前瞻

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于11月15日10時(shí)公布10月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和規(guī)模以上工業(yè)增加值的數(shù)據(jù)。

投資方面，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，1-10月中國(guó)固定資產(chǎn)投資的同比增速或持平于5.9%；其中，10月制造業(yè)、基建投資增速或保持高位，而地產(chǎn)投資仍處在探底階段，基建和制造業(yè)依然是固定資產(chǎn)投資的主要支撐。消費(fèi)方面，10月消費(fèi)同比增速或進(jìn)一步下降。

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10月投資同比增速或持平

投資方面，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，1-10月固定資產(chǎn)投資的同比增速或持平于5.9%；分項(xiàng)上，由于政策端持續(xù)重視，10月制造業(yè)投資增速或與上月持平，延續(xù)高增速；地產(chǎn)投資仍處在探底階段；基建和制造業(yè)依然是固定資產(chǎn)投資的主要支撐。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)5.9%。其中，制造業(yè)、基建、地產(chǎn)投資增速分別為10.1%、8.6%和-8%。

對(duì)1-10月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速，中金宏觀、興業(yè)研究宏觀研究部、浙商證券李超宏觀團(tuán)隊(duì)的預(yù)測(cè)值分別為5.9%、5.9%和5.8%。

制造業(yè)投資方面，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，前期出口增速下行以及制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與預(yù)期偏弱或壓制企業(yè)投資意愿，而第四季度實(shí)施的設(shè)備更新再貸款、設(shè)備購(gòu)置稅收抵扣優(yōu)惠政策等將支撐10月制造業(yè)投資。預(yù)計(jì)1-10月制造業(yè)投資同比增速基本持平于10%。

具體看政策支持，9月7日的國(guó)常會(huì)指出，第四季度，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)購(gòu)置設(shè)備的，允許一次性稅前全額扣除并100%加計(jì)扣除；對(duì)現(xiàn)行按75%稅前加計(jì)扣除研發(fā)費(fèi)用的，統(tǒng)一提高到100%，鼓勵(lì)改造和更新設(shè)備；對(duì)企業(yè)出資科研機(jī)構(gòu)等基礎(chǔ)研究支出，稅前全額扣除。

9月13日的國(guó)常會(huì)決定，對(duì)制造業(yè)、社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等第四季度更新改造設(shè)備，支持銀行以不高于3.2%利率投放中長(zhǎng)期貸款。人民銀行按貸款本金的100%予以專項(xiàng)再貸款。再貸款額度2000億元，期限1年、可展期兩次。落實(shí)已定中央財(cái)政貼息2.5%政策，今年第四季度內(nèi)更新改造設(shè)備的貸款主體實(shí)際貸款成本不高于0.7%。

基建投資方面，中金宏觀表示，電力裝機(jī)增速或?qū)⒃?季度迎來高峰期，傳統(tǒng)基建雖然受到財(cái)政資金的支持力度下降，但準(zhǔn)財(cái)政或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力。基建實(shí)物量來看，水泥等建材開工率同比回升但呈現(xiàn)小幅累庫現(xiàn)象，工地施工和建材跨城運(yùn)輸或受到疫情擾動(dòng)，基建實(shí)物形成量可能不及市場(chǎng)預(yù)期，未來仍需持續(xù)跟蹤疫情形勢(shì)進(jìn)展。

興業(yè)研究宏觀研究部也表示，中國(guó)電建新簽訂單累計(jì)同比高位回落，電熱力投資增速或有所下行。同時(shí)，10月石油瀝青裝置開工率較9月小幅下行，反映本月基建動(dòng)能或小幅回落。

李超宏觀團(tuán)隊(duì)則表示，隨著9月后天氣擾動(dòng)下降帶動(dòng)后續(xù)趕工預(yù)期、準(zhǔn)財(cái)政工具替代財(cái)政發(fā)揮作用推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)度并形成實(shí)物工作量等邏輯，基建投資大概率保持積極增長(zhǎng)、維持較強(qiáng)韌性。預(yù)計(jì)1-10月基建投資同比增長(zhǎng)8.8%。

