反腐風(fēng)暴席卷整個醫(yī)藥圈，醫(yī)藥企業(yè)IPO也受到波及。

自2022年10月，成都倍特藥業(yè)股份有限公司(簡稱“倍特藥業(yè)”)因在IPO過程中，存在部分業(yè)務(wù)推廣費(fèi)原始憑證異常，部分銷售推廣活動未真實(shí)開展，業(yè)務(wù)推廣費(fèi)相關(guān)內(nèi)部控制不健全等諸多問題，倍特藥業(yè)及保薦機(jī)構(gòu)被證監(jiān)會采取出具警示函監(jiān)管措施之后，一場嚴(yán)查醫(yī)藥企業(yè)(包括醫(yī)藥或器械相關(guān)企業(yè)，下同)“銷售費(fèi)用”的監(jiān)管風(fēng)暴，率先在A股發(fā)行市場落地。

從去年下半年開始，醫(yī)藥企業(yè)IPO頻頻折戟，今年醫(yī)藥企業(yè)IPO終止情況更為突出。根據(jù)澎湃新聞統(tǒng)計，今年以來，截至8月15日，滬深北交易所共有25家醫(yī)藥或器械相關(guān)企業(yè)(以下統(tǒng)稱醫(yī)藥企業(yè))終止IPO，數(shù)量已經(jīng)超過去年全年21家。此外，在醫(yī)藥反腐風(fēng)暴開啟后，7月至今有5家醫(yī)藥企業(yè)終止IPO。

(資料圖片)

澎湃新聞梳理發(fā)現(xiàn)，25家撤否(撤回申請和被否)醫(yī)藥企業(yè)中，除了6家尚未問詢回復(fù)、3家企業(yè)尚未(核心產(chǎn)品)產(chǎn)生銷售收入外，余下16家醫(yī)藥企業(yè)在問詢中均涉及銷售費(fèi)用或推廣費(fèi)相關(guān)問題。也就是說，銷售費(fèi)用尤其是市場推廣費(fèi)，幾乎是問詢中監(jiān)管高壓審查且持續(xù)追問的重點(diǎn)。

而且，25家撤否醫(yī)藥企業(yè)中，除了3家企業(yè)(核心產(chǎn)品)未產(chǎn)生銷售費(fèi)用外，5家企業(yè)最近一個完整會計年度的銷售費(fèi)用率超過40%，其中有4家超過50%。而今年已上市的14家醫(yī)藥企業(yè)，除2家尚未發(fā)生銷售費(fèi)用外，12家企業(yè)中，僅有2家企業(yè)銷售費(fèi)用率在40%以上，未有企業(yè)銷售費(fèi)用率突破50%。

一家待審的醫(yī)藥IPO企業(yè)人士向澎湃新聞感嘆道，醫(yī)藥反腐風(fēng)暴當(dāng)下，公司猶如“驚弓之鳥”，擔(dān)心公司銷售費(fèi)用被外界“誤讀”。

25家醫(yī)藥企業(yè)終止IPO

7月21日，國家衛(wèi)健委會同公安部、市場監(jiān)管總局等10部門聯(lián)合召開視頻會議，部署開展為期一年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作。一場醫(yī)藥反腐風(fēng)暴逐漸席卷醫(yī)藥行業(yè)。

而A股的發(fā)行市場，被視為監(jiān)管政策的風(fēng)向標(biāo)，有知情人士曾向澎湃新聞透露，從2022年下半年開始，醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)IPO，開始嚴(yán)查銷售費(fèi)用。

澎湃新聞注意到，2022年下半年開始，醫(yī)藥IPO撤否數(shù)量開始走高。澎湃新聞根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年，滬深北交易所共有21家醫(yī)藥企業(yè)撤否，其中13家，也就是6成以上的企業(yè)IPO終止發(fā)生在下半年。

