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銷售：7 月銷售金額跌幅持平，市場情緒持續(xù)走弱。銷售延續(xù)6 月低迷情緒，7 月商品房銷售金額跌幅持平。2023 年1-7 月商品房累計銷售面積66562.87 萬平，同比下降6.5%；7 月單月銷售面積7048.28 萬平，同比下降15.5%。2023 年1-7 月商品房累計銷售金額70450.00 億元，同比下降1.5%；7 月單月銷售金額7358.23 億元，同比下降19.3%。高頻數(shù)據(jù)來看，市場進入7 月之后整體波動相對較小，市場情緒自6 月以來持續(xù)走弱。我們認為銷售難有起色可能主要由于：1）需求方面：今年經歷了積壓需求集中釋放后，市場銷售持續(xù)走弱，購房者對于房價悲觀預期較強，整體需求不足。2）供給端來看，銷售持續(xù)走弱，企業(yè)端一方面面臨著推貨市場接受度較差帶來的去化壓力，因此進入7 月推貨更為謹慎，另一方面也受到資金壓力影響，新開工大幅下降，有效供應不足。需求走弱疊加供給不足的背景下，7 月銷售仍未見起色。

投資：開發(fā)投資累計跌幅擴大，開工走弱保交樓持續(xù)推進。房地產開發(fā)投資降幅擴大，投資承壓趨勢未改。2023 年1-7 月累計開發(fā)投資完成額67717.00 億元，同比下降8.5%，跌幅擴大0.6pct；7 月單月開發(fā)投資完成額9167.14 億元，同比下降42.3%，跌幅擴大32.0pct，環(huán)比下降28.7%。新開工方面，銷售低迷開工意愿無起色，房企出險持續(xù)，開工能力仍在惡化。今年以來累計開工面積同比跌幅持續(xù)擴大，7月當月開工面積同比跌幅略有收窄，但仍然高達25.9%，新開工仍然在持續(xù)下行，主要由于：1）在銷售疲弱、回暖不確定性較強的情況下，房企開工意愿較難有明顯起色。2）房企出險暴雷仍然在持續(xù)，開工能力仍在惡化。3）去年拿地不足，可開工有效儲備不足?？⒐し矫?，“保交樓”持續(xù)推進，竣工同比增速大幅回升。

土地：供應與成交仍處低位，房企拿地更關注“確定性”。百城土地供給與成交面積均處低位。供應方面，7 月100 大中城住宅類用地供應土地規(guī)劃建筑面積3315.48萬平，同比下降6.2%，跌幅較上月收窄。成交方面，成交土地規(guī)劃建筑面積2289.80萬平，同比下降49.3%。受到市場區(qū)域分化加劇的影響，房企對于土地投資的確定性要求更高，因此大部分房企為了投資的安全性均聚焦于核心城市的核心區(qū)域，而這些區(qū)域的土地供給規(guī)模有限，通常較難在土地市場熱度提升時大幅增加土地供應，而核心區(qū)域以外的土地供應由于土地市場遇冷，今年整體供應縮量。土地市場熱度分化加劇，部分基本面有支撐、銷售熱度恢復較好的城市，今年的集中供地參拍房企增加，逐步有優(yōu)質民企開始在這些城市積極補貨，這些核心城市優(yōu)質地塊對于房企而言投資安全性更高，因此恢復拿地能力的民企、積極補貨強化供給優(yōu)勢的國央企均扎堆向這些地塊聚集。但其他市場相對較弱的城市，土拍仍然較冷，房企投資的有效邊界并未有明顯擴大，因此我們認為今年土拍的總量來看未必會有明顯提振。

資金：銷售回款支撐轉弱，房企資金改善轉弱。開發(fā)到位資金單月跌幅擴大，房企資金情況仍較弱。2023 年1-7 月房地產開發(fā)企業(yè)到位資金78217.00 億元，同比下降11.2%；7 月單月到位資金9419.52 億元，同比下降24.6%，跌幅擴大3.1pct，環(huán)比下降26.6%。從分項看，國內貸款1-7 月累計金額9732.00 億元，同比下降11.5%，跌幅較6 月擴大0.4pct，定金及預收款27377.00 億元，同比下降3.8%；個人按揭貸款13950.00 億元，同比由正轉負為-1.0%。銷售回款支撐轉弱，房企資金情況不樂觀。7 月當月到位資金同比跌幅擴大，銷售熱度下降、銷售回款支撐轉弱，資金情況同步轉弱。具體到細項來看，國內貸款單月同比跌幅擴大3.2pct，環(huán)比下降31.3%，利用外資占比較小，因此同比變動幅度較大，自籌資金同比跌幅略有收窄，定金及預收款及個人按揭貸款跌幅均擴大，環(huán)比分別下降24.0%和26.4%，銷售情況是房企資金的重要影響因素，在銷售走弱的背景下，房企資金端的改善也同步轉弱。

風險因素：政策風險：房地產調控政策收緊或放松不及預期。市場風險：地產行業(yè)銷售下行幅度超預期。

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