一家上市公司的期貨交易員，因“對后市過度悲觀”，“擅自”將持有的套期保值多單進(jìn)行了平倉操作，導(dǎo)致上市公司期貨賬戶浮虧變?yōu)閷?shí)際虧損，被要求賠償此次平倉后全部的期貨端損失。日前，上市公司金字火腿股份有限公司(簡稱金字火腿)最新發(fā)布的一則公告引發(fā)了市場特別是期貨行業(yè)的熱議。

浮虧變成實(shí)虧，5510萬元竟由期貨交易員賠償

從這份《關(guān)于商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的進(jìn)展公告》中不難理出整個(gè)事件期貨端操作的幾個(gè)基本脈絡(luò)。

根據(jù)公告，金字火腿2021年3月16日開立期貨賬戶，期貨決策小組綜合考量國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)程度、市場行情、未來生豬價(jià)格走勢以及公司2021年度豬肉采購計(jì)劃等各種因素，為增強(qiáng)對公司產(chǎn)品成本和產(chǎn)品銷售價(jià)格的管控，有效規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中因原材料和庫存產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，于2021年8月逐步買入生豬期貨合約進(jìn)行套期保值，使用保證金在5000萬元以內(nèi)。

2021年8月底，期貨交易員操作公司賬戶陸續(xù)買入生豬期貨2111、2201、2203、2205合約，公司賬戶從17000元/噸左右開始建倉，至15000元/噸左右完成建倉，其間生豬期貨價(jià)格最低下探至13000元/噸左右。

2021年9月初，公司決定將所持倉的全部生豬期貨合約后期進(jìn)行實(shí)物交割，并補(bǔ)充了部分保證金(最高時(shí)保證金為7000萬元)。

2021年9月中旬開始，生豬期貨價(jià)格繼續(xù)大幅下跌，因?qū)笫羞^度悲觀，在未經(jīng)審批的情況下，公司期貨交易員擅自將持有的合約進(jìn)行了平倉操作，導(dǎo)致公司期貨賬戶總計(jì)虧損5510.53萬元。

公告稱，根據(jù)公司相關(guān)規(guī)章制度，金字火腿要求期貨交易員承擔(dān)全部責(zé)任，并于2021年9月30日前將相應(yīng)虧損款項(xiàng)支付至公司賬戶。

截至2021年9月30日，公司已收到期貨交易員支付的5510.53萬元。之后，公司一直未開展期貨業(yè)務(wù)。

需要指出的是，根據(jù)公告，金字火腿的期貨交易僅最后的平倉是由期貨交易員“擅自”作出，而之前的操作則并不是。對此，受訪的業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，這位交易員的平倉操作并不是造成金字火腿期貨賬戶虧損的原因，只是讓浮虧變實(shí)虧顯示到了賬面上，因此，虧損也并非該交易員造成的。相對應(yīng)，一家以生豬為原料的公司，由于生豬期現(xiàn)貨價(jià)格同步下跌，其在現(xiàn)貨原料買入方面則能省出相應(yīng)的錢，如果是套期保值操作，那么期現(xiàn)對沖后未必就是虧損的。

中國投資協(xié)會(huì)大中型投資專業(yè)委員會(huì)研究咨詢部業(yè)務(wù)總監(jiān)王勇對期貨日報(bào)記者表示，如果是嚴(yán)格按照套期保值的原則來操作，期貨端的損失能夠被現(xiàn)貨端的超額盈利抵消，也就是說套期保值的損益歸零。從這一點(diǎn)看，就不該讓這位交易員去賠償工具損益。

信披迷霧重重，套保操作引發(fā)市場多方質(zhì)疑

證監(jiān)會(huì)去年公布的《上市公司信息披露管理辦法》第十二條規(guī)定：“發(fā)生可能對上市公司證券及其衍生品交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)立即披露，說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的影響。”根據(jù)此規(guī)定，套期保值交易如果產(chǎn)生足以影響當(dāng)期重大損益的后果，顯然構(gòu)成應(yīng)當(dāng)予以披露的重大事件。

