6月上旬，國(guó)內(nèi)生鮮電商兩位巨頭每日優(yōu)鮮與叮咚買菜幾乎同時(shí)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了IPO申請(qǐng)，前者擬登陸納斯達(dá)克，后者擬闖關(guān)紐交所。每日優(yōu)鮮上市先行一步，但上市后兩個(gè)交易日內(nèi)市值就蒸發(fā)逾10億美元，后者將于今晚(北京時(shí)間)上市，昨天緊急調(diào)整了融資目標(biāo)。

融資目標(biāo)縮水逾7成

叮咚買菜28日的公關(guān)宣布，將本次IPO融資目標(biāo)降低到原來(lái)的1/4左右——公司此前的計(jì)劃為發(fā)行1400萬(wàn)股美國(guó)存托股票(ADS) ，每股ADS價(jià)格為23.50美元至25.50美元，而最新的發(fā)行目標(biāo)調(diào)整為370萬(wàn)股ADS，至多融資僅9440萬(wàn)美元。

IFIND統(tǒng)計(jì)資料顯示，每日優(yōu)鮮發(fā)行價(jià)ADS為13美元，總股本逾2.35億股，首發(fā)募資2.73億美元，總市值近32億美元，但上周五上市即大幅破發(fā)，當(dāng)天的開(kāi)盤價(jià)10.65美元，至收盤跌去25.68%，報(bào)收9.66美元/股，總市值22.74億美元。隔夜每日優(yōu)鮮又收跌8.49%，收?qǐng)?bào)8.84美元/股，較發(fā)行價(jià)已跌去32%，總市值也降至不足21億美元。

有生鮮電商“前置倉(cāng)”模式創(chuàng)始人之美譽(yù)的每日優(yōu)鮮背后的資本力量不謂不強(qiáng)。公司于2014年12月獲得天使投資，至上市前，共完成11輪融資——其中騰訊自A輪起至E輪后斷續(xù)5輪投資，其他投資方還包括工銀國(guó)際、中金資本、高盛等巨頭，以及常熟政府產(chǎn)業(yè)基金、與青島市政府引導(dǎo)基金等國(guó)資背景機(jī)構(gòu)。據(jù)此，在公司上市之前，業(yè)內(nèi)認(rèn)為其估值在30億元美元之上。

不過(guò)每日生鮮近年來(lái)的“燒錢”也是有目共睹的，公司2018年至2020年的收入分別為35.47億元、60.01億元、61.3億元，而3年來(lái)凈利持續(xù)虧算，累計(jì)巨虧70億元;今年一季度虧損達(dá)6.1億元。

在生鮮電商“前置倉(cāng)”運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域后起的叮咚買菜此前已有11輪融資，包括高榕資本、老虎基金、紅杉資本，以及龍湖、紅星美凱龍等地產(chǎn)資方;最后兩輪融資就吸引來(lái)逾10億美元的融資，軟銀、弘毅資本等出現(xiàn)在末輪投資機(jī)構(gòu)名單中，駐資3.3億美元。據(jù)此，業(yè)內(nèi)給予叮咚買菜的估值已在50億美元之上。

2020年及今年一季度的營(yíng)收分為38.8億元、113.36億元和38.02億元。不過(guò)和每日優(yōu)鮮一樣，叮咚買菜也一直處于虧損狀態(tài)，即便是受疫情影響居家購(gòu)物激增的2020年，公司也是營(yíng)收大增，虧損放大——報(bào)告期內(nèi)，叮咚買菜的凈利潤(rùn)分別為-18.73億元、-31.77億元和-13.85億元。

“前置倉(cāng)”面臨的挑戰(zhàn)

如果說(shuō)社區(qū)團(tuán)購(gòu)的理念是為消費(fèi)者盡可能省錢，那么前置倉(cāng)則是為消費(fèi)者提供盡可能好的商品。前置倉(cāng)運(yùn)營(yíng)模式的存貨周轉(zhuǎn)優(yōu)勢(shì)突出，但其是資產(chǎn)較重的模式對(duì)運(yùn)營(yíng)企業(yè)也構(gòu)成更強(qiáng)的財(cái)務(wù)壓力。