今年以來，截至8月15日，滬深北交易所共有25家醫(yī)藥企業(yè)終止IPO，數(shù)量上已經(jīng)超過去年全年。

其中，主板3家醫(yī)藥企業(yè)終止IPO，科創(chuàng)板6家，創(chuàng)業(yè)板12家(含1家被否)、北交所4家(含1家被否)。值得注意的是，7月醫(yī)藥反腐風(fēng)暴開啟后，有5家醫(yī)藥企業(yè)IPO終止。

今年以來撤否醫(yī)藥企業(yè)情況，制圖：戚夜云，數(shù)據(jù)來源：三大交易所、Wind

澎湃新聞通過滬深北交易所梳理發(fā)現(xiàn)，除了3家企業(yè)(核心產(chǎn)品)未產(chǎn)生銷售費(fèi)用外，22家終止IPO的醫(yī)藥企業(yè)中，9家企業(yè)最近一期完整會計年度(2021年或2022年)的銷售費(fèi)用率超過20%，4家企業(yè)銷售費(fèi)用率超過50%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年，共有53家醫(yī)藥企業(yè)上市。截至8月16日，今年已上市的醫(yī)藥企業(yè)僅有14家。澎湃新聞統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，除2家尚未發(fā)生銷售費(fèi)用外，12家企業(yè)有4家企業(yè)在2022年的銷售費(fèi)用率在20%以上，其中星昊醫(yī)藥、百利天恒-U兩家企業(yè)超過40%，分別為48.05%、46.11%。此外，未有今年上市的醫(yī)藥企業(yè)在2022年的銷售費(fèi)用率為50%以上。

今年已上市的醫(yī)藥企業(yè)有14家。制圖：戚夜云，數(shù)據(jù)來源：三大交易所、Wind

目前，醫(yī)藥反腐風(fēng)暴之下，尚有89家醫(yī)藥企業(yè)在IPO進(jìn)程中。其中，71家企業(yè)在審(包括4家中止審查企業(yè))，10家企業(yè)已過會，8家企業(yè)提交注冊。

已過會或已提交注冊的18家企業(yè)。 制圖：戚夜云，數(shù)據(jù)來源：三大交易所、Wind

已過會或已提交注冊的18家企業(yè)，能否成功發(fā)行依舊布滿疑云。澎湃新聞注意到，這18家企業(yè)，尤其是創(chuàng)業(yè)板的醫(yī)藥企業(yè)排隊(duì)時間普遍較長。

截至8月17日，創(chuàng)業(yè)板共有15家企業(yè)已過會或已提交注冊，其中一半以上，也就是8家企業(yè)在去年過會，其中有兩家企業(yè)排隊(duì)10個月仍然未能提交注冊。已提交注冊的6家企業(yè)中，1家企業(yè)等候時間超過17個月仍然未獲得批文，4家企業(yè)等候近8月也未獲得批文。

科創(chuàng)板僅有兩家未產(chǎn)生銷售費(fèi)用的企業(yè)只差“臨門一腳”。哈爾濱思哲睿智能醫(yī)療設(shè)備股份有限公司、廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司均在6月提交注冊，目前已排隊(duì)超過1個月的時間。

此外值得注意的是，7月以來，除滬市主板上海小方制藥股份有限公司過會外，其他板塊至今未有企業(yè)過會。

最高23個細(xì)分問題追問銷售推廣費(fèi)

銷售費(fèi)用尤其是市場推廣費(fèi)，幾乎是監(jiān)管必會問詢的問題。

澎湃新聞梳理發(fā)現(xiàn)，25家撤否醫(yī)藥企業(yè)中，除了6家尚未問詢回復(fù)、3家企業(yè)尚未(核心產(chǎn)品)產(chǎn)生銷售收入外，余下16家醫(yī)藥企業(yè)在問詢中均涉及銷售費(fèi)用或推廣費(fèi)相關(guān)問題。

當(dāng)前風(fēng)口之下，最值得關(guān)注的是在8月7日撤回IPO申請材料的上海榮盛生物藥業(yè)股份有限公司(簡稱“榮盛生物”)。與其他24家終止IPO企業(yè)不同的是，榮盛生物已于2022年12月26日過會，是唯一一家過會后撤回IPO申請材料的企業(yè)。

