編者按：在“雙碳”目標下，轉型金融成為綠色金融的自然延伸。轉型類債券作為轉型金融工具，主要用于支持向低碳或零碳轉型的企業(yè)或活動。近兩年，我國持續(xù)開展轉型類債券創(chuàng)新，新華財經就此采訪多位國內外機構的專家學者，針對轉型金融與轉型類債券標準、轉型類債券管理規(guī)范與信披標準以及優(yōu)化高碳行業(yè)低碳轉型路徑等問題尋求答案和建議。

新華財經北京8月14日電（王菁 楊溢仁）我國轉型債券政策框架正處在積極探索階段。黨的二十大報告強調，要加快發(fā)展方式的綠色轉型，穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和。2022年，人民銀行明確提出“要以支持綠色低碳發(fā)展為主線，實現綠色金融與轉型金融的有序有效銜接”，為轉型金融體系建設指明了方向。

(資料圖)

轉型金融市場，尤其是轉型債券市場的建設在“綠”和“非綠”的絕對區(qū)分之外，為市場主體留足適應和過渡的空間。轉型金融和綠色金融相互補充，才能滿足廣泛市場主體的轉型需求，豐富綠色發(fā)展的層次。

作為重要的金融基礎設施，中央結算公司聚焦于服務轉型債券發(fā)行、信息披露標準、價格指標、轉型研究等方面，并在轉型金融前沿領域持續(xù)探索，具體舉措包括創(chuàng)新優(yōu)化轉型金融服務模式，積極為轉型債券提供全生命周期服務，優(yōu)化完善轉型金融產品和服務體系；持續(xù)開展轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系研究，推動我國轉型債券市場的標準化、數字化，在中債綠色債券數據庫基礎上建設轉型債券數據子庫等。

近日，中央結算公司深圳分公司綠色金融創(chuàng)新中心副總經理商瑾在接受新華財經專訪時指出，“轉型債券市場是對綠色發(fā)展理念的有力踐行，通過為市場主體提供綠色轉型的資金支持，可以加速企業(yè)經營理念和生產方式的綠色轉型，推動經濟社會發(fā)展的綠色化和低碳化。”

我國轉型債券市場尚處發(fā)展初期 已落地產品聚焦“降碳減污”

目前，僅依靠綠色投融資已經無法充分服務綠色轉型發(fā)展的目標，將轉型金融和綠色金融相互結合，能夠滿足實體經濟以及金融機構等廣泛市場主體的轉型需求，提升轉型主體的積極性。近年來，國際轉型債券領域也在探索發(fā)展當中，從外部借鑒經驗可以有效提升我國轉型債券市場的進步速度。

此前，由中美共同主持的G20可持續(xù)金融工作組起草了《G20轉型金融框架》，一定程度上指明了全球轉型金融的發(fā)展方向，中國在推動出臺該框架中做出了重要貢獻。因此，推動中國轉型債券市場規(guī)范化、標準化發(fā)展，可以為全球轉型債券市場建設提供中國方案，貢獻中國智慧。

談及國際經驗，商瑾提出三點可供借鑒的方向，“一是轉型債券發(fā)行人應當制定科學、清晰、量化的轉型目標和實施路徑，尤其是設立轉型項目的量化環(huán)境效益目標。二是建立完善的轉型債券信息披露機制，對信息披露的主體、形式、期限及環(huán)境效益指標等方面進行明確規(guī)定。三是建立轉型債券定期審查和評估機制。需要持續(xù)監(jiān)測和定期審查轉型主體、轉型活動及環(huán)境效益等信息的動態(tài)變化?！?/p>

再將目光收至國內。我國債券市場在轉型金融領域的主要政策探索由三份文件構成：一是《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券十問十答》；二是《關于開展轉型債券相關創(chuàng)新試點的通知》；三是修訂《特定品種公司債券指引》。

從市場體量來看，按不同債券類型劃分，截至2023年6月末，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券共計發(fā)行70只，合計規(guī)模747.5億元，發(fā)行人主要集中在能源電力、交通運輸、建筑建材等高耗能、高碳排放行業(yè)。而低碳“轉型”掛鉤債券同期共計發(fā)行25只，合計規(guī)模249.9億元，發(fā)行人多集中在電力、建筑與工程、石油天然氣等燃料行業(yè)。

