創(chuàng)新與專利，是Biotech企業(yè)前行的兩條腿，但隨著中國創(chuàng)新藥市場格局不斷擴大以及商業(yè)化進程，平臺綜合能力將是成長性價值企業(yè)的稀缺核心資產(chǎn)。

從幾個角度看這件事。

商業(yè)視角下，創(chuàng)新、研發(fā)能力邏輯放在成熟市場沒什么問題，但是放在當下國內(nèi)市場，顯然不是唯一答案。

大家或許都有能力去實現(xiàn)單一產(chǎn)品的突圍。但當整個行業(yè)進入高質(zhì)量發(fā)展階段，靠一個產(chǎn)品銷售和發(fā)展的邏輯已經(jīng)不再適用，產(chǎn)品結構單一會成為致命短板。

曾一度占據(jù)國內(nèi)白內(nèi)障眼藥水80%市場份額的莎普愛思就是最現(xiàn)實的例子，其產(chǎn)品芐達賴氨酸在宣傳下曾一年賣出7.5億，總營業(yè)收入20%以上，在神藥風波后大傷元氣，業(yè)績不斷下降。

類似依賴單一產(chǎn)品創(chuàng)收的企業(yè)并不是少數(shù)，但也意味著未來具有研發(fā)實力沉淀的企業(yè)才有更多發(fā)展機會，這倒逼著企業(yè)不斷推進創(chuàng)新產(chǎn)品儲備，拓展市場廣度和深度，提高抗風險能力。

長遠看，創(chuàng)新藥的確是“十分投入可能只有一分收獲”的行業(yè)，重投入無可避免，關鍵要看投入產(chǎn)生的效果。

如恒瑞醫(yī)藥，在不斷加大創(chuàng)新投入的背景下，系統(tǒng)打造研發(fā)體系，放大每個產(chǎn)品的臨床價值與商業(yè)化價值，這種更迭也給恒瑞帶來了創(chuàng)新成果。據(jù)公開資料，2022年恒瑞已有11個創(chuàng)新藥在中國獲批上市，另有60多個創(chuàng)新藥正在臨床開發(fā)，250多項臨床試驗在國內(nèi)外開展，多個創(chuàng)新藥產(chǎn)品實現(xiàn)全球同步開發(fā)。

競爭視角下，創(chuàng)新藥行業(yè)本身就有你追我趕的顛覆屬性。Biotech最有可能培育出萬億級全球巨頭的細分賽道，形成顛覆式的公司，持續(xù)出現(xiàn)一些新的產(chǎn)品。

但最終在細分領域中，能夠占據(jù)一定份額的一定不會是看上去的那么多，同時在產(chǎn)品上市后，前期投資者可以實現(xiàn)退出，如果要實現(xiàn)長期競爭應該思考整個企業(yè)的持續(xù)的內(nèi)循環(huán)動力。

豪華的創(chuàng)始團隊，強大的資本注入，以及熱門靶點的堆積成為目前企業(yè)的標配，但一切并沒有看起來的那么簡單。企業(yè)最終取勝，還是要有更遠的綜合洞察力。

全球視角下，未來新藥的競爭不是單一市場的競爭，它一定是全球化的競爭。從整體上來看，相較于藥政改革之初的，中國創(chuàng)新藥行業(yè)出海的動作越來越多，2020年開始更為頻繁。

誰能夠在全球化競爭的過程當中先于別人一步，不僅要靠技術，還要持續(xù)創(chuàng)新打造差異化產(chǎn)品管線，各管線有序推進，展開合適的跨國性合作，這些平臺型架構的公司體量才能夠?qū)崿F(xiàn)。

深入探尋茂密的商業(yè)叢林，軒竹生物近期推進IPO進展，給了我們一個很好的觀察窗口。

從公開信息能看到，軒竹生物的產(chǎn)品管線布局成熟度非常高。在腫瘤領域，重點布局乳腺癌、非小細胞肺癌與實體瘤；在消化領域重點關注消化性潰瘍疾病，自主研發(fā)的PPI抑制劑已申報上市并獲受理；NASH產(chǎn)品也處于臨床階段。

