今年以來，黑色系商品價格波動加劇，下半年市場又將面臨什么風(fēng)險、存在哪些機(jī)遇?6月19日，由道通期貨舉辦的“鋼鐵產(chǎn)業(yè)高峰論壇暨第十四季鋼鐵俱樂部活動”在南京舉行，探討新形勢下鋼鐵產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的應(yīng)對策略。

下半年基本面主導(dǎo)黑色系市場

宏觀方面，國金證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師段小樂認(rèn)為，無需過分擔(dān)憂國內(nèi)外通脹壓力。他表示，信用收縮下半年將開始對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生壓力，預(yù)計國內(nèi)全年GDP實際增速在9%左右，但經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能下半年將放緩，預(yù)計2021年第二、三、四季度的GDP實際增速分別為8.5%、7.2%、5.7%。從通脹來看，下游需求疲軟限制核心CPI升幅，上游工業(yè)品價格降溫將帶動PPI環(huán)比回落。

看向國外經(jīng)濟(jì)，整體表現(xiàn)為下游逐步改善，通脹難超預(yù)期。從全球來看，盡管疫情仍有反復(fù)，但對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇節(jié)奏影響日益減弱，需求恢復(fù)正從上游的工業(yè)和制造業(yè)向下游的服務(wù)業(yè)和消費(fèi)轉(zhuǎn)移。通脹方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹結(jié)構(gòu)將開始轉(zhuǎn)換，通脹升幅或難以超預(yù)期。

與會嘉賓認(rèn)為，未來黑色系價格將逐步回歸基本面。今年在全球貨幣寬松與財政刺激政策影響下，整個市場從復(fù)蘇走向過熱，黑色系品種價格此前一段時間接連創(chuàng)下新高。展望下半年，段小樂認(rèn)為黑色系市場頂部大概率已出現(xiàn)，市場運(yùn)行邏輯逐步回歸至基本面，主導(dǎo)因素是環(huán)保限產(chǎn)政策和需求強(qiáng)度。

上海鋼聯(lián)金屬研究中心總經(jīng)理魏迎松認(rèn)為，貨幣層面決定長期鋼價趨勢，供需面將影響短期鋼價波動。他表示，前期消費(fèi)強(qiáng)勁支撐原材料漲價，但是主要下游行業(yè)消費(fèi)開始逐步呈現(xiàn)疲態(tài)，所以未來鋼價走勢關(guān)鍵要看原材料價格。

原料端方面，唐山減排限產(chǎn)對需求的影響仍將持續(xù)，鐵礦石、焦煤和焦炭消費(fèi)增量受到抑制，但非限產(chǎn)區(qū)域在較好利潤刺激下產(chǎn)出不斷提升，彌補(bǔ)因限產(chǎn)導(dǎo)致的需求缺失。在此背景下，原材料價格不斷走強(qiáng)，鐵礦石價格沖至歷史高位。不過在下半年供應(yīng)明顯恢復(fù)情況下，鐵礦石和焦炭價格將合理回歸。

成材端，二季度五大品種呈現(xiàn)“供需兩旺”格局。魏迎松認(rèn)為，短期內(nèi)供需面不支持價格大幅下跌，在宏觀貨幣政策不出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向的情況下，鋼鐵波動將呈現(xiàn)淡旺季特征。“綜合來看，考慮到出口退稅減少、粗鋼產(chǎn)量壓減、環(huán)保限產(chǎn)、鋼坯等半成品進(jìn)口增加等因素影響，鋼廠利潤大幅擴(kuò)張后收縮，后期伴隨著供應(yīng)減量的要求，鋼企利潤還會維持較高水平。”

道通期貨研究所所長楊俊林在會上表示，上半年鐵礦石價格大幅上漲是供應(yīng)偏緊和結(jié)構(gòu)性矛盾共同作用的結(jié)果。下半年，一方面隨著Vale的復(fù)產(chǎn)和澳洲礦山置換產(chǎn)能的釋放，市場供應(yīng)會相對寬松;另一方面前期結(jié)構(gòu)性矛盾主要源自鋼鐵生產(chǎn)高利潤，隨著鋼鐵利潤的大幅回落，鋼廠調(diào)整入爐品種將逐漸增加，中高品溢價仍有下降空間。中長期來看，她認(rèn)為，碳中和背景下生鐵產(chǎn)量將提前達(dá)峰，房地產(chǎn)投資逐漸進(jìn)入下行趨勢，隨著礦山新增產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，鐵礦石價格重心將逐漸下移。需要注意的是，后期風(fēng)險點在于限產(chǎn)政策的力度以及巴西Vale的復(fù)產(chǎn)情況。

雙焦市場方面，她認(rèn)為，三季度焦鋼產(chǎn)能仍有不匹配的基礎(chǔ)，山東“以煤定焦”背景下限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鋼廠限產(chǎn)力度相對有限，終端需求回升后焦價仍易反彈。四季度伴隨產(chǎn)能持續(xù)釋放，焦炭產(chǎn)能逐步恢復(fù)至去產(chǎn)能前水平，而年底鋼廠限產(chǎn)力度或有所增強(qiáng)，焦價存在回落壓力，不過在成本支撐下價格底部料有抬高。