從環(huán)境績效方面來看，發(fā)行人通常選擇可被定量計算的關鍵環(huán)境績效指標（KPI），指標數量通常為1-2個。在交易所轉型債券和銀行間轉型債券方面，截至2023年6月末共計發(fā)行16只，合計規(guī)模93.3億元，發(fā)行人主要集中在電力、石油天然氣燃料、采掘和化工行業(yè)。整體來看，現有轉型債券主要關注節(jié)能和碳減排兩個領域。

根據上述的數據可以看出，我國轉型債券市場仍處于發(fā)展初期，無論從頂層設計、發(fā)行審核、基礎設施建設、市場參與度與活躍度等多方面來看，需要形成規(guī)范和提升的空間較大。

商瑾介紹稱，“目前市場上關于‘轉型’債券的定義還不完全一致，大多圍繞氣候領域，對由高環(huán)境影響向低環(huán)境影響的轉型支持有待進一步加強，國內對轉型活動的界定尚不明確，暫未出臺明確的轉型債券分類目錄。目前市場上總體上符合條件的發(fā)行產品種類還比較少?！?/p>

商瑾還指出，“另一方面，轉型債券信息披露有待進一步規(guī)范。目前國內轉型債券信息披露標準不統一，顆粒度和數據質量參差不齊，一定程度上影響了市場主體參與轉型債券市場的積極性，亟需通過標準的信息披露指標體系、集中的信息展示平臺加強轉型債券信息披露?！?/p>

北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院研究數據顯示，我國綠色經濟活動僅占全部經濟活動的10%，剩余90%“非綠”活動并不在綠色金融的支持范圍之內，這些“非綠”活動的經濟主體，具有迫切的轉型需求?？梢哉f，轉型金融有助于為更多具有迫切轉型發(fā)展需求的主體提供支持。

金融基礎設施如何助力轉型債券領域建設

推動轉型金融的落地實施，離不開金融基礎設施的支持。以中央結算公司為例，此前較早便開展了轉型債券課題研究。2022年的研究報告重點聚焦在轉型債券信息披露的主體、內容、方式等方面，解決“披露什么、怎么披露、誰來披露”的問題，彼時研究提出了推動轉型債券發(fā)展的 “123”方案。

據商瑾介紹，上述方案具體包括“完善一個數據庫”，“構建兩維度環(huán)境效益指標”和“分三步走階段性完善轉型信息披露”。

首先，通過優(yōu)化完善已有的中債綠色債券環(huán)境效益信息數據庫，在此基礎上，構建開放共享的轉型債券環(huán)境效益信息數據子庫，集中匯集和展示轉型債券的轉型效果及環(huán)境貢獻，作為轉型主體的信息展示平臺，跟蹤監(jiān)督轉型債券低碳轉型效果。

其次，轉型債券環(huán)境效益信息披露指標分別為主體和項目活動兩個維度。“主體環(huán)境效益信息主要結合該行業(yè)的轉型技術路徑，重點關注轉型主體的改變過程量，包括總量、強度和減少量。項目活動重點關注募投項目和募集資金所產生的環(huán)境效益?！鄙惕忉尫Q。

再次，所謂“分三步走”的階段性完善轉型信息披露，是指實現短中長期各自的目標。其中，短期目標是選取代表性行業(yè)設計轉型環(huán)境效益指標，形成規(guī)范化和標準化的轉型信息披露模板。中期目標是根據轉型金融支持目錄搭建全行業(yè)的轉型指標體系，研究構建轉型信息披露完整度評價機制。長期目標是構建和完善轉型債券長效監(jiān)督和風險管理機制，確保轉型主體符合行業(yè)技術路徑和宏觀政策要求。

而對于進一步推動轉型金融背景下的債券市場發(fā)展，商瑾也給出了三點建議。

一是構建轉型金融框架，研究轉型債券支持項目目錄。商瑾建議，“應持續(xù)推動轉型金融頂層設計，完善轉型金融框架，研究出臺轉型債券支持項目目錄，對轉型項目范圍進行明確界定，以規(guī)范轉型債券市場發(fā)展?！?/p>

