為強(qiáng)勁，未來成長空間也有望較大的行業(yè)。

光大保德信基金表示，重點聚焦國內(nèi)穩(wěn)增長，第一，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)主要依靠基建發(fā)力，新老基建鏈預(yù)計仍占優(yōu)。第二，風(fēng)險偏好較低，且通脹預(yù)期較強(qiáng)之前，可能低估值行業(yè)仍具有相對優(yōu)勢。此外，還可關(guān)注邊際景氣提升，困境反轉(zhuǎn)的農(nóng)林牧漁、航空機(jī)場、商貿(mào)零售板塊；低經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度的醫(yī)藥，基建逆周期（政府采購的TMT，建筑），傳媒板塊；此外，黃金今年不僅有避險需求，且在高通脹甚至類滯脹下、疊加數(shù)字貨幣分流減弱，有配置價值；風(fēng)險因素主要是實際利率趨勢上行限制黃金上漲空間，但利好因素相對更多；

華泰柏瑞基金表示，短期需等待海外高通脹的緩解，同時市場在等待更多政策明確方向。近期大宗商品板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，相關(guān)能源漲價對于鋁、化工、農(nóng)產(chǎn)品等均有傳導(dǎo)作用。前期穩(wěn)增長環(huán)境下市場更多關(guān)注基建鏈，我們認(rèn)為地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈仍有潛在政策空間，中國經(jīng)濟(jì)“爬坡過坎”過程需要政策適時發(fā)力。中期來看，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型仍離不開先進(jìn)制造業(yè)參與，具體集中于智能汽車、新型家電為代表的板塊兼具消費提振與制造高端化方向。隨著3月政策窗口臨近，我們關(guān)注政策引導(dǎo)且中長期格局較優(yōu)的行業(yè)，力爭布局景氣度占優(yōu)的方向及優(yōu)質(zhì)公司。

展望后市，大成基金認(rèn)為，海外因素擾動最強(qiáng)烈的階段或已正在過去，情緒有望逐漸迎來修復(fù)。國內(nèi)兩會已釋放明確“穩(wěn)增長”信號，市場當(dāng)前已具備較好的內(nèi)部條件，而海外因素的擾動最壞的階段或已正在過去，市場情緒后續(xù)有望迎來修復(fù)改善。

行業(yè)配置上建議關(guān)注地產(chǎn)、基建、銀行等“穩(wěn)增長”方向。兩會將 “穩(wěn)增長”放在突出位置，全年政策發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)的趨勢較為明顯。伴隨著地產(chǎn)政策出現(xiàn)邊際松動，基建項目不斷落地推進(jìn)，寬貨幣與寬信用持續(xù)加碼，將支撐基建、地產(chǎn)、銀行等板塊估值繼續(xù)修復(fù)，且在當(dāng)前海外因素擾動仍多的背景下，“穩(wěn)增長”板塊短期也將具備較好的防御價值。

銀河基金仍然高度看好A股市場。中期來看，制約A股的幾大風(fēng)險正在邊際緩解。1，俄烏危機(jī)所造成的沖擊高點已過，剩下的更多是關(guān)注大宗品漲價給行業(yè)層面帶來的成本壓力。一旦談判有進(jìn)展，全球風(fēng)險偏好的修復(fù)會給市場帶來較為客觀的反彈。2，全球大滯漲對中國的影響較小。我國經(jīng)濟(jì)先于全球進(jìn)入了疫情后增長的后程，國內(nèi)不存在需求倒逼通脹高企的壓力。今天央行上繳1萬億財政，也正好印證了國內(nèi)貨幣搭臺，財政發(fā)力的宏觀格局。我們持續(xù)關(guān)注看好穩(wěn)增長，并且長期景氣的新能源相關(guān)行業(yè)。

