豬價(jià)持續(xù)下跌，生豬養(yǎng)殖公司躺賺的日子一去不復(fù)返。

根據(jù)已經(jīng)披露的2021年半年報(bào)，2021年上半年，四大豬企中除牧原股份(002714.SZ)凈利潤(rùn)微跌之外，溫氏股份(300498.SZ)、正邦科技(002157.SZ)、新希望(000876.SZ)均陷入巨虧。其中，新希望虧損幅度最大，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。此外，唐人神(002567.SZ)、大北農(nóng)(002385.SZ)、羅牛山(000735.SZ)雖實(shí)現(xiàn)盈利，但凈利潤(rùn)跌幅仍超過(guò)48%。

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，生豬養(yǎng)殖上市公司的股價(jià)也一路走跌。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，生豬養(yǎng)殖板塊中的9家上市豬企總市值累計(jì)跌去近2128億元。其中，牧原股份股價(jià)自2月份攀至131元/股高點(diǎn)后，便持續(xù)下挫，至今已跌去近54%，市值跌去1275億元。截至8月31日，新希望、正邦科技、溫氏股份的股價(jià)半年內(nèi)依次跌去64%、52%和32%。

多家上市公司在2021年半年報(bào)中將業(yè)績(jī)下滑的原因指向豬價(jià)下滑。隨著生豬出欄量持續(xù)恢復(fù)，今年以來(lái)生豬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)回落。據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，生豬出欄33742萬(wàn)頭，比上年同期增加8639萬(wàn)頭，增長(zhǎng)34.4%。與此同時(shí)，全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)豬肉平均價(jià)格從去年12月底的43.28元/公斤跌至今年6月底的22.76元/公斤，跌幅達(dá)47.4%。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)，上半年自繁自養(yǎng)盈利理論平均值在1262.03元/頭，同比下滑55.31%，6月份更是進(jìn)入到全面虧損的階段。

卓創(chuàng)資訊分析師王亞男向時(shí)代周報(bào)記者分析指出，下半年生豬產(chǎn)能仍在釋放，生豬價(jià)格有一定下滑空間，生豬養(yǎng)殖虧損狀況難以明顯好轉(zhuǎn)。但受收儲(chǔ)政策托底的影響，生豬價(jià)格大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)較小。

行業(yè)業(yè)績(jī)分化

2021年上半年，“豬中茅臺(tái)”牧原股份表現(xiàn)穩(wěn)健，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收415.38億元，同比增長(zhǎng)97.49%;凈利潤(rùn)111.63億元， 同比下降5.06%;歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)95.26億元，同比下降11.67%。

同期的溫氏股份表現(xiàn)不佳，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收306.30億元，同比下降14.81%，凈利潤(rùn)虧損24.98億元，同比下降160.14%。

豬價(jià)大跌、外購(gòu)仔豬價(jià)格偏高是溫氏股份養(yǎng)豬業(yè)虧損的主因。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，溫氏股份旗下的豬肉類養(yǎng)殖、肉雞類養(yǎng)殖業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)收入145.89億元、136.59億元，分別同比下跌37.38%、增長(zhǎng)31.89%。一季度、二季度的收入分別為168.2億元、138.2億元，歸母凈利分別為5.4億元、-30.4億元。

“飼料大王”新希望上半年的營(yíng)業(yè)收入雖然位列養(yǎng)豬行業(yè)第一，但虧損幅度也最大。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，新希望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收615.19億元，同比增長(zhǎng)37.64%;虧損29.55億元，同比下降177.18%。

新希望稱，豬產(chǎn)業(yè)虧損是本期營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)虧損的主要原因，另外，公司根據(jù)市場(chǎng)豬價(jià)對(duì)目前存欄的消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提減值10億元左右的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

正邦科技上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收266.79億元,同比增長(zhǎng)61.19%，凈利潤(rùn)虧損14.20億元，同比下降159.16%。值得一提的是，正邦科技在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司的出欄量穩(wěn)居行業(yè)第二，產(chǎn)能持續(xù)釋放。

從生豬出欄量來(lái)看，牧原股份仍穩(wěn)居國(guó)內(nèi)首位，2021年上半年，牧原股份共銷售生豬1743.7萬(wàn)頭，正邦科技雖然位列第二，但699.68萬(wàn)頭的數(shù)字距離第一名的牧原股份，仍有較大的差距。溫氏股份、新希望分別以468.73萬(wàn)頭、446.11萬(wàn)頭位居行業(yè)第三、第四名。