根據(jù)深交所的規(guī)定，如果上市公司套期保值交易的期貨等衍生品的公允價(jià)值減值與風(fēng)險(xiǎn)對沖資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)加總后合計(jì)虧損或浮動(dòng)虧損金額達(dá)到上市公司最近一年經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東凈利潤的10%或絕對金額超過1000萬元人民幣的，上市公司應(yīng)及時(shí)予以披露。依據(jù)上述規(guī)則，上市公司套期保值業(yè)務(wù)應(yīng)予披露的重大信息具體范圍應(yīng)當(dāng)包括：公司擬開展套期保值的相關(guān)董事會(huì)決議及套期保值的具體信息，如公司開展套期保值業(yè)務(wù)的目的、擬投資的期貨品種、擬投入的資金額、擬進(jìn)行套期保值的期間是否滿足《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定的運(yùn)用套期保值會(huì)計(jì)方法的相關(guān)條件、套期保值業(yè)務(wù)的可行性分析、風(fēng)險(xiǎn)分析及公司擬采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施等信息，以及公司開展套期保值交易發(fā)生的重大虧損等。

值得一提的是，金字火腿此前并未對套保期貨端產(chǎn)生的5510萬元虧損進(jìn)行披露，而是直接以所謂的“賠償金”抵消了期貨端的虧損，并進(jìn)行了相應(yīng)的財(cái)務(wù)處理。在其《關(guān)于2021年第三季度報(bào)告會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的公告》發(fā)布的同時(shí)，才披露了商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的進(jìn)展。

這份更正公告稱，本報(bào)告期公司因工作疏漏，將賠償款誤認(rèn)為期貨套保本金計(jì)入收回期貨本金中，對于投資損失和賠償收入均未進(jìn)行賬務(wù)處理。公司根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第19號——財(cái)務(wù)信息的更正及相關(guān)披露》等有關(guān)規(guī)定，針對上述會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行更正，該事項(xiàng)僅對“合并利潤表”中的“投資收益”“營業(yè)利潤”和“營業(yè)外收入”有影響，不涉及追溯調(diào)整、不影響合并利潤表中的利潤總額和凈利潤等項(xiàng)目。

此外，公司公告在進(jìn)行套保風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)稱，期貨行情變動(dòng)較大，可能產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，造成投資損失。對此，王勇認(rèn)為，“投資”表明了公司對期貨套期保值的理解存在一定偏差，即單純以期貨一本賬來看此次套保的風(fēng)險(xiǎn)問題。

他還表示，該公司在進(jìn)行套期保值信披時(shí)雖然披露了整個(gè)期貨端操作的詳細(xì)過程，但由于公告稱套期保值是“為增強(qiáng)對公司產(chǎn)品成本和產(chǎn)品銷售價(jià)格的管控，有效規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中因原材料和庫存產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)”，這就涉及公司在現(xiàn)貨端何時(shí)買進(jìn)生豬原料與期貨端的操作對應(yīng)問題，而這些上市公司并沒有做對應(yīng)的披露，又為此次套保信披蒙上了一層迷霧。

制度存在漏洞，暴露上市公司套保制度共性問題

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為上市公司，金字火腿公告和財(cái)報(bào)中套保披露的瑕疵僅僅是表現(xiàn)出來的特征，而這背后隱藏的“制度性投機(jī)”才是根本。即實(shí)體企業(yè)開展金融衍生業(yè)務(wù)使用的套期保值方法借用了金融投資或投資機(jī)構(gòu)的理念和方法，并用內(nèi)控制度固化這些投資的方法，而且依照投資性的制度開展經(jīng)營資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，其產(chǎn)生的損益均是投資交易的后果。

金字火腿此前披露的《金字火腿股份有限公司關(guān)于開展生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)的公告》稱，公司已經(jīng)具備了開展商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的必要條件，具體情況如下：公司已制定了《商品期貨套期保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度》，并經(jīng)公司董事會(huì)審議通過?！渡唐菲谪浱灼诒Ｖ禈I(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度》對套期保值業(yè)務(wù)的審批權(quán)限、內(nèi)部審核流程、風(fēng)險(xiǎn)處理程序等作出了明確規(guī)定。公司設(shè)立“期貨決策小組”，管理公司期貨套期保值業(yè)務(wù)。“期貨決策小組”成員包括董事長、總裁、副總裁、采購負(fù)責(zé)人、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、內(nèi)審負(fù)責(zé)人等;董事會(huì)授權(quán)董事長主管期貨套期保值業(yè)務(wù)，擔(dān)任“期貨決策小組”負(fù)責(zé)人。小組成員人員穩(wěn)定，經(jīng)驗(yàn)豐富，了解公司的運(yùn)營、產(chǎn)品，對豬肉市場也有較深入的研究。公司設(shè)立“期貨工作小組”，負(fù)責(zé)具體執(zhí)行、操作。公司現(xiàn)有的自有資金規(guī)模能夠支持公司從事商品期貨套期保值業(yè)務(wù)所需的保證金。因此，公司商品開展套期保值業(yè)務(wù)是切實(shí)可行的。

