21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

面對(duì)迭創(chuàng)年內(nèi)新高的美元指數(shù)，人民幣匯率依然保持“堅(jiān)挺”。

截至3月8日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率觸及6.3175，較前一個(gè)交易日上漲20個(gè)基點(diǎn)；境外離岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率則徘徊在6.3205，較前一個(gè)交易日上漲28個(gè)基點(diǎn)。與此對(duì)應(yīng)的是，美元指數(shù)則達(dá)到99.03，隔夜一度創(chuàng)下年內(nèi)新高99.42。

一位國(guó)內(nèi)大型銀行外匯交易員表示，人民幣匯率之所以在美元強(qiáng)勢(shì)上漲壓力下仍表現(xiàn)堅(jiān)挺，主要得益于三大因素：一是今年前兩個(gè)月中國(guó)貿(mào)易順差達(dá)到1159.5億美元，增加19.5%，令市場(chǎng)相信中國(guó)外貿(mào)仍將延續(xù)高景氣度；二是俄烏局勢(shì)正吸引更多避險(xiǎn)資金涌入人民幣資產(chǎn)，三是本周以來(lái)中美利差（10年期中美國(guó)債收益率之差）回升至102個(gè)基點(diǎn)，提振了人民幣匯率估值。

一位香港外匯交易員向記者直言，3月8日人民幣匯率無(wú)視美元迭創(chuàng)年內(nèi)新高而持續(xù)堅(jiān)挺，還受到中間價(jià)“意外”上調(diào)的影響——盡管隔夜美元指數(shù)一度創(chuàng)下年內(nèi)新高99.42，但3月8日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)在6.3185，較前一個(gè)交易日上調(diào)293個(gè)基點(diǎn)，很大程度提振了外匯市場(chǎng)的買漲人氣。

“受此影響，3月8日多數(shù)交易時(shí)間境內(nèi)外人民幣匯率始終保持上漲態(tài)勢(shì)，尤其是美元指數(shù)從年內(nèi)高點(diǎn)回落，吸引眾多量化投資資金紛紛買漲人民幣。”他指出。

一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者透露，受俄烏局勢(shì)影響，當(dāng)前越來(lái)越多全球投資機(jī)構(gòu)正在緊急調(diào)整投資模型，令人民幣匯率持續(xù)受益。具體而言，他們一方面抬高宏觀經(jīng)濟(jì)因子權(quán)重，將更多資金投向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健的國(guó)家資產(chǎn)；另一方面則大幅提高通脹因子權(quán)重，將大量資金投向通脹相對(duì)較低的國(guó)家資產(chǎn)。

“由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面穩(wěn)健且通脹相對(duì)較低，令人民幣匯率無(wú)疑成為這次投資模型調(diào)整的最大受益者之一?！彼赋?。與此對(duì)應(yīng)的是，目前這些全球投資機(jī)構(gòu)正將資金從通脹趨于上升且經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家撤離，轉(zhuǎn)向更安全的投資品種。

在這位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表看來(lái)，盡管這有助于人民幣匯率短期內(nèi)無(wú)視美元上漲而持續(xù)“堅(jiān)挺”，但中長(zhǎng)期而言，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫等因素發(fā)酵，人民幣匯率仍將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

“但這也足以令全球投資機(jī)構(gòu)有效對(duì)沖非美貨幣匯率大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)?！彼麖?qiáng)調(diào)說。

三大抄底資金“躍躍欲試”

上述香港銀行外匯交易員指出，2月底地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)以來(lái)，人民幣儼然成為少數(shù)在美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲下表現(xiàn)堅(jiān)挺的貨幣。

“即便上周以來(lái)美元指數(shù)迅速上漲突破99整數(shù)關(guān)口，人民幣匯率仍處于6.30-6.33之間平穩(wěn)波動(dòng)，表明在6.33下方有很強(qiáng)的抄底買盤。”他指出。尤其在3月7日晚美元指數(shù)一度創(chuàng)下年內(nèi)新高99.42令離岸人民幣跌破6.33整數(shù)關(guān)口后，大量抄底資金涌入令3月8日離岸人民幣匯率迅速收復(fù)6.33整數(shù)關(guān)口。

在他看來(lái)，目前抄底資金主要分成三類，一是從歐洲流出的避險(xiǎn)資金，二是鑒于中國(guó)外貿(mào)延續(xù)高景氣度而看漲人民幣的對(duì)沖基金資金，三是外貿(mào)企業(yè)的結(jié)匯資金。

