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作者 | 馮紫彤

籌備多年、備受市場關(guān)注的民生銀行500億級可轉(zhuǎn)換債券，以“撤回申請”告終。

(資料圖)

8月11日晚，民生銀行公告，“綜合考慮資本市場環(huán)境，經(jīng)審慎分析與論證，本行決定終止本次發(fā)行事項并撤回相關(guān)申請文件?！?/p>

從歷史信息看，民生銀行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行籌備工作始自2017年，2020年獲證監(jiān)會受理，2023年上半年還曾兩度受到上交所出具的審核問詢函。

近年來，商業(yè)銀行資本補充需求較強烈，可轉(zhuǎn)債作為補充核心一級資本的重要手段之一備受銀行歡迎。截至8月14日，共有18只銀行可轉(zhuǎn)債處在存續(xù)期，總規(guī)模2745億元，目前均處在轉(zhuǎn)股期。

但值得注意的是，可轉(zhuǎn)債只有在轉(zhuǎn)股后才能補充核心一級資本。故而結(jié)合近期銀行可轉(zhuǎn)債較低迷的轉(zhuǎn)股比例來看，發(fā)行可轉(zhuǎn)債或本非民生銀行優(yōu)選。

發(fā)行之路“道阻且躋”

在可轉(zhuǎn)債市場，500億元的體量足可稱為“巨無霸”。據(jù)iFind數(shù)據(jù)，當時存續(xù)的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品中，500億元已是最高發(fā)行額度，全市場僅浦發(fā)轉(zhuǎn)債和興業(yè)轉(zhuǎn)債達此規(guī)模。故而市場對于民生銀行如此量級的轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃頗為關(guān)注。

但從民生銀行董事會審議通過可轉(zhuǎn)債發(fā)行議案之日算起，該“巨無霸”轉(zhuǎn)債的發(fā)行籌備工作也推進六年有余，可謂多舛。

在此次宣布終止發(fā)行計劃前夕，民生銀行方收到來自上交所的“二次問詢”。問詢內(nèi)容與3月時相近，主要涉及融資必要性及規(guī)模合理性、發(fā)行方案、合規(guī)情況、房地產(chǎn)客戶及輿情情況。

5月，民生銀行曾就3月的上交所問詢進行回復(fù)。據(jù)回復(fù)內(nèi)容，民生銀行將該次融資必要性主要與提升資本充足率水平和滿足業(yè)務(wù)需求相關(guān)聯(lián)。

據(jù)其披露數(shù)據(jù)，截至2023年3月末，民生銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為 9.04%、10.70%和 12.80%。作為系統(tǒng)性重要銀行，根據(jù)監(jiān)管要求民生銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率須不低于 7.75%、8.75%和 10.75%。

以此標準來看，民生銀行的資本補充壓力或并不算迫切。

但在回復(fù)函中，民生銀行表示，為保證穩(wěn)健經(jīng)營和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以及未來可能提高的監(jiān)管要求預(yù)留空間，并結(jié)合可比上市公司資本充足水平，發(fā)行人需設(shè)置一定的緩沖區(qū)間，保持合理、穩(wěn)定的資本充足率水平。其中 2023-2025 年的目標核心一級資本充足率分別不低于 9.00%、9.25%和9.50%，達到行業(yè)平均水平。

在不考慮本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行及其他外源性資本補充的情況下，民生銀行表示，為滿足發(fā)行人未來三年的資本充足率目標，預(yù)計于2025年末核心一級資本缺口將達到493.39億元。

但在上交所的二次問詢內(nèi)容中，這一“資本充足率目標設(shè)置的謹慎合理性”便被問及。

以3月末數(shù)據(jù)來看，對比民生銀行認定的可比上市銀行，其9.04%的核心一級資本充足率處中等位置，同期，華夏銀行、平安銀行、中信銀行數(shù)值均低于9%。

若為效率，可轉(zhuǎn)債“補血”難言優(yōu)選

若目標為2025年核心一級資本充足率不低于9.5%，那么僅從效率來看，發(fā)行可轉(zhuǎn)債對于民生銀行而言或并非最優(yōu)之選。

在補充核心一級資本的主要方式中，可轉(zhuǎn)債因較低的成本而備受歡迎，但該類債券只有在“債轉(zhuǎn)股”后,相應(yīng)的金額才能用于補充核心一級資本。

而從當前銀行股可轉(zhuǎn)債的市場數(shù)據(jù)看，轉(zhuǎn)股比例較低為常態(tài)。蘇行轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債等轉(zhuǎn)股率僅0.01%，張行轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率也未能超過1%，僅蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債等轉(zhuǎn)股率超過20%。

這一現(xiàn)象的背后成因正是銀行股低迷的市場表現(xiàn)，即投資者認為轉(zhuǎn)股后“無利可圖”。

從正股數(shù)據(jù)看，民生銀行市凈率僅0.33倍，在42只銀行股中僅高于2023年上半年凈利潤預(yù)降23%的浦發(fā)銀行，現(xiàn)價3.88元/股，總市值1699億元。

因此，綜合上述分析來看，發(fā)行可轉(zhuǎn)債對于民生銀行資本補充的作用或較為有限。

那么終止發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，民生銀行是否還有其他可行途徑“補血”以實現(xiàn)2025年資本充足率不低于9.5%的目標呢？

據(jù)了解，商業(yè)銀行資本補充主要分為內(nèi)源性和外源性兩種。其中內(nèi)源性資本補充主要包括增資和留存利潤；外源性補充手段稍顯豐富，其中補充核心一級資本的方式包括IPO、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等。

2023年一季度，民生銀行止住連續(xù)兩年的營收負增長趨勢，實現(xiàn)營業(yè)收入 367.73 億元，同比增長0.38%；同期，民生銀行歸母凈利潤142.32 億元，同比增長3.70%。

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