鋼鐵市場方面，她表示，后期政策將在控產(chǎn)量和緩解下游成本壓力之間進(jìn)行平衡。同時，下半年在沒有嚴(yán)格限產(chǎn)的情況下，房地產(chǎn)投資在新開工壓力下逐漸走弱，基建需求平穩(wěn)，制造業(yè)需求持續(xù)復(fù)蘇，鋼鐵需求邊際走弱。由于市場供需格局轉(zhuǎn)弱，而成本支撐較強(qiáng)，鋼鐵價格寬幅振蕩，如果沒有政策的推動，她預(yù)計鋼價難以逾越上半年的高點。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)周期波動顯著，風(fēng)險管理需求增加

在南鋼股份市場部部長張秋生看來，在市場價格漲跌中，企業(yè)套期保值已經(jīng)成為“必選項”，尤其是鋼廠套保需求十分強(qiáng)烈。究其原因，一方面作為周期性行業(yè)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)利潤狀況呈現(xiàn)周期性波動態(tài)勢，高利潤難以維持，同時高度依賴政策，對宏觀經(jīng)濟(jì)十分敏感;另一方面鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈流程較長，品種較為復(fù)雜，管理成本高，行業(yè)信息缺乏有效交換。此外，上下游產(chǎn)業(yè)鏈利益分配存在零和博弈，比如Vale鐵礦、鋼焦博弈等，利潤分配矛盾加劇。

與此同時，對于企業(yè)本身而言，鋼廠采購成本和銷售收入兩頭浮動，傳統(tǒng)采購、定價模式易出現(xiàn)剪刀差。出于企業(yè)控制經(jīng)營成本的考量，由于鋼廠所需的原燃料價格波動加大，淡旺季庫存矛盾持續(xù)存在，急需進(jìn)行采購、銷售和庫存管理。

他表示，隨著商品金融屬性增強(qiáng)，企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合是必然的發(fā)展方向。目前來看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈可用的衍生工具豐富，境內(nèi)、境外黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨、掉期品種陸續(xù)上市，品種交易日漸活躍，具備深度套保容量。同時，市場參與者不斷豐富，也不斷孕育出新業(yè)態(tài)，基差交易、銷售遠(yuǎn)期訂單等期現(xiàn)結(jié)合模式日趨成熟，鋼鐵企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合不斷深入。

“經(jīng)過多年的發(fā)展，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)管理理念不斷進(jìn)化，從1.0時代的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理，走向2.0時代的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理和改善經(jīng)營，更加側(cè)重期現(xiàn)的聯(lián)動性和經(jīng)營管理導(dǎo)向，通過期現(xiàn)手段實現(xiàn)利潤鎖定、庫存調(diào)節(jié)、促進(jìn)銷售和客戶服務(wù)的目的。”他說。

具體來看，他認(rèn)為期現(xiàn)結(jié)合為企業(yè)帶來了四大好處：一是在商品價格大幅波動的情況下，幫助企業(yè)熨平利潤曲線，規(guī)避極端風(fēng)險，為企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營提供保障;二是通過期現(xiàn)結(jié)合為原燃料采購和鋼材銷售提供更多的解決方案;三是通過衍生品的杠桿屬性減少資金占用，同時虛擬庫存較實物庫存節(jié)省物流、倉儲等運(yùn)營成本;四是隨著期現(xiàn)結(jié)合模式不斷升級，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈上下游融合關(guān)系，為客戶帶來額外價值，實現(xiàn)合作共贏。

近年來，隨著風(fēng)險管理公司的服務(wù)能力提升，不斷深入現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈深耕貿(mào)易環(huán)節(jié)，進(jìn)一步服務(wù)實體企業(yè)精細(xì)化、個性化的需求。

南京道通資本副總經(jīng)理沈寅告訴期貨日報記者，目前風(fēng)險管理公司服務(wù)現(xiàn)貨企業(yè)的業(yè)務(wù)模式主要有三種，即倉單管理、基差貿(mào)易和合作套保。其中，倉單管理是針對期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化與企業(yè)實際需求多樣化的矛盾，以及期貨月度交割不靈活與實體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性不匹配的問題，主要為企業(yè)提供倉單回購、倉單串換以及倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)。

在基差貿(mào)易方面，一方面可以擇時點價，實現(xiàn)降本增效;另一方面可以優(yōu)化企業(yè)采購流程，價格公正透明。此外，基差貿(mào)易還可以幫助企業(yè)規(guī)避信用風(fēng)險，拓展貿(mào)易渠道。在該業(yè)務(wù)模式中，企業(yè)自身定價模式也得到了優(yōu)化，定價參考標(biāo)的更為權(quán)威、流動性更好，同時定價與貨物的交收分離可以使企業(yè)鎖定遠(yuǎn)期購銷，解決了生產(chǎn)與采購的時間錯配問題，提高資金使用效率，便于企業(yè)開展風(fēng)險管理。

在合作套保方面，主要針對沒有能力獨(dú)立實現(xiàn)套期保值的客戶，風(fēng)險管理公司為客戶提供套期保值服務(wù)及相關(guān)解決方案，以抵銷被套期項目全部或部分價格風(fēng)險。主要方式為雙方簽訂合作協(xié)議，聯(lián)合開立合作套保賬戶建立套期保值頭寸，在此過程中風(fēng)險管理公司提供套保策略及風(fēng)控管理等，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營護(hù)航。

關(guān)鍵詞： 黑色系商品 基本面 市場 下游需求