其不僅從2018年開始獨立運營，還建立了從靶點確證、創(chuàng)新藥設計和篩選、藥物臨床前評價、大小分子原料及制劑工藝開發(fā)，到臨床研究，再到新藥上市申請的獨立完整的高水準創(chuàng)新藥自主研發(fā)體系。

同時近10年發(fā)展，四環(huán)醫(yī)藥作為大股東讓軒竹生物還具備比一般Biotech更強勁的商業(yè)化實力，實現(xiàn)體系規(guī)?；?。

總體看，軒竹長中短管線布局完善、均衡，具有持續(xù)創(chuàng)新、持續(xù)產(chǎn)出的能力，預計2024年會有2-3個創(chuàng)新藥個品種上市，2030年可能會有接近10個產(chǎn)品上市，可以在短期3-5年內(nèi)實現(xiàn)盈利，為未來源頭創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)展提供良好助力。

同多數(shù)創(chuàng)新藥企一樣，軒竹生物或許近一兩年仍要帶著虧損的魔咒，但其后期臨床管線數(shù)量，不僅預示著軒竹未來幾年即將迎來商業(yè)化收獲期，而且產(chǎn)品療效顯著，均有著良好的市場前景，上市后無疑將成為業(yè)績貢獻點，產(chǎn)生源源不斷的現(xiàn)金流。

目前軒竹生物已經(jīng)有1個產(chǎn)品處于 NDA審評階段，7個候選藥物的11個適應癥處于臨床研究階段，其中2個產(chǎn)品的3個適應癥已處于臨床 III期研究階段，1個產(chǎn)品處于ANDA審評階段，3個處于臨床階段的自主研發(fā)產(chǎn)品對外轉(zhuǎn)讓，公司享有首付、里程碑付款和商業(yè)化銷售權益。并已取得268項國內(nèi)外已授權的發(fā)明專利，另有141項發(fā)明專利正在申請；參與4項國家重大新藥創(chuàng)制專項，技術成果豐碩。從公開資料來看，對比科創(chuàng)板已上市的創(chuàng)新藥企業(yè)，軒竹生物從專利數(shù)量、IND獲批數(shù)量以及管線進展上，都是屬于第一梯隊的。

可以看出作為Biotech差異化創(chuàng)新的尖子生，軒竹已經(jīng)在創(chuàng)新和專利的基礎上，初具綜合平臺化競爭壁壘，不僅在未來能繼承母公司四環(huán)醫(yī)藥的銷售體系、商業(yè)化能力，批量兌現(xiàn)后期管線，實現(xiàn)從Biotech向Biopharma的轉(zhuǎn)型，還能逐步成為同時具備集研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化能力的公司。這一點是可以預見的。

回到宏觀行業(yè)視角。從企業(yè)形態(tài)來說，擁有新藥研發(fā)能力是Biotech的基本特質(zhì)，但擁有綜合一體化的平臺能力，才能成為BioPharma，實現(xiàn)非線性的顛覆增長。

這樣看，軒竹或許不是短期內(nèi)賠率最高的，但差異化的競爭策略，充實管線布局的基底、扎實的技術和研發(fā)進展，至少保證了極強的確定性。

創(chuàng)新藥產(chǎn)品體系的良性循環(huán)并非一朝一夕能搭建而成，短期業(yè)績不佳是行業(yè)無人能避免的發(fā)展周期，大量費用投入帶來的創(chuàng)新成果與資產(chǎn)質(zhì)量的提升需要時間來驗證。

具備新技術能力、平臺性能力的創(chuàng)新藥企業(yè)未來會持續(xù)脫穎而出，這是市場當下需要看到的，也是市場需要更新衡量尺度的時機。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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