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雙周觀點

美妝大盤：綜合電商略有下滑，抖音平臺高速增長。星圖數(shù)據(jù)顯示，618 期間（5 月31 日20:00-6 月18 日24:00），美妝在綜合電商平臺GMV達406 億元，整體同比略有下滑，美容護膚品類疲軟、香水彩妝保持增速。

抖音平臺，美妝仍處于高速增長，根據(jù)果集·飛瓜數(shù)據(jù)抖音版統(tǒng)計，618 期間（5 月25 日-6 月18 日），抖音美妝GMV 突破150 億元，同比增長69.12%。根據(jù)天貓大美妝數(shù)據(jù)，天貓美妝行業(yè)618 全周期排名前十的品牌分別是歐萊雅、蘭蔻、雅詩蘭黛、珀萊雅、玉蘭油、海藍之謎、赫蓮娜、SK-II、修麗可、薇諾娜。

公司戰(zhàn)報：珀萊雅/巨子生物/貝泰妮/上海家化表現(xiàn)亮眼。1）珀萊雅：主品牌珀萊雅天貓/抖音/京東GMV 均排國貨美妝第一，同比分別增長80%+/80%+/70%+；彩妝品牌彩棠于天貓/抖音平臺GMV 同比分別增長50%+/70%+，多款爆品位居天貓分類目排名前三；頭皮護理品牌Off&Relax天貓雙店總銷售額同比增長300%+；悅芙媞天貓/抖音GMV 分別同比增長30%+/130%+。2）巨子生物：可復(fù)美線上全渠道GMV 同比增長165%+，天貓官方/抖音官方/京東自營/唯品會官方旗艦店GMV 分別同比增長180%+/165%+/80%/75%；可麗金線上全渠道全周期GMV 同比增長70%+，天貓/京東/ 唯品會/ 拼多多官方旗艦店全周期GMV 分別同比增長135%+/50%+/60%+/170%+。3）貝泰妮：主品牌薇諾娜抖快事業(yè)部同比增長98%，京東國貨美妝品牌排行榜TOP3，唯品會國貨美妝排名TOP1，專柜銷售同比增長98%，轉(zhuǎn)化效能超行業(yè)6 倍；第二大核心品牌薇諾娜寶貝位列天貓嬰童護膚類目TOP4。4）上海家化：全品牌全渠道同比增長34%，美妝與個護品類同比分別增長51%/29%；分渠道看，全品牌在天貓/抖音/快手平臺分別同比增長31%/270%/275%；分品牌看，玉澤/佰草集/六神/典萃全渠道分別同比增長73%/46%/29%/144%。

美妝板塊：行業(yè)弱復(fù)蘇+分化延續(xù)，精選阿爾法標的。流量紅利漸弱、渠道格局重塑、政策監(jiān)管趨嚴背景下，具備研發(fā)/產(chǎn)品/渠道/營銷/靈活組織等綜合優(yōu)勢的頭部企業(yè)份額有望持續(xù)提升。基于業(yè)績置信度、估值性價比、大促催化角度，推薦巨子生物、珀萊雅，建議關(guān)注估值處于歷史低位、存在邊際改善預(yù)期的華熙生物、貝泰妮。

醫(yī)美板塊：2023Q2 景氣度有望加速，看好合規(guī)廠商與機構(gòu)份額提升。

1 季度新聞報道/上市公司數(shù)據(jù)多維度驗證醫(yī)美貝塔逐月修復(fù)，愛美客/華東醫(yī)藥/朗姿股份等公司的醫(yī)美業(yè)務(wù)收入2023Q1 普遍實現(xiàn)高增長。2023Q2 從季節(jié)性與低基數(shù)角度考慮景氣度環(huán)比有望加速。建議關(guān)注以愛美客、朗姿股份、美麗田園醫(yī)療健康為代表的合規(guī)醫(yī)美廠商龍頭與合規(guī)醫(yī)美機構(gòu)龍頭。

風險提示

監(jiān)管政策超預(yù)期變化；疫情影響超預(yù)期致終端消費疲軟；行業(yè)競爭加劇風險；新產(chǎn)品/新品牌銷售不及預(yù)期

關(guān)鍵詞：