8月26日，上交所公告顯示，杭州國泰環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?下稱“國泰環(huán)保”)撤回上市申請。

需要指出的是，國泰環(huán)保原定于8月30日科創(chuàng)板IPO(首次公開發(fā)行股票)上會，接受上市委的審議。公司擬募集資金3.3億元，用于成套設備制造基地項目和研發(fā)中心項目。

關于為何上會前夕撤退，記者采訪了國泰環(huán)保，但尚未收到相關回復。

值得一提的是，近幾年來，國泰環(huán)保95%以上的營業(yè)收入來自6個客戶，而部分客戶還有“故事”。而在近日公布的問詢回復函中，上交所主要關注國泰環(huán)保9個方面。

增長能否持續(xù)

據了解，國泰環(huán)保主要從事污泥處理、成套設備銷售與水環(huán)境生態(tài)修復。

2018年至2020年(下稱“報告期”)，國泰環(huán)保的營業(yè)收入分別為2.08億元、3.64億元、4.56億元。公司主營業(yè)務收入的大頭為污泥處理服務，該業(yè)務在報告期內的收入占比分別為92.18%、82.13%、71.68%。

污泥處理服務主要是降低污泥的含水率。具體來看，污泥處理服務系接收污水處理過程中產生的生活污泥、工業(yè)污泥及企業(yè)污泥等多種污泥。經過對污泥的結合水轉化、穩(wěn)定化調理和改性調理后，在常溫低壓條件下壓濾脫水，將污泥的含水率降至45%左右，達到符合后續(xù)處置利用必要條件的污泥減量化與穩(wěn)定化處理過程。

除去為污泥提供脫水服務外，國泰環(huán)保還出售污泥深度脫水成套設備系統。報告期內，國泰環(huán)保成套設備銷售收入增長較快，分別為0萬元、4903.11萬元、1.1億元，占主營業(yè)務收入的比重分別為0%、13.49%、24.06%。

不過，國泰環(huán)保2021年上半年，公司實現成套設備銷售收入1236.5萬元，較上年同期下降81.46%;成套設備銷售實現毛利672.62萬元，較上年同期下降74.19%。在此背景下，國泰環(huán)保預計2021年前三季度營業(yè)收入為2.33億元-2.49億元，同比下降32.73%-36.96%，歸母凈利潤為0.94億元-1.00億元，同比下降29.06%-33.70%。

需要指出的是，國泰環(huán)保2017年至2020年歸母凈利潤連續(xù)增長，分別為0.39億元、0.44億元、1.06億元、1.84億元。那么，在預計2021年前三季度下降近三成的情況下，其連續(xù)增長的態(tài)勢能否保持?

6個客戶的支撐

國泰環(huán)保的客戶也頗有看點。

報告期內，國泰環(huán)保每年的前六大客戶都是杭州市排水有限公司、杭州藍成環(huán)保能源有限公司(下稱“杭州藍成”)、紹興水處理發(fā)展有限公司、上海城投污水處理有限公司、江西省國泰環(huán)保有限公司(下稱“江西國泰”)、杭州市蕭山區(qū)瓜瀝鎮(zhèn)人民政府，相關銷售金額分別為1.96億元、3.48億、4.37億元，占營業(yè)收入的比例分別為93.90%、95.60%、95.69%。

報告期內，公司向這6個客戶的銷售金額合計為9.8億元，占國泰環(huán)保營業(yè)收入的95.29%。換言之，這6家公司貢獻了國泰環(huán)保報告期內絕大部分的營業(yè)收入。

其中，杭州藍成2018年和2019年為國泰環(huán)保第三大客戶，2020年為第二大客戶，相關交易金額分別為4946.56萬元、7627.57萬元、1.25億元，占國泰環(huán)保營業(yè)收入的比例分別為23.72%、20.97%、27.37%。

除了客戶這層身份外，杭州藍成2018年還是國泰環(huán)保第二大供應商，2019年更是為第一大供應商。相關交易金額分別為1379.31萬元和2776.61萬元，占國泰環(huán)保采購總額的比例分別為8.89%和12.25%。

對于IPO企業(yè)存在客戶和供應商重疊的情況，監(jiān)管層往往會更加關注。

一位接近證監(jiān)會人士對記者表示，具體還需要結合商業(yè)背景、業(yè)務模式考慮，監(jiān)管機構通常關注：1、同為客戶和供應商的合理性及必要性，是否符合行業(yè)特征;2、雙方銷售及采購是屬于獨立購銷業(yè)務還是委托加工業(yè)務，會計處理上適用總額法還是凈額法確認;3、銷售及采購交易是否公允，雙方是否存在關聯關系或其他特殊關系，是否存在利益輸送。

需要指出的是，另一客戶江西國泰在2015年6月前為國泰環(huán)保的子公司，目前江西國泰由江西省正能環(huán)保工程有限公司(下稱“正能環(huán)保”)全資控股。上會稿顯示，由于江西國泰客戶南昌水務存在污泥處理需求，希望采用國泰環(huán)保的技術方案，因此保持業(yè)務合作。

不過記者發(fā)現，在申報稿和上會稿外，江西國泰和正能環(huán)保、與江西省南昌市的國有獨資企業(yè)南昌水利投資發(fā)展有限公司(下稱“水利公司”)有糾紛。2020年7月的裁定書顯示，水利公司因合同糾紛向法院申請財產保全，法院裁定凍結或查封、扣押江西國泰和正能環(huán)保1240萬元的資產。

天眼查顯示，江西國泰在2020年8月還因超標排放大氣污染物被江西省南昌市生態(tài)環(huán)境局罰款10.1萬元。

9大方面受關注

雖然撤回上市申請的公告沒有披露詳細原因，但在最新的問詢回復函中，上交所關注了國泰環(huán)保的9大方面。它們分別是技術先進性、國家重大科技專項、項目、銷售設備、研發(fā)費用、應收賬款、控股權、獨立性、主要原材料等9大方面。

比如在主要原材料方面，上交所要求國泰環(huán)保說明主要原材料A、B、C采購占比計算是否準確。

在項目方面，上交所要求國泰環(huán)保說明七格項目污泥的主要來源，2020年污泥處理量增長較大的合理性。

研發(fā)費用方面，上交所要求國泰環(huán)保說明核心技術人員和主要研發(fā)人員的具體部門歸屬，是否均屬于研發(fā)部門;輔助研發(fā)人員計入研發(fā)費用的金額;公司的研發(fā)項目是否針對具體客戶，是否能拓展至其他項目。

應收賬款方面，上交所要求國泰環(huán)保說明客戶對部分金額未入賬的原因，相關商品或服務的驗收單據是否取得。

控股權方面，則主要是國泰環(huán)保的歷史沿革，股權變動不涉及國有資產或集體資產的依據是否充分，控股權來源是否清晰。

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