恒生前海展望未來，根據(jù)2022年的政府工作報告，我們認(rèn)為“穩(wěn)增長”主題可能將貫穿全年，重點推薦以下板塊: 1）建材:隨著社融增速超預(yù)期，項目/專項債加速落實，基建有望持續(xù)穩(wěn)增長。建議關(guān)注水泥，減水劑，管材等行業(yè)的投資機(jī)會。2）有色:新能源板塊景氣度的持續(xù)，上游原材料如稀土、鋰、銅箔、鋁箔等短期發(fā)展動力依然強(qiáng)勁，中長期來看景氣度上行周期的大方向也不改變。3）煤炭:作為長期以來低估值，高股息的藍(lán)籌股，同時受政策影響，今年煤炭價格的波動將大幅降低。煤企盈利能力普遍較好，且十分穩(wěn)定。

從長期看，2030年碳達(dá)峰、2060年碳中和的總體碳排放的總體目標(biāo)不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，以新能源汽車、光伏、電子為代表的高端制造業(yè)在A股權(quán)重越來越高，這些行業(yè)都具備長期發(fā)展邏輯，當(dāng)估值回調(diào)至合理區(qū)間后，從長期看將會又具備投資價值，亦可關(guān)注低位配置機(jī)會。

市場有漲有跌

恐慌調(diào)整或是投資播種期

對于后市，華夏基金更是建議投資者，市場有漲有跌，恐慌調(diào)整或是投資播種期。

華夏基金表示，市場風(fēng)險是結(jié)構(gòu)性的，而非系統(tǒng)性的，持續(xù)單邊下跌的可能性較低，但考慮到短期不確定性因素仍在，指數(shù)層面仍有反復(fù)波動的可能，建議投資人可以繼續(xù)審慎觀察，不要盲目大幅滿倉抄底。而對優(yōu)質(zhì)的公募基金產(chǎn)品，我們建議投資人做長期投資，或者利用市場波動采取定投策略，股市有起伏，基金有波動，要理性看待基金投資，不必過于恐慌。

特別是，經(jīng)歷此輪下跌之后，大量此前估值偏高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值開始回歸合理區(qū)間，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中的一些企業(yè)也會受益于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時長期受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和雙碳的發(fā)展，會繼續(xù)貢獻(xiàn)良好的盈利增長，對于長期資金而言，仍然具有較大的配置吸引力。

長期來看，時間是投資的朋友。截至2022年3月8日，偏股混合型基金指數(shù)自基日（2003-12-31）以來年化回報為14.37%，超過同期上證綜指9.86個百分點，債券型基金指數(shù)自基日以來年化回報6%，超出現(xiàn)行三年定期存款利率3.25個百分點。

市場難免漲漲跌跌，長期投資可以忽略短期波動，沒有過人的擇時能力，切忌把基金當(dāng)股票來交易。同時可以分散配置，在投資布局上，不集中單一板塊或主題產(chǎn)品，低估值和高景氣板塊均衡搭配，低風(fēng)險和高風(fēng)險產(chǎn)品有機(jī)結(jié)合，更有利于在震蕩市中降低組合波動。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧也表示，就中國而言，PPI穩(wěn)定，CPI偏低，受通脹困擾程度較小，市場主要擔(dān)心的是外部政治環(huán)境的不確定性（決定外資動向）和經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)回升（穩(wěn)增長政策能否見效）。最近疫情的擴(kuò)散，和最新房地產(chǎn)銷售的大幅下滑，令市場擔(dān)憂始終無法得到緩解。

但從歷史上看，中央設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)都能夠完成，甚至超額完成，我們對穩(wěn)增長政策發(fā)力要抱有耐心和信心，中國經(jīng)濟(jì)于去年四季度率先觸底，最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出一定亮點，比如出口的韌性和基建的發(fā)力，相信在今年全球逆流中，中國經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)回升達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

而同時，中國股市估值不高，經(jīng)過下跌，上證50指數(shù)的絕對點位已回到2020年疫情期間的區(qū)間，相對位置已經(jīng)來到2015年股災(zāi)、2016年熔斷、2018年貿(mào)易戰(zhàn)、2020年新冠疫情的底部支撐，安全邊際增強(qiáng)。按照歷史經(jīng)驗，流動性危機(jī)解鎖后，市場回暖是大概率事件。

編輯：喬伊

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