今年中秋、國(guó)慶“雙節(jié)”的白酒銷(xiāo)售旺季中，瀘州老窖接連“放大招”。

近日，南都酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組記者注意到，瀘州老窖披露了《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》(下稱(chēng)《草案》)，該方案推出后隨即受到券商等看好，但從實(shí)際情況來(lái)看，瀘州老窖目前在行業(yè)中卻與前三越來(lái)越遠(yuǎn)。

無(wú)獨(dú)有偶，在瀘州老窖披露股權(quán)方案后一天，該公司停止接收國(guó)窖1573全品類(lèi)的訂單，國(guó)慶節(jié)假期前停止訂單接收，這也被認(rèn)為是產(chǎn)品提價(jià)的信號(hào)。

推激勵(lì)計(jì)劃試圖重回行業(yè)前三

根據(jù)《草案》顯示，瀘州老窖激勵(lì)計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量不超過(guò)883.46萬(wàn)股，約占公司股本總額的0.6031%，限制性股票的授予價(jià)格為92.71元/股。該計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)521人，包括董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心骨干人員，其中，公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理各獲授9.59萬(wàn)股。

南都記者留意到，從考核業(yè)績(jī)來(lái)看，2021年至2023年，瀘州老窖的每年扣非后凈資產(chǎn)收益率不低于22%，扣非凈利潤(rùn)增速不低于行業(yè)75分位數(shù)，成本費(fèi)用占營(yíng)收比例不高于65%。

瀘州老窖股權(quán)激勵(lì)方案考核指標(biāo)(公告截圖)

從瀘州老窖半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年6月30日該公司扣非后凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))為16.71%，從2019年和2020年表現(xiàn)來(lái)看，該數(shù)據(jù)截至當(dāng)年年末均超過(guò)28%;成本費(fèi)用占營(yíng)收比上，去年瀘州老窖該數(shù)據(jù)比率在64%左右，而在今年上半年占比為41%。

在對(duì)表企業(yè)方面，瀘州老窖除了將其他18家白酒企業(yè)(包括順鑫農(nóng)業(yè))列為對(duì)標(biāo)目標(biāo)外，還將會(huì)稽山、金楓酒業(yè)及古越龍山等非白酒企業(yè)列入了對(duì)標(biāo)目標(biāo)。光大證券認(rèn)為，相較2019年，對(duì)標(biāo)企業(yè)2021至2023年凈利潤(rùn)增速75分位值分別約為11%/34%/65%，“根據(jù)我們預(yù)測(cè)，瀘州老窖2021至2023年凈利潤(rùn)增速有望達(dá)到63%/100%/137%”。

業(yè)界看來(lái)，從上述增長(zhǎng)目標(biāo)來(lái)看，瀘州老窖制定目標(biāo)合理，且在扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值等來(lái)看，該公司是希望通過(guò)高質(zhì)量增長(zhǎng)回歸行業(yè)前三地位，同時(shí)還將激活中層核心員工的積極性。

不過(guò)南都記者留意到，瀘州老窖在考核方案中并未提及營(yíng)收作為考核目標(biāo)，如果從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，瀘州老窖目前所處位置，與該公司重回前三的目標(biāo)越來(lái)越遠(yuǎn)。根據(jù)南都記者此前統(tǒng)計(jì)，從今年上半年白酒上市公司的業(yè)績(jī)來(lái)看，營(yíng)收方面瀘州老窖被山西汾酒趕超，排名下滑至第五。

即使重回前三目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度較大，但股權(quán)激勵(lì)方案披露后，瀘州老窖獲得了多家券商給予的“增持”和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。國(guó)聯(lián)證券研報(bào)認(rèn)為，瀘州老窖深度受益于行業(yè)空間擴(kuò)張下茅五需求溢出，同時(shí)發(fā)力品牌建設(shè)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性;在渠道改革、部分產(chǎn)品提價(jià)、結(jié)構(gòu)升級(jí)下，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。除了券商看好，瀘州老窖股價(jià)得到實(shí)質(zhì)性提振。9月24日至9月29日4個(gè)交易日，瀘州老窖股價(jià)累計(jì)漲幅已達(dá)20%。

國(guó)慶節(jié)假期前國(guó)窖1573等停接訂單

南都記者留意到，在國(guó)慶白酒消費(fèi)旺季來(lái)臨前，瀘州老窖推股權(quán)激勵(lì)方案，無(wú)疑是對(duì)旺季消費(fèi)市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)打下一記“強(qiáng)心針”。有意思的是，在股權(quán)激勵(lì)方案披露后一天，瀘州老窖又被傳出拳頭產(chǎn)品停接訂單的消息。

9月28日，市場(chǎng)有消息稱(chēng)，瀘州老窖國(guó)窖酒類(lèi)銷(xiāo)售股份有限公司下發(fā)通知，鑒于2021年國(guó)窖類(lèi)產(chǎn)品配額已執(zhí)行完畢，經(jīng)該公司研究決定，即日起不再接收國(guó)窖1573全品項(xiàng)產(chǎn)品的銷(xiāo)售訂單。此外，瀘州老窖特曲系列、百年窖齡酒單也一并停止接收，窖齡酒30年、60年、90年都在停供范圍內(nèi)。

南都記者留意到，今年1月25日農(nóng)歷新年假期前，國(guó)窖1573就曾以配額已執(zhí)行完畢停止接收訂單;7月底，瀘州老窖再次聲稱(chēng)停止接收百年瀘州老窖窖齡酒30年、60年、90年系列產(chǎn)品訂單，同時(shí)停止國(guó)窖1573以及瀘州老窖特曲系列訂單及貨物的供應(yīng)。

停接訂單被認(rèn)為是瀘州老窖準(zhǔn)備對(duì)產(chǎn)品提價(jià)的信號(hào)。南都記者留意到，瀘州老窖每次停止接收新訂單均為白酒消耗旺季前，隨后該公司就發(fā)布通知對(duì)具體產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)。

實(shí)際上，瀘州老窖近年來(lái)的收入增長(zhǎng)主要取決于提價(jià)方面，其提價(jià)頻率近年來(lái)也領(lǐng)先于白酒行業(yè)，因此也被稱(chēng)為“提價(jià)王”。例如拳頭產(chǎn)品國(guó)窖1573，從2019年到今年初國(guó)窖1573經(jīng)典裝的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)已從869元/瓶上漲至1399元/瓶，僅兩年時(shí)間價(jià)格上漲逾500元。

南都記者也注意到，瀘州老窖提價(jià)和控貨策略對(duì)自身負(fù)面影響較大。瀘州老窖酒類(lèi)銷(xiāo)量逐年下滑，2020年酒類(lèi)銷(xiāo)量整體僅有12.09萬(wàn)噸，同比下滑高達(dá)36%。今年上半年中高端就銷(xiāo)量為1.43萬(wàn)噸，其他酒類(lèi)銷(xiāo)量2.46萬(wàn)噸，銷(xiāo)量整體為3.89萬(wàn)噸。

南都記者注意到，距離瀘州老窖股權(quán)激勵(lì)第一個(gè)考核期不到一個(gè)季度時(shí)間，對(duì)于瀘州老窖股權(quán)激勵(lì)措施何時(shí)落地?落地后該公司增長(zhǎng)如何?南都酒水新消費(fèi)指數(shù)課題組記者將持續(xù)關(guān)注。

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