對此，王勇認(rèn)為，金字火腿在套期保值制度中，采用了投資機(jī)構(gòu)的組織形式，設(shè)立了投資的項(xiàng)目管理組織——“期貨決策小組”“期貨工作小組”，顯然并不是套期保值操作該有的管理形式。

“很多企業(yè)錯(cuò)誤地從投資交易的角度認(rèn)定金融衍生品業(yè)務(wù)屬于簡單的交易事項(xiàng)，因此在制度上都趨向于建立一套管理交易的制度。例如，企業(yè)認(rèn)為期貨部門建立了交易管理制度就意味著已經(jīng)擁有了套保的管理制度，但這是一個(gè)較為嚴(yán)重的認(rèn)知誤區(qū)。”在“金川集團(tuán)套期保值管控體系創(chuàng)設(shè)”項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院特聘講師張濤看來，套保管理制度是一整套系統(tǒng)化的管理制度，管理職能包括企業(yè)管理職能的配屬和指向、管理部室之間的職能協(xié)調(diào)與平衡、管理的節(jié)點(diǎn)和管理原則、崗位設(shè)置與管理工具。交易上包括套期資產(chǎn)識別、套期資產(chǎn)確認(rèn)、套期資產(chǎn)敞口風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和確認(rèn)、套期工具的匹配、套期關(guān)系的確立、套期會(huì)計(jì)的處理、套期保值業(yè)務(wù)評價(jià)和考核等。而這一套體系絕非通過期貨部門建立交易風(fēng)控制度就可以簡單替代或覆蓋。

“現(xiàn)在一些企業(yè)在做套期保值業(yè)務(wù)的時(shí)候，不知道這個(gè)業(yè)務(wù)到底應(yīng)該怎么管，上市公司披露出來的大部分公告，都會(huì)看到其是另起爐灶，建立新的組織架構(gòu)，成立各種小組，在這些小組的基礎(chǔ)之上，貌似建立的機(jī)構(gòu)還挺健全的，實(shí)際上卻是兩套領(lǐng)導(dǎo)班子多頭管理，容易造成混亂。”張濤表示，“套期保值對于一個(gè)大企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者來說可能是小得不能再小的一個(gè)業(yè)務(wù)，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)是要去管理的。”他建議，可以把這項(xiàng)業(yè)務(wù)的一些職能一個(gè)個(gè)地插入公司原有的管理制度架構(gòu)中，然后去設(shè)置內(nèi)控。

在他看來，套期保值的管理核心在財(cái)務(wù)上。“因?yàn)樨?cái)務(wù)一手對接的是現(xiàn)貨口，一手對接的是期貨口。財(cái)務(wù)核算一下符不符合套期關(guān)系，在套期期間期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)是怎樣的，然后套期結(jié)束的時(shí)候，相關(guān)的關(guān)系有沒有做好。如果沒有做好，財(cái)務(wù)就可以把信息一個(gè)一個(gè)地反饋回去。這樣的話，風(fēng)控部門從財(cái)務(wù)這里獲得的是一手資料，有一個(gè)真實(shí)的數(shù)據(jù)和信息，對整個(gè)套期保值業(yè)務(wù)才能把控住。而金字火腿套保引發(fā)質(zhì)疑，正是因?yàn)樨?cái)務(wù)上出現(xiàn)了烏龍。”

王勇則建議，可以引入專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)如期貨公司等對上市公司套保制度的建立以及相關(guān)的信息披露進(jìn)行必要輔助，從而幫助上市公司更好地利用期貨工具套期保值，真正達(dá)到穩(wěn)定其經(jīng)營的目的，同時(shí)，也能夠避免上市公司套保期貨端出現(xiàn)虧損時(shí)簡單“甩鍋”期貨，造成不好的輿論影響。

關(guān)鍵詞： 金字火腿 期貨行業(yè) 上市公司 套保制度