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市場中長期流動性合理充裕（主題）

11月份中期借貸便利（MLF）到期量為10000億元，有著較高市場關(guān)注度。11月15日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展8500億元中期借貸便利操作和1720億元公開市場逆回購操作，中標利率分別保持在2.75%、2.00%不變。

公告顯示，11月份以來人民銀行已通過抵押補充貸款（PSL）、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。對此，專家表示，通過多種方式整體加量投放中長期流動性，有助于引導(dǎo)市場流動性處于合理充裕水平，充分滿足了金融機構(gòu)需求，支持金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟信貸投放。

“11月份MLF縮量續(xù)做，主要是市場中長期流動性充足，本次MLF縮量1500億元，但續(xù)做的8500億元MLF工具，加上PSL、再貸款工具資金，中長期流動性投放超過1.1萬億元，中長期流動性投放是在增加的。另外，10月份金融等數(shù)據(jù)反映實體經(jīng)濟融資需求偏弱，也在一定程度上抑制金融機構(gòu)對中長期流動性的需求?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華認為。

周茂華進一步表示，MLF利率維持不變，主要是目前國內(nèi)經(jīng)濟面臨復(fù)雜環(huán)境，僅靠央行降息措施可能難以達到預(yù)期效果；實際上目前國內(nèi)需求受抑制，部分行業(yè)企業(yè)面臨困難，需要多部門政策措施協(xié)同配合，更多倚重結(jié)構(gòu)性工具。同時，市場對央行降息較敏感，貨幣政策促內(nèi)需穩(wěn)增長需要兼顧內(nèi)外均衡。接下來，還是要落實落細一攬子政策措施，充分釋放政策紅利；同時，引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域支持，擴大有效需求。

考慮到11月份MLF到期量巨大，此前有市場預(yù)期認為，央行有可能降準置換部分到期MLF。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月份之所以未實施降準置換到期MLF，可能主要有以下原因：首先，降準置換到期MLF對降低銀行資金成本作用有限，而引導(dǎo)銀行下調(diào)存款利率在推動貸款市場報價利率（LPR）下調(diào)方面的作用更為明顯?？梢钥吹?，9月份商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)，其中也包括了活期存款利率下調(diào)。這樣來看，為推動LPR報價下調(diào)，當前動用降準工具的必要性不大。

其次，未來一段時間美國高通脹局面難現(xiàn)明顯改觀，2023年二季度之前美聯(lián)儲有望持續(xù)加息，美元指數(shù)很可能繼續(xù)處于強勢運行狀態(tài)。這意味著當前兼顧內(nèi)外平衡、穩(wěn)定人民幣匯率在宏觀政策權(quán)衡中的比重較高。降準一方面是“貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動性操作”，但市場也易于將其理解為貨幣寬松的重要舉措。由此，出于穩(wěn)匯率角度考慮，當前監(jiān)管層對實施降準或較為慎重。(記者 姚 進)

關(guān)鍵詞： 金融機構(gòu) 貨幣政策 實體經(jīng)濟