“比如，可以參考碳減排支持工具對煤炭清潔再貸款的模式，研究探索相關資金模式對轉型項目提供支持。碳排放權交易主體與轉型主體高度相關，轉型債券產品創(chuàng)新時應考慮碳排放數據因素?！鄙惕Q。

二是構建轉型債券環(huán)境效益指標和信息披露標準。具體來看，可以借鑒中債綠色指標體系，研究推出中債轉型指標體系，實現轉型指標的標準化和數字化。轉型債券信息披露應當明確信息披露時間、頻次要求，構建轉型主體信息披露模板和操作指引。

三是將環(huán)境效益信息納入中債綠色債券數據庫?！爸醒虢Y算公司在綠色債券的成熟經驗可復制應用到轉型債券上”，商瑾介紹稱，可以探索將中債綠色債券環(huán)境效益信息數據庫的經驗復制推廣到轉型債券領域，完善中債綠色債券數據庫，實現對轉型主體、轉型目標、轉型債券環(huán)境效益信息數據展示，持續(xù)監(jiān)測轉型主體碳排放等環(huán)境效益信息的動態(tài)變化。

涉及8大類35個4級行業(yè) 研究構建轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系

中央結算公司近年來已經在綠色金融尤其是綠色債券信息披露和數據庫建設方面成績顯著。

據悉，中債綠色指標體系是我國市場上首個系統應用于綠色債券環(huán)境效益信息披露的指標體系，為發(fā)行人完善信息披露提供了重要參考，企業(yè)標準已正式發(fā)布，目前正在有關部門指導下參與推進行業(yè)標準、地方標準的建設工作。在中債綠色指標體系基礎上，中央結算公司創(chuàng)新構建了全球首個綠債數據庫，集中展示綠色債券募集資金投向綠色項目信息和環(huán)境效益數據，填補國內綠債環(huán)境效益測算的空白，為碳減排提供重要參考。

2022年以來，中央結算公司將支持轉型金融發(fā)展的細分領域落到轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系的構建當中。商瑾表示，構建轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系，既有助于明確轉型目標的實現進程，也有助于轉型活動獲得足夠且及時的金融支持，推動轉型債券信息披露的標準化和數字化。

“與普通的綠色債券等品種不同，轉型債券既要披露項目和活動情況，又要披露主體情況；既包括絕對指標，也包括強度指標。也就是說，轉型債券指標和綠色債券的環(huán)境效益信息披露指標有一定差異。”商瑾解釋稱，綠色債券指標包括降碳類、減污類、資源綜合利用類、生態(tài)環(huán)保類和其他類，而轉型債券指標重點集中在降碳類、減污類、資源綜合利用類這三大類。

目前，按照規(guī)范性、兼容性、簡潔性、完整性、針對性五大原則，中央結算公司課題組研究設計了涉及8大類35個4級行業(yè)的轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系，包括項目與活動披露指標、主體披露環(huán)境績效指標。

商瑾指出，“轉型項目和活動的信息披露更關注對環(huán)境產生的正面效益，結合已發(fā)行轉型債券的實踐，中央結算公司研究制訂了針對不同項目與活動信息披露的相關指標，并分為必選指標和可選指標。”

具體來看，“必選指標均來自于中債綠色指標體系；而可選指標部分來源于中債綠色指標體系，部分是根據相關政策文件和實際案例，選取的涉及轉型項目與活動的環(huán)境效益指標，這一部分考慮到轉型主體的特點，結合具體實踐案例，新增了能耗類、耗水類、溫室氣體排放類等體現轉型過程的指標?！鄙惕忉尫Q。

其他方面，“在披露轉型環(huán)境績效指標的基礎上，還應鼓勵轉型主體積極披露轉型的目標和計劃、資金使用以及信息披露報告。”商瑾還提到，也可以積極探索XBRL等金融數字化技術在轉型債券信息披露領域的應用，為轉型主體提供更為高效便捷的信息服務。

道阻且長，行則將至。

環(huán)境轉型無法一蹴而就。展望后續(xù)，商瑾表示，“在國家政策的支持下，中央結算公司會積極響應市場需求，參照綠色債券發(fā)展經驗，分階段推進完善轉型債券信息披露體系，助力轉型債券市場發(fā)展，使轉型發(fā)展獲得足夠且及時的金融支持，推動我國逐步實現環(huán)境轉型?！?/p>

編輯：王柘

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