每年，在美國懷俄明州舉辦的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)，無一例外都會(huì)牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。

由于疫情的影響，26-28日舉行的此次會(huì)議臨時(shí)調(diào)整為線上舉行，盡管會(huì)議舉辦形式虛擬化，歐洲央行行長拉加德和英國央行行長貝利還可能缺席，但絲毫沒有減少外界對(duì)其的關(guān)注。畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)通常都是這樣一場(chǎng)研討會(huì)最重要的角色，而市場(chǎng)關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向正處于一個(gè)比較關(guān)鍵的時(shí)刻。

杰克遜霍爾會(huì)議本是一個(gè)經(jīng)濟(jì)政策研討會(huì)。但就是這樣一個(gè)非正式的會(huì)議，幾乎成為全球主要央行政策拐點(diǎn)的風(fēng)向標(biāo)?；仡櫄v年來從杰克遜霍爾傳遞出的信息，就不難理解市場(chǎng)對(duì)此的重視。

2010年和2012年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克先后兩次在年會(huì)中暗示將啟動(dòng)第二輪和第三輪量化寬松(QE)貨幣政策，2010年11月和2012年底，美國的第二輪QE和第三輪QE應(yīng)聲落地。

第二輪QE在2011年6月到期后，2011年的年會(huì)上，伯南克又表示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期，失業(yè)問題堪憂。于是，美聯(lián)儲(chǔ)于9月21日議息會(huì)議后，宣布決定采用“扭曲操作”，即在不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模的前提下，對(duì)所持有的國債資產(chǎn)進(jìn)行“賣短買長”，從而延長所持國債資產(chǎn)的整體期限。

2014年的年會(huì)上，時(shí)任歐洲央行行長德拉吉暗示，由于正面臨歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)停滯、物價(jià)疲軟和失業(yè)率高企的困境，歐洲央行將轉(zhuǎn)變以緊縮為主的政策思路。次年1月，歐洲央行步美聯(lián)儲(chǔ)后塵，宣布將從當(dāng)年3月起每月購買600億歐元政府與私人債券，預(yù)計(jì)將持續(xù)至2016年9月底，正式開啟了歐版量化寬松。

而到了2015年和2016年，這兩年12月份的加息均有當(dāng)年年會(huì)上時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾和美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫提前釋放出加息信號(hào)作為鋪墊。

2018年，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在年會(huì)上否定了市場(chǎng)具有過高、過熱特征，年底，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次加息落地。

2019年，鮑威爾承認(rèn)全球經(jīng)濟(jì)前景正在惡化，公開提及貿(mào)易政策不確定性的問題。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在此后的9月和10月連續(xù)兩次降息。

去年，由于疫情的影響，杰克遜霍爾年會(huì)移師線上。當(dāng)年，全球央行面對(duì)疫情沖擊，開啟史無前例的貨幣寬松浪潮，政策空間受到極度擠壓，此次會(huì)議重新審視未來十年貨幣政策框架。鮑威爾在會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)對(duì)貨幣政策執(zhí)行框架進(jìn)行重大調(diào)整，采用“平均通脹目標(biāo)”。在新的框架下，美聯(lián)儲(chǔ)打破了長期以來對(duì)通貨膨脹率的上限控制，試圖最大程度改善勞動(dòng)力市場(chǎng)與就業(yè)水平。這也造成了今年在美國物價(jià)指數(shù)逐月遞增的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)始終在物價(jià)水平有可能見頂回落的預(yù)判下，堅(jiān)持當(dāng)下的貨幣政策不變的結(jié)果。

目前，由于物價(jià)水平的快速上漲，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始觸及縮表的討論。不過從市場(chǎng)的分析來看，前兩個(gè)月市場(chǎng)傾向于美聯(lián)儲(chǔ)很快縮表的預(yù)期還十分高漲，但現(xiàn)在已經(jīng)變得有些猶豫，分析家們開始更為謹(jǐn)慎和耐心，對(duì)釋放縮表暗示時(shí)間的預(yù)判已經(jīng)退為本次杰克遜霍爾會(huì)議或者此后貨幣政策會(huì)議中的某一次。

這樣的變化顯然來自新冠肺炎變異病毒德爾塔毒株在美國的快速蔓延。7月以來美國單日新增新冠確診病例數(shù)呈快速上漲之勢(shì)。和7月初相比，現(xiàn)在每周的確診數(shù)增長了7倍。8月17日新增確診只是超過14萬例，一周后的8月24日已經(jīng)超過27萬例，26日有所回落，但仍近21萬例。

在通脹目標(biāo)方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將2%的通脹目標(biāo)變?yōu)殚L期平均2%的目標(biāo)，到7月，美國實(shí)際已經(jīng)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)所要求的“進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”;美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的就業(yè)狀況，近幾個(gè)月在逐步好轉(zhuǎn)，如果按照此前的改善速度，在年底有望達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)期望的程度，從而應(yīng)該順理成章地為縮表打開大門。

顯然，新一輪疫情對(duì)這一路徑形成了一些干擾。

面對(duì)這一干擾，股市受到鼓舞，美國道瓊斯指數(shù)守在35000點(diǎn)上方，金價(jià)則隨著美元止跌而有所回落。

更多的分析師認(rèn)為，鮑威爾在本次會(huì)議中對(duì)于任何縮表進(jìn)程的時(shí)間安排可能都是模棱兩可的。

《華爾街日?qǐng)?bào)》援引分析師的觀點(diǎn)稱，之前杰克遜霍爾年會(huì)看起來是一個(gè)發(fā)出縮減購債預(yù)警的理想場(chǎng)合，但現(xiàn)在官員們可能更傾向于在9月會(huì)議之前的幾周看看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何，再釋放重大信號(hào)。

但路透社的分析表示，鮑威爾有可能在周五舉行的年會(huì)上討論縮減購債的問題。

確實(shí)，現(xiàn)在的問題變得更為復(fù)雜。2008年國際金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)看到的是失業(yè)率下降而通脹低迷;2019年圍繞美國貨幣政策框架進(jìn)行激烈辯論時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)需要應(yīng)對(duì)的只是就業(yè)大增和低通脹;如今，美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)的是通脹和就業(yè)間的沖突更為激烈的窘境，政策取舍將更為艱難。

關(guān)鍵詞： 杰克遜霍爾 全球央行年會(huì) 市場(chǎng)關(guān)注 貨幣政策