房地產(chǎn)投資方面，中金宏觀表示，10月中金房地產(chǎn)景氣指數(shù)與上月持平，其中需求有反復(fù)，供給和融資略改善。10月銷售面積同比增速或仍在-15%左右，“保交樓”政策支持下，投資降幅或略收窄。

興業(yè)研究宏觀研究部表示，基數(shù)走弱，房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比降幅或收窄。

李超宏觀團(tuán)隊(duì)表示，預(yù)計(jì)1-10月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速為-8.3%，從目前的停工狀況來看，年內(nèi)地產(chǎn)投資可能仍將承壓。經(jīng)估算，從6月起年內(nèi)新增的凈停工面積累計(jì)同比增速明顯抬升，9月狀況相較前值仍未有明顯改善。當(dāng)前的紓困措施主要針對(duì)存量停工項(xiàng)目，竣工增速跌幅持續(xù)收斂但整體停工狀況未有明顯好轉(zhuǎn)意味著可能有增量停工樓盤仍在出現(xiàn)。在此背景下，未來地產(chǎn)投資或仍然面臨下行壓力，累計(jì)增速尚未見底。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，15家機(jī)構(gòu)對(duì)1-10月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速的預(yù)測(cè)均值為5.9%，預(yù)測(cè)區(qū)間為5.7%至6.1%；其中預(yù)計(jì)1-10月投資累計(jì)同比漲幅持平或上升的機(jī)構(gòu)有11家。

居民消費(fèi)仍有向上回升空間

消費(fèi)方面，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，疫情反彈擾動(dòng)居民消費(fèi)，10月消費(fèi)同比增速或進(jìn)一步下降。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.5%。

對(duì)10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速，中金宏觀、興業(yè)研究宏觀研究部、浙商證券李超宏觀團(tuán)隊(duì)的預(yù)測(cè)值分別為0%、0.7%、1.5%。

中金宏觀表示，10月國(guó)內(nèi)疫情反彈，主要城市地鐵客運(yùn)量、全國(guó)人員遷徙規(guī)模等降幅較9月進(jìn)一步擴(kuò)大。10月PMI服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至47%，7-10月該指標(biāo)累計(jì)下降了6個(gè)百分點(diǎn)，大約是今年3-4月降幅（9.7個(gè)百分點(diǎn)）的62%，反映出線下消費(fèi)活動(dòng)面臨較大擾動(dòng)。

在餐飲消費(fèi)方面，興業(yè)研究宏觀研究部表示，10月日均新增確診和無癥狀病例數(shù)量較9月上行，主要城市的地鐵客流量再度回落，帶動(dòng)餐飲消費(fèi)動(dòng)能再度回落。

汽車消費(fèi)方面，李超宏觀團(tuán)隊(duì)表示，疫情影響下車市承壓，10月增速邊際放緩。10月疫情多點(diǎn)頻發(fā)，車市銷售將面臨較大壓力。但是，在購(gòu)置稅減半政策臨近到期終端折扣力度加大、促消費(fèi)政策不斷加強(qiáng)等因素影響下，預(yù)計(jì)年底車市產(chǎn)銷將恢復(fù)強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，對(duì)消費(fèi)形成一定支撐。

展望未來，李超宏觀團(tuán)隊(duì)表示，居民消費(fèi)仍有向上回升空間。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度居民人均可支配收入實(shí)際增速為3.2%，而實(shí)際消費(fèi)支出增速僅為1.5%，1-9月累計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速為-2.2%，收入增長(zhǎng)并沒有充分反映到消費(fèi)增長(zhǎng)當(dāng)中。11月為線上消費(fèi)大月，預(yù)計(jì)網(wǎng)上購(gòu)物節(jié)有助于釋放居民消費(fèi)潛力。

根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，15家機(jī)構(gòu)對(duì)10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速的預(yù)測(cè)均值為1.75%，預(yù)測(cè)區(qū)間為-1.5%至5.5%，其中預(yù)測(cè)同比漲幅回落的有12家。

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