原標(biāo)題：新增開放商品期貨、商品期權(quán)、股指期權(quán)—— （引題）

期市開放加快意味著什么  （主題）

我國資本市場對(duì)外開放再進(jìn)一程。

日前，經(jīng)商中國人民銀行、外匯局，證監(jiān)會(huì)公布合格境外投資者可參與金融衍生品交易品種，新增開放商品期貨、商品期權(quán)、股指期權(quán)三類品種，參與股指期權(quán)的交易目的限于套期保值交易，自2021年11月1日施行。

記者了解到，這意味著我國期貨市場的所有商品期貨、商品期權(quán)和股指期權(quán)，向QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）開放。其中，參與股指期權(quán)的交易目的限于套期保值交易。之前，金融期貨中的股指期貨已經(jīng)開放，亦限于套期保值交易。不過，金融期貨中的國債期貨未在此次開放之列。

期市深度已能載“大船”

2020年9月25日，中國證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》（業(yè)內(nèi)稱為“QFII新規(guī)”）及配套規(guī)則，并于2020年11月1日開始執(zhí)行。其中，已經(jīng)加入了穩(wěn)步有序擴(kuò)大QFII和RQFII投資范圍的內(nèi)容，金融期貨、商品期貨、期權(quán)等都在列，只是具體的交易品種和交易方式將逐步開放，由證監(jiān)會(huì)商央行和外管局同意后公布。時(shí)隔一年后，有關(guān)內(nèi)容正式落地，符合我國金融市場穩(wěn)妥有序逐步開放的原則。

國家外匯局《2021年上半年中國國際收支報(bào)告》顯示，2021年上半年，境外對(duì)我國證券投資凈流入1184億美元，同比增長84%。其中，股權(quán)投資凈流入394億美元；債券投資凈流入789億美元。

今年以來，境外對(duì)我國證券投資的主要渠道有三類：一是債券通、銀行間債券市場直接入市及我國機(jī)構(gòu)境外發(fā)行債券，流入654億美元；二是“滬股通”和“深股通”，流入資金346億美元；三是QFII和RQFII，流入93億美元。

數(shù)據(jù)表明，境外對(duì)我國金融衍生工具投資截至2021年6月末的總頭寸也僅為85億美元，而證券投資總計(jì)達(dá)到了21090億美元，可見境外對(duì)我國金融衍生工具的投資非常少，具體到QFII和RQFII項(xiàng)下的則更少了。但是，外資機(jī)構(gòu)對(duì)于進(jìn)入我國期市需求大，興趣濃厚。

另外，我國期貨市場經(jīng)過三十年的發(fā)展，期貨品種體系不斷完善，定價(jià)質(zhì)量和影響力不斷增強(qiáng)，商品期貨交易量連續(xù)多年位居世界第一。中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長、南華期貨董事長羅旭峰接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，目前，期貨市場保證金總量達(dá)到11666億元，說明市場的“水”已足夠深，市場的深度和廣度已足以承接大機(jī)構(gòu)的加入。且期貨市場總體運(yùn)行平穩(wěn)，具備開放基礎(chǔ)。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，擴(kuò)大合格境外投資者投資范圍，是進(jìn)一步擴(kuò)大境內(nèi)證券期貨市場開放的重要舉措，將為境外投資者提供更多避險(xiǎn)產(chǎn)品和配置工具，有助于吸引更多境外資金，提高境內(nèi)資本市場國際影響力。

期貨公司迎來長期利好

對(duì)于此次開放政策，市場反響熱烈。瑞銀集團(tuán)中國全球金融市場部主管及QFII負(fù)責(zé)人房東明接受記者采訪表示，本次開放政策力度大，商品期貨期權(quán)全部開放，使合格的境外機(jī)構(gòu)投資者多了投資、配置、交易的機(jī)會(huì)，豐富了投資策略，方便境外合格機(jī)構(gòu)投資者在華開展投資與風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。他表示，預(yù)計(jì)總體交易規(guī)則與境內(nèi)交易者相似。境外投資者以金融投資及現(xiàn)金交割為主。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度來看，境外的合格投資者大部分并不是實(shí)體企業(yè)，如果做商品期貨套保，就存在是否參加期貨交割、如何進(jìn)行實(shí)物交割等問題。據(jù)悉，有關(guān)細(xì)節(jié)還待期貨交易所進(jìn)一步明確。

南華期貨研究所副所長曹揚(yáng)慧預(yù)計(jì)，短期對(duì)衍生品市場的增量影響比較有限，但長期來講，將有利于吸引更多境外避險(xiǎn)資金和配置資金入市。對(duì)于期貨公司而言也將是長期利好。這表現(xiàn)在，一是期貨市場資金擴(kuò)容，二是期貨公司增加獲客渠道。當(dāng)然外資期貨公司加入競爭，又對(duì)國內(nèi)期貨公司服務(wù)能力提出更高要求。