位列二、三梯隊(duì)的生豬養(yǎng)殖上市公司的凈利潤(rùn)也大幅下跌。20221年上半年，大北農(nóng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.99億元，同比減少44.15%，生豬銷售數(shù)量為91.88萬(wàn)頭;唐人神實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.76億元，同比減少59.29%，實(shí)現(xiàn)生豬出欄86.95萬(wàn)頭;羅牛山實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3419.46萬(wàn)元,同比下降56.17%，實(shí)現(xiàn)生豬出欄量17.75萬(wàn)頭。

“生豬養(yǎng)殖模式的不同是業(yè)績(jī)分化主要原因。”IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，牧原股份“自繁自養(yǎng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式可以有效控制生產(chǎn)成本，而在溫氏股份、新希望與正邦科技的“公司+農(nóng)戶”代養(yǎng)模式下，市場(chǎng)化采購(gòu)的仔豬成本占到出欄商品豬售價(jià)的40%左右，大大抬高了商品豬的養(yǎng)殖成本。

“牧原股份自繁自養(yǎng)的重資產(chǎn)模式，在行業(yè)價(jià)格大幅下挫，甚至低于部分豬企的成本線之下的情況下，依然具備成本優(yōu)勢(shì)，這是牧原股份保持盈利和順利度過(guò)此次豬周期的主要原因。”柏文喜稱。

溫氏股份近年也意識(shí)到了“公司+農(nóng)戶”代養(yǎng)模式的局限，自2019年開始探索新的養(yǎng)殖模式。在2021年半年報(bào)中，溫氏股份稱，公司“公司+農(nóng)戶”的模式正逐步升級(jí)為“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式，未來(lái)還將向“公司+現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)+職業(yè)農(nóng)民”模式轉(zhuǎn)型。

在近日回答投資者提問(wèn)時(shí)，溫氏股份透露，據(jù)測(cè)算，“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式在完全成本控制上更有優(yōu)勢(shì)，約節(jié)省75元/頭。

新希望目前雖然仍是“公司+農(nóng)戶”合作養(yǎng)殖為主、一體化自養(yǎng)為輔的布局，但近年來(lái)也在向牧原股份看齊，努力提升一體化自養(yǎng)的占比，以實(shí)現(xiàn)仔豬的自主供應(yīng)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年上半年末，新希望存欄肥豬中一體化自養(yǎng)與合作放養(yǎng)的比例約為1:4。

債務(wù)攀升，擴(kuò)張步伐不一

2019年，面對(duì)一飛沖天的豬價(jià)，養(yǎng)豬企業(yè)紛紛重金擴(kuò)張。2021年上半年，伴隨豬價(jià)大幅下跌，部分豬企雖然選擇了收緊步子，但負(fù)債、支出依然增加明顯。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，牧原股份的貨幣資金僅60.36億元，較上年末減少58.64%;固定資產(chǎn)831.18億元，較上年末增長(zhǎng)42%;應(yīng)收帳款6950.72萬(wàn)元，較上年末增長(zhǎng)258.44。

對(duì)此，牧原股份解釋稱，公司貨幣資金同比減少主要系生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資建設(shè)支付資金增加所致，固定資產(chǎn)則是由于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、建設(shè)規(guī)模擴(kuò)大，完工轉(zhuǎn)固資產(chǎn)增加。對(duì)于應(yīng)收帳款的增加則未做說(shuō)明。

時(shí)代周報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，牧原股份本期重要在建工程項(xiàng)目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額為155.72億元，較2020年末的253.96億元減少38.68%;本期增加金額為158.88億元，較上年末減少43.34%。顯然，牧原股份上半年也放慢了擴(kuò)張的步子。

另一方面，牧原股份的總負(fù)債規(guī)模仍在不斷攀升，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)53.09%。2021年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司總負(fù)債819.58億元，同比增長(zhǎng)105.36%。其中，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)593.2億元，流動(dòng)負(fù)債率72.38%。

中航證券在研報(bào)中指出，牧原股份上半年速動(dòng)比率為0.15，同比降81.25%，償債能力快速下降。

盡管豬價(jià)下滑、負(fù)債規(guī)模攀升，牧原股份下半年依舊選擇了舉債擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模和屠宰業(yè)務(wù)。8月11日，牧原股份披露公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書，公司擬通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券形式募資95.50億元(含95.50億元)，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后將全部用于生豬養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目和生豬屠宰項(xiàng)目。其中，51億元用于生豬養(yǎng)殖場(chǎng)擴(kuò)張，19億元用于生豬屠宰項(xiàng)目建設(shè)，還有25.50億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)牧原股份對(duì)外披露的2021年生產(chǎn)目標(biāo)，公司預(yù)計(jì)今年出欄生豬3600萬(wàn)-4500萬(wàn)頭，預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)屠宰產(chǎn)能將超過(guò)2000萬(wàn)頭/年。