“目前，前兩者是驅(qū)動(dòng)人民幣持續(xù)堅(jiān)挺的最重要力量。”這位香港銀行外匯交易員認(rèn)為。上周以來(lái)，兩者幾乎貢獻(xiàn)了離岸市場(chǎng)人民幣新增交易量的逾50%。

一位華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示，受避險(xiǎn)資金涌入的影響，目前眾多華爾街投資機(jī)構(gòu)已將人民幣短期均衡匯率調(diào)高至6.25附近，令越來(lái)越多投資機(jī)構(gòu)持續(xù)加入買漲人民幣的陣營(yíng)。

“尤其在當(dāng)前金融市場(chǎng)波動(dòng)不確定性驟增的情況下，只有相對(duì)確定性的獲利投資品種往往能吸引更多資金青睞，無(wú)形間放大其漲幅，目前人民幣匯率恰恰符合這種特征?！彼赋?。

一位境內(nèi)大型私募機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家則向記者分析說，近期人民幣匯率無(wú)視美元指數(shù)大漲而持續(xù)堅(jiān)挺，還有一個(gè)重要因素，就是境內(nèi)銀行間美元流動(dòng)性相對(duì)寬裕，令境內(nèi)人民幣易漲難跌。

他給記者算了一筆賬，今年前兩個(gè)月中國(guó)外貿(mào)順差達(dá)到1159.5億美元，但期間中國(guó)外匯儲(chǔ)備則回落約363億美元，表明境內(nèi)銀行間市場(chǎng)云集大量美元流動(dòng)性（尚未考慮海外資金結(jié)匯加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)），這種狀況令境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率高于離岸市場(chǎng)匯率，給人民幣匯率“堅(jiān)挺”提供新的支撐。

“但是，當(dāng)前大舉押注人民幣匯率單邊快速上漲的海外對(duì)沖基金并不多?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。究其原因，或許是近期美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲令他們“投鼠忌器”。事實(shí)上，多數(shù)海外大型資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣匯率終究會(huì)回歸雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)，但這足以幫助他們有效對(duì)沖其他非美貨幣匯率大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。

全球資管機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)利好人民幣匯率

上述歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者指出，近期人民幣匯率持續(xù)堅(jiān)挺的另一個(gè)不容忽視因素，是全球機(jī)構(gòu)正在大幅調(diào)整投資模型。

“由于原油天然氣農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格上漲令全球經(jīng)濟(jì)再度面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，目前眾多全球投資機(jī)構(gòu)都在緊急調(diào)倉(cāng)，將更多資金投向通脹相對(duì)較低且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面穩(wěn)健的國(guó)家，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)且通脹較低，無(wú)疑令人民幣成為最大受益者之一。”他指出。

一位華爾街大型對(duì)沖基金外匯交易主管透露，在2月金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)令他們將資金從新興市場(chǎng)撤離填補(bǔ)歐洲投資組合保證金缺口后，目前他們正重新返回新興市場(chǎng)，但與以往不同的是，此次他們將大部分資金投向低通脹且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健的新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)，反而對(duì)通脹走高且經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加的新興市場(chǎng)國(guó)家避而遠(yuǎn)之。

“由于越來(lái)越多全球投資機(jī)構(gòu)都采取類似的調(diào)倉(cāng)策略，未來(lái)一段時(shí)間將有更多全球投資機(jī)構(gòu)與資金流入人民幣資產(chǎn)?！彼赋觥?/p>

中國(guó)外匯交易中心發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月底，以法人為統(tǒng)計(jì)口徑，512家境外機(jī)構(gòu)投資者通過結(jié)算代理模式入市，當(dāng)月新增4家；738家境外機(jī)構(gòu)投資者通過債券通模式入市，當(dāng)月新增5家。

前述歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表坦言，這將令人民幣匯率在短期內(nèi)繼續(xù)“無(wú)視”美元指數(shù)上漲，呈現(xiàn)堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)。但就中長(zhǎng)期而言，考慮到中美貨幣政策分化幅度加快等因素，人民幣匯率將大概率呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

“相比美聯(lián)儲(chǔ)加息或令非美貨幣匯率面臨較大幅度回落風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)仍能形成較高的安全墊效應(yīng)，協(xié)助全球投資機(jī)構(gòu)降低投資組合的波動(dòng)性與回撤值?！彼麖?qiáng)調(diào)說。何況，隨著離岸市場(chǎng)人民幣匯率衍生品日益豐富，海外投資機(jī)構(gòu)可以采取差異化的匯率套保策略實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的正回報(bào)。

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