國投安信期貨國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人張悅怡告訴記者，內(nèi)資龍頭期貨公司在緊鑼密鼓地做好相應(yīng)服務(wù)的準(zhǔn)備工作，比如，國投安信期貨從國際化人員儲(chǔ)備、符合境外投資者使用要求的IT系統(tǒng)建設(shè)等方面提前布局，爭取在資本市場對(duì)外開放的浪潮中搶得先機(jī)。

對(duì)外開放態(tài)勢(shì)良好

毋庸諱言，當(dāng)下我國資本市場的發(fā)展和中國在世界排名第二的經(jīng)濟(jì)總量還不匹配。對(duì)于期市來講，一個(gè)重要命題就是提升定價(jià)權(quán)。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示，增加我國期貨市場的定價(jià)權(quán)，就要求期市走出封閉，走向國際化，步子還可以再快一點(diǎn)。當(dāng)今世界，幾乎每一個(gè)大宗商品都面對(duì)一個(gè)全球化的市場，沒有國界。這客觀上要求有影響力的商品期貨市場必須實(shí)行全球化交易，其買賣雙方的投資者必須是來自全球各個(gè)地方的，否則決定出來的期貨價(jià)格就不能準(zhǔn)確反映大宗商品的實(shí)際供求關(guān)系。

房東明表示，定價(jià)權(quán)與價(jià)格影響力和流動(dòng)性有關(guān)。流動(dòng)性越高的市場，所彰顯的價(jià)格就越有標(biāo)桿意義。同時(shí)，好的流動(dòng)性也更有助于市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格。因此，引入海外活水，對(duì)于增強(qiáng)中國期市影響力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，意義重大。

目前，中國期貨市場的對(duì)外開放呈現(xiàn)出品種、機(jī)構(gòu)、投資者“三箭齊發(fā)”的良好態(tài)勢(shì)。

期市已有7個(gè)國際化品種：原油期貨、20號(hào)膠期貨、低硫燃料油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、國際銅期貨、棕櫚油期貨。這些國際化投資標(biāo)的是投資者在海外就可以投資的。

現(xiàn)在合格境外投資者被允許進(jìn)入中國期市，期市國際化又邁出了意義深遠(yuǎn)的一步。同時(shí)，期貨服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放政策已落地。自2020年1月1日起，取消期貨公司外資股比限制。此次QFII、RQFII進(jìn)入期市，承接增量的很大一部分將是外資券商期貨公司，與市場開放形成協(xié)同效應(yīng)。

在采訪中，外資機(jī)構(gòu)還表達(dá)了對(duì)參與國債期貨的強(qiáng)烈興趣。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場債券3.84萬億元。從券種看，境外機(jī)構(gòu)的主要托管券種是國債，托管量為2.28萬億元，占比59.3%。未來，隨著債券市場開放力度的加大，境外投資者持有我國債券的規(guī)模將不斷增大，其直接參與國債期貨等利率衍生品的需求更加迫切。業(yè)內(nèi)人士表示，允許境外機(jī)構(gòu)參與我國國債期貨市場，能夠有效滿足其利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求，增強(qiáng)境外機(jī)構(gòu)持債意愿和動(dòng)力，境外機(jī)構(gòu)無需通過買賣現(xiàn)貨來管理利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，可以減少其在債券市場上的操作，降低資金跨境頻繁進(jìn)出，對(duì)于穩(wěn)定境外機(jī)構(gòu)投資、促進(jìn)債券市場平穩(wěn)發(fā)展具有積極意義。

當(dāng)然，不少業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，除QFII、RQFII外，可研究探索并借鑒商品期貨特定品種等對(duì)外開放路徑，為境外機(jī)構(gòu)提供標(biāo)準(zhǔn)化的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，優(yōu)化境外投資者參與國債期貨市場的渠道和機(jī)制。

“中國資本市場的開放是立體的，開放力度受到海外金融機(jī)構(gòu)和投資者廣泛關(guān)注與歡迎?！狈繓|明告訴記者，對(duì)于瑞銀來講，一直在戰(zhàn)略性加碼增加投資，深耕中國市場。而一些從前通過瑞銀參與投資中國的主權(quán)基金、養(yǎng)老基金，也都自己開戶做了QFII、RQFII，與境內(nèi)投資者一樣開展業(yè)務(wù)?！爸袊袌鍪钦l都無法忽視的逐鹿之地。而隨著中國國民財(cái)富增長，中國投資者赴海外投資配置的需求也在增加。這種雙向的資本市場開放是國際政經(jīng)大格局中重要的壓艙石?！狈繓|明說。（記者 ?；荽海?/P>

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