中航證券認(rèn)為，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債能有效幫助牧原股份紓解現(xiàn)金流壓力。此外，可轉(zhuǎn)債將為公司“逆周期”擴(kuò)張產(chǎn)能提供動(dòng)力，賦能公司募投項(xiàng)目推進(jìn)，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。

根據(jù)規(guī)劃，正邦科技2021年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)出欄2000萬(wàn)頭，內(nèi)部對(duì)高管考核提出了出欄2500萬(wàn)頭的更高要求。

2021年半年報(bào)顯示，正邦科技的豬場(chǎng)建設(shè)投入還在增加，上半年在建工程項(xiàng)目達(dá)39.39億元，較上年末增長(zhǎng)230.26%。此外，高達(dá)68.57%的資產(chǎn)負(fù)債率位居四大豬企之首。

8月31日，正邦科技證券部工作人員向時(shí)代周報(bào)記者回應(yīng)稱，在建工程方面，和同行相比增加的并不算多。而資產(chǎn)負(fù)債率升高主要是因?yàn)楣痉旨t分了12億元，這在行業(yè)中屬于分紅金額較大的情況，加上5億元的回購(gòu)計(jì)劃，對(duì)公司的權(quán)益也有所影響。

關(guān)于2000萬(wàn)頭出欄目標(biāo)和下半年的計(jì)劃，該工作人員表示，公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情和具體情況自我調(diào)節(jié)，不會(huì)盲目追求出欄目標(biāo)，“我們今年不是以擴(kuò)張為主，今年主要的目的就是降低成本，把經(jīng)濟(jì)化管理提上來(lái)，優(yōu)化存活率等指標(biāo)”。

虧損最大的新希望上半年固定資產(chǎn)、存貨拉升至521.92億元，較上年末分別增長(zhǎng)25.59%、12.7%，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)62.93%。

截至2021年6月30日，新希望短期借款為190.11億元，比2020年末增加82.81%。長(zhǎng)期借款由2020年末的229.02億元增長(zhǎng)至322.95億元，增加41.01%。

在建工程方面，本期報(bào)告末，新希望在建工程為159.62億元，較上年末的110.06億元增加49.56億元，增幅為45.03%。新希望近日在回答投資者提問(wèn)時(shí)透露，公司目前運(yùn)營(yíng)和建設(shè)中的總產(chǎn)能規(guī)模足以支撐未來(lái)兩年的發(fā)展所需。

由于肉豬存欄量增加，2021年上半年，溫氏股份存貨也大幅提高，較上年末增長(zhǎng)38.2至184.01億元。固定資產(chǎn)、在建工程方面的投資也均有所放緩，分別為320.27億元和72.67億元，較上年末下降12.3%、15.3%。

截至報(bào)告期末，溫氏股份資產(chǎn)負(fù)債率為54.67%。短期借款增至69.75億元，增幅74.76%，主要是增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高資金儲(chǔ)備，增加借款所致。長(zhǎng)期借款為122.31億元，增長(zhǎng)70.78%，主要是為滿足未來(lái)發(fā)展需求加借款所致。

溫氏股份在2021年半年報(bào)中表示，預(yù)計(jì)今年肉豬(含毛豬和鮮品)出欄量約1100萬(wàn)-1200萬(wàn)頭，明年計(jì)劃目標(biāo)約1800萬(wàn)-2000萬(wàn)頭。

時(shí)代周報(bào)記者以投資者身份致電溫氏股份證券部，相關(guān)工作人員表示，出欄量1100萬(wàn)-1200萬(wàn)頭的目標(biāo)仍維持不變，預(yù)計(jì)下半年出欄量將是上半年的一倍。

該工作人員還表示，上半年的成本主要是受到去年外購(gòu)高價(jià)豬苗的影響，預(yù)計(jì)到11月份外購(gòu)苗全部出欄后，這塊影響將會(huì)取消。“目前公司資產(chǎn)自產(chǎn)豬苗成本較低，為8塊/斤，且降低成本等各方面的優(yōu)化工作還在持續(xù)，下半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能否反轉(zhuǎn)主要還是看豬價(jià)情況。”他表示。

王亞南對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，11-12月腌臘季的到來(lái)，對(duì)生豬需求量有一定支撐作用;加之豬肉價(jià)格同比回落，在一定程度上刺激豬肉消費(fèi)，對(duì)行情亦有一定支撐效果。“綜合來(lái)看，下半年豬肉價(jià)格及盈利情況仍有一定下滑空間，但變化幅度或小于上半年。”王亞南稱。

8月30日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布消息稱，近期生豬價(jià)格低位運(yùn)行，豬糧比價(jià)在5：1-6：1之間，處過(guò)度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間。按照《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》規(guī)定，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、商務(wù)部將會(huì)同農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、市場(chǎng)監(jiān)管總局等有關(guān)部門再次啟動(dòng)年內(nèi)中央豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作。

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