榮盛生物是一家從事疫苗及體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于傳染病的預(yù)防及診斷。2021年度，榮盛生物銷售費(fèi)用為8456.58萬元，占營收的比例為32.28%，銷售費(fèi)用中87.05%為疫苗推廣服務(wù)費(fèi)。

在科創(chuàng)板上市委的審議會議上，上市委現(xiàn)場問詢了兩大問題，均圍繞著銷售費(fèi)用展開，一是要求榮盛生物說明確認(rèn)服務(wù)商推廣活動頻次真實(shí)性的具體方法，二是說明各年度推廣頻次前五大省份對應(yīng)的銷售情況，推廣活動和銷售業(yè)績是否匹配。

同樣在風(fēng)口浪尖上終止IPO的企業(yè)——福建省閩東力捷迅藥業(yè)股份有限公司(簡稱“力捷迅”)在7月31日撤回IPO申請。而在幾周前，力捷迅剛剛完成第二輪審核問詢的回復(fù)，并于撤回前一周，更新2022年年度財務(wù)數(shù)據(jù)。

澎湃新聞注意到，力捷迅的銷售費(fèi)用率較高，為今年以來撤否醫(yī)藥企業(yè)的前三。招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，力捷迅的銷售費(fèi)用分別為1.74億元、1.99億元及2.14億元，占營業(yè)收入的比例分別為47.60%、46.11%及44.93%。而且力捷迅銷售費(fèi)用90%以上，為推廣服務(wù)費(fèi)。

力捷迅的兩輪問詢中，監(jiān)管部門均針對性問詢推廣服務(wù)費(fèi)諸多細(xì)節(jié)，前后涉及23個細(xì)分問題，是今年以來撤否醫(yī)藥企業(yè)中，監(jiān)管問詢最為細(xì)致的一家企業(yè)，詳盡程度包括說明報告期會議服務(wù)、調(diào)研服務(wù)、信息采集、拜訪推介費(fèi)歸集的具體內(nèi)容，包括組織方、活動主題及內(nèi)容、人均費(fèi)用情況，分析是否具有合理性等等，并要求中介機(jī)構(gòu)說明對推廣服務(wù)費(fèi)的核查計劃制定情況及樣本選取標(biāo)準(zhǔn)、選取方法及選取過程等等。

主動撤回IPO申請材料的北京華昊中天生物醫(yī)藥股份有限公司(簡稱“華昊中天”)是25家撤否企業(yè)中銷售費(fèi)用率最高的，2021年度公司銷售費(fèi)用率為81.73%，不過，華昊中天表示該年度銷售費(fèi)用率高的原因是，公司產(chǎn)品優(yōu)替德隆注射液于2021年3月才開始上市銷售并實(shí)現(xiàn)收入，而該期間內(nèi)銷售費(fèi)用系2021年度完整期間內(nèi)費(fèi)用。

不過，監(jiān)管部門在問詢中要求華昊中天說明銷售人員平均薪酬低于同行業(yè)可比公司平均水平、2021年優(yōu)替德隆上市當(dāng)年薪酬下降的原因及合理性；市場推廣費(fèi)的具體明細(xì)、對應(yīng)推廣活動和具體支付對象，是否包括向第三 方支付的推廣費(fèi)，是否存在向客戶或其關(guān)鍵經(jīng)辦人員直接或變相商業(yè)賄賂情況。

北交所四個醫(yī)藥IPO終止案例，均發(fā)生在今年一季度。其中，貴州威門藥業(yè)股份有限公司(簡稱“威門藥業(yè)”)，是今年以來撤否醫(yī)藥企業(yè)中，銷售費(fèi)用率第二高的企業(yè)。2019年至2021年及2022年前6個月，公司銷售費(fèi)用率達(dá)52.97%、57.34%、56.13%、60.84%。以2021年度為標(biāo)準(zhǔn)，該銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)已上市公司新天藥業(yè)、貴州三力、維康藥業(yè)、西點(diǎn)藥業(yè)、步長制藥等。威門藥業(yè)稱，同行業(yè)可比公司以專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣模式為主的銷售費(fèi)用率較高，約32%-65%之間，是行業(yè)銷售模式的特點(diǎn)。

