新一期“麻辣粉”如期而至。9月15日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展6000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對9月15日MLF到期的續(xù)作)，期限1年，利率2.95%，與此前保持一致。

MLF等量續(xù)作

從MLF操作量上來看，因當月MLF到期量為6000億元，此次操作后，央行實現(xiàn)對MLF到期量的完全對沖;另在操作價格方面，利率仍為2.95%，與上月保持持平，已連續(xù)18個月未發(fā)生變化。

不過，MLF此次操作規(guī)模略高于市場預期。相較于8月的縮量續(xù)作，9月MLF等量續(xù)作，在業(yè)內(nèi)看來，一定程度上釋放了在經(jīng)濟下行壓力增加的情況下，央行轉(zhuǎn)向邊際寬松的貨幣政策取向。

正如蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心副主任陶金指出，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟在下行，8月社融規(guī)模也顯示實體經(jīng)濟融資需求偏弱，在此背景下的寬信用政策的必要性加大，信貸擴張任務加重的商業(yè)銀行中的長期流動性不能再有明顯掣肘。綜合考慮下，等量續(xù)作MLF，及時對沖流動性風險是較為合理的。

“9月的銀行流動性仍然面臨擾動因素，政府債券發(fā)行繼續(xù)加速、信用重回擴張、財政集中支出都可能導致流動性趨緊。”陶金補充道，因此，央行對沖流動性收緊因素的意愿也較為充足。

逆回購量增價平

除了MLF操作外，當日央行還照例開展了100億元逆回購操作，期限7天，利率2.2%，與此前保持一致。對于新一期的公開市場操作，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華則評價道，“央行本次操作的明顯特征是量增價平、長短結合”。在他看來，應對MLF到期、專項債發(fā)行、季節(jié)性等短期擾動因素，央行工具箱豐富，市場流動性保持合理充裕無虞。

市場流動性的充裕在市場資金利率走勢上也有所體現(xiàn)。正如9月15日的數(shù)據(jù)顯示，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)短期品種多數(shù)下行，其中隔夜Shibor下行15.9個基點報2.137%，7天期下行6.7個基點報2.213%，14天期下行1.7個基點報2.336%。

基于MLF的錨定作用，多位分析人士認為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩(wěn)定，預示9月LPR(貸款市場報價利率)下調(diào)的可能性偏低。

“MLF利率保持不變，因而本月LPR也將大概率保持不變。”陶金稱，MLF和逆回購等政策利率是中國貨幣政策取向的中樞，根據(jù)近期央行多次強調(diào)實施穩(wěn)健貨幣政策的表述，政策利率在短期內(nèi)的調(diào)整空間很小。

陶金進一步解釋稱，一方面存在中上游通脹的壓力，另一方面考慮到實體經(jīng)濟融資成本的手段可以通過擴大信貸供給、運用結構性貨幣政策加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的政策支持(利用窗口指導等手段進行結構性降息)等手段來實現(xiàn)，因此總量層面的降息可能性較低。另外，繼續(xù)深化利率傳導機制改革、LPR定價的繼續(xù)推廣都可以降低實踐中的加權利率水平。

靈活適度

針對后續(xù)貨幣政策走向，9月初央行官網(wǎng)發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告(2021)》指出，后續(xù)在繼續(xù)統(tǒng)籌推進常態(tài)化疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的同時，要保持宏觀金融政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準、合理適度，增強微觀主體活力，大力支持普惠小微、鄉(xiāng)村振興、制造業(yè)、科技創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，加強對實體經(jīng)濟的金融服務，促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行。

展望后續(xù)貨幣政策走向，周茂華稱，從目前內(nèi)外環(huán)境看，穩(wěn)健貨幣政策保持靈活適度，一方面采用多種工具靈活調(diào)節(jié)，確保市場流動性合理充裕;另一方面，更多倚重結構性工具，精準支持小微企業(yè)、制造業(yè)等重點新興領域，激發(fā)微觀主體活力，穩(wěn)就業(yè)、促內(nèi)需，推動經(jīng)濟重返平衡可持續(xù)復蘇軌道。

陶金則持更為保守的態(tài)度。他認為，到四季度，為應對經(jīng)濟下行壓力，加強逆周期調(diào)節(jié)力度，全面降準的必要性應該是增加的。一方面，中長期流動性的補充對信用擴張有保障，另一方面，若不開展全面降息，降準也能夠起到降低銀行金融機構資金成本的作用。同時，當前貨幣政策強調(diào)前瞻性，降準也可能提前到來，在經(jīng)濟明顯下行之前開展新一輪降準。

“盡管此次央行等量續(xù)作了MLF，但未來流動性仍然面臨擾動因素，不過，也不排除央行在未來的對沖政策偏保守，后續(xù)仍然有必要謹慎看待資金面的寬松程度。”陶金說道。

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