顧名思義，前置倉(cāng)在城區(qū)靠近社區(qū)的地點(diǎn)布置多個(gè)小倉(cāng)庫(kù)，以實(shí)現(xiàn)快速配送，企業(yè)需承擔(dān)前置倉(cāng)的建設(shè)投入，以及庫(kù)存帶來(lái)的壓力。前置倉(cāng)更像是貨物“當(dāng)天達(dá)”，甚至要求具有1小時(shí)內(nèi)的配送能力，客戶群體相對(duì)高端，為保證商品品質(zhì)，大部分生鮮產(chǎn)品從源頭直采，這也帶來(lái)了額外的管理難度。

據(jù)兩家公司招股書(shū)顯示，2020年，叮咚買菜與每日優(yōu)鮮的GMV(商品交易總額，也包含拍下未支付的訂單)分別為130億元和76億元，二者的市占率之和已超60%，他們的財(cái)務(wù)狀況成為生鮮前置倉(cāng)運(yùn)營(yíng)壓力的寫(xiě)實(shí)。

叮咚買菜目前已自建950個(gè)前置倉(cāng)，分布于29個(gè)城市，公司在長(zhǎng)三角區(qū)域發(fā)展更好，其大部分收入來(lái)自長(zhǎng)三角地區(qū)，包括上海、杭州、深圳等。有5個(gè)城市可以達(dá)到每月1億元的GMV。而每日優(yōu)鮮目前已擁有631個(gè)前置倉(cāng)，分布于16個(gè)城市，公司在我國(guó)北部仍處于領(lǐng)先地位，據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2020年公司市占率為28%，在我國(guó)北部排名第一。

不過(guò)值得注意的是，國(guó)內(nèi)頭部電商中大多數(shù)卻沒(méi)有搶占前置倉(cāng)模式市場(chǎng)。社區(qū)團(tuán)購(gòu)模式成型時(shí)間晚于前置倉(cāng)，但社區(qū)團(tuán)購(gòu)面向更廣大下沉市場(chǎng)。

目前，國(guó)內(nèi)生鮮電商大戰(zhàn)格局比較明朗，4大頭部電商中多數(shù)尚未布局前置倉(cāng)運(yùn)營(yíng)模式。在傳統(tǒng)生鮮電商、O2O、到店到家、社區(qū)團(tuán)購(gòu)和前置倉(cāng)5種模式“賽道”上，阿里、京東已布局前4種，尚未進(jìn)軍前置倉(cāng)模式領(lǐng)域，比如大家熟知前者的天貓生鮮、海鮮達(dá)、盒馬生鮮，后者的京東生鮮、京東到家、驚喜拼拼等。拼多多依靠自己平臺(tái)主攻傳統(tǒng)電商，由多多買菜主攻社區(qū)團(tuán)購(gòu)，也尚未進(jìn)軍前置倉(cāng)模式領(lǐng)域。美團(tuán)是這4大電商中唯一布局前置倉(cāng)運(yùn)營(yíng)模式的公司，美團(tuán)買菜便是為此而設(shè)。

由此也可見(jiàn)，生鮮前置倉(cāng)模式這條賽道并不容易走。

每日優(yōu)鮮的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資分別18.44 億元和0.59億元，叮咚買菜則分別為44.09億元和12.05億元。東吳證券最新研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，如果按今年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出估計(jì)，每日優(yōu)鮮與叮咚買菜手中的可用資金未來(lái)可支撐大約3個(gè)季度和 5個(gè)季度的虧損。這意味著如果兩家公司無(wú)法從根本上扭轉(zhuǎn)前置倉(cāng)模式的經(jīng)營(yíng)虧損，未來(lái)大概率需要持續(xù)尋求融資。

關(guān)鍵詞： 生鮮電商 上市 融資目標(biāo) 低募資額