監(jiān)管部門認(rèn)為，威門藥業(yè)市場及學(xué)術(shù)推廣的具體模式披露不充分，在問詢中要求其補(bǔ)充多個細(xì)節(jié)，同時還要求威門藥業(yè)說明市場學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用計量模式變更的合理性。

不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然上述醫(yī)藥企業(yè)的撤否動作或涉及銷售費(fèi)用問題，但撤回的原因，又不全是因?yàn)殇N售費(fèi)用。

“像榮盛生物曾卷入公職人員受賄案，巨額銷售費(fèi)用撐起的業(yè)績，也被質(zhì)疑真實(shí)性以及可持續(xù)性。而威門藥業(yè)曾經(jīng)是被調(diào)查的企業(yè)之一，實(shí)控人之一楊槐多年前也曾卷入受賄案件。羅志在擔(dān)任貴州省食品藥品監(jiān)督管理局藥品注冊處處長期間，曾收受部分企業(yè)以拜年或拜節(jié)名義給予的好處費(fèi)，其中就包括威門藥業(yè)?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)藥反腐風(fēng)暴只是藥企IPO撤否的“最后一根稻草”。

而另一位接近撤否企業(yè)的人士向澎湃新聞透露，已有企業(yè)打算更換團(tuán)隊(duì)重啟IPO計劃。

兩大交易所同時點(diǎn)名銷售推廣費(fèi)

業(yè)內(nèi)人士透露，銷售推廣費(fèi)可能暗藏商業(yè)賄賂，一直是監(jiān)管部門從嚴(yán)審核問詢的重點(diǎn)。近期，隨著醫(yī)藥反復(fù)風(fēng)暴的白熱化，上交所、北交所“不約而同”地針對醫(yī)藥IPO銷售推廣，向中介機(jī)構(gòu)提出四大核查要點(diǎn)。

據(jù)澎湃新聞記者了解，在最新的《上交所發(fā)行上市審核動態(tài)》中，上交所圍繞“醫(yī)療企業(yè)開展銷售推廣活動”向中介機(jī)構(gòu)提出四大關(guān)注要點(diǎn)，要求中介機(jī)構(gòu)對不同模式下銷售推廣活動開展的合法合規(guī)性、費(fèi)用支出真實(shí)性、內(nèi)控有效性、關(guān)聯(lián)關(guān)系以及交易公允性等進(jìn)行核查。

北交所在最新一期《發(fā)行上市審核動態(tài)》中表示，近期審核中存在部分企業(yè)因公司推廣費(fèi)核查不充分撤回申報。其中T公司報告期內(nèi)各期市場推廣費(fèi)占營業(yè)收入的比率分別為54.25%、59.57%、62.09%及67.04%；W 公司報告期內(nèi)各期市場推廣費(fèi)占營業(yè)收入的比率分別為53.90%、53.49%及52.58%。

北交所同樣提出四大關(guān)注要點(diǎn)，包括內(nèi)部控制制度是否健全有效、異常推廣商相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)生是否真實(shí)合理、是否通過資金流水核查有效排除異常資金往來情形、是否充分獲取相關(guān)外部證據(jù)等。如T公司前五大推廣商變動較大，部分推廣商成立時間較短，部分推廣商 70% 以上收入來自T公司，部分推廣商存在業(yè)務(wù)分包的情況。保薦機(jī)構(gòu)未能識別異常推廣商并對其資金流水進(jìn)行核查。W公司的實(shí)際控制人與關(guān)鍵推廣商存在個人資金往來情況，保薦機(jī)構(gòu)未說明相關(guān)